文|錦緞研究院  俊宏

七月伊始，又到了各家造車新勢(shì)力積極踴躍地交出成績(jī)單的時(shí)候。一線新勢(shì)力中，小鵬68983臺(tái)、理想60403臺(tái)和蔚來(lái)50827臺(tái)的總銷量。第二梯隊(duì)的哪吒和零跑汽車都達(dá)到了5萬(wàn)以上，后面跟著的極氪也達(dá)到了2萬(wàn)臺(tái)。

圖：2022新勢(shì)力造車銷量表現(xiàn) 制圖：錦緞

而曾經(jīng)的那個(gè)“老將”——威馬，除了在6月初在港交所交了一份招股書(shū)之外，又和往常一樣，沒(méi)了動(dòng)靜。

如今，當(dāng)年的造車新勢(shì)力“四小龍”將要在港股團(tuán)聚。透過(guò)這份招股書(shū)，我們能夠看到威馬的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)。

01、曾經(jīng)，造車新勢(shì)力不止“蔚小理”

威馬和“蔚小理”一樣，都是當(dāng)年造車新勢(shì)力的一員，并且威馬有著比這些互聯(lián)網(wǎng)起家的公司們更高的起點(diǎn)。成立于2015年的威馬，雖然成立時(shí)間稍晚于小鵬和蔚來(lái)，但卻是業(yè)內(nèi)最被看好的玩家。

威馬在起步時(shí)的戰(zhàn)略，是當(dāng)時(shí)造車“新勢(shì)力”最明確的。組建威馬的創(chuàng)始人沈暉，從吉利出身，曾負(fù)責(zé)過(guò)“并購(gòu)沃爾沃案”。這種經(jīng)歷就要比何小鵬、李斌等互聯(lián)網(wǎng)出身的“造車人”顯得要專業(yè)的多。

成立公司之后，威馬便開(kāi)始強(qiáng)調(diào)自主生產(chǎn)。威馬先在溫州投資建廠，同時(shí)通過(guò)收購(gòu)大連黃海和中順汽車，獲取新能源汽車的生產(chǎn)資質(zhì)，在2018年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。相比之下，理想汽車的常州工廠2019年獲得生產(chǎn)資質(zhì)；小鵬汽車的肇慶工廠的生產(chǎn)資質(zhì)直到2020年5月才正式獲批。

威馬在當(dāng)時(shí)展現(xiàn)出來(lái)的“靠譜”氣息，使得威馬在融資上非常順利。2016年8月，威馬獲得了10億美元的A輪融資，這是當(dāng)時(shí)“造車新勢(shì)力”中數(shù)額最大的A輪融資。在2020年又完成了造車新勢(shì)力史上最大單輪100億人民幣融資，引入了湖北、安徽、蘇州、湖南、國(guó)投、廣州等國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金。

很快，在2019年威馬和其他“新勢(shì)力”展開(kāi)了第一次較量。

規(guī)模，是造車新勢(shì)力能否站穩(wěn)腳跟的“生死線”。而威馬和小鵬當(dāng)時(shí)對(duì)于汽車銷量的理解都是從B端開(kāi)始的。2018年，國(guó)家發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》中指出，要改善運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展綠色交通體系。這些地方的實(shí)際落地就是全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域的商用車將由新能源車型替換。這意味著，B端在當(dāng)時(shí)存在一個(gè)巨大的需求缺口，業(yè)已形成初步規(guī)模。在此之后，為了繼續(xù)擴(kuò)大需求，威馬又建立了大雁出行App作為網(wǎng)約車品牌。

圖：《打贏藍(lán)天保衛(wèi)三年行動(dòng)計(jì)劃》概述 來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)

2019年年末，當(dāng)年威馬憑借EX5榮獲造車新勢(shì)力銷量排名第二的成績(jī)，單車銷量為16883臺(tái)，銷量次于蔚來(lái)的20752臺(tái)。在這之后緊緊咬住的是小鵬G3，14191臺(tái)。

2021年，全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)曾表示，當(dāng)前B端只占新能源車市場(chǎng)的10％～20％。而威馬仍沉浸在EX5的成功中，并沒(méi)有和其他新勢(shì)力一樣選擇進(jìn)到C端，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)B端市場(chǎng)，甚至還提高了大客戶的集中度。而小鵬在其港股的《招股書(shū)》中表示，2019-2020前五大客戶占總收入不到5%，也就是說(shuō)從這里開(kāi)始，威馬與小鵬等其他新勢(shì)力分道揚(yáng)鑣。

