記者 | 王鑫
據(jù)“國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室”公眾號(hào)6月26日消息，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所6月25日聯(lián)合召開(kāi)全面注冊(cè)制改革研討會(huì)，專家學(xué)者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人共同總結(jié)前期股票發(fā)行注冊(cè)制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，并為即將到來(lái)的全面注冊(cè)制改革諫言獻(xiàn)策。
多位與會(huì)專家認(rèn)為，注冊(cè)制改革試點(diǎn)精簡(jiǎn)優(yōu)化了發(fā)行上市條件，提升了市場(chǎng)包容性和審核透明度，提高了信息披露質(zhì)量，加重了中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行上市審核中的責(zé)任，發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度明度提高，企業(yè)上市意愿增強(qiáng)，上市企業(yè)數(shù)量增加較多，以往的“炒殼”現(xiàn)象明顯減少。
“股票發(fā)行制度中容易改的已經(jīng)改完了，不容易改的才是注冊(cè)制的核心問(wèn)題?！痹虾ＷC券交易所研究所所長(zhǎng)、復(fù)旦大學(xué)中國(guó)金融法制研究院副院長(zhǎng)施東輝教授認(rèn)為，全面注冊(cè)制改革要將以往一些還沒(méi)有取得明顯進(jìn)展的、仍有明顯阻力的改革任務(wù)通過(guò)市場(chǎng)化方式完成好，特別是要注意平衡好四個(gè)關(guān)鍵矛盾：一是審核理念上的行政主導(dǎo)與市場(chǎng)主導(dǎo)；二是審核內(nèi)容中的關(guān)鍵信息與冗余信息；三是審核方式上的實(shí)質(zhì)判斷與形式審核；四是審核節(jié)奏中的明確預(yù)期與相機(jī)抉擇。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員張躍文表示，前期改革試點(diǎn)中一些任務(wù)沒(méi)有完成，如形式審核沒(méi)有完全落地，市場(chǎng)化發(fā)行制度仍有欠缺，交易所自主權(quán)仍然不夠，資本市場(chǎng)分層出現(xiàn)模糊化傾向等。
“下一步改革需要繼續(xù)堅(jiān)持以注冊(cè)制為引領(lǐng)的組合式改革思路，預(yù)設(shè)改革過(guò)渡期，將發(fā)行審核與上市審核相分離，劃清市場(chǎng)與監(jiān)管的行為邊界，完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，建立現(xiàn)代交易所制度和規(guī)范資本健康發(fā)展。在補(bǔ)齊體制機(jī)制短板的基礎(chǔ)上，確保股票發(fā)行注冊(cè)制真實(shí)、全面、按期落地實(shí)施。”張躍文指出。
中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才認(rèn)為，全面實(shí)行注冊(cè)制改革的政策取向是促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和公司治理效力的提升，因此監(jiān)管力量要更多地向事中、事后延伸，提高對(duì)中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)懲的效率。作為配套措施，為了防止注冊(cè)制改革以后市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，也需要提高交易制度的靈活性，如取消漲跌停板制度，允許T+0交易，增強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。
國(guó)信證券投行事業(yè)部董事總經(jīng)理于吉鑫認(rèn)為，下一步改革應(yīng)體現(xiàn)“寬進(jìn)嚴(yán)罰”的原則，繼續(xù)簡(jiǎn)化發(fā)行審核程序，放寬審核標(biāo)準(zhǔn)，加快市場(chǎng)化發(fā)行體制改革，對(duì)于存在欺詐發(fā)行和其他違法違規(guī)行為的企業(yè)從嚴(yán)懲處，堅(jiān)決退市。要繼續(xù)完善企業(yè)誠(chéng)信制度，讓失信企業(yè)付出更大代價(jià)。同時(shí)，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，在發(fā)行上市審核方面，國(guó)企、民企應(yīng)享有同等待遇。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興表示，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地到現(xiàn)在，看到了一些積極效果，比如金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題得到了一定改善，PE/VC機(jī)構(gòu)通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出的案例明顯增加。關(guān)于全面注冊(cè)制改革，邵振興認(rèn)為應(yīng)當(dāng)明確保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)，處理好保薦與跟投的關(guān)系；建立吸引長(zhǎng)期投資者機(jī)制，允許證券發(fā)行人主動(dòng)選擇投資者；增加對(duì)未盈利企業(yè)和紅籌企業(yè)上市的支持。
北京德恒律師事務(wù)所合伙人、刑事專業(yè)委員會(huì)主任陳雄飛就如何有效適用欺詐發(fā)行證券罪從而為注冊(cè)制保駕護(hù)航做了發(fā)言。
他提出，欺詐發(fā)行證券行為在某些情形下可以同時(shí)構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪和詐騙類犯罪(如集資詐騙等)；欺詐發(fā)行證券罪的構(gòu)成要件不是通過(guò)欺詐實(shí)現(xiàn)發(fā)行，只需要發(fā)行中有欺詐行為即可；刑法上對(duì)于欺詐的解釋在范圍上不能小于民事司法解釋的虛假陳述；不能因?yàn)楣痉ㄉ系娜烁窕焱筒徽J(rèn)定單位犯罪，要盡可能對(duì)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行雙罰制；如果對(duì)欺詐發(fā)行證券犯罪進(jìn)行涉案企業(yè)合規(guī)不起訴(或從寬)，最終驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)之一必須是實(shí)現(xiàn)了被害人權(quán)益保護(hù)。
2019年7月，科創(chuàng)板作為“試驗(yàn)田”實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，今年7月科創(chuàng)板將迎來(lái)開(kāi)始三周年，目前科創(chuàng)板上市公司數(shù)量共428家，總市值近5.4萬(wàn)億元。
2022年8月，創(chuàng)業(yè)板也將迎來(lái)注冊(cè)制改革試點(diǎn)兩周年，截至6月17日，共有329家創(chuàng)業(yè)板上市公司通過(guò)注冊(cè)制公開(kāi)發(fā)行上市。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室成立于2005年，原名為“中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融實(shí)驗(yàn)室”，2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智庫(kù)型研究機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，更名為“國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室”。2015年11月，被批準(zhǔn)為首批25家國(guó)家高端智庫(kù)之一。