文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

近期，通威股份市值暴漲讓外界側(cè)目。

7月6日，該公司股價(jià)收?qǐng)?bào)65.38元/股（前復(fù)權(quán)），總市值達(dá)2943億元。就在前一個(gè)交易日，其股價(jià)盤中觸及67.86元/股的歷史高點(diǎn)，市值首次突破3000億大關(guān)。

如果從4月26日披露一季報(bào)時(shí)算起，短短48個(gè)交易日通威股份漲幅達(dá)90.83%，市值增加了1400億。四川首富劉漢元持有通威35.08%的股份，目前市值為1032億元。

通威股份股價(jià)暴漲，離不開利好消息的推動(dòng)。公司披露的業(yè)績預(yù)告顯示，2022年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120億元至125億元，同比增長304.62%至321.48%。

除了盈利能力驚人，通威股份還有巨額訂單在手。7月1日公告的兩份訂單，預(yù)計(jì)銷售總額分別為644.1億元、560億元，合計(jì)逾1200億元。再算上另外三份長單合同，通威股份已經(jīng)手握2540億元硅料大單。

橫跨光伏和農(nóng)牧兩大行業(yè)，讓通威股份在多晶硅價(jià)格上漲過程中賺得盆滿缽滿。盡管沒人能預(yù)測(cè)硅料景氣周期能持續(xù)多久，但從規(guī)劃產(chǎn)能來看，產(chǎn)能過剩并引發(fā)價(jià)格回調(diào)或只是時(shí)間問題。

景氣周期推高利潤

如果對(duì)通威股份利潤大漲做一個(gè)簡單的歸因分析，硅料價(jià)格高位運(yùn)行和產(chǎn)能釋放成為兩大推手。

公司在公告中稱，高純晶硅業(yè)務(wù)受益于下游需求的增長，疊加新產(chǎn)能的順利釋放，實(shí)現(xiàn)量利大幅增長；電池片業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷，出貨量同比增長，大尺寸產(chǎn)品占比提升，盈利能力同比顯著修復(fù)。

資料顯示，今年以來，全球光伏裝機(jī)需求持續(xù)超預(yù)期，海外能源價(jià)格飆升帶動(dòng)分布式裝機(jī)高增，國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)下，大型地面電站亦有望于下半年大規(guī)模啟動(dòng)。

硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主要原材料之一，其擴(kuò)產(chǎn)周期較長、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需錯(cuò)配等因素，促成了多晶硅料供不應(yīng)求的局面，價(jià)格不斷走高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，多晶硅價(jià)格從年初的8.8萬元/噸，漲至年末18萬元/噸上方，漲勢(shì)基本貫穿全年。

今年年初，多晶硅料一度連續(xù)漲價(jià)16周，在6月下旬首次站上28萬元/噸。硅料價(jià)格持續(xù)攀升，無疑對(duì)相關(guān)企業(yè)的盈利起到強(qiáng)力支撐作用。

公開信息顯示，通威股份于1986年由劉漢元?jiǎng)?chuàng)立，以飼料業(yè)務(wù)起家，并于2004年登陸上交所。

從水產(chǎn)飼料行業(yè)起家的通威股份，首次進(jìn)入硅料產(chǎn)業(yè)始于15年前。

2002年，劉漢元進(jìn)入北京大學(xué)就讀EMBA，選擇的課題方向是《各種新能源比較研究與我國能源戰(zhàn)略選擇》，這讓他對(duì)光伏行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣。

三年北大課程結(jié)束后，通威股份吹起了進(jìn)軍光伏行業(yè)的號(hào)角，并先從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的多晶硅環(huán)節(jié)入手。

2007年，四川永祥多晶硅有限公司成立，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)1000噸多晶硅項(xiàng)目。次年9月，新公司的首期多晶硅項(xiàng)目正式投產(chǎn)。

彼時(shí)光伏行業(yè)的投資邏輯是“擁硅為王”。數(shù)據(jù)顯示，2007年，多晶硅價(jià)格突破300美元/公斤，毛利率高達(dá)70%，2008年一度達(dá)到400美元/公斤。

