文|清揚(yáng)君
2022年6月27日，“醫(yī)美茅”愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)美客”，證券代碼：300896）發(fā)布公告稱，重新在港交所提交了招股說(shuō)明書。
據(jù)悉，這是愛(ài)美客第二次在港交所提交招股書。今年初，不知何故，愛(ài)美客在港交所的資料因未更新而失效。
01 不差錢上市被質(zhì)疑圈錢
財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)美客2021年?duì)I業(yè)收入14.48億元，同比增長(zhǎng)104.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.57億元，同比增長(zhǎng)117.81%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為9.14億元，同比增長(zhǎng)115.55；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9.43億元，同比增長(zhǎng)121.48%。簡(jiǎn)直就是一個(gè)印鈔機(jī)！
2021年，愛(ài)美客現(xiàn)金分紅4.54億元，占2021年度歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的47.44%。
既然不差錢，為什么愛(ài)美客還對(duì)港股上市如此執(zhí)著呢？
在2021年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，愛(ài)美客表示，“赴港股上市對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有重大意義。愛(ài)美客在A股上市后獲得了廣泛的關(guān)注，對(duì)于企業(yè)各方面發(fā)展是積極促動(dòng)。通過(guò)赴香港上市可以搭建一個(gè)國(guó)際化的資本平臺(tái)，能夠進(jìn)一步拓寬融資渠道、保證人才引進(jìn)、技術(shù)研發(fā)的拓展、促進(jìn)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；能讓更多國(guó)際市場(chǎng)的投資者看到國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)的發(fā)展，關(guān)注到公司的進(jìn)步，有利于我們尋求戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)；能夠在國(guó)際上建立研發(fā)平臺(tái)，擴(kuò)大產(chǎn)品線，也為未來(lái)進(jìn)入海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)；期待和更多優(yōu)秀的投資者合作，為我們公司提供寶貴諫言，提升公司各方面競(jìng)爭(zhēng)力。 ”
對(duì)于愛(ài)美客的解釋，有投資者并不認(rèn)可，認(rèn)為愛(ài)美客就是在圈錢，是股東為了套現(xiàn)。
在清揚(yáng)君看來(lái)，愛(ài)美客所說(shuō)的赴港上市意義并不大。A股在國(guó)際市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大，在港交所的投資者通過(guò)深股通都可以購(gòu)買愛(ài)美客的股票，而且港交所環(huán)境并不十分好。此前貝泰妮宣布籌劃五個(gè)月的赴港IPO計(jì)劃終止，其原因?yàn)椤百Y本市場(chǎng)環(huán)境變化”。愛(ài)美客此時(shí)謀求“A+H”兩地上市，很有可能是趁目前醫(yī)美行業(yè)野蠻發(fā)展圈錢。
值得說(shuō)明的是，在愛(ài)美客發(fā)布公告第二天，愛(ài)美客在A股持續(xù)大漲的情況下下跌1.45%。這也可能是投資者對(duì)愛(ài)美客未來(lái)預(yù)期的一個(gè)投票吧。
02 高毛利率背后的渠道
愛(ài)美客之所以被稱為“醫(yī)美茅”的原因是高毛利。
2018年——2021年，愛(ài)美客的毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和93.3%，同期凈利潤(rùn)為36.1%、53.4%、61.1%和66.1%。
目前，愛(ài)美客的高毛利銷售渠道主要是醫(yī)院、醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)及經(jīng)銷商。愛(ài)美客司堅(jiān)持“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的營(yíng)銷模式，其中2021年直銷銷售占比為60.97%，經(jīng)銷渠道銷售占比為39.03%。
年報(bào)顯示，截至2021年12月31日，愛(ài)美客擁有236名銷售和市場(chǎng)人員，覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國(guó)內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。
