文|摩根頻道
新茶飲行業(yè)的繁榮，催動(dòng)了大批上游供應(yīng)商走向了上市之路。
繼喜茶的供應(yīng)商恒鑫生活、寶立食品披露了招股書(shū)后，“奈雪”的供應(yīng)商田野股份也于近日提交了審報(bào)表，新茶飲供應(yīng)商“上市大戰(zhàn)”拉開(kāi)了序幕。
雖然背靠大樹(shù)好乘涼，但供應(yīng)商們要想通過(guò)上市獲得充分的自主權(quán)，或許并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。就拿田野股份來(lái)說(shuō)，一個(gè)對(duì)賭協(xié)議，就揭示了其略顯尷尬的處境。
一、低話語(yǔ)權(quán)下，田野股份難有未來(lái)？
新茶飲行業(yè)的門(mén)檻較低，品牌們的新品生命周期也極短，一旦某品牌推出的新品在市場(chǎng)上爆火，其他品牌也會(huì)相繼跟進(jìn)，產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。但無(wú)論新茶飲品牌們?cè)诋a(chǎn)品創(chuàng)意上如何爭(zhēng)芳斗艷，要想把新品推向消費(fèi)者，自然少不了果汁、果粒等原材料的供給，而田野股份做的就是這樣的生意。
田野股份是一家專門(mén)從事果蔬制品的企業(yè)，其產(chǎn)品包括了原料果汁、鮮果、速凍果粒等產(chǎn)品。目前，奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁，大都是依靠田野股份供給。
如此多知名品牌都用田野股份家的原材料，那么是否意味著，無(wú)論新茶飲品牌們?nèi)绾胃?jìng)爭(zhēng)，田野股份都能坐享其成？答案自然是否定的，因?yàn)樵陲嬃闲袠I(yè)，向來(lái)是鐵打的品牌，流水的供應(yīng)商，做到能上市的田野股份也不例外，其在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)仍處于弱勢(shì)地位，具體原因如下：
1、營(yíng)收過(guò)于依賴單一業(yè)務(wù)，缺乏縱向發(fā)展的基因。
據(jù)業(yè)績(jī)顯示，2019-2021年期間，田野股份的營(yíng)收分別為2.9億元、2.66億元和4.59億元，其中，原料果汁銷售收入占同期營(yíng)收的比例分別為44.13%、56.11%和90.52%。
這兩組數(shù)據(jù)體現(xiàn)了兩個(gè)可能不利于田野股份的訊息：1.田野股份營(yíng)收能夠突飛猛進(jìn)，過(guò)度依賴于原料果汁；2.除原料果汁外，田野股份并沒(méi)有另一個(gè)抗打的業(yè)務(wù)，也就是第二增長(zhǎng)曲線尚不明確。
田野股份在招股書(shū)中也坦言，公司原本也有開(kāi)展榴蓮進(jìn)口業(yè)務(wù)，除加工外還用于售賣(mài)。但受疫情影響，2021年不得不暫停了榴蓮業(yè)務(wù)。榴蓮業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例也從2019年的26.28%，下降至2021年的0。
從田野股份的榴蓮業(yè)務(wù)也可以看出，田野股份在業(yè)務(wù)擴(kuò)展上是以水果為基礎(chǔ)的橫向發(fā)展，而非縱向發(fā)展，比如面向終端推出新茶飲品牌或新飲料品牌。不能成為新茶飲品牌的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品的附加值有限，想要憑借原材料的生意做大做強(qiáng)，難度不言而喻。
如今，失去了榴蓮業(yè)務(wù)的田野股份，自然不會(huì)再想失去原料果汁業(yè)務(wù)。這或許會(huì)導(dǎo)致田野股份在與新茶飲品牌們合作時(shí)，腰桿子挺不直。畢竟相對(duì)于新茶飲企業(yè)的品牌塑造，原料果汁供應(yīng)的門(mén)檻更低，前者才具有主導(dǎo)地位。這樣的事情也同樣發(fā)生在寶立食品、恒鑫生活等供應(yīng)商身上。
2、沒(méi)有自主權(quán)，未來(lái)缺乏想象力。
與其他供應(yīng)商類似，田野股份也存在客戶集中度過(guò)高的現(xiàn)象。相對(duì)于心里沒(méi)底，田野股份的營(yíng)收構(gòu)成或許會(huì)讓其更加看清自己的位置。
據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2021年期間，田野股份前五大客戶銷售收入的占比分別為49.68%、44.61%和68.17%，呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)。前五大客戶中有四個(gè)都是新茶飲品牌，分別為奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨。近三年來(lái)，田野股份新茶飲客戶的收入占比已經(jīng)從2019年的4.2%，上升至了2021年的61.82%。
在新茶飲還未興起之前，田野股份的客戶主要來(lái)自食品飲料行業(yè)，比如農(nóng)夫山泉、可口可樂(lè)，新茶飲的崛起才促使田野股份的營(yíng)收快速上漲，而食品飲料客戶的收入占比則從57.66%下降至33.49%。
