文|每日財報 呂明俠
“左手倒右手”下，吉林科技又回到了“聚焦奶酪”的妙可藍(lán)多懷中。
近日，妙可藍(lán)多(600882.SH)公告稱，公司擬以發(fā)行股份方式購買吉林科技42.88%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。為避免股價異常波動，妙可藍(lán)多股票將從7月1日起停牌，停牌時間不超過10個交易日。
（圖源：公告）
據(jù)《每日財報》了解，目前妙可藍(lán)多持有吉林科技57.12%股權(quán)，蒙牛持有42.88%股權(quán)。交易完成后，吉林科技將成為妙可藍(lán)多全資子公司。
近年來，作為奶酪行業(yè)龍頭，妙可藍(lán)多業(yè)績增長喜人，公司2016年營收僅5.12億元，2021年達(dá)到44.78億元，5年增長7.7倍。而且，不同機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)都表明，妙可藍(lán)多在2021年穩(wěn)居中國奶酪市場占有率第一，約占整個市場30%左右。
客觀來說，吉林科技的“倒手”對蒙牛而言，似乎有著多種可能，對妙可藍(lán)多而言，則基本是對現(xiàn)有能力的再加強，但是妙可藍(lán)多近年也有著自己的發(fā)展問題，所以吉林科技能為其帶來多少實質(zhì)性助力還需要時間的檢測。
釋放的幾點信號
妙可藍(lán)多前身為吉林廣澤乳業(yè)，由創(chuàng)始人柴琇創(chuàng)立于2001年，彼時公司以牛奶制品的加工與銷售為主營業(yè)務(wù)，曾在2003年以“廣澤”為品牌上市系列產(chǎn)品；2015年，該公司全資收購了妙可藍(lán)多（天津）食品科技有限公司和達(dá)能上海工廠，開始研發(fā)生產(chǎn)特色奶酪產(chǎn)品。
2016年，吉林廣澤乳業(yè)確立了以奶酪為核心的業(yè)務(wù)方向，并于同年登陸上交所，2019年正式更名為“上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司”，據(jù)稱當(dāng)年全國銷量增長超300%；該公司產(chǎn)品覆蓋即食營養(yǎng)系列、家庭奶酪系列及餐飲工業(yè)系列，近年來推出了奶酪棒、馬蘇里拉、芝士片、稀奶油等多款奶酪產(chǎn)品。
據(jù)《每日財報》了解，此次交易涉及的吉林科技系妙可藍(lán)多控股子公司，成立于2015年11月，注冊資本約4.90億元，主要從事乳制品研發(fā)及其進出口貿(mào)易、乳制品銷售等業(yè)務(wù)。
2020年1月，作為妙可藍(lán)多旗下奶酪業(yè)務(wù)主要子公司的吉林科技，曾以增資擴股方式引進戰(zhàn)略投資者蒙牛乳業(yè)，彼時蒙牛乳業(yè)出資約4.58億元認(rèn)購了該公司新增注冊資本約2.10億元，占吉林科技增資后注冊資本的42.88%。
值得一提的是，2021年蒙牛乳業(yè)又以30億元入主妙可藍(lán)多，成為控股股東，目前持有該公司30%的股份。此次妙可藍(lán)多擬購買的吉林科技股權(quán)，正是從控股股東蒙牛乳業(yè)手中進行的回購。
蒙牛將吉林科技完全轉(zhuǎn)手妙可藍(lán)多，不免耐人尋味。
吉林科技的業(yè)務(wù)線側(cè)重奶酪，但從近幾年市場表現(xiàn)來看，蒙牛手持吉林科技似乎在奶酪上并沒有取得突破性進展。也許對于蒙牛而言，親自下場自創(chuàng)品牌，與一眾妙可藍(lán)多這樣的企業(yè)競爭，還不如利用現(xiàn)有品牌。所以或許可以說，此次股權(quán)轉(zhuǎn)手是蒙牛放棄自己單獨打造奶酪業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略標(biāo)志，這也或意味著蒙?？赡軙幼⒅貙γ羁伤{(lán)多的掌控。
而成功收購吉林科技后，妙可藍(lán)多將進一步聚焦兒童食品、鞏固奶酪第一市場地位，也不排除其將推出兒童酸奶和牛奶等更多產(chǎn)品。
“戒不掉”的營銷
搭上蒙牛的妙可藍(lán)多的確步入了發(fā)展的“快車道”。
業(yè)績方面，2021年財報顯示，妙可藍(lán)多分別實現(xiàn)營收和凈利潤為44.78億元和1.54億元，同比增長57.31%和160.60%；今年一季度分別實現(xiàn)營收與凈利潤為12.86億元和7352.37萬元，同比增長35.24%和129.55%。
其中，奶酪產(chǎn)品銷售收入大幅增加，較上年同比增長49.59%，自建工廠后，規(guī)模效益也進一步體現(xiàn)，毛利率上升及營銷費用率下降帶動歸母凈利潤增加。
