文|華夏能源網(wǎng) 綦宇
北京時(shí)間7月5日晚間,布倫特油價(jià)從113.8美元/桶暴跌至103.8美元/桶,跌幅高達(dá)9.7%?;乜唇衲暧蛢r(jià)的走勢(shì),這是四個(gè)月以來的最大跌幅,也是歷史上比較罕見的消費(fèi)旺季暴跌。
受此消息影響,煤炭、石油等資源開采板塊的股票今日集體下挫,石油石化、有色金屬指數(shù)分別下跌3.31%和2.28% 。而“三桶油”也是低開低走,甚至影響波及整個(gè)滬深兩市主板走弱。
“當(dāng)前形勢(shì)顯示出市場(chǎng)上的多控博弈情緒濃厚?!币晃毁Y深投資人士告訴華夏能源網(wǎng)(www.hxny.com)說,“不過,目前原油市場(chǎng)的供需緊張狀況依然在持續(xù),從沙特昨天上調(diào)油價(jià)就可以看出,產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油需求偏緊還是很有信心?!?/p>
5日,沙特阿拉伯上調(diào)了8月份的原油官方售價(jià),上調(diào)幅度從2.8-3.5美元不等。具體來看,對(duì)亞洲地區(qū)的售價(jià)上調(diào)幅度最高,基于阿曼/迪拜平均價(jià)格上調(diào)了至多3.5美元/桶;對(duì)西北歐的油價(jià)上調(diào)幅度最低,至多1.2美元/桶。
華夏能源網(wǎng)(www.hxny.com)在Barchart上查詢到,目前的原油期貨市場(chǎng)依然維持較強(qiáng)的現(xiàn)貨溢價(jià)。最近兩期合約的價(jià)差接近3美元/桶,依然處于歷史高位,與之前相比甚至有小幅擴(kuò)大。這表明,原油消費(fèi)者需要為現(xiàn)貨(或者更近期的貨物)付出更高價(jià)格,需求端的旺盛狀況沒有太大改變。
眾所周知,原油作為最大的大宗商品,定價(jià)完全依靠市場(chǎng)參與者對(duì)于供需情況的判斷和預(yù)期。既然供需基本面依然緊張,那么這一次油價(jià)暴跌的原因也不難分析——對(duì)未來需求下降的焦慮情緒的集中爆發(fā)。
為何需求焦慮來得這么猛烈?
冰凍三尺非一日之寒。自過去一個(gè)月全球各大央行紛紛加息開始,市場(chǎng)一直就籠罩在原油需求衰退的陰云里。持續(xù)積攢的焦慮情緒,迫切需要尋找到一個(gè)出口。
6月16日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅度加息75個(gè)基點(diǎn),是自1994年11月以來首次。大幅度的加息就是沖著越來越高的油價(jià)與愈演愈烈的通脹。而市場(chǎng)的反應(yīng)也很敏銳,當(dāng)天油價(jià)即大幅下挫。
之后,則是29日美國(guó)公布了延遲一周的原油和成品油庫存數(shù)據(jù),盡管原油庫存超預(yù)期下降了276.2萬桶,但是精煉油庫存卻在本應(yīng)是旺季的六月份大幅上漲了255.9萬桶。消息一出,布倫特油價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日收跌。
第一個(gè)消息,加大了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的焦慮,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年全球經(jīng)濟(jì)存在增長(zhǎng)失速甚至衰退的可能;第二個(gè)消息則是將遠(yuǎn)慮轉(zhuǎn)變?yōu)榻鼞n,精煉油品的庫存上漲讓不少機(jī)構(gòu)懷疑今年旺季市場(chǎng)的需求還行不行。
之后,歐佩克+的線上會(huì)議確定,按照既定的步驟增產(chǎn),將8月的月度產(chǎn)量日均上調(diào)64.8萬桶。消息一出,就有很多機(jī)構(gòu)發(fā)聲表示歐佩克已經(jīng)不具備多少剩余產(chǎn)能,但市場(chǎng)并未因此出現(xiàn)太大反彈。這表明,對(duì)于需求的焦慮情緒已經(jīng)形成了氣候。
可以看到,在上述三個(gè)重要事件后,原油市場(chǎng)的焦慮情緒就有過幾次釋放。但在7月5日,積攢的負(fù)面情緒迎來了大爆發(fā),完全無視供需基本面的緊張狀態(tài)。在高頻的量化交易帶動(dòng)下,油價(jià)出現(xiàn)快速閃崩,且全程幾無任何反彈。
“最近一段時(shí)間,資本市場(chǎng)上積攢了不少焦慮情緒,對(duì)未來疫情的變化、對(duì)通脹的壓力、對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的悲觀情緒等等?!币晃毁Y本市場(chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng),“當(dāng)情緒積攢到一定程度,就會(huì)無視市場(chǎng)的基本面狀況,小的風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌,原油自然也無法幸免。”
他認(rèn)為,這種焦慮情緒與現(xiàn)實(shí)狀況之間的博弈,還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。無論是供需之間,還是預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間,都會(huì)在摩擦中持續(xù),直到市場(chǎng)找到新的平衡。
那么,距離新的平衡到來還有多遠(yuǎn)?
