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IPO雷達(dá)|失去“混合堅(jiān)果一哥”的沃隆食品,毛利率卻蹊蹺上揚(yáng)

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IPO雷達(dá)|失去“混合堅(jiān)果一哥”的沃隆食品,毛利率卻蹊蹺上揚(yáng)

市場同質(zhì)化競爭激烈。

圖片來源:圖蟲創(chuàng)意

實(shí)習(xí)記者|馮雨晨

近日,電視劇幸福到萬家正在熱播,作為該劇的堅(jiān)果類零食植入獨(dú)家合作伙伴,青島沃隆食品股份有限公司下稱“沃隆食品”也正積極沖刺上市,擬于上交所主板募資7億元。

2016年成立的沃隆食品,靠首創(chuàng)的“每日堅(jiān)果”這一核心品類在2019年至2021年分別創(chuàng)下11.65億元、8.89億元、11.08億元營收同期凈利潤為1.31億元、0.89億元、1.2億元。

作為休閑零食企業(yè),沃隆食品所在的行業(yè)門檻并不高如在2019,沃隆食品研發(fā)投入僅為37.63萬元其核心產(chǎn)品小袋裝的混合堅(jiān)果,各零食巨頭也在紛紛入局近兩年沃隆食品已失去混合堅(jiān)果行業(yè)第一名地位。

目前,在全渠道營銷態(tài)勢之下,沃隆食品近七成收入仍倚賴線下銷售渠道,“家底”營銷、研發(fā)等都不出挑的沃隆食品如何在同質(zhì)化激烈競爭的市場中,守住混合堅(jiān)果行業(yè)先行者陣地發(fā)展?

另值得關(guān)注度的是,沃隆食品在產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑,營收表現(xiàn)不如恰恰食品、良品鋪?zhàn)拥韧械那闆r下,毛利率卻在2021年與同行背道而馳,逆市上揚(yáng)。

領(lǐng)頭羊位置不再

沃隆食品主要從事休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品體系圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建,主要有五大類產(chǎn)品,混合堅(jiān)果、單品堅(jiān)果、每日果干、烘焙食品,禮盒系列。

混合堅(jiān)果為按照固定營養(yǎng)比例混合搭配的小包裝堅(jiān)果,沃隆率先推出以小包裝為主、綜合多種堅(jiān)果材料的混合類“每日堅(jiān)果”,并以“每日堅(jiān)果”為核心產(chǎn)品走紅。

圖:沃隆堅(jiān)果,來源:招股書

在營收上沃隆食品對(duì)混合堅(jiān)果展現(xiàn)出了十足的依賴。2019年至2021,沃隆食品混合堅(jiān)果銷售收入占總收入的92.14%、85.73%、75.74%雖收入占比有逐年下滑之勢,但仍為沃隆食品核心收入來源。

圖:沃隆堅(jiān)果各產(chǎn)品營收情況,來源:招股書

小規(guī)格包裝的混合堅(jiān)果,滿足健康需要且方便攜帶能適用早餐補(bǔ)充、下午茶、健身房等多元化場景。盯上這門生意的,不止沃隆食品一家,三只松鼠洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥刃蓍e零食品牌都陸續(xù)推出了小包裝的“每日堅(jiān)果”。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2019年及以前,沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)的市場份額最高,2019年,沃隆食品市場份額達(dá)到13.0%,位居行業(yè)第一。2020年,三只松鼠的市場份額為10.2%,排名第一,2021年,洽洽食品的市場份額為9.7%,位居行業(yè)第一。

從近三年的平均市場份額來看,三只松鼠排名第一,沃隆食品排名第二,洽洽食品排名第三,上述三家企業(yè)三年平均市場份額分別為10.2%、9.3%和9.2%。

市占率減少反映在沃隆食品混合堅(jiān)果的銷售額上,2020沃隆食品混合堅(jiān)果銷售營收7.53億元,同比出現(xiàn)了29.5%的下滑,2021年為8.3億元,雖實(shí)現(xiàn)10.2%的增長但仍未追上201910.68億元的水平。

界面新聞注意到,按招股書給出的營收數(shù)據(jù)算,2021年混合堅(jiān)果應(yīng)實(shí)現(xiàn)10.2%的同比增長然而沃隆食品的營收分析中,又稱同比增長為9.13%,出現(xiàn)了數(shù)據(jù)不吻合的情況

圖:沃隆食品各產(chǎn)品營收增長情況,來源:招股書

毛利率蹊蹺上揚(yáng)

