文|港股解碼 虹小豆
7月4日，三孚股份（603938.SH）開盤迅速拉升漲停，報(bào)收55.22元/股。農(nóng)歷虎年至今，在光伏行業(yè)高景氣度下，該股累漲已達(dá)1.4倍，期間備受知名游資與量化資金的追捧。
消息面，7月2日，三孚股份剛剛發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為3.96億元至4.25億元，同比增長(zhǎng)167.83%至187.44%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.92億元至4.21億元，同比增加170.13%至190.12%。
對(duì)比往年業(yè)績(jī)不難看出（如下圖所示），公司于2022年上半年的凈利便超越了去年一整年的盈利（3.36億元），堪稱是公司上市以來(lái)最好的業(yè)績(jī)預(yù)告。
光伏市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，主要產(chǎn)品大幅上漲
業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的背后，得益于公司主要產(chǎn)品三氯氫硅、高純四氯化硅銷售價(jià)格較去年同期均有所上漲。
2022年以來(lái)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)回暖，多晶硅及硅片行業(yè)需求量繼續(xù)加大，產(chǎn)能釋放腳步加快，作為生產(chǎn)多晶硅的重要原材料，三氯氫硅的需求不斷增加，促使價(jià)格大幅上抬。
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，光伏級(jí)三氯氫硅自3月份以來(lái)從1.8萬(wàn)元/噸上漲至2.7萬(wàn)元/噸，短期漲幅十分明顯。
三孚股份作為國(guó)內(nèi)最大的三氯氫硅生產(chǎn)商，持續(xù)享受行業(yè)的高景氣度帶來(lái)的紅利。尤為一提的是，今年6月9日，三孚股份還公告稱，在5萬(wàn)噸/年三氯氫硅項(xiàng)目基礎(chǔ)上擴(kuò)建7.22萬(wàn)噸/年三氯氫硅項(xiàng)目。
另一方面，由于光伏市場(chǎng)行情較好，國(guó)內(nèi)多晶硅廠商對(duì)副產(chǎn)普通四氯化硅外售較少，從而導(dǎo)致高純四氯化硅生產(chǎn)用原材料處于相對(duì)供應(yīng)緊缺狀態(tài)。
同時(shí)，作為生產(chǎn)光纖預(yù)制棒和石英玻璃的主要原材料，高純四氯化硅充分受益國(guó)內(nèi)外光纖電纜行業(yè)需求放量大增，供需錯(cuò)配的背景下，其價(jià)格于2021年下半年便開始呈上漲趨勢(shì)。
現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)高端芯棒料所需的高純四氯化硅的企業(yè)仍較少，三孚股份是唯一具有規(guī)?；?yīng)PCVD光纖芯棒生產(chǎn)的能力的生產(chǎn)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高，盡享產(chǎn)品漲價(jià)的紅利。
可以見得，在主要產(chǎn)品三氯氫硅、高純四氯化硅高景氣下，公司業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)也不足為奇了。
分季度看，2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，據(jù)此計(jì)算，第二季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.46億元至2.75億元，環(huán)比增長(zhǎng)64%至83%，再次刷新單季凈利歷史新高。
擴(kuò)產(chǎn)氯丙烯，有望打造第二增長(zhǎng)曲線？
業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)同時(shí)，公司也進(jìn)一步加速了產(chǎn)能擴(kuò)張。
7月2日，三孚股份同步宣布擬投資2.32億元建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸氯丙烯項(xiàng)目，產(chǎn)品氯丙烯用于生產(chǎn)硅烷偶聯(lián)劑。
值得一提的是，三孚股份主營(yíng)業(yè)務(wù)以硅系列產(chǎn)品為主，鉀系列產(chǎn)品為輔。其中，硅系列產(chǎn)品中，公司已擁有三氯氫硅6.5萬(wàn)噸/年、高純四氯化硅3萬(wàn)噸/年、氫氧化鉀5.6萬(wàn)噸/年、硫酸鉀10萬(wàn)噸/年，以及在建的硅烷偶聯(lián)劑。
公告顯示，2019年8月，三孚股份通過(guò)控股子公司唐山三孚投資建設(shè)“年產(chǎn)15000噸硅烷偶聯(lián)劑中間體”一期項(xiàng)目，并且于2020年12月，公司再度加碼投建“年產(chǎn)73000噸硅烷偶聯(lián)劑系列產(chǎn)品”二期項(xiàng)目。
針對(duì)硅烷偶聯(lián)劑全面投產(chǎn)日期，公司表示，“年產(chǎn)15000噸硅烷偶聯(lián)劑中間體”一期項(xiàng)目及“年產(chǎn)73000噸硅烷偶聯(lián)劑系列產(chǎn)品”二期項(xiàng)目將于2022年全面投產(chǎn)。
當(dāng)前恰逢投產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，為保障硅烷偶聯(lián)劑的穩(wěn)定生產(chǎn)，使其擺脫該原材料的制約，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中掌握更多主動(dòng)權(quán)，公司決定投資建設(shè)本次年產(chǎn)3萬(wàn)噸氯丙烯項(xiàng)目，建設(shè)期為12個(gè)月。
從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，硅烷偶聯(lián)劑素有“工業(yè)味精”之稱，在光伏、玻璃纖維、橡膠、塑料、鑄造、高級(jí)油漆、石材等行業(yè)得到廣泛應(yīng)用，近年來(lái)發(fā)展迅速，市場(chǎng)前景廣闊。
而國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，主要以硅寶科技（300019.SZ）、晨光新材（605399.SH）、湖北江漢、宏柏新材（605366.SH）等幾家頭部企業(yè)發(fā)展較為快速。
當(dāng)前，三孚股份雖暫未有實(shí)際產(chǎn)能釋放，但未來(lái)有望分得一份羹，尤其是公司在實(shí)現(xiàn)硅烷偶聯(lián)劑原料包括氯丙烯及三氯氫硅一體化生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低成本、提高毛利。
公司表示，建設(shè)該項(xiàng)目可以提高公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品的原材料自供占比，降低生產(chǎn)成本及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
不過(guò)，從現(xiàn)有資金情況來(lái)看，公司并不充裕，未來(lái)項(xiàng)目能否如期進(jìn)行仍是未知。
截至2022年一季度，公司貨幣資金達(dá)2.06億元，對(duì)于短時(shí)間內(nèi)投資金額達(dá)2.32億元的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，資金壓力不容小覷。
對(duì)此，三孚股份亦稱本次擬投資的項(xiàng)目投資金額較大，公司擬通過(guò)自有資金及銀行貸款解決項(xiàng)目所需資金，存在一定資金籌措的進(jìn)度或規(guī)模不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，可能存在項(xiàng)目建設(shè)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
后語(yǔ)：
作為國(guó)內(nèi)“三氯氫硅”行業(yè)龍頭，三孚股份搭上光伏行業(yè)東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)、股價(jià)齊飛，妥妥的大贏家。緊隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張誠(chéng)然沒(méi)錯(cuò)，實(shí)現(xiàn)上下游一體化亦有益于助力盈利能力的提高。對(duì)于未來(lái)可能潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自然是就是在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期，下游需求疲軟，以及宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。