越來越難達(dá)成的市場(chǎng)平衡
平衡的本質(zhì),是市場(chǎng)對(duì)供給和需求、對(duì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間達(dá)成的共識(shí)。目前的狀態(tài),距離這個(gè)目標(biāo)還非常遙遠(yuǎn)。
2020年以前,原油市場(chǎng)在很多時(shí)間都處在微妙平衡局面,油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間徘徊在所有人都可以接受的區(qū)間內(nèi),既不讓產(chǎn)油國(guó)覺得無利可圖,也不讓需求國(guó)覺得太過昂貴。
這種局面直到新冠疫情發(fā)生之后被打破,并直至今日。特別是今年以來,由于除中國(guó)外的世界對(duì)疫情的管控出乎意料地放松,需求的提升遠(yuǎn)超過供給,疊加各個(gè)央行奉行的寬松政策,油價(jià)一直在上漲。
上述市場(chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng),起碼在今年下半年,供給一側(cè)的關(guān)鍵指標(biāo)是歐佩克+。由于該組織直到今年12月都將會(huì)保持配額制生產(chǎn),組織內(nèi)的兩大產(chǎn)油國(guó)——沙特阿拉伯和俄羅斯還會(huì)掌握一段時(shí)間的主動(dòng)權(quán),主導(dǎo)世界的原油供給。
值得一提的是,這些產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行產(chǎn)量調(diào)整的首要目標(biāo)并不是盡可能賺錢,而是牢牢掌握石油市場(chǎng)的話語權(quán)。過高或者過低的油價(jià)對(duì)于他們來說都不是好事,保持目前的石油市場(chǎng)仲裁者角色才是關(guān)鍵。因此,在目前狀況下,無論能不能落到實(shí)處,他們都必須做出增產(chǎn)的決定。
但對(duì)于資本市場(chǎng)來說,買不買賬就是另外一回事了。
上圖是自2020年五月份以來,歐佩克+(不包括獲得豁免的伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉)的生產(chǎn)配額執(zhí)行情況。依據(jù)該組織最新統(tǒng)計(jì),5月份要比他們的目標(biāo)產(chǎn)量少了265.4萬桶/日。而從去年五月份以來,歐佩克+沒有一次達(dá)到配額,今年以來甚至每況愈下。
這樣的現(xiàn)狀讓市場(chǎng)很難相信他們可以達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)。更何況,目前歐佩克+已經(jīng)非常接近他們理論產(chǎn)能的極限。
從這幅圖的數(shù)據(jù)可以看出,歐佩克+雖然一直沒有達(dá)到配額生產(chǎn),但產(chǎn)量還是在持續(xù)上升。以沙特為例,如果8月的產(chǎn)量目標(biāo)順利達(dá)成,該國(guó)需要把產(chǎn)量維持在1100萬桶/日以上。這樣的生產(chǎn)水平,在疫情前幾年曾經(jīng)有幾次短暫到達(dá)過,時(shí)長(zhǎng)不超過八周。
“市場(chǎng)對(duì)于供給增加一直抱有很濃重的懷疑態(tài)度,歐佩克+的公開數(shù)據(jù)和目標(biāo)很難取信所有人,這也是過去一段時(shí)間里油價(jià)上漲的主要原因?!鄙鲜鍪袌?chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng),“另一個(gè)方面,從需求側(cè)看,許多主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)很難準(zhǔn)確預(yù)計(jì)現(xiàn)在的需求,很多需求預(yù)期報(bào)告出來之后,都要高看一些。”
今年一月份,國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布了一份報(bào)告,報(bào)告根據(jù)全球2021年的供需情況推測(cè),石油庫存應(yīng)該在2021年增加6.6億桶(相比2019年);但經(jīng)合組織(OECD,成員國(guó)包括38個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家)的庫存數(shù)據(jù)報(bào)告中卻顯示,2021年的原油庫存相比兩年前減少2.2億桶,說明實(shí)際需求要比預(yù)計(jì)中多得多。
而在調(diào)整了統(tǒng)計(jì)的口徑之后,IEA修正了2007年以來的石油需求數(shù)據(jù),過去15年里,全球有29億桶原油的新增需求被發(fā)現(xiàn),相當(dāng)于美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備量的五倍以上,平均每年接近2億桶。
由于中國(guó)不在這些國(guó)際主流機(jī)構(gòu)的觀測(cè)范圍內(nèi),卻又是全球原油消費(fèi)第一大國(guó),機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)也因?yàn)檫@一變量而不再靠譜了。
綜合供需兩方面來看,由于都存在很大的不確定性,后續(xù)市場(chǎng)或?qū)⒁廊辉诟呶槐3謱挿鹗??!半m然短期油價(jià)下跌較為明顯,但均值水平依然維持高位,宏觀施壓后市場(chǎng)悲觀情緒料將得到一定修復(fù),幾乎普跌的大宗商品行情將會(huì)企穩(wěn)?!弊縿?chuàng)資訊分析師朱光明告訴華夏能源網(wǎng)說。
他表示,從基本面來看,三季度依然較為強(qiáng)勁,美國(guó)夏季需求高峰,加之市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)釋放的預(yù)期較弱,供需偏緊下庫存水平維持低位。進(jìn)入第四季度后,基本面市場(chǎng)將逐步寬松,特別是需求將逐步降低,加之美聯(lián)儲(chǔ)加息后,市場(chǎng)開始擔(dān)憂衰退真正降臨,原油下行壓力將加大。
對(duì)中國(guó)企業(yè)影響幾何?
