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文|面包財經(jīng)

近日，博創(chuàng)智能裝備股份有限公司（以下簡稱“博創(chuàng)智能”或“公司”）遞交的科創(chuàng)板招股資料獲上交所受理，公司擬首發(fā)募資5.5億元，其中1億元用于補充流動資金。

這并非博創(chuàng)智能首次遞表，2021年2月，因公司撤回發(fā)行上市申請或者國金證券撤銷保薦，上交所終止博創(chuàng)智能的科創(chuàng)板上市審核。時隔一年多，博創(chuàng)智能與國金證券再次聯(lián)手闖關(guān)科創(chuàng)板。

圖1：博創(chuàng)智能前次申請科創(chuàng)板上市終止審查情況

研究發(fā)現(xiàn)，2018年至2021年，博創(chuàng)智能四年間銷售商品、提供勞務(wù)累計收到現(xiàn)金29.09億元，算上期間經(jīng)營性應(yīng)收項目占用的約1.22億元，公司期間的累計總營收比現(xiàn)金收入與應(yīng)收項目之和高出4.68億元，個中原因或需公司做進一步解釋。

此外，2018年以來，博創(chuàng)智能的毛利率整體呈下滑趨勢且低于同行中位數(shù)。報告期間，公司營收和歸母凈利潤的復合年平均增長率分別為17.14%和5.84%。公司或陷入“增收難增利”困境。

值得關(guān)注的是，博創(chuàng)智能應(yīng)收賬款占營收的比例持續(xù)較高，或需關(guān)注其賬款回收風險。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2018年以來，博創(chuàng)智能共涉事近50起買賣合同糾紛，未來無論是承擔賠付責任還是無法足額獲得補償，都將使公司蒙受損失。

股權(quán)較集中，闖關(guān)科創(chuàng)板失利一年多后削減項目再遞表

博創(chuàng)智能股權(quán)分布較集中，實控人朱康建及吳尚清夫婦間接持有公司32.41%股份，并可以控制公司股東大會 42.30%的表決權(quán)。

招股材料顯示，2018年至2021年，JUST WAY LTD.及其關(guān)聯(lián)公司持續(xù)位列博創(chuàng)智能的前五大客戶之一，該客戶為公司的關(guān)聯(lián)方，其控制人陳錢漢曾通過安捷投資有限公司間接持有公司5%以上股份，而自2019年1月安捷投資不再為持有公司5%以上股份的股東。在撇清了這層持股關(guān)系后，公司于2020年11月首次遞交了科創(chuàng)板IPO申請。

圖2：Just Way Ltd.認定為博創(chuàng)智能關(guān)聯(lián)方

對比博創(chuàng)智能前后兩次遞交的招股材料，公司本次首發(fā)上市擬募資5.5億元，較上次的擬募資額減少約0.93億元，主要削減的募投項目為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“注塑云”平臺項目。

研究顯示，2021年，博創(chuàng)智能注塑云平臺產(chǎn)生收入661.11萬元，營收占比僅為0.61%，分別較上年減少560.38萬元和0.8個百分點，注塑云平臺收入的下滑或為公司縮減投資的原因之一。

圖3：博創(chuàng)智能先后兩次招股書中的首發(fā)募投項目

銷售產(chǎn)生現(xiàn)金流與營收存在較大缺口，近四年來增收難增利

博創(chuàng)智能主要從事智能注塑成型裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可應(yīng)用于新能源汽車、智能家電、智能家居等領(lǐng)域。

2018年至2021年，博創(chuàng)智能銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金合計為29.09億元，相較于期間產(chǎn)生的營收總額35億元，現(xiàn)金缺口約為5.91億元。即便再算上期間被增加的經(jīng)營性應(yīng)收項目占用的現(xiàn)金1.22億元，依然存在約4.68億元的缺口。

報告期間，公司確認的營收與其銷售所得的現(xiàn)金和經(jīng)營性應(yīng)收項目之間存在較大金額的缺口，或待公司做進一步的解釋說明。

圖4：博創(chuàng)智能銷售商品收到的現(xiàn)金與營收的差距

此外，2018年至2021年，博創(chuàng)智能歸母凈利潤的整體增速遠小于營收，存在“增收難增利”的情形。期間，公司的營收自6.94億元增長至11.16億元，復合年平均增長率為17.14%，然而公司的歸母凈利潤僅自5256.15萬元微增至6231.46萬元，復合年平均增長率僅為5.84%。

圖5：博創(chuàng)智能營收、歸母凈利潤

數(shù)據(jù)顯示，報告期間，博創(chuàng)智能的毛利率整體呈下滑趨勢且低于同行可比公司的中位水平。2021年，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率為23.64%，同比下降3.35個百分點，較同期同行可比公司毛利率中位值低7.16個百分點。

圖6：博創(chuàng)智能主營業(yè)務(wù)毛利率與同行可比公司中位值對比

2021年，博創(chuàng)智能主營產(chǎn)品注塑機的毛利率為23.68%，較上年下降3.34個百分點，公司稱主要系鑄件、機架、拉桿、等原材料價格上升，以及美元兌人民幣的匯率下降，公司主要以美元結(jié)算的境外銷售占比超四成。

或需關(guān)注賬款回收風險，2018年以來涉事近50起買賣合同糾紛

2018年至2021年，博創(chuàng)智能的應(yīng)收賬款凈額占營收的比例持續(xù)較高，或需關(guān)注公司賬款回收風險。報告期間，公司應(yīng)收賬款凈額分別為19184.88萬元、22907.44 萬元、24976.86 萬元和29509.05萬元，占當期營收的比例分別為27.64%、30.48%、26.63和26.44%。

招股資料顯示，因客戶新疆霍鳴未能按期支付購買注塑機的貨款，博創(chuàng)智能作為原告起訴訴請新疆霍鳴償付342.37萬元及違約金等損失，當前案件正在審理中。此外，截至2021年年末，公司對按單項計提預期信用損失的應(yīng)收賬款計提的壞賬準備為726.23萬元，同比增加超四成。