文 | 野馬財(cái)經(jīng) 韓紫竹

編輯丨武麗娟

去年3月，深圳華強(qiáng)（000062.SZ）曾發(fā)布公告，宣布要將控股子公司華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)（下稱：華強(qiáng)電子網(wǎng)））分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，并于去年中旬開始正式推進(jìn)IPO。不過因?yàn)橐蛏陥?bào)文件記載的財(cái)務(wù)資料過了有效期，華強(qiáng)電子網(wǎng)IPO曾短暫處于“中止”狀態(tài)。

近日，華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)再次更新了《招股書》。

值得一提的是，同樣多次被中止IPO的比亞迪半導(dǎo)體，在今年年初通過了上市委會(huì)議。深圳華強(qiáng)曾在2020年6月參股0.2%投資了比亞迪半導(dǎo)體，通過此次合作，加大了相互間的產(chǎn)業(yè)互動(dòng)，包括為比亞迪半導(dǎo)體提供產(chǎn)品分銷、電子元器件采購(gòu)等。

由此看來，比亞迪半導(dǎo)體IPO的進(jìn)展，從一定程度上來說間接推動(dòng)了華強(qiáng)電子網(wǎng)加速IPO。而深圳華強(qiáng)方也表示，此次分拆有利于上市公司突出授權(quán)分銷主業(yè)。

一年賺3億的“電子行業(yè)全球購(gòu)”中間商

華強(qiáng)北商業(yè)圈，可以說是改革開放以來深圳最富含金量的金字招牌了，從工業(yè)區(qū)到電子交易市場(chǎng)、再到高新技術(shù)孵化區(qū)的轉(zhuǎn)變，衍生了許多知名企業(yè)，而深圳華強(qiáng)集團(tuán)就是其中的一家。

1992年，華強(qiáng)集團(tuán)旗下部分企業(yè)進(jìn)行重組，深圳華強(qiáng)由此而來，在電子行業(yè)內(nèi)名號(hào)更是響徹大江南北。1997年，深圳華強(qiáng)在深交所上市。

來源：深圳華強(qiáng)官網(wǎng)

而后隨著互聯(lián)網(wǎng)興起，國(guó)家鼓勵(lì)傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行深度結(jié)合，針對(duì)國(guó)內(nèi)全球電子市場(chǎng)貨源的分流、行業(yè)多樣化顯現(xiàn)等因素和未來行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，2015年，深圳華強(qiáng)收購(gòu)了做現(xiàn)貨長(zhǎng)尾需求服務(wù)的捷揚(yáng)訊科。并于2019年，召開股東會(huì)將捷揚(yáng)訊科改名為華強(qiáng)電子網(wǎng)。

華強(qiáng)電子網(wǎng)是一家面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈的互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)商，通過線上與線下相結(jié)合的B端運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)化的全球采購(gòu)服務(wù)和綜合信息服務(wù)。

得益于華強(qiáng)集團(tuán)的雄厚背書以及國(guó)家利好政策的扶持，近年來，抓住產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的華強(qiáng)電子網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)。《招股書》顯示，2019年—2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為5.22億元、6.99億元和31.29億元。同期，凈利潤(rùn)為0.41億元、0.65億元和2.94億元。

實(shí)際上，華強(qiáng)電子網(wǎng)是一家以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括互聯(lián)網(wǎng) B2B 綜合服務(wù)收入和授權(quán)分銷業(yè)務(wù)收入。2021年所有收入均來自互聯(lián)網(wǎng) B2B 綜合服務(wù)收入，其中，主要包括全球采購(gòu)服務(wù)和綜合信息服務(wù)兩種服務(wù)形式。

除了采購(gòu)服務(wù)模式和信息服務(wù)模式，公司還通過華強(qiáng)云倉(cāng)為電子元器件供應(yīng)商提供產(chǎn)品寄售服務(wù)，以及通過華強(qiáng)云平臺(tái)提供線上商鋪運(yùn)營(yíng)管理等 SaaS 服務(wù)。不過，目前由于華強(qiáng)云倉(cāng)和華強(qiáng)云平臺(tái)均屬于初始開拓階段，因此經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小。

而2019年—2020年，華強(qiáng)電子網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng) B2B 綜合服務(wù)收入占比總營(yíng)收的76.3% 和93.01%；授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的占比則為23.7% 和6.99%，后者比重并不大。不過，因?yàn)槭跈?quán)分銷業(yè)務(wù)與深圳華強(qiáng)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為了增強(qiáng)公司的獨(dú)立性， 2020 年華強(qiáng)電子網(wǎng)整體剝離了授權(quán)分銷業(yè)務(wù)到深圳華強(qiáng)半導(dǎo)體科技有限公司（深圳華強(qiáng)子公司）。

來源：《招股書》截圖

另外，由于近年來國(guó)家不斷加大對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的支持，持續(xù)推出陽光采購(gòu)政策，與此同時(shí)云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的深度應(yīng)用，共同促進(jìn)了B2B平臺(tái)的發(fā)展升級(jí)。因此，根據(jù)業(yè)務(wù)需求，華強(qiáng)電子網(wǎng)對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)和服務(wù)的補(bǔ)充和升級(jí)，增強(qiáng)了在行業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

報(bào)告期內(nèi)，華強(qiáng)電子網(wǎng)的研發(fā)費(fèi)用分別為2279萬元、2608萬元和5620 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.36%、3.73%和1.8%。