但隨之而來金融危機(jī)，讓過度依賴國外需求的中國光伏行業(yè)哀鴻遍野；再加上行業(yè)產(chǎn)能過剩，多晶硅價(jià)格一度跌去90%，這讓通威股份一踏上光伏之路就遭遇了挫折。

業(yè)績壓力之下，2010年上半年，通威股份只能把注入僅2年多的永祥股份再從上市體系剝離，賣回大股東通威集團(tuán)。在接下來國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的低谷期里，永祥股份背靠通威這顆大樹，通過控制產(chǎn)能、降低成本生存了下來。

直至2014年，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)開始恢復(fù)元?dú)?，永祥股份再度啟?dòng)擴(kuò)產(chǎn)和項(xiàng)目技改，第二年即順利投產(chǎn)，產(chǎn)能突破15000噸/年，躍居全國前三。

中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年通威股份的硅料產(chǎn)能達(dá)18萬噸，高純晶硅產(chǎn)量全球第一，國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到22%。

在高純晶硅產(chǎn)品供不應(yīng)求的當(dāng)下，手上有硅料，就等于掌握了硬通貨。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年，通威各生產(chǎn)基地全年高純晶硅業(yè)務(wù)銷量10.77萬噸，較上年增長24.30%；多晶硅銷售收入167.84億元，同比增長214%。

通威的全產(chǎn)業(yè)鏈野心

在火熱的光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，通威股份手中還握著另一張王牌。

2013年，通威開始切入光伏電池片領(lǐng)域。當(dāng)年9月10日，合肥賽維光伏產(chǎn)業(yè)基地經(jīng)過218輪舉牌競(jìng)拍，被通威集團(tuán)8.7億元收入囊中。

回過頭來看，這筆收購無論如何都是一筆劃算的買賣。合肥賽維不僅規(guī)模在業(yè)內(nèi)位于前列，也被認(rèn)為是全球設(shè)備最先進(jìn)的單體工廠。

通過這筆交易，通威得以快速補(bǔ)齊光伏電池領(lǐng)域的短板，并且省去了前期建廠、調(diào)試和達(dá)產(chǎn)的時(shí)間，能夠迅速開工。

就在收購兩個(gè)多月后的投產(chǎn)儀式上，劉漢元對(duì)媒體介紹，合肥賽維工廠具備2GW的電池片產(chǎn)能和500MW的組件產(chǎn)能，是目前世界范圍內(nèi)單廠規(guī)模最大的電池片廠之一。

隨后合肥賽維改名為合肥通威，并將經(jīng)驗(yàn)嫁接到新的工廠中。2015年11月，通威電池片基地落戶成都雙流。有報(bào)道顯示，此后4年間，該基地建成投產(chǎn)4期電池項(xiàng)目，累計(jì)完成投資87億元，是全球最大的太陽能晶硅電池生產(chǎn)基地。

2021年12月份界面的采訪中，劉漢元透露，在電池片環(huán)節(jié)，目前通威全球市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)超過17%。

據(jù)PVInfoLink公布數(shù)據(jù)，2021年，通威太陽能電池出貨量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，電池及組件銷量達(dá)到34.93GW，同比增長57.61%。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，高純晶硅居于上游，中游為硅片、太陽能電池、組件，下游為光伏電站。在光伏硅料、電池領(lǐng)域兩個(gè)環(huán)節(jié)崛起的通威，向下游電站建設(shè)、運(yùn)營領(lǐng)域拓展。

據(jù)悉，在光伏電站方面，通威自2014年提出“漁光一體”發(fā)展戰(zhàn)略，其“上可發(fā)電，下可養(yǎng)魚”的“漁光一體”已實(shí)踐多年。截至2021年，公司已在全國建成了48座以“漁光一體”為主的光伏電站。

但通威的野心不至于此，其戰(zhàn)略意圖逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ｏ碌膬蓚€(gè)環(huán)節(jié)硅片和組件方面延伸。

“切入硅片業(yè)務(wù)，可有效連接公司的高純晶硅業(yè)務(wù)和高效太陽能電池業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合實(shí)力，進(jìn)一步挖掘利潤增長點(diǎn)?！?021年4月12日，通威首次拋出120億元可轉(zhuǎn)債方案時(shí)，相關(guān)公告中如此寫道。