2019年至2021沃隆食品營業(yè)收入為11.65億元、8.89億元、11.08億元凈利潤為1.31億元、0.89億元、1.2億元,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.74億元、-0.13億元、2.05億元。

對(duì)于2020年業(yè)績的陡然下滑,沃隆食品稱主要是因新冠肺炎疫情影響。但縱觀休閑食品同行洽洽食品、良品鋪?zhàn)?/span>鹽津鋪?zhàn)?/span>、來伊份等的總營收在2020年依舊保持增長

而僅以堅(jiān)果營收來看,20192021,洽洽食品堅(jiān)果類產(chǎn)品銷售收入分別為8.25億元、9.5億元、13.66億元該品類業(yè)務(wù)仍呈上升趨勢同期良品鋪?zhàn)訄?jiān)果炒貨營收13.84億元、13.34億元、16.09億元,2020年出現(xiàn)了微量下滑但2021年反超之前收入。

可見新冠肺炎疫情并非影響業(yè)績下滑主要和唯一原因,沃隆食品是否還有其他難言之隱?另外,相較于洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥?/span>,沃隆食品還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題。

沃隆食品在招股書中坦言,產(chǎn)品體系圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建,雖然逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展,但混合堅(jiān)果類產(chǎn)品收入占比仍然較高。如果未來該類產(chǎn)品市場競爭加劇或消費(fèi)者偏好發(fā)生改變,則可能會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績帶來不利影響。

雖然沃隆食品的營收和和市場份額不“出挑”,但整體毛利率上沃隆食品近兩年來高出同行。招股書顯示,2019年至2021沃隆食品毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%,連年上升,同期行業(yè)平均毛利率分別為35.93%、34.49%、33.47%,連年下滑。

圖片:沃隆食品與所在行業(yè)毛利率對(duì)比,來源:招股書

此外按招股書數(shù)據(jù),進(jìn)入2021,沃隆食品的各類型食品平均價(jià)格都出現(xiàn)了下滑為何產(chǎn)品平均售價(jià)下滑但毛利率仍高于同行?

圖:沃隆食品產(chǎn)品平均售價(jià),來源:招股書

與多數(shù)休閑食品企業(yè)不同的是,沃隆食品采用自主生產(chǎn)為主的模式主要從境外采購生產(chǎn)所需的各類原料,如榛子仁、扁桃仁、腰果、藍(lán)莓干等原材料,然后自建工廠進(jìn)行加工制造。這使得沃隆食品,對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量把控能力強(qiáng),規(guī)模化生產(chǎn)之后具有一定的成本優(yōu)勢。但這似乎仍難解釋公司毛利率為何與行業(yè)背道而馳。

圖:沃隆食品原材料采購情況,來源:沃隆食品官方網(wǎng)站

同時(shí),自主生產(chǎn)為主也讓沃隆食品陷入產(chǎn)能不足,連續(xù)三年來,沃隆食品總產(chǎn)能均維持在1萬噸左右。正如沃隆食品在招股書中稱,目前多種產(chǎn)品產(chǎn)能已接近上限,產(chǎn)能不足已成為影響公司業(yè)績持續(xù)增長的重要因。

仍依賴線下銷售渠道

三只松鼠的堅(jiān)果類產(chǎn)品營收在2019年至2021年和沃隆食品呈現(xiàn)出同樣的下滑曲線,這時(shí)期,其堅(jiān)果類產(chǎn)品營收分別為54.43億元、48.48億元、50.59億元,2020年明顯減少2021年仍未恢復(fù)至2019年?duì)I收水平。

對(duì)于下滑原因,三只松鼠未歸因于新冠肺炎疫情,稱是因2020年,線上流量進(jìn)一步去中心化,作為核心品類的堅(jiān)果產(chǎn)品引流效果開始減弱所致。

顯然,堅(jiān)果零食企業(yè)不再局限于單一零售渠道,而是追求線上線下協(xié)同一體化發(fā)展爭奪營銷陣地下,各家的銷售費(fèi)用都不低。2021三只松鼠、洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥匿N售費(fèi)用分別為20.72億元、6.04億元、16.72億元,占其營收比例的21.2%、10.09%、17.93%,相較去年,銷售費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的上漲

沃隆食品2021年銷售費(fèi)用為2.16億元,占總營收的19.5%。雖然整體營收量級(jí)不如“頭部玩家”高,但沃隆食品銷售費(fèi)用占比偏高。

招股書顯示,沃隆食品有四種銷售模式,即經(jīng)銷模式線下直銷模式、線上直銷模式,以及線上代銷模式,但線下銷售渠道目前仍為沃隆食品的主要營收渠道。

圖:沃隆食品銷售模式,來源:招股書

2019年至2021沃隆食品的線上渠道的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.02億元、2.65億元、3.59億元占總營收比為17.45%、30.21%、32.74%,同期線下渠道的主營業(yè)務(wù)收入分別為9.57億元、6.13億元、7.37億元,占總營收比為82.55%、69.79%、67.26%。

