文｜港股研究社
近日，智云健康正式登錄港交所，上市首日平開，盤前交易額達(dá)到1271萬港元。截至發(fā)稿，智云健康跌11.48%，報27.00港元
創(chuàng)立7年，智云健康深受資本青睞，目前已完成多輪融資，融資總額逾35億元，其中2020和2021年融資均超過了10億元，成為我國慢病管理行業(yè)融資額度最高的一家。
作為數(shù)字健康管理行業(yè)頭部企業(yè)，智云健康沖擊港股首日表現(xiàn)也受到了行業(yè)廣泛關(guān)注。與此同時，二級市場的股價表現(xiàn)，也恰恰可以反映出公司目前的狀態(tài)。那么，上市首日表現(xiàn)并不如人意的智云健康，其基本面到底如何？
萬億市場潛力釋放
我國數(shù)字健康管理行業(yè)整體起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛，龐大的用戶群是其基礎(chǔ)。
1999年，我國就進(jìn)入了老齡化社會，到2021年5月第七次全國人口普查結(jié)果公布，人口老齡化程度進(jìn)一步加深，中國60歲及以上人口占比超18%。而據(jù)2019年國家衛(wèi)健委在新聞發(fā)布會上公布的數(shù)據(jù)表明，在老人群體中，有一種以上慢性病的比例高達(dá)75%。
除了老人群體的慢性病患者，近十年來，我國慢性病總體人數(shù)也在不斷增長，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國數(shù)字化慢病管理的市場規(guī)模由2016年的人民幣578億元增至2020年的人民幣1761億元，期內(nèi)復(fù)合年增長率達(dá)32.1%；并預(yù)期到2027年將突破萬億元市場規(guī)模。
萬億級市場藍(lán)海，無疑蘊藏著巨大的商業(yè)價值。去年零氪科技、思派健康紛紛傳出上市消息已側(cè)面反映了這一市場的發(fā)展趨勢。那么，作為在數(shù)字化慢病管理領(lǐng)域擁有自身優(yōu)勢的智云健康也自然被賦予了更多的想象力。
除了用戶群，數(shù)字健康行業(yè)的發(fā)展還得益于其順應(yīng)了新醫(yī)改保險控費和商保大發(fā)展的趨勢。如何解決居民個人醫(yī)療費用高的問題一直以來都是國家的關(guān)注重點。
數(shù)字健康管理擁有大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，對于分析處理醫(yī)療數(shù)據(jù)，有效控費有很大幫助。數(shù)字健康行業(yè)的發(fā)展還有助于提高國民健康水平、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，帶動相關(guān)健康產(chǎn)業(yè)同步發(fā)展。
憑借著行業(yè)大環(huán)境潛力釋放，受到的資本青睞以及積累的先發(fā)優(yōu)勢，或許能夠撐起智云健康的上市之路。但站在自身來看，智云健康也面臨了一些不確定性。
3年虧損12億，行業(yè)普遍盈利難
智云健康成立于2014年，由掌上糖醫(yī)升級而來，是中國的一站式慢病管理和智慧醫(yī)療平臺，也是我國目前最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。它是圍繞慢病管理，為醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療產(chǎn)品和SaaS，為制藥公司提供數(shù)字營銷服務(wù)，為患者提供在線問診和處方開具服務(wù)。
智云健康不僅通過提供的院內(nèi)解決方案、藥店解決方案和個人慢病管理解決方案，還覆蓋了院內(nèi)院外數(shù)字化慢病管理的全生命周期。
它還通過AIM模式進(jìn)行院端布局，和上千家醫(yī)院進(jìn)行合作，為他們安裝了智云SaaS系統(tǒng)，26家中國百強醫(yī)院，也受益成為實現(xiàn)規(guī)?；疭aaS入院的企業(yè)，這也是智云健康能夠吸引投資者的優(yōu)勢。
隨著業(yè)務(wù)體系的搭建與完善，能夠發(fā)現(xiàn)的是，智云健康有著不錯的核心增長力。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，智云健康2019年至2021年營收分別為5.24億元、8.39億元、17.57億元，2021年營收幾乎達(dá)到了2020年的2倍，營收增長速度非常快。
但在營收高速增長的同時，不難發(fā)現(xiàn)，虧損也同樣出現(xiàn)在智云健康的身上。
在醫(yī)療行業(yè)，盈利難成為行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。已上市的阿里健康在2021年也虧損3.94億元，盈利狀況同樣不樂觀。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，智云健康在2019年至2021年期內(nèi)虧損分別為5.65億元、28.97億元、41.53億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.5億元、6.36億元、4.44億元。