圖：威馬客戶集中度在提高 來(lái)源：招股書(shū)

威馬，曾將和“蔚小理”一樣，作為一股新勢(shì)力突入到汽車的百年變局之中。曾幾何時(shí)，大家都一樣站在起跑線上。然而，因?yàn)橐幌盗械膽?zhàn)略失誤，時(shí)隔3年，威馬卡在了原地。

02、別人都會(huì)跑了，威馬還卡在門檻上

威馬的掉隊(duì)，其實(shí)是一系列戰(zhàn)略失誤的連鎖反應(yīng)。

首先是威馬的產(chǎn)品本身的問(wèn)題。

威馬的產(chǎn)品像極了一個(gè)拼湊出來(lái)的產(chǎn)品，似乎該有的都有了，可就是不夠吸引人。在大家L2.5迅速普及，開(kāi)始邁向L3的時(shí)代，威馬的汽車輔助駕駛等級(jí)很是不夠看。威馬汽車倒騰出來(lái)的結(jié)果是只有L2，甚至在去年還發(fā)布了一輛L1等級(jí)的汽車。

圖：威馬現(xiàn)有的車型 來(lái)源：招股書(shū)

在汽車智能座艙的解決方案上，實(shí)際的表現(xiàn)只能說(shuō)稀松平常。例如車機(jī)的智能語(yǔ)音是和科大訊飛合作；汽車座艙控制系統(tǒng)是QNX+華為定制的Android；汽車互聯(lián)靠的是小米物聯(lián)網(wǎng)的支持等等，與市面上產(chǎn)品無(wú)法形成差異化。

電池是電動(dòng)車最關(guān)鍵的部分。在電池供應(yīng)鏈上，威馬一方面想控制成本，自己做封裝和電池管理。一方面又想讓供應(yīng)商充分競(jìng)爭(zhēng)，方便壓價(jià)。一下子引入了寧德時(shí)代、力神、蘇州宇量、浙江谷神、中興高能等公司做電池供應(yīng)商。

如此結(jié)果就是兩邊都沒(méi)做好，電池質(zhì)量良莠不齊，電芯和封裝不匹配，一系列的問(wèn)題導(dǎo)致出現(xiàn)了產(chǎn)品安全問(wèn)題。2020年10月-2021年1月，由于第三方供應(yīng)商提供的電池電芯存在質(zhì)量問(wèn)題，威馬汽車不得不召回受影響的1282輛電動(dòng)汽車，通過(guò)更換電池的方式規(guī)避自燃風(fēng)險(xiǎn)。

圖：威馬汽車召回公告 

如果說(shuō)，無(wú)法吸引人的產(chǎn)品，是威馬產(chǎn)品的敗筆。那么性價(jià)比將市場(chǎng)為威馬“補(bǔ)上”最后一刀“。同樣是做小型SUV的哪吒在汽車智能化配置和外觀上相比威馬都沒(méi)有什么不同，但哪吒卻比威馬便宜一個(gè)檔次。這下除了中庸，威馬連性價(jià)比的牌都難以打出來(lái)了。

圖：哪吒汽車價(jià)格相比威馬汽車便宜些 來(lái)源：懂車帝

第二，威馬錯(cuò)過(guò)了資本市場(chǎng)窗口期。

眾所周知，汽車是個(gè)重資產(chǎn)、高技術(shù)壁壘的產(chǎn)業(yè)。在2018-2020年間，資本市場(chǎng)對(duì)造車普遍保持較為樂(lè)觀的態(tài)度。2018年，蔚來(lái)率先在美股上市，2020年小鵬和理想也登陸美股市場(chǎng)。此外，選擇一個(gè)更容易融資的市場(chǎng)也會(huì)讓募集資金事半功倍。畢竟有了錢才能支撐企業(yè)活下來(lái)，才能更好地完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)。

反觀威馬，威馬前期的融資順利和B端的順暢出貨，使得它對(duì)上市不是很“上心”，錯(cuò)過(guò)了資本市場(chǎng)對(duì)造車新勢(shì)力的青睞窗口。2021年，威馬在科創(chuàng)板完成了上市輔導(dǎo)之后就再也沒(méi)了聲音。業(yè)界對(duì)此的解讀認(rèn)為是當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板的政策收緊。本來(lái)就“晚人一步”的威馬，又因?yàn)檎邌?wèn)題再被耽誤了一年。