由此可見(jiàn)，田野股份更像是一塊磚，哪里需要往哪里搬，自身并沒(méi)有獨(dú)立成“墻”的能力。這樣的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈自然很難獲得話語(yǔ)權(quán)。并且根據(jù)微笑曲線理論，以生產(chǎn)制造為主的田野股份，屬于產(chǎn)業(yè)鏈低附加值區(qū)間，掘金能力有限。
這也不難理解，2021年?duì)I收達(dá)到4.59億元的田野股份，為何在招股書(shū)中將自身的市值預(yù)估在“不低于人民幣4億元”的區(qū)間。
綜合來(lái)看，為新茶飲品牌們做原料供給的田野股份，看似前途一片大好，但其本質(zhì)仍是個(gè)原料供應(yīng)商，產(chǎn)品的附加值有限，企業(yè)向上的能力也不突出，或許并不能因?yàn)槠渑c新茶飲掛鉤，就對(duì)其產(chǎn)生高估的心理。并且，田野股份走向上市的目的，或許本來(lái)就不純粹。
二、IPO成了資本的賭局：為了上市而上市？
田野股份此次計(jì)劃將募資4.75億元，該募資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后，田野股份將新增椰子制品8000噸、風(fēng)味糖漿1.2萬(wàn)噸、果蔬制品2.34萬(wàn)噸。
田野股份信心滿滿地表示，其未來(lái)會(huì)帶動(dòng)整個(gè)原料果汁行業(yè)格局的演化。理想這么大，募資擴(kuò)產(chǎn)能自然也就可以理解。但蹊蹺的是，田野股份目前的產(chǎn)能利用率并不飽和。
據(jù)招股書(shū)顯示，2021年，田野股份原料果汁的產(chǎn)能為5.39萬(wàn)噸，總產(chǎn)量為4.66萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為86.51%，產(chǎn)銷量為85.45%。同期果蔬的產(chǎn)能較小，僅有5040噸，產(chǎn)能利用率為78.15%，產(chǎn)銷率為59.12%。
在產(chǎn)能利用率尚未飽和之前大幅度提高產(chǎn)能，一旦市場(chǎng)需求發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的重大變化，將直接影響新增產(chǎn)能的消化，田野股份或存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。
而且根據(jù)現(xiàn)有狀況來(lái)看，新茶飲市場(chǎng)增速出現(xiàn)疲態(tài)，對(duì)于果汁的需求或不會(huì)跨越式增長(zhǎng)，
田野股份似乎也沒(méi)有擴(kuò)大產(chǎn)能的緊迫感。
除了口味和口感外，茶飲市場(chǎng)的內(nèi)卷是果汁需求量高速上漲的主要刺激因素。采用真果汁雖然會(huì)提高成本，但為了搶占市場(chǎng)，新茶飲品牌們不惜在原材料上內(nèi)卷，比如喜茶就倡議行業(yè)使用真牛奶。
然而如今行業(yè)已經(jīng)邁向了“品牌固化期”，對(duì)果汁的需求量或許很難出現(xiàn)跨越式的提高。田野股份在此時(shí)募資提高產(chǎn)能，或存在一定的不必要性。
故此，田野股份上市的真實(shí)目的或許不是為了募資擴(kuò)大產(chǎn)能，反而有可能是為了上市而上市。
在2021年募資時(shí)，田野股份的實(shí)際控制人姚久志與8名認(rèn)購(gòu)者簽訂了《股票認(rèn)購(gòu)協(xié)議》的補(bǔ)充協(xié)議。據(jù)天眼查APP顯示，此次定增的金額為9660萬(wàn)人民幣。
該協(xié)議規(guī)定，田野股份承諾在2024年12月底之前完成上市，否則就需要回購(gòu)定向增發(fā)的股票，這或許才是田野股份著急上市的真正原因。
雖然田野股份在招股書(shū)中表示，此次對(duì)賭協(xié)議的承擔(dān)主體是公司實(shí)際控制人之一姚久志，對(duì)公司和子公司等無(wú)關(guān)，所以該對(duì)賭約定無(wú)需清理。但這一說(shuō)法或存在欲蓋彌彰的嫌疑，監(jiān)管部門(mén)或許會(huì)對(duì)此要求田野股份做出進(jìn)一步的說(shuō)明。
值得注意的是，田野股份這次的定向增發(fā)對(duì)象還包括奈雪的茶，也就是說(shuō)，奈雪的茶不僅是田野股份的第一大客戶，還是其股東。兩者的關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格是否具有正當(dāng)性，或許也將被監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不太亮眼，上市目的或許也不純粹，田野股份要想如愿通過(guò)IPO，或許并不容易。
參考文章：
快消：《又一新式茶飲供應(yīng)商沖擊上市，農(nóng)夫山泉靠不住，奈雪就靠得?。俊?/em>
AI財(cái)經(jīng)社：《新式茶飲的果汁供應(yīng)商要上市，年?duì)I收5億，奈雪一點(diǎn)點(diǎn)都是其客戶》