2020年起,因沃隆食品取消了與經(jīng)銷商合作開展京東自營天貓商城等線上平臺(tái)的代銷業(yè)務(wù),直接與該等線上平臺(tái)開展業(yè)務(wù)由此2020年起沃隆食品線上渠道營收有了一波明顯增長。

沃隆食品在招股書中表示,堅(jiān)果類休閑食品行業(yè)雖然整體規(guī)模不斷擴(kuò)大,但競爭格局卻趨向分散。由于行業(yè)壁壘整體不高,且線上渠道流量去中心化的特點(diǎn)導(dǎo)致新品牌逐漸蠶食原有市場份。

從沃隆食品的研發(fā)投入上,也可窺見堅(jiān)果類休閑食品的行業(yè)壁壘不高2019年、2020年和2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元,占營業(yè)收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%,也就是說,2019,沃隆食品用37.63萬元的研發(fā)投入撬動(dòng)了十億的營收規(guī)模。

對(duì)于線上渠道流量建設(shè)沃隆食品稱,將把本次募集資金用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目分別投資3.56億元、2.64億元將通過達(dá)人帶貨、店鋪直播、人群運(yùn)營、流量投放等拓寬線上營銷渠道

談及休閑零食賽道的未來競爭,中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)界面新聞表示中國的快消品行業(yè)已經(jīng)走過了高增長、高擴(kuò)容、高發(fā)展的階段如今對(duì)包括休閑食品在內(nèi)的快消品企業(yè)而言,產(chǎn)業(yè)鏈的完整度、品質(zhì)的穩(wěn)定性、食品安全的保障場景的創(chuàng)新、服務(wù)體系的升級(jí)、客戶聯(lián)系的加強(qiáng),這些才是可以“拼”的綜合實(shí)力與護(hù)城河

這次資本市場“輸血”若是能成功,沃隆食品將借此擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)銷更加深化其綜合實(shí)力與護(hù)城河。

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IPO雷達(dá)|失去“混合堅(jiān)果一哥”的沃隆食品,毛利率卻蹊蹺上揚(yáng)

市場同質(zhì)化競爭激烈。

圖片來源:圖蟲創(chuàng)意

實(shí)習(xí)記者|馮雨晨

近日電視劇幸福到萬家正在熱播,作為該劇的堅(jiān)果類零食植入獨(dú)家合作伙伴,青島沃隆食品股份有限公司下稱“沃隆食品”也正積極沖刺上市擬于上交所主板募資7億元

2016年成立的沃隆食品,靠首創(chuàng)的“每日堅(jiān)果”這一核心品類在2019年至2021年分別創(chuàng)下11.65億元、8.89億元、11.08億元營收,同期凈利潤為1.31億元、0.89億元、1.2億元。

作為休閑零食企業(yè),沃隆食品所在的行業(yè)門檻并不高,如在2019沃隆食品研發(fā)投入僅為37.63萬元。其核心產(chǎn)品小袋裝的混合堅(jiān)果,各零食巨頭也在紛紛入局,近兩年沃隆食品已失去混合堅(jiān)果行業(yè)第一名地位。

目前在全渠道營銷態(tài)勢之下,沃隆食品近七成收入仍倚賴線下銷售渠道,“家底”、營銷、研發(fā)等都不出挑的沃隆食品,如何在同質(zhì)化激烈競爭的市場中,守住混合堅(jiān)果行業(yè)先行者陣地發(fā)展?

另值得關(guān)注度的是,沃隆食品在產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑,營收表現(xiàn)不如恰恰食品、良品鋪?zhàn)拥韧械那闆r下,毛利率卻在2021年與同行背道而馳,逆市上揚(yáng)。

領(lǐng)頭羊位置不再

沃隆食品主要從事休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品體系圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建,主要有五大類產(chǎn)品,混合堅(jiān)果、單品堅(jiān)果、每日果干、烘焙食品,禮盒系列。

混合堅(jiān)果為按照固定營養(yǎng)比例混合搭配的小包裝堅(jiān)果,沃隆率先推出以小包裝為主、綜合多種堅(jiān)果材料的混合類“每日堅(jiān)果”,并以“每日堅(jiān)果”為核心產(chǎn)品走紅。

