文|野馬財經(jīng) 于婞
編輯|武麗娟
今年2月，隨著喜茶正式宣布年內(nèi)將不再推出29元及以上的產(chǎn)品，發(fā)展降速的新茶飲把內(nèi)卷擺到了明面上。
新茶飲“去虛火”的同時，背后供應商卻紛紛冒頭。繼喜茶供應商恒鑫生活、寶立食品闖關A股后，奈雪的茶供應商田野股份也在近日披露《招股書》，擬登陸北交所，募資4.75億元，用于產(chǎn)能擴充項目。
然而新茶飲降溫，其供應商又如何“擴產(chǎn)能”？
依賴少數(shù)客戶
田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，是諸多新茶飲品牌的上游供應商。
2019-2021年，田野股份的營收分別為2.9億元、2.66億元和4.59億元，其中，原料果汁銷售收入占同期營收的比例分別為44.13%、56.11%和90.52%。
來源：田野股份《招股書》
從2021年的前五大客戶來看，分別是奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點點和滬上阿姨，合計營收占比68.17%。其中，奈雪的茶作為最大客戶，營收占比20.04%，有依賴少數(shù)新茶飲客戶的嫌疑。
然而田野股份的客戶結構并非一直如此，從其2019年的前五大客戶來看，上榜前五的新茶飲品牌只有CoCo奶茶。
《招股書》顯示，2019-2021年，新茶飲客戶收入占比分別為 4.2%、24.44% 和 61.82%。
對新茶飲客戶的依賴，使得田野股份很難獲得話語權，新茶飲市場的內(nèi)卷也使得田野股份處境尷尬。
去年以來，新茶飲品牌無論從價格還是原材料都開始了明面上的“較勁”，高端茶飲品牌紛紛降價之余，喜茶還倡議行業(yè)使用真果汁真牛奶。若市場供需改變，做原料果汁的田野股份也需要被動地調(diào)整產(chǎn)品結構。
此外，消費者口味也在行業(yè)的發(fā)展中不斷的變化和升級，不但對“糖”的要求逐漸苛刻，產(chǎn)品的流行趨勢也從曾經(jīng)的芝士奶蓋向熱帶水果轉移，如廣受偏愛的百香果、檸檬和芒果，以及時下正在流行的椰子。
而此次田野股份上市募資，就是為了投入海南自貿(mào)港智能工廠（一期）建設項目和海南達川熱帶特色產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)項目。項目將抓住海南自由貿(mào)易港的機遇，進口椰子、糖等原料，提升椰子相關產(chǎn)品的產(chǎn)能和綜合開發(fā)能力，豐富作為供應商的品類供給。
但流行總是在變，隨著消費者口味的變化，依賴新茶飲的田野股份會在下一個流行到來的時候被拋棄嗎？
主要客戶也是股東
田野股份或許并不擔心被客戶拋棄，因為在遞表上市之前，其已經(jīng)與客戶“深度綁定”。
《招股書》顯示，2021年5月，田野股份曾進行過一次股票定向發(fā)行，向合格投資者發(fā)行不超過3000萬股，每股3.22元，募集資金總額9660萬元。參與認購的股東共8位，分別是：深圳品道、匯成投資、臻敬實業(yè)、上海流嵐、寧波酉信、濟南鑫田、馬潔、孟繁憫。
其中，深圳品道是奈雪的茶品牌旗下公司；臻敬實業(yè)是滬上阿姨的品牌管理公司。奈雪的茶和滬上阿姨又都在田野股份的前五大客戶之列。
具體來看，深圳品道出資3864萬元，獲得田野股份股權比例4.44%，成為第四大股東；臻敬實業(yè)出資322萬元，認購了100萬股。
算上交易金額，田野股份去年從奈雪的茶拿到了超過1億元。
來源：田野股份《招股書》
融資的同時，田野股份還做出對賭承諾，在2024年12月底之前完成上市，如果未在規(guī)定時間內(nèi)完成上市，就要回購定向增發(fā)的股票。