國(guó)際油價(jià)的突然暴跌,“三桶油”受到了不小影響。中國(guó)海油A股股票跳空低開約5%,此后持續(xù)低位震蕩,截至收盤下跌6.68%;中國(guó)石油、中國(guó)石化分別下跌3.33%和1.21%。一天時(shí)間,“三桶油”市值累計(jì)蒸發(fā)943億元。
不過,對(duì)于中國(guó)的整個(gè)能源行業(yè)來說,今年的原油和地緣政治形勢(shì),卻是帶來了難得的一段發(fā)展期。
據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù),5月中國(guó)進(jìn)口原油總量約為4582萬噸,同比增長(zhǎng)超11.8%。其中從俄羅斯進(jìn)口原油842萬噸,較去年同比增長(zhǎng)55%,這意味著俄羅斯在19個(gè)月后超越沙特,再次成為中國(guó)最大的石油進(jìn)口國(guó)。
俄羅斯原油因西方國(guó)家制裁,出現(xiàn)了不小的折扣。俄油和布倫特原油之間的差價(jià),曾一度達(dá)到了30美元/桶。對(duì)于那些以煉油為主的中國(guó)企業(yè)(如中石化、恒力石化等)來說,是今年艱難市場(chǎng)環(huán)境下為數(shù)不多的一個(gè)好消息。
今年以來,國(guó)際成品油市場(chǎng)非?;馃幔瑹捰屠麧?rùn)很長(zhǎng)一段時(shí)間保持在50美元/桶以上。由于中國(guó)的成品油進(jìn)出口受到配額限制,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自成一派,國(guó)際成品油價(jià)格很難及時(shí)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi),中國(guó)的煉油廠商難以直接獲取因成品油暴漲帶來的利潤(rùn)紅利。
同時(shí),由于今年三四月份,中國(guó)主要的成品油消費(fèi)區(qū)域——長(zhǎng)三角,因新冠疫情實(shí)行了長(zhǎng)時(shí)間的封鎖,導(dǎo)致需求一直處于萎靡不振狀態(tài)。國(guó)內(nèi)價(jià)格不振、需求萎靡,又無法選擇國(guó)際市場(chǎng)出口,中國(guó)這些煉油企業(yè)承受的壓力可想而知。
而對(duì)于那些以油氣開采為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)(中石油、中海油)來說,今年也是幾年沒有過的好環(huán)境。今年以來,布倫特油價(jià)均價(jià)保持在103美元/桶以上,以中海油為例,如果其成本還是保持在30美元/桶左右,理論上每桶原油會(huì)有接近70美元的利潤(rùn)。
目前,中國(guó)油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域的“主旋律”依然是增儲(chǔ)上產(chǎn),確保國(guó)產(chǎn)油氣的穩(wěn)定增長(zhǎng)還會(huì)是接下來一段時(shí)間最主要的目標(biāo)。豐厚的利潤(rùn)和現(xiàn)金流,能夠?qū)υ鰞?chǔ)上產(chǎn)目標(biāo)有著非常好的支撐。同時(shí),也能夠讓這些企業(yè)在資本市場(chǎng)上有充足的彈藥進(jìn)行回購、分紅等,推動(dòng)公司股價(jià)有穩(wěn)定表現(xiàn)。
此外,高企的油價(jià)還對(duì)新能源車的銷量起到了很好的推動(dòng)作用,也讓國(guó)內(nèi)的光伏、儲(chǔ)能等新能源企業(yè)即便在上游硅料成本上升的情況下,也在全球具備很高的競(jìng)爭(zhēng)力。
今年四月份以來,整個(gè)A股的電新板塊大幅上漲,光伏設(shè)備的指數(shù)上漲超過24%,風(fēng)電設(shè)備指數(shù)上漲23.48%。資本市場(chǎng)的火爆,帶動(dòng)著更多資本投向新能源產(chǎn)業(yè)鏈,一二級(jí)市場(chǎng)形成了聯(lián)動(dòng)。
從這個(gè)角度來看,新能源行業(yè)在高油價(jià)的環(huán)境下迎來了難得的蓬勃發(fā)展期,這樣的勢(shì)頭很可能還會(huì)繼續(xù)下去。