招股說(shuō)明書披露：截至2021年12月31日，愛(ài)美客合作客戶有4400家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中約4000家通過(guò)直銷渠道覆蓋。
據(jù)清揚(yáng)君了解，醫(yī)美行業(yè)亂象叢生，其中高返傭給醫(yī)生是銷售的秘密，甚至還有不少醫(yī)生因?yàn)槲唇粋€(gè)人所得稅被稅務(wù)部門處罰的現(xiàn)象。
財(cái)報(bào)顯示，2021年，愛(ài)美客銷售費(fèi)用為1.56億元，約占當(dāng)期營(yíng)收的10.77%，同比增長(zhǎng)120.56%。愛(ài)美客解釋稱，主要是銷售人員薪酬及銷售推廣相關(guān)費(fèi)用增加所致。
據(jù)信用中國(guó)（湖北十堰）信用黑榜披露，2022年1月10日，武漢五洲萊美整形美容醫(yī)院有限公司因逃避繳納稅款被當(dāng)?shù)囟悇?wù)局追繳、罰款共計(jì)2550多萬(wàn)元。其原因是，2016年1月1日至2019年12月31日期間，該院采取偷稅手段，不繳或者少繳應(yīng)納稅款累計(jì)達(dá)1700多萬(wàn)元。對(duì)此，有關(guān)稅務(wù)部門除了依法予以追繳相應(yīng)稅款外，還做出了罰款850多萬(wàn)元的行政處罰。
而此前，廈門思明莫琳娜醫(yī)療美容門診部有限公司因應(yīng)扣未扣個(gè)人所得稅，被罰款231萬(wàn)元。
隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，以及愛(ài)美客競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷增加，如果愛(ài)美客競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取模仿跟進(jìn)策略，愛(ài)美客的銷售優(yōu)勢(shì)或?qū)⒚媾R巨大挑戰(zhàn)，其營(yíng)收增速和毛利率或?qū)⒋蠓禄?/p>
03 監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇
2021年7月，愛(ài)美客股價(jià)一度達(dá)到840.85元/股，總市值超1800億元，此后不斷下滑，截止2022年6月28日收盤價(jià)，股價(jià)為576元/股。
愛(ài)美客股價(jià)下滑的一個(gè)重要原因是監(jiān)管持續(xù)加碼。
2021年6月10日，國(guó)家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，決定于6月~12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。
2021年11月2日，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》，對(duì)醫(yī)療美容廣告的發(fā)布做出了細(xì)化要求和監(jiān)管責(zé)任，對(duì)制造“容貌焦慮”等采取了重點(diǎn)打擊。
2021年11月25日，公安部下發(fā)通知要求嚴(yán)厲打擊非法制售醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪活動(dòng)。通知要求，要突出打擊重點(diǎn)，針對(duì)制售假劣產(chǎn)品、銷售非法渠道入境的醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪開展重點(diǎn)打擊。針對(duì)無(wú)執(zhí)業(yè)資質(zhì)、假劣與不合規(guī)產(chǎn)品的制售、超范圍服務(wù)、虛假或過(guò)度宣傳、非法行醫(yī)、信息記錄不規(guī)范等問(wèn)題，加大處罰力度。
2022年3月30日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整<醫(yī)療器械分類目錄>部分內(nèi)容的公告》，其中“水光”類產(chǎn)品由長(zhǎng)期陰影地帶正式納入監(jiān)管認(rèn)可，按照III類器械管理。
2022年2月18日，上海市十五屆人大常委會(huì)第三十九次會(huì)議表決通過(guò)了修訂后的《上海市未成年人保護(hù)條例》。修訂后的《條例》新增了“未經(jīng)未成年人父母或者其他監(jiān)護(hù)人同意，不得向未成年人提供醫(yī)療美容服務(wù)”的規(guī)定。
此外，在今年的央視315晚會(huì)中，曝光了一些醫(yī)美圈的亂象，還上了幾天熱搜。而小紅書、抖音都社交平臺(tái)也對(duì)醫(yī)美行業(yè)不斷出臺(tái)規(guī)則，對(duì)醫(yī)美亂象進(jìn)行治理，其中在2月份首批已處置違規(guī)筆記27.9萬(wàn)篇，處罰違規(guī)賬號(hào)16.8萬(wàn)個(gè)。
而未來(lái)，隨著醫(yī)美被全面監(jiān)管，愛(ài)美客將如何應(yīng)對(duì)，也值得投資者關(guān)注。