記者 | 張熹瓏

疫情沖擊下個人電腦需求量的增加讓深圳光大同創(chuàng)新材料股份有限公司（以下簡稱“光大同創(chuàng)”）在近年迎來銷量高峰。這家電子產(chǎn)品企業(yè)也在去年6月首次披露招股書，將于7月7日在創(chuàng)業(yè)板上會。

從招股書看來，主營產(chǎn)品毛利率逐年下滑、大客戶過分集中、多家子公司處于虧損，是公司IPO路上不得不面對的問題。

增收不增利，毛利率大幅下滑

2019至2021年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司實現(xiàn)營收6.64億元、8.31億元和9.95億元。兩年來，公司營收情況良好，其中2020年增速達到25.19%，為近三年來增長最快的一年。

不過，2020年公司存在“增收不增利”的情況。報告期內(nèi)，公司分別實現(xiàn)凈利潤1.02億元、8823.06萬元、1.31億元。2020年，光大同創(chuàng)營收同比增長超過25.15%，凈利潤卻同比下滑13.9%。

資料顯示，公司主營產(chǎn)品包括消費電子防護性及功能性產(chǎn)品，廣泛應用于個人電腦應用類、智能手機、智能穿戴設(shè)備等消費電子產(chǎn)品及其組件。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率逐年下降，2019年為43.1%，2021年下滑至33.19%。

功能性產(chǎn)品為公司重要收入來源之一，收入金額占比分別為32.10%、40.59%、41.09%。不過，這類產(chǎn)品的毛利率卻大幅下降，各報告期分別為65.63%、47.59%、36.38%。

功能性產(chǎn)品毛利率大幅下滑是導致增收不增利的原因之一。招股書顯示，功能性產(chǎn)品包括智能穿戴類、個人電腦類等。2020年以來，疫情催生的居家辦公及遠程學習需求使得個人電腦需求有較大的增長。2020年個人電腦類產(chǎn)品收入占比一度達到功能性產(chǎn)品收入的45.37%，2019年該數(shù)據(jù)為16.52%。

好比翹翹板的兩端，當個人電腦類產(chǎn)品銷量增加，智能穿戴類產(chǎn)品相應有所減少。 2020年，公司個人電腦類產(chǎn)品收入金額達5.03億元，同比增加41.18%；但智能穿戴類產(chǎn)品收入金額同比減少2375.59萬元。

雖然個人電腦類產(chǎn)品提升了銷量，但卻拉低了整體毛利率。招股書提到，該類產(chǎn)品“更新?lián)Q代速度相對較慢、毛利率水平相對較低”。數(shù)據(jù)顯示，2020年智能穿戴類產(chǎn)品毛利率達75.60%，而個人電腦類僅為29.89% 。伴隨個人電腦類產(chǎn)品收入占比不斷上升，功能性產(chǎn)品整體毛利率下滑。

同時，個人電腦類產(chǎn)品的銷量增長具有不確定性?！耙咔榭赡苤鸩降玫娇刂疲蛞咔榇呱膫€人電腦需求可能有所回落，從而導致公司應用于個人電腦領(lǐng)域的產(chǎn)品需求的增長相應降低?！闭泄蓵崾玖艘蛞咔樾蝿葑兓瘜е聵I(yè)績無法持續(xù)增長的風險。

疫情帶來的銷量爆發(fā)是短期的，從長期看來其影響弊大于利。光大同創(chuàng)客戶主要為消費電子產(chǎn)品終端品牌商、制造服務商、組件生產(chǎn)商，受消費電子行業(yè)發(fā)展的影響較大。2021年上半年以來，受全球范圍內(nèi)疫情多點爆發(fā)、全球海運物流運力承壓等因素影響，全球范圍內(nèi)陷入“缺芯”困境，一定程度影響了下游消費電子行業(yè)領(lǐng)域客戶的產(chǎn)能擴張。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年第二季度聯(lián)想集團個人電腦出貨量同比增長14.9%，增速低于2020年第四季度。

這一影響體現(xiàn)在公司的訂單量上。2021年6月末，光大同創(chuàng)在手訂單金額較2020年末下降8726.34萬元?！爸饕窍掠蝹€人電腦領(lǐng)域主要客戶期末訂單金額有所下降所致?！闭泄蓵寡?。

此外，疫情的沖擊還體現(xiàn)在毛利率上。以智能穿戴類產(chǎn)品為例，雖然其毛利率相對較高，但也出現(xiàn)下滑，各報告期末分別為78.22%、75.60%、69.10%。

一方面，受終端市場需求變動、越南疫情等因素影響，另一方面，智能穿戴類功能性產(chǎn)品外銷收入金額占比較高，美元兌人民幣平均匯率2021年下降幅度相對較大，導致公司外銷智能穿戴類功能性產(chǎn)品毛利率有所下降。

