文|野馬財經(jīng) 高遠山
編輯|武麗娟
高考成績陸續(xù)出爐，隨著考生們假期的開啟，醫(yī)美也現(xiàn)“高考旺季”。中信證券指出，預(yù)計Q3起，醫(yī)美板塊仍將是可選消費中增速靠前的領(lǐng)域。
6月27日，借著暑期醫(yī)美的熱潮，行業(yè)龍頭愛美客(300896.SZ)又一次向港交所發(fā)起了沖擊。
此前，愛美客已于2020年9月在A股登陸，上市后股價一路飆升，最高曾在2021年7月達到840.85元/股，總市值超1800億元。摸到高點后，愛美客股價在震蕩中逐漸下跌，截至6月28日，報收576.5元/股，總市值1247.32億元。
來源：wind
毛利率比肩茅臺，玻尿酸占收入98%以上
醫(yī)美即醫(yī)療美容，不僅限于整形。說的通俗一點，隆鼻雙眼皮屬于醫(yī)美，除皺嫩膚抗衰也是醫(yī)美。愛美客醫(yī)美就是后者。
愛美客目前的主要產(chǎn)品為溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品，學(xué)名透明質(zhì)酸，即我們常說的玻尿酸。
根據(jù)“弗若斯特沙利文”報告，按2021年的銷量計，愛美客是中國最大的基于玻尿酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為39.2%。亦是中國所有國內(nèi)公司中最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額58.9%。
《招股書》顯示，愛美客開發(fā)并商業(yè)化七款醫(yī)療美容產(chǎn)品，其中玻尿酸產(chǎn)品總收入的98%以上。
靠賣玻尿酸，愛美客在過往四年實現(xiàn)了3.21億元、5.58億元、7.09億元和14.48億元的營收，復(fù)合年增長率為65.2%。凈利潤分別為1.16億元、2.98億元、4.34億元和9.57億元，復(fù)合年增長率為102.1%。
毛利率在2018-2021年更是高達87.2%、91.7%、91.4%及93.3%。
這是什么水平？
2021年，貴州茅臺(600519.SH)酒類業(yè)務(wù)毛利率為91.62%，其中茅臺酒銷售毛利率94.03%。
高于貴州茅臺，僅次于茅臺酒的獲利能力，使愛美客即便在毛利率本身就較高醫(yī)療美容業(yè)也顯得較為亮眼。同類型的華熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH) 2020年毛利率分別是78.07%和72.13 %。
由于超高的毛利率與茅臺相似，愛美客又被稱為“女人的茅臺”，并引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注。2020年9月登陸A股市場僅10個月，就又于2021年7月第一次向港股發(fā)起沖擊，《招股書》失效后本次重新遞交IPO資料。
然而不同于第一次遞表港交所時的頂峰，愛美客如今在二級市場略有降溫，股價較彼時最高點回落31.44%。
“愛美客A股上市不足一年即啟動港股再度掛牌，背后的考量更多的是提升股票的流動性以及創(chuàng)建國際化的融資平臺”IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認(rèn)為，“醫(yī)美賽道競爭充分，愛美客90%多的高毛利率應(yīng)該難以長期持續(xù)，為了維持這一較高的毛利率，愛美客應(yīng)該使用所募集的資金以及自身上市公司的地位快速通過并購和做大規(guī)模來提高市占率，以構(gòu)筑規(guī)?；淖o城河?！?/p>
“女人的茅臺”掌舵人——簡軍
最懂女人的，還是女人。
造就玻尿酸龍頭愛美客的背后，是一位“玻尿酸女王”簡軍。同時簡軍也憑借愛美客躋身財富榜，2021年，簡軍以545億元的財富值躋身福布斯2021中國內(nèi)地富豪榜，位列第67位。
簡軍早年畢業(yè)于國際貿(mào)易專業(yè)，在美國以及巴拿馬工作時間長達14年，也因此偶然間發(fā)現(xiàn)了“午餐美容”的商機。
“關(guān)注這個行業(yè)是因為我之前長期在國外工作，看到有注射美容類的項目，被稱為‘午餐美容’，求美者可以非常便捷地改善自己的膚質(zhì)和外貌，而且效果立竿見影。所以我就覺得這是一個非常好的市場，當(dāng)時國內(nèi)大家還沒有意識到，但是我們看到了這個市場的潛力?！焙嗆娊邮堋把霃V網(wǎng)”采訪時表示。
