文|互聯(lián)網(wǎng)深度點(diǎn)評(píng)
繼被螞蟻集團(tuán)今年一月份減持3.17%至10.37%后不到半年的時(shí)間，眾安保險(xiǎn)的另一大股東騰訊控股也將其持股比例減持到8.09%，減幅達(dá)1.92%，而同屬于“三駕馬車”中的中國平安也相較之前的持股比例降低了不少。
除了大股東們的信任有所降低外，眾安保險(xiǎn)投資者的態(tài)度也謹(jǐn)慎了不少。自去年一月份股價(jià)沖上新高點(diǎn)以來，眾安保險(xiǎn)的股價(jià)走勢整體處于下行狀態(tài)，截止目前，其股價(jià)跌幅超過六成，市值約有375億港元。
盡管眾安保險(xiǎn)去年首次實(shí)現(xiàn)了承保盈利，但是營收增幅卻也大幅放緩，再加上復(fù)雜的市場環(huán)境以及低迷的資本表現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一哥”的未來恐怕也沒有想象中的樂觀。
盈利與增長放緩
保險(xiǎn)行業(yè)有個(gè)頗有意思的“七虧八盈”的規(guī)律，是指一家新保險(xiǎn)公司的前七個(gè)年頭都是虧損的，到第八年才會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。對(duì)于眾安保險(xiǎn)來說，這個(gè)規(guī)律恐怕是應(yīng)驗(yàn)了一半。作為一家成立于2013年的保險(xiǎn)公司，眾安保險(xiǎn)起初三個(gè)財(cái)年的凈利潤皆為正值，即便是凈利潤水平不高，但是到了赴港上市便開始了大額虧損，虧損額度達(dá)到了近10億元。
到了2018年，眾安保險(xiǎn)的凈虧損額再次增加，同比擴(kuò)大74.87%至17.44億元，隨后盈利前景開始明朗。次年眾安保險(xiǎn)的凈虧損額大幅收窄，到了2020年便實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈，變動(dòng)幅度超過200%，去年凈利潤更是翻倍，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了首次承保盈利。
財(cái)報(bào)顯示，2021年眾安保險(xiǎn)的的綜合成本率為99.6%，相比上年同期降低了約2.9%，全年承保盈利額約為0.75億元。再加上投資收益的大幅增長，使得眾安保險(xiǎn)去年的歸母凈利潤同比增長110.3%至11.65億元。
可以說眾安保險(xiǎn)成長至今，盡管虧損額不小，但是總體虧損的時(shí)間并不長，七虧八盈的行業(yè)規(guī)律并沒有在眾安保險(xiǎn)身上體現(xiàn)太多。不過，相較于盈利與凈利潤擴(kuò)大的欣喜，眾安保險(xiǎn)的營收表現(xiàn)相比就差了些。
財(cái)報(bào)顯示，2017年到2021年眾安保險(xiǎn)的營收分別為59.54億元、112.56億元、146.30億元、167.09億元、204.80億元，同比增速分別為74.72%、89.03%、29.97%、14.21%、22.57%。可以明顯看出近兩年眾安保險(xiǎn)的營收增速已經(jīng)是大幅放緩，作為剛創(chuàng)業(yè)不久的新企業(yè)來說，相比著利潤端的虧損更著急的是營收端看不到更進(jìn)一步的可能。
這一點(diǎn)投資者看得最清楚，眾安保險(xiǎn)剛上市時(shí)股價(jià)有過短暫的高點(diǎn)后，其股價(jià)走勢便開始跌跌撞撞，更是經(jīng)歷了一年多的下行期。盡管之后股價(jià)有所回升，但也起伏明顯且持續(xù)時(shí)間較短，其股價(jià)沖上新高點(diǎn)后便開始了新一輪的下跌，眾安保險(xiǎn)的市值也從最高峰的千億港元萎縮到現(xiàn)在三百多億港元。