如果威馬能夠早些做出決策上市，那么現(xiàn)在的處境肯定是要比現(xiàn)在寬裕的多。根據(jù)威馬披露的2021年年報(bào)顯示，威馬持有的現(xiàn)金及等價(jià)物期末余額為41.5億元，而當(dāng)年虧損額為82億元。如此看來(lái)威馬看似趕時(shí)間的“二連沖刺”，實(shí)在是迫不得已。

最后，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)用的角度來(lái)看，10-15萬(wàn)的純電汽車性價(jià)比還是低。

而這，恰恰是威馬當(dāng)前所堅(jiān)持的主力車型的售價(jià)區(qū)間。電車與燃油車的主要差異體現(xiàn)在動(dòng)力系統(tǒng)上。按照電動(dòng)車單車帶電量50KWh計(jì)算，當(dāng)前電車的三電成本約為5萬(wàn)元，而同級(jí)別燃油車由發(fā)動(dòng)機(jī)變速箱構(gòu)成的動(dòng)力系統(tǒng)成本僅為2萬(wàn)元，差價(jià)3萬(wàn)?？紤]到10-15萬(wàn)價(jià)位的電車有1萬(wàn)元購(gòu)置稅補(bǔ)貼，購(gòu)置純電車的開(kāi)支與燃油車相比，仍多出2萬(wàn)元。

圖：威馬汽車參考價(jià)格 來(lái)源：懂車帝

在使用上，新能源汽車的省油優(yōu)勢(shì)并不如想象中樂(lè)觀。若以電車350km的行駛里程計(jì)算，電價(jià)7毛，純電車每公里的費(fèi)用約為0.1元。而燃油車百公里6升油，油價(jià)9元，則每公里花費(fèi)為0.54元。

這意味著如果只是通勤用途，一年1萬(wàn)公里的行駛里程數(shù)來(lái)看，純電車要比燃油車節(jié)省4400元。如果靠省油來(lái)賺回購(gòu)買差價(jià)，這里面需要4-5年的時(shí)間，如果用戶一年駕駛距離足夠遠(yuǎn)，則可以更快地回本。

但以上這些假設(shè)建立于未來(lái)油價(jià)保持不變、用戶充電便利的基礎(chǔ)上。若未來(lái)油價(jià)下跌，用戶回本的速度也會(huì)隨之被延長(zhǎng)到6-8年。

而在長(zhǎng)期的駕車體驗(yàn)中，純電車特有的里程焦慮、電池容量下滑、二手車交易價(jià)格問(wèn)題也會(huì)慢慢浮現(xiàn)。本來(lái)在主力價(jià)格購(gòu)置區(qū)間的用戶對(duì)價(jià)格較為敏感，再加上純電車相比燃油車的經(jīng)濟(jì)支出、體驗(yàn)問(wèn)題。這使得因此才會(huì)出現(xiàn)10-15萬(wàn)價(jià)位段的純電汽車滲透率低。也是未來(lái)車企未來(lái)在新能源汽車滲透率提升需要更多的思考。

威馬，曾經(jīng)的造車“明星”今天落到了岌岌可危的地步。未來(lái)，它還能重返造車“主舞臺(tái)”嗎？

03、不僅是上市要錢，威馬還要過(guò)“三道關(guān)”

汽車行業(yè)具有長(zhǎng)周期的特征。周期長(zhǎng)，一方面允許車企有相對(duì)充足的時(shí)間“發(fā)育”，另一方面說(shuō)的是在漫長(zhǎng)的周期萌芽時(shí)期，需要持續(xù)不斷的“燒錢”。對(duì)于威馬來(lái)說(shuō)，籌錢只是第一個(gè)目標(biāo)。若能成功上市，威馬還要過(guò)“三道關(guān)”。

首先威馬要抓緊趕上2022-2024年的汽車智能化窗口。

當(dāng)前，新能源車的角逐已經(jīng)來(lái)到了汽車智能化的下半場(chǎng)。其中，自動(dòng)駕駛的等級(jí)是評(píng)價(jià)汽車智能化最直觀的標(biāo)桿。2022Q1，主要車廠都實(shí)現(xiàn)了L2的自動(dòng)駕駛，正在加速推動(dòng)L3級(jí)別自動(dòng)駕駛功能落地。