其次，在營收方面，智云健康主要收入來源包括院內(nèi)解決方案、藥店解決方案和個人慢病管理解決方案及其他三個板塊。
2020年來自院內(nèi)解決方案的收入達(dá)到50.3%，到2021年的三月止，其占比已經(jīng)達(dá)到了76.7%，對比去年同期增長16%，已經(jīng)成為智云健康最大的收入來源。但是細(xì)觀整個營收情況，主營業(yè)務(wù)的毛利率不太穩(wěn)定，易受競爭對手定價壓力而波動。
另一方面，盡管醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以及數(shù)字健康管理是目前市場上大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都在發(fā)展和經(jīng)營的方向，但藥品的銷售仍是主流的盈利模式。如之前遞表的智云科技、思派健康、零氪科技都是干著賣藥的“老本行”。
但可以直觀地看到的是，智云健康業(yè)務(wù)的增長和發(fā)展，影響著收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。隨著智云健康進(jìn)一步擴(kuò)大醫(yī)院最終客戶網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)提高供應(yīng)鏈能力，并繼續(xù)投資于醫(yī)院SaaS的開發(fā)及營銷，預(yù)期院內(nèi)解決方案板塊于未來可能會繼續(xù)增長。
巨頭入局加碼，智云健康如何搶蛋糕？
當(dāng)下，借著政策的利好，許多的慢病管理企業(yè)和智慧醫(yī)療平臺不斷壯大、升級，巨大的市場空間吸引了眾多入局者。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2021年第一季度，以慢病為主的健康管理領(lǐng)域一級市場共發(fā)生逾160起投融資事件，資金投入超75億元，賽道異常火熱。
許多互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛加碼這個賽道，行業(yè)內(nèi)的競爭也因此變得愈發(fā)激烈。
截止到現(xiàn)在，字節(jié)、阿里巴巴、京東、騰訊、拼多多、餓了么等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在醫(yī)療健康賽道。
如借助于AI技術(shù)，百度打造了AI醫(yī)療智慧醫(yī)療平臺；阿里健康、京東健康從醫(yī)藥電商出發(fā)，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)構(gòu)建了競爭力，并開始朝向服務(wù)端延伸。這使得一些小的細(xì)分賽道的平臺則需要從疾病種類或本地化服務(wù)尋找差異化生存。
除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭壓力，與智云健康同一批的圓心科技是目前垂直領(lǐng)域中的主要競爭對手。從具體業(yè)務(wù)上看，圓心科技涉及到健康險、藥品福利、慢病管理、醫(yī)療服務(wù)等服務(wù)，與智云健康主推業(yè)務(wù)高度重合。
從監(jiān)管層面而言，行業(yè)合規(guī)性審查帶來的沖擊也是智云健康所不能忽視的。像智云健康這種做服務(wù)以及提供解決方案的玩家，在整個過程中，扮演的更像是中間商、聚合平臺這樣的一個角色，自身僅是通過整合資源以及提供服務(wù)來達(dá)到盈利目的，本身并沒有過多的實質(zhì)性產(chǎn)品，這也就意味著，智云健康實際上很依賴外部產(chǎn)品以及供應(yīng)鏈。
以目前，智云健康布局的智云SaaS系統(tǒng)為例，智云健康目前也僅是為藥店做代理，患者通過藥店購買藥品，智云健康來獲得代理費，但一旦藥企停止代理權(quán)，智云健康就無法得到藥品的供應(yīng)，可能會對其業(yè)務(wù)造成影響。
結(jié)語
在醫(yī)藥板塊當(dāng)中，數(shù)字醫(yī)療正是當(dāng)下炙手可熱的投資風(fēng)口之一。不管是眼科、口腔還是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，在資本的加持下，紛紛摩拳擦掌，催生了不少上市欲望。
尤其是近年來疫情的爆發(fā)，大眾健康意識也逐漸增強，數(shù)字醫(yī)療價值凸顯。因此，政策對數(shù)字醫(yī)療的傾斜進(jìn)一步加大，醫(yī)療行業(yè)正在成為融資、上市的熱門領(lǐng)域。
總體來看，數(shù)字健康管理這個行業(yè)的潛力是值得肯定的。暫且不論智云健康是否能夠成功上市，但在大環(huán)境以及健康觀念不斷轉(zhuǎn)變的趨勢下，給予了智云健康們更多的發(fā)展契機(jī)，但合理性審查以及面臨市場競爭，或許會是制約智云健康接下來發(fā)展的重要因素。