圖:沃隆堅(jiān)果,來源:招股書

在營收上,沃隆食品對(duì)混合堅(jiān)果展現(xiàn)出了十足的依賴。2019年至2021,沃隆食品混合堅(jiān)果銷售收入占總收入的92.14%、85.73%、75.74%,雖收入占比有逐年下滑之勢,但仍為沃隆食品核心收入來源。

圖:沃隆堅(jiān)果各產(chǎn)品營收情況,來源:招股書

小規(guī)格包裝的混合堅(jiān)果,滿足健康需要且方便攜帶能適用早餐補(bǔ)充、下午茶、健身房等多元化場景。盯上這門生意的,不止沃隆食品一家,三只松鼠、洽洽食品良品鋪?zhàn)拥刃蓍e零食品牌都陸續(xù)推出了小包裝的“每日堅(jiān)果”。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示2019年及以前,沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)的市場份額最高2019年,沃隆食品市場份額達(dá)到13.0%,位居行業(yè)第一。2020年,三只松鼠的市場份額為10.2%,排名第一2021年,洽洽食品的市場份額為9.7%,位居行業(yè)第一。

從近三年的平均市場份額來看,三只松鼠排名第一,沃隆食品排名第二,洽洽食品排名第三,上述三家企業(yè)三年平均市場份額分別為10.2%、9.3%和9.2%。

市占率減少反映在沃隆食品混合堅(jiān)果的銷售額上,2020,沃隆食品混合堅(jiān)果銷售營收7.53億元,同比出現(xiàn)了29.5%的下滑,2021年為8.3億元,雖實(shí)現(xiàn)10.2%的增長,但仍未追上201910.68億元的水平

界面新聞注意到,按招股書給出的營收數(shù)據(jù)算,2021年混合堅(jiān)果應(yīng)實(shí)現(xiàn)10.2%的同比增長,然而沃隆食品的營收分析中,又稱同比增長為9.13%,出現(xiàn)了數(shù)據(jù)不吻合的情況

圖:沃隆食品各產(chǎn)品營收增長情況,來源:招股書

毛利率蹊蹺上揚(yáng)

2019年至2021沃隆食品營業(yè)收入為11.65億元、8.89億元、11.08億元,凈利潤為1.31億元、0.89億元、1.2億元,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.74億元、-0.13億元、2.05億元。

對(duì)于2020年業(yè)績的陡然下滑,沃隆食品稱主要是因新冠肺炎疫情影響。但縱觀休閑食品同行,洽洽食品、良品鋪?zhàn)?/span>、鹽津鋪?zhàn)?/span>來伊份等的總營收在2020年依舊保持增長。

而僅以堅(jiān)果營收來看,20192021,洽洽食品堅(jiān)果類產(chǎn)品銷售收入分別為8.25億元、9.5億元、13.66億元,該品類業(yè)務(wù)仍呈上升趨勢;同期良品鋪?zhàn)訄?jiān)果炒貨營收13.84億元、13.34億元、16.09億元,2020年出現(xiàn)了微量下滑但2021年反超之前收入。

可見新冠肺炎疫情并非影響業(yè)績下滑主要和唯一原因,沃隆食品是否還有其他難言之隱?另外,相較于洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥?/span>,沃隆食品還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題。

沃隆食品在招股書中坦言,產(chǎn)品體系圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建,雖然逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展,但混合堅(jiān)果類產(chǎn)品收入占比仍然較高。如果未來該類產(chǎn)品市場競爭加劇或消費(fèi)者偏好發(fā)生改變,則可能會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績帶來不利影響。

雖然沃隆食品的營收和和市場份額不“出挑”,但整體毛利率上,沃隆食品近兩年來高出同行。招股書顯示,2019年至2021,沃隆食品毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%,連年上升,同期行業(yè)平均毛利率分別為35.93%、34.49%、33.47%,連年下滑。

圖片:沃隆食品與所在行業(yè)毛利率對(duì)比,來源:招股書

此外,按招股書數(shù)據(jù),進(jìn)入2021,沃隆食品的各類型食品平均價(jià)格都出現(xiàn)了下滑為何產(chǎn)品平均售價(jià)下滑但毛利率仍高于同行?