目前華強(qiáng)電子網(wǎng)已有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，有127 名技術(shù)人員，形成累計(jì)了 82 項(xiàng)軟件著作權(quán)。但截至 2021年12月31日，公司僅擁有3名核心技術(shù)人員。華強(qiáng)電子網(wǎng)在《招股書》中坦言，若不能及時(shí)跟進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更新迭代，推出更有創(chuàng)新力和客戶吸附力的產(chǎn)品，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)勢(shì)必將會(huì)受到一定程度的影響，未來在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也將會(huì)隨之下降。

IPO前與關(guān)聯(lián)方交易密切并成功“套現(xiàn)”1.4億

除了技術(shù)依賴少數(shù)核心人員之外，華強(qiáng)電子網(wǎng)還存在股權(quán)高度集中的問題。

據(jù)《招股書》顯示，截止目前，華強(qiáng)電子網(wǎng)的直接控股股東為華強(qiáng)電子世界發(fā)展，持股比例為57.46%。另外，深圳華強(qiáng)直接持有華強(qiáng)電子世界發(fā)展100%股權(quán)，并持有29.78%的華強(qiáng)電子網(wǎng)股權(quán)。

來源：愛企查

因此，深圳華強(qiáng)通過直接和間接持股方式，控制了華強(qiáng)電子網(wǎng)87.24%的股權(quán)，為華強(qiáng)電子網(wǎng)的間接控股股東。公司實(shí)際控制人為深圳華強(qiáng)集團(tuán)的掌舵者梁光偉。

值得一提的是，在2018年-2019年期間，華強(qiáng)電子網(wǎng)為股東現(xiàn)金分紅的金額分別為3000萬元和1.4億元，共計(jì)1.7億元。拿2019年的1.4億元分紅來說，這筆錢基本相當(dāng)于2019年4113.29萬元凈利潤(rùn)的3倍還多。也就是說2019年公司還給股東們倒貼了9886.71萬元的分紅。

而本次IPO募集的4億資金，除了用于公司數(shù)據(jù)中臺(tái)項(xiàng)目與采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)、SaaS 服務(wù)平臺(tái)、信息服務(wù)平臺(tái)的項(xiàng)目升級(jí)之外，有1億元的資金將作為公司的補(bǔ)充流動(dòng)資金。

另外，2019年-2020年期間，華強(qiáng)電子網(wǎng)向關(guān)聯(lián)方深圳華強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司分別存入3.97億元、6.25億元，同時(shí)又分別向其關(guān)聯(lián)方支取3.92億元、7.03億元；向間接控股股東深圳華強(qiáng)分別存入6.19億元、5.46億元，同時(shí)又分別向其支取7.13億元、5.89億元。

2020年，公司向深圳華強(qiáng)進(jìn)行了1372.35萬元的短期借貸，借款期限為43天，年利率為6.22%。

對(duì)此，香頌資本董事沈萌表示，IPO前分紅并不少見，因?yàn)镮PO的募集資金可以補(bǔ)充因分紅而減少的現(xiàn)金。但是與關(guān)聯(lián)方發(fā)生頻繁的存借交易，可能存在經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范的問題。

靠應(yīng)收賬款維持周轉(zhuǎn)？

不僅如此，華強(qiáng)電子網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率也在逐年升高。2019年—2021年期間，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為16.75%、23.73%和61.9%。并且，在2019年—2021年期間內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.43億元、0.14億元和-1.48億元，區(qū)間波動(dòng)較大。因此，如果客戶出現(xiàn)不能按時(shí)結(jié)算或及時(shí)付款的情況，將會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)。

來源：華強(qiáng)電子網(wǎng)官網(wǎng)

另外，華強(qiáng)電子網(wǎng)的業(yè)務(wù)對(duì)流動(dòng)資金的依賴程度也比較大。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.67億元、3.46億元和11.38億元，分別占總資產(chǎn)的85.5%、88.92%和95.23%。

其中，公司應(yīng)收賬款分別為0.97億元、1.87億元和7.93億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.43%、54.05%和69.69%。

對(duì)此，華強(qiáng)電子網(wǎng)表示，基于公司的業(yè)務(wù)模式需要視客戶的重要程度及信用情況，因此會(huì)給予重要客戶一定信用額度。但如果客戶出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)等問題，導(dǎo)致不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款，則會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至將影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

沈萌則表示，企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)大，說明穩(wěn)定性較差，而應(yīng)收賬款占比高，則說明回款風(fēng)險(xiǎn)高、不排除未來出現(xiàn)減值的可能。并且企業(yè)負(fù)債率不斷增加，也說明業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的支撐能力不足，這對(duì)于IPO來說是一個(gè)障礙。因?yàn)閼?yīng)收賬款占比高，會(huì)存在業(yè)績(jī)基礎(chǔ)不可靠的嫌疑，即以應(yīng)收賬款方式與下游合作，出現(xiàn)人為提高業(yè)績(jī)表現(xiàn)的情況。

盡管背靠深圳華強(qiáng)、一年賺3億，華強(qiáng)電子網(wǎng)要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，未來仍要面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不斷迭代與客戶穩(wěn)定性所帶來的巨大挑戰(zhàn)。

對(duì)于深圳華強(qiáng)，你了解多少呢？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。