圖：當(dāng)前汽車智能一進(jìn)到L3爭(zhēng)奪期 來(lái)源：國(guó)泰君安

在這個(gè)領(lǐng)域，威馬L2級(jí)別、甚至L1級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能根本不夠看。背靠百度的威馬，自動(dòng)駕駛能力卻未成比較優(yōu)勢(shì)，就像背靠金山卻窮困潦倒一樣讓人不可思議。如果不能趕上輔助駕駛向自動(dòng)駕駛的技術(shù)浪潮，威馬一點(diǎn)機(jī)會(huì)都沒(méi)有。

其次，威馬要重新思考自己的產(chǎn)品定位。

當(dāng)前來(lái)看，目前較為成功的造車品牌的品牌定位都十分清晰。而威馬的定位就非常模糊，缺少對(duì)自己品牌的定義，無(wú)法向公眾說(shuō)清自己“是什么”。沒(méi)有清晰的產(chǎn)品定位，就沒(méi)有清晰的目標(biāo)客戶群體，自然產(chǎn)品也就難以成功。

例如早期宣傳的“科技普惠”，與其他造車品牌相比顯得非?！疤摗?。例如小鵬的智能化、理想的“車和家”、蔚來(lái)的高端。

從產(chǎn)品發(fā)布來(lái)看，威馬下一代車型M7擁有4枚英偉達(dá)Orin-X算力芯片。這是一塊用于自動(dòng)駕駛的芯片，理想L9就用了兩塊該芯片。如此看來(lái)，威馬M7的售價(jià)預(yù)計(jì)不低，售價(jià)要在30萬(wàn)的水平了。如此價(jià)格，威馬和之前的“科技普惠”也就不再相干。

在產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷上，威馬先后和青島啤酒、元?dú)馍?、網(wǎng)紅咖啡有過(guò)聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷，最近又和紫砂壺“同框”。如此混亂的產(chǎn)品營(yíng)銷定位，使得消費(fèi)者難以記住威馬品牌，更難以通過(guò)宣傳了解威馬汽車特性。

圖：威馬與紫砂壺聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷 來(lái)源：官方微信公眾號(hào)

一個(gè)品牌的傳播的廣泛與否，重要的是自信。如今有人覺(jué)得比亞迪的漢、唐、宋、元，特別有意涵，威馬又何嘗不是？馬，自古以來(lái)就是中國(guó)人心目中力量與速度兼并；粗獷與美感并存。

威馬，完全可以放棄之前堅(jiān)持的名稱來(lái)自于德語(yǔ)世界冠軍（Weltmeister）的說(shuō)辭。從古代名駒里面挑一個(gè)不香嗎？赤兔、的盧、烏騅、絕影……這不比友商的字母加數(shù)字組合出來(lái)的名字更有識(shí)別性？馬通人性，這不更加映襯威馬汽車的智能化貼心；馬跑千里而食草，這不也恰好映襯了新能源車對(duì)環(huán)境友好又省油嗎？

最后，威馬需要整合供應(yīng)鏈。

據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)媒體報(bào)道，過(guò)去威馬動(dòng)力電池供應(yīng)商有6家，現(xiàn)在還有4家，包括寧德時(shí)代、力神、蘇州宇量和浙江谷神。像蔚小理等公司的動(dòng)力電池供應(yīng)商一般就是1-2家，單個(gè)部件的供應(yīng)商越多，越不利于產(chǎn)品性能的一致性，以及生產(chǎn)和采購(gòu)成本的壓縮。

除此之外，威馬還要盤清楚哪些該自己發(fā)力做，哪些應(yīng)該放手。比如智能化的優(yōu)先級(jí)要靠前，而電池封裝這塊要靠后。前者直接關(guān)系汽車銷售，后者寧德時(shí)代也有BMS，主流車企都秉持把專業(yè)的事交給專業(yè)的公司，把錢花在刀刃上。

如今，威馬已經(jīng)全面把命運(yùn)押注在新車M7和這次的IPO上，現(xiàn)在的威馬已經(jīng)無(wú)路可退。在當(dāng)前這個(gè)價(jià)位的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有特斯拉、蔚來(lái)ET5、小鵬P7等競(jìng)爭(zhēng)。本次在港股上市，如果市場(chǎng)選擇再給這位老將一個(gè)機(jī)會(huì)，威馬還能回來(lái)與“蔚小理”鬧個(gè)天翻地覆嗎？

*本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。