硅片處于硅料與電池中間，是承上啟下的一個(gè)環(huán)節(jié)。此前，通威股份并未涉足硅片領(lǐng)域。

但在2020 年 11 月，通威與天合光能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定共同建設(shè)年產(chǎn)15GW拉棒項(xiàng)目和15GW 切片項(xiàng)目。

2021年2月，通威又發(fā)布公告稱，擬與晶科能源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就共同投資年產(chǎn) 4.5 萬噸高純晶硅項(xiàng)目、年產(chǎn)15GW硅片項(xiàng)目。

以此計(jì)算，通過共建和自建的硅片產(chǎn)能，總和已達(dá)到了45GW，這樣的規(guī)模已經(jīng)接近于以中環(huán)股份與隆基綠能為首的硅片“雙寡頭”。

而在組件環(huán)節(jié)，據(jù)華夏能源網(wǎng)，去年安徽省發(fā)布的《安徽省光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年）》中，通威的 5GW 高效組件項(xiàng)目赫然在列。

漲價(jià)紅利能吃多久？

享受新能源超級(jí)盛宴的同時(shí)，通威股份背后也存隱憂。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，硅料短期難改供應(yīng)不足局面。這是因?yàn)楣枇媳旧泶嬖谏a(chǎn)建設(shè)周期較長、準(zhǔn)入門檻較高、產(chǎn)能彈性小等特點(diǎn)。以多晶硅作比，從投建到產(chǎn)能釋放需要約2年時(shí)間。

浙商證券最新研報(bào)表示，考慮產(chǎn)能釋放節(jié)奏無法在短期內(nèi)有效緩解供需關(guān)系，預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格2022年將維持相對(duì)高位。

但另外一方面，隨著多晶硅價(jià)格創(chuàng)新高，巨額利潤吸引新玩家入局，各家紛紛加大了擴(kuò)產(chǎn)力度。

去年12月，光伏玻璃龍頭企業(yè)信義光能與云南曲靖簽訂合作協(xié)議，總投資230億元中，就包括建設(shè)年產(chǎn)20萬噸多晶硅。

今年2月份，金剛線設(shè)備商上機(jī)數(shù)控宣布，擬斥資118億元，在內(nèi)蒙古包頭市固陽縣投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅及10萬噸高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。

6月22日晚間，南玻A發(fā)布公告，擬發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過28億元。這其中，20億元用于年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為44.91億元。

據(jù)國金證券6月2日研報(bào)，目前國內(nèi)已公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃超過300萬噸，遠(yuǎn)大于下游需求。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多晶硅料并非稀缺品，屬大宗商品的范疇，產(chǎn)能過剩并引發(fā)價(jià)格回調(diào)只是時(shí)間問題。

而且漲價(jià)也讓光伏行業(yè)上下游博弈變得激烈。2021年6月9日，在光伏行業(yè)熱點(diǎn)難點(diǎn)問題座談會(huì)上，太陽能電池制造商愛旭股份實(shí)名舉報(bào)通威囤貨居奇。

舉報(bào)稱，通威集團(tuán)永祥股份將多晶硅價(jià)格“月度定價(jià)”調(diào)整為“周度定價(jià)”，助推了硅料價(jià)格的快速上漲。

針對(duì)愛旭的舉報(bào)，通威股份在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)稱，公司沒有出貨給任何中間貿(mào)易商，不存在哄抬價(jià)格、囤積居奇的情形。

在上述舉報(bào)事件曝光后，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了一份《關(guān)于促進(jìn)光伏行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的呼吁》。

盡管未明確指向通威股份，但協(xié)會(huì)建議，相關(guān)企業(yè)應(yīng)自覺抵制對(duì)多晶硅、硅片產(chǎn)品的過度囤貨、哄抬物價(jià)行為，自覺抵制電池組件環(huán)節(jié)低價(jià)傾銷等惡意競(jìng)爭的不當(dāng)行為，讓硅料價(jià)格盡快回到正常區(qū)間。

對(duì)于通威股份的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

*雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）