該類產(chǎn)品收入金額及毛利率下滑情況仍在持續(xù)。今年一季度，智能穿戴類產(chǎn)品毛利率為62.46%，去年同期為73.87%；銷售收入為1573.27萬元，去年同期為2578.82萬元。疫情反復對生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響仍在繼續(xù)。

除此之外，造成2020年凈利潤減少的原因還來自公司新業(yè)務。2019年，公司與無錫山秀合作成立合肥山秀開始發(fā)展碳纖維業(yè)務，持有合肥山秀60%股權(quán)。2020年該業(yè)務仍處于發(fā)展初期，合肥山秀當年虧損1013.79萬元。

截至2022年6月，公司共有16家控股子公司及1家參股子公司。其中，作為碳纖維板材生產(chǎn)業(yè)務實施主體的子公司廈門奔方、蘇州領(lǐng)新仍處于虧損中，2021年分別虧損112.01萬元、1.99萬元。另外，還有青島音諾、越南光大同創(chuàng)等6家子公司處于虧損中，截至2021年末虧損19至97萬元不等。

依賴大客戶，訂單量波動大

智能穿戴類產(chǎn)品銷量大幅下滑，也暴露了光大同創(chuàng)另一個問題：依賴大客戶。

公司這類產(chǎn)品的主要客戶為英華達、立訊精密、歌爾股份等電子產(chǎn)品制造服務商，這三家客戶銷售功能性產(chǎn)品對應的最終客戶為蘋果。報告期內(nèi)，公司向這三家客戶銷售金額分別為1.21億元、1.24億元和9805.71萬元，分別占總銷售收入30.74%、23.06%和14.59%。

也就是說，報告期內(nèi)公司平均有超過20%的功能性產(chǎn)品銷往蘋果，蘋果稱得上是其間接大客戶。

當蘋果這個終端客戶需求有所下降，制造服務商對智能穿戴類功能性產(chǎn)品的需求也相應減少。2021年上半年，由于蘋果系列TWS（真無線耳機）、蘋果品牌智能穿戴設(shè)備出貨量有所下降，蘋果 Airpods 3延遲發(fā)布，公司出貨量增速有所下滑。

2021年公司面向立訊精密、歌爾股份合計實現(xiàn)收入金額為9805.71萬元、同比下降 18.95%。面向另一客戶英華達的銷售收入波動更劇烈。2019年，英華達貢獻營收2806.82萬元；2020年這一數(shù)據(jù)下滑至264.87萬元，縮水至上一年同期的十分之一不到。2021年后，雙方未再發(fā)生業(yè)務往來。

招股書顯示，公司主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，即根據(jù)客戶的訂單及預測組織生產(chǎn)，其生產(chǎn)具有非標準化、品種多、規(guī)格型號多、精密度高、交貨期短的特點。這意味著在該生產(chǎn)模式下，公司對訂單量和訂單價格的議價能力均不高。

除了間接客戶，公司面向直接客戶也存在集中度過高的問題。報告期內(nèi)，公司面向前五大客戶的合計銷售收入占營業(yè)收入近七成，比例分別為69.40%、64.49%和67.54%，客戶集中度相對較高。

此外，有近五成收入來自聯(lián)想。報告期各期，聯(lián)想集團均為公司第一大客戶，公司對聯(lián)想集團的收入占營業(yè)收入的比例為39.35%、39.70%和46.04%，逐年提升。

另外，公司在防護性產(chǎn)品的生產(chǎn)上對OEM模式依賴程度較高。各報告期，公司OEM模式生產(chǎn)的防護性產(chǎn)品占比分別為77.6%、82.15%、84.2%，占比較高且逐年提高。

采用OEM模式生產(chǎn)的防護性產(chǎn)品主要為袋類產(chǎn)品及食品領(lǐng)域EPE類產(chǎn)品。這兩類產(chǎn)品OEM采購數(shù)量占防護性產(chǎn)品整體OEM采購數(shù)量的比例分別為79.63%、81.68%、80.76%。2020年及之后，食品領(lǐng)域EPE類產(chǎn)品完全采用OEM模式，上述兩類產(chǎn)品中OEM模式占比超過99.78%。

招股書解釋，由于這幾類產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程相對較為簡單，更多采用OEM模式進行生產(chǎn)。

但是，OEM模式下的產(chǎn)品存在收入與成本投入不成正比的問題。報告期內(nèi)，上述由OEM模式生產(chǎn)的產(chǎn)品分別占防護性產(chǎn)品收入12.44%、14.44%、15.34%，但是其成本占比為37.69%，40.71%，42.75%。