圖:沃隆食品產(chǎn)品平均售價(jià),來源:招股書

與多數(shù)休閑食品企業(yè)不同的是,沃隆食品采用自主生產(chǎn)為主的模式,主要從境外采購生產(chǎn)所需的各類原料,如榛子仁、扁桃仁、腰果、藍(lán)莓干等原材料,然后自建工廠進(jìn)行加工制造。這使得沃隆食品,對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量把控能力強(qiáng),規(guī)?;a(chǎn)之后具有一定的成本優(yōu)勢。但這似乎仍難解釋公司毛利率為何與行業(yè)背道而馳。

圖:沃隆食品原材料采購情況,來源:沃隆食品官方網(wǎng)站

同時(shí)自主生產(chǎn)為主也讓沃隆食品陷入產(chǎn)能不足,連續(xù)三年來,沃隆食品總產(chǎn)能均維持在1萬噸左右。正如沃隆食品在招股書中稱,目前多種產(chǎn)品產(chǎn)能已接近上限,產(chǎn)能不足已成為影響公司業(yè)績持續(xù)增長的重要因。

仍依賴線下銷售渠道

三只松鼠的堅(jiān)果類產(chǎn)品營收在2019年至2021年和沃隆食品呈現(xiàn)出同樣的下滑曲線這時(shí)期,其堅(jiān)果類產(chǎn)品營收分別為54.43億元、48.48億元、50.59億元,2020年明顯減少,2021年仍未恢復(fù)至2019年?duì)I收水平

對(duì)于下滑原因,三只松鼠未歸因于新冠肺炎疫情,稱是因2020年,線上流量進(jìn)一步去中心化,作為核心品類的堅(jiān)果產(chǎn)品引流效果開始減弱所致

顯然,堅(jiān)果零食企業(yè)不再局限于單一零售渠道,而是追求線上線下協(xié)同一體化發(fā)展爭奪營銷陣地下,各家的銷售費(fèi)用都不低2021,三只松鼠、洽洽食品良品鋪?zhàn)拥匿N售費(fèi)用分別為20.72億元、6.04億元、16.72億元,占其營收比例的21.2%、10.09%、17.93%,相較去年,銷售費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的上漲。

沃隆食品2021年銷售費(fèi)用為2.16億元,占總營收的19.5%。雖然整體營收量級(jí)不如“頭部玩家”高,但沃隆食品銷售費(fèi)用占比偏高。

招股書顯示,沃隆食品有四種銷售模式,即經(jīng)銷模式、線下直銷模式、線上直銷模式,以及線上代銷模式但線下銷售渠道目前仍為沃隆食品的主要營收渠道。

圖:沃隆食品銷售模式,來源:招股書

2019年至2021,沃隆食品的線上渠道的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.02億元、2.65億元、3.59億元,占總營收比為17.45%、30.21%、32.74%,同期線下渠道的主營業(yè)務(wù)收入分別為9.57億元、6.13億元、7.37億元,占總營收比為82.55%、69.79%、67.26%。

2020年起,因沃隆食品取消了與經(jīng)銷商合作開展京東自營、天貓商城等線上平臺(tái)的代銷業(yè)務(wù),直接與該等線上平臺(tái)開展業(yè)務(wù)由此2020年起沃隆食品線上渠道營收有了一波明顯增長。

沃隆食品在招股書中表示,堅(jiān)果類休閑食品行業(yè)雖然整體規(guī)模不斷擴(kuò)大,但競爭格局卻趨向分散。由于行業(yè)壁壘整體不高,且線上渠道流量去中心化的特點(diǎn)導(dǎo)致新品牌逐漸蠶食原有市場份。

從沃隆食品的研發(fā)投入上也可窺見堅(jiān)果類休閑食品的行業(yè)壁壘不高。2019年、2020年和2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元,占營業(yè)收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%,也就是說,2019,沃隆食品用37.63萬元的研發(fā)投入撬動(dòng)了十億的營收規(guī)模

對(duì)于線上渠道流量建設(shè),沃隆食品稱將把本次募集資金用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,分別投資3.56億元、2.64億元。將通過達(dá)人帶貨、店鋪直播、人群運(yùn)營、流量投放等拓寬線上營銷渠道

談及休閑零食賽道的未來競爭,中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)界面新聞表示,中國的快消品行業(yè)已經(jīng)走過了高增長、高擴(kuò)容、高發(fā)展的階段如今對(duì)包括休閑食品在內(nèi)的快消品企業(yè)而言,產(chǎn)業(yè)鏈的完整度、品質(zhì)的穩(wěn)定性食品安全的保障、場景的創(chuàng)新服務(wù)體系的升級(jí)、客戶聯(lián)系的加強(qiáng)這些才是可以“拼”的綜合實(shí)力與護(hù)城河。

這次資本市場“輸血”若是能成功,沃隆食品將借此擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)銷,更加深化其綜合實(shí)力與護(hù)城河

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