可是，妙可藍(lán)多的股價并不積極。截至6月30日收盤（停盤前），妙可藍(lán)多報收46.8元/股，當(dāng)前市值為241.58億元?？v使股價近幾周有所上漲，但依然遠(yuǎn)不及2021年初。要知道，妙可藍(lán)多一度在資本市場風(fēng)光無限，其股價曾從2020年初的14元/股，一路飆升至2021年84.5元/股的高點，如今較高點已下跌超44%。
對于妙可藍(lán)多來說，外界的質(zhì)疑主要集中于過度依賴營銷，一方面高昂的銷售費用，另一面是“不起眼”的研發(fā)數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度妙可藍(lán)多的銷售費用為3.19億元，相比去年同期繼續(xù)保持攀升的態(tài)勢。而研發(fā)費用在2022年一季度僅為470.94萬。
據(jù)妙可藍(lán)多2021年財報顯示，去年研發(fā)投入合計4009萬元，占營收比例僅為0.9%；研發(fā)人員僅有76名，而且屬于高中及以下學(xué)歷的研發(fā)人員最多。
眾所周知，過高的銷售費用會擠壓利潤空間，而極低的研發(fā)費用則讓本就沒有抬高門檻的奶酪行業(yè)無法具備“護城河”。繼而，一旦停止燒錢推廣，能否維持第一的市占率也就需要打一個問號了。
在此《每日財報》關(guān)注到，妙可藍(lán)多業(yè)績增長的同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了大幅下滑，較上年同期減少4250.31%。
妙可藍(lán)多在一季報中解釋稱，主要原因為報告期內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模擴大的同時為應(yīng)對疫情加大原輔材料的安全庫存致預(yù)付材料款增加；電商業(yè)務(wù)規(guī)模擴大及應(yīng)對疫情保供增量致倉儲物流等支出增加；合同負(fù)債有所減少。
新增長點難尋
據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年我國奶酪行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到88.43億元，較2019年同比增長22.72%，2006年-2020年年復(fù)合增長率超過20%，預(yù)測到2024年我國奶酪市場規(guī)模將同比增長8.18%至100億元左右。
如此巨大的市場空間，吸引著越來越多品牌涌入奶酪這一細(xì)分領(lǐng)域。雖然蒙牛為妙可藍(lán)多在原材料供應(yīng)上賦予了天然優(yōu)勢，但在競爭激烈的奶酪市場，妙可藍(lán)多的競爭壓力仍然極大。
畢竟，奶酪行業(yè)壁壘并不高，配料相對簡單，包裝、口味都容易被模仿。行業(yè)內(nèi)，不止蒙牛、伊利這種巨頭，像百吉福、安佳、君樂寶、妙飛、奶酪博士等眾多企業(yè)也都想在市場中分得一杯羹。
就營收結(jié)構(gòu)來看，妙可藍(lán)多一季度營收中，奶酪業(yè)務(wù)的收入占總營收的81.18％，為10.42億元；液態(tài)奶收入占總營收的6.92%，同比下降16.67％；貿(mào)易產(chǎn)品收入占總營收的11.9%，同比增長4.11％。
（制圖：每日財報）
以此來看，妙可藍(lán)多有八成以上的收入主要依靠奶酪業(yè)務(wù)的收入，其他幾項業(yè)務(wù)收入占比均不高，并且妙可藍(lán)多也表示一季度業(yè)績上漲主要為奶酪業(yè)務(wù)銷售增加所致。
或許因為疫情的緣故，導(dǎo)致其高增長難續(xù)。拿2021年業(yè)績表現(xiàn)看，妙可藍(lán)多奶酪業(yè)務(wù)營收同比增長61%，較上一年125%的同比增速，下滑了一倍。
對比而言，妙可藍(lán)多在奶酪業(yè)務(wù)上與伊利等企業(yè)的差距在縮小，尤其是表現(xiàn)在供應(yīng)鏈和渠道方面。再疊加奶酪的低門檻，這就意味著，妙可藍(lán)多想要維持行業(yè)第一的位置，就必須不斷研發(fā)推新品、加大渠道等方面的投入。
為了尋求新的增長點，2021年9月，妙可藍(lán)多曾推出常溫奶酪棒。與低溫奶酪棒相比，常溫奶酪棒在產(chǎn)品運輸和儲存方面都不需要配備冷鏈和冷藏設(shè)施，這意味著保質(zhì)期更長，成本更低。
不過，常溫奶酪棒雖能彌補一些低溫奶酪棒的市場空白，但是恐怕很難成為妙可藍(lán)多的第二增長曲線。畢竟，這種增長仍然帶著濃烈的“換湯不換藥”的意味。
眼下，隨著蒙牛的“讓賢”，妙可藍(lán)多得以更盡力于奶酪業(yè)務(wù)，在擅長點上深耕不乏是一個好的選擇。那吉林科技能不能在妙可藍(lán)多最需要的“點”上起到助力，還需要持續(xù)關(guān)注。