來源：愛美客官網(wǎng)
從2004年公司成立，到2010年首款產(chǎn)品獲批上市，到2020年愛美客在A股上市，截至目前，簡軍共持有愛美客30.97%股權(quán)，簡軍的弟弟簡勇持有2.42%股權(quán)，按今日市值計算，兩人身家合計達416億元。
但身家并不代表實際握在手里的錢。2022年初，愛美客發(fā)布年報，其中的分紅方案引人注目，2021年愛美客擬分紅金額達到4.54億元，占當(dāng)年凈利潤的47.44%；2020年分紅4.21億元，占當(dāng)年凈利潤的95.68%。
簡軍兩姐弟共計持有33.39%股權(quán)，因此近兩年僅分紅姐弟二人口袋就入賬了2.9億元。
賽道優(yōu)勢還能持續(xù)多久？
剛剛在A股成功募資，又到港股再募資的愛美客，打的是什么算盤？
愛美客在去年7月《招股書》中表示，港股募資用途之一為，用于注射用A型肉毒毒素在研產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化。
與此同時，根據(jù)A股公告顯示，2021年6月25日，愛美客發(fā)布了《關(guān)于使用部分超募資金增資暨收購韓國 Huons BioPharma Co., Ltd.部分股權(quán)的公告》，擬使用超募資金約8.86 億元人民幣對該公司進行增資并收購其25.4%股權(quán)。
來源：愛美客官網(wǎng)
Huons Bio的主營業(yè)務(wù)正是以A型肉毒素產(chǎn)品為代表的醫(yī)美相關(guān)生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
根據(jù)《新氧醫(yī)美行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，在最受消費者歡迎的非手術(shù)類醫(yī)美項目中，肉毒毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒毒素占比32.67%，增速高達90.56%，對比玻尿酸占比66.59%，增速為53.11%。
然而據(jù)A股《招股書》顯示，注射用A型肉毒毒素研發(fā)項目的募集資金僅為1.2億元，收購公告也引來了關(guān)注函，要求愛美客補充說明取得股權(quán)后對公司的影響并作充分風(fēng)險提示。
僅過去一個月，2021年7月21日愛美客再發(fā)公告表示，該股權(quán)事項需要進一步核實明確相關(guān)審批程序要求，考慮投資者利益并充分準(zhǔn)備，經(jīng)董事會審慎研究，取消審議收購提案，待進一步落實后再提交股東大會審議。
愛美客試圖拓展業(yè)務(wù)的野心已然十分明顯，只是從熟悉的玻尿酸業(yè)務(wù)到試圖進入肉毒素市場似乎略顯吃力。
在此次更新的《招股書》中，愛美客擬募資用于投資、收購和授權(quán)許可安排；開發(fā)及擴展產(chǎn)品管線等方面，具體包括計劃投資或收購擁有皮膚填充劑產(chǎn)品或管線、能量源類醫(yī)療美容設(shè)備或其他醫(yī)療器械產(chǎn)品；擬投資或收購具備研發(fā)人才且專注于先進技術(shù)及材料的上游公司等。已不見關(guān)于肉毒素的具體描述。
盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為：“愛美客所在的賽道的確是個超級風(fēng)口，愛美客選擇港股二次上市無疑是在給自己所在的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口進一步加碼，維護自己女人茅臺的形象。就像大多數(shù)靠一個產(chǎn)品取得快速市場份額的企業(yè)一樣，愛美客當(dāng)前已經(jīng)不是當(dāng)年的優(yōu)勢，面臨激烈的市場競爭，收入來源基本上都是來自于玻尿酸業(yè)務(wù)，一招鮮大地能吃多久的確存在較大的問題?！?/p>
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