不過，對賭協(xié)議中明確包括但不限于A股創(chuàng)業(yè)板或主板上市，或在經(jīng)標的公司董事會批準的其他交易所公開上市交易或被并購。如今北交所遞表，不知是否屬于達成對賭條件的情形之一，這還需要田野股份做進一步的說明。
值得注意的是，奈雪的茶、滬上阿姨既是大客戶也是股東的問題在田野股份的《招股書》中已經(jīng)體現(xiàn)得非常明顯，IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜指出：“這種情況下奈雪的茶與田野股份之間確實屬于關聯(lián)交易關系?！?/p>
但在其前五名客戶披露部分，提到前五名客戶是否與公司存在關聯(lián)關系，田野股份填寫的是“否”，相關銷售金額也未被列入關聯(lián)交易?！斑@種說法涉嫌虛假陳述，可能會導致聆訊中需要補充說明，進而會影響上市進程?！卑匚南脖硎?。
股東關系綁定后，與奈雪的茶交易額翻兩倍
雖然沒有披露與奈雪的茶等具體的關聯(lián)交易情況，但從《招股書》表面的銷售數(shù)據(jù)來看，成為客戶后，田野股份對奈雪的茶與滬上阿姨的銷售大增。
具體來看，2020年，田野股份向奈雪的茶銷售了2564.89萬元，2021年9206.01萬元，同比增長259%；滬上阿姨則在2021年空降客戶榜單第五名，銷售金額4817.86萬元。
喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌2022年初均對產(chǎn)品進行了不同幅度降價。作為田野股份的第一大客戶，奈雪的茶2021年還虧損1.45億元，股價更是從19.8港元/股的發(fā)行價一路跌至7月8日的6.3港元/股，下跌68.18%。
新式茶飲品牌降價、盈利指標不佳等下游行業(yè)發(fā)展趨勢是否已對或?qū)井a(chǎn)品銷量、價格、毛利率產(chǎn)生影響？田野股份尚未充分揭示相關風險，不過北交所已對這一點做出了問詢。
“田野股份其實跟熊貓乳品(300898.SZ)一樣，都屬于寄生蟲式的企業(yè)。這種企業(yè)相對來說經(jīng)營風險會很高，因為它品類單一、產(chǎn)品單一、渠道單一、模式單一。整體去看，我們對這一類的產(chǎn)品并不是非常樂觀?！敝袊称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，“當然在整個新中式奶茶如火如荼的消費紅利之下，田野股份肯定能享受到整個行業(yè)高速發(fā)展、高速增長、高速擴容的紅利，但是未來可能有新的更好的企業(yè)去取代它，其實田野股份整體的運營的風險還是非常高的?！?/p>
朱丹蓬還表示：“與奈雪的茶綁定，從整體去看對田野有利，但是奈雪的茶現(xiàn)在也是只有幾百家店，還沒有形成它的規(guī)模效應。茶百道已經(jīng)超過6000家了，有很多的品牌都幾千家店，奈雪的茶幾百家能用多少呢？至于兩者的關聯(lián)交易，它里面問題會有很多?！?/p>
不過，若從奈雪的茶與滬上阿姨的角度來看，投資田野股份，也是在新茶飲發(fā)展降溫的形勢下尋找新的業(yè)績增長點。
這也并非個例，在奈雪的茶之前，喜茶、蜜雪冰城、茶顏悅色等新茶飲品牌都已先一步挺入創(chuàng)投圈。
如2021年7月，喜茶進行了第一筆投資，是對精品咖啡品牌Seesaw，投資金額過億。后來，喜茶相繼投資主營燕麥奶的野生植物YePlant，預調(diào)酒品牌WAT，以及茶飲品牌和気桃桃。最新的一筆投資是在2021年11月，對象是新茶飲品牌野萃山，喜茶持有其60%股份后，成為第一大股東。
但如奈雪的茶一般投資自己的供應商，通過大額的訂單促其業(yè)績增長，并把供應商送到資本市場門口的，在關聯(lián)交易方面還需要認真厘清。
不過可以推測的是，若田野股份上市成功，作為第四大股東，奈雪的茶或可以扭轉業(yè)績頹勢。你怎么看呢？評論區(qū)聊聊吧。