簡單點(diǎn)說，眾安保險(xiǎn)上市至今股價(jià)多數(shù)時(shí)間都處于下行狀態(tài)，投資者謹(jǐn)慎態(tài)度的背后其實(shí)是其營收潛力的不看好，更耐人尋味的是其實(shí)際表現(xiàn)剛好也佐證了這一點(diǎn)。加之大股東們的持股比例相較于上市初期減持了不少，眾安保險(xiǎn)未來的資本市場表現(xiàn)也很可能保持著如今的狀況，尤其是其本身獨(dú)立性非常有限的情況下。
“三駕馬車”下的眾安
眾安保險(xiǎn)作為全球首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，在2013年由螞蟻金服、騰訊、中國平安的發(fā)起下成立。有著互聯(lián)網(wǎng)巨頭和保險(xiǎn)巨頭的加持，眾安保險(xiǎn)的開局可謂是甩開了同行一大截，拿下的國內(nèi)第一張互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照很快就做出了成績，次年雙十一僅一周的時(shí)間便出售了約一億份的保單。
隨后眾安保險(xiǎn)吸引了拔萃資本、摩根士丹利、鼎暉投資等投資機(jī)構(gòu)的目光，A輪融資后的估值達(dá)到80億美元，短短兩年就成為了保險(xiǎn)科技行業(yè)的獨(dú)角獸。這背后顯然是離不開螞蟻等大股東的幫助，可以說沒有大股東們的支持，眾安保險(xiǎn)很難在短時(shí)間內(nèi)吸引眾多投資者的眼光并成功登陸港股市場，但也喪失了相當(dāng)程度的獨(dú)立性。
比如剛成立初涉足的退運(yùn)險(xiǎn)，實(shí)際上是來自于阿里巴巴旗下的電商平臺(tái)，大股東的支持不僅讓眾安保險(xiǎn)很快打開了市場局面，同時(shí)也站穩(wěn)了腳跟，最明顯的變化就是其第一個(gè)財(cái)年的總保費(fèi)就達(dá)到了近8億元。之后很長一段時(shí)間，甚至是到現(xiàn)在，阿里巴巴都是眾安保險(xiǎn)的大客戶之一。
盡管除了阿里巴巴，眾安保險(xiǎn)的合作對(duì)象也有攜程、滴滴、蘑菇街等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但是其相當(dāng)大比例的產(chǎn)品仍是由少數(shù)企業(yè)所完成的，比如攜程相關(guān)企業(yè)的貢獻(xiàn)比例從2014年的5.6%提升至2016年的20.6%。
也就是說眾安保險(xiǎn)保費(fèi)的提升相當(dāng)依賴少數(shù)的合作對(duì)象，即便是有些合作商的貢獻(xiàn)比例有所下降，但是整體來看仍屬于第三方平臺(tái)的范圍。財(cái)報(bào)顯示，眾安保險(xiǎn)2021年自營渠道的保費(fèi)收入為36.09億元，同比增長66.4%，占總保費(fèi)的比例約為18%。
而之前三年的自營渠道比例更低，2018年到2020年眾安保險(xiǎn)自營渠道的比例分別約為2%、8%、13%。經(jīng)歷了八年的發(fā)展，眾安保險(xiǎn)第三方平臺(tái)的保費(fèi)貢獻(xiàn)比例仍超過80%，可見自身獨(dú)立性之差。
不過，眾安保險(xiǎn)之所以能快速發(fā)展甚至是成為行業(yè)頭部，實(shí)質(zhì)上以自身獨(dú)立性的破壞為代價(jià)換取的保費(fèi)增長，換句話來說“三駕馬車”實(shí)際上是眾安保險(xiǎn)業(yè)績?cè)鲩L的主要推動(dòng)力，在不改變既有股東格局下，眾安保險(xiǎn)對(duì)第三方平臺(tái)的依賴性仍然不會(huì)有太大的改變。
也就意味著前面提到眾安保險(xiǎn)的業(yè)績問題以及資本市場表現(xiàn)很難從其內(nèi)部戰(zhàn)略變革上得到實(shí)質(zhì)上的變化，而這一點(diǎn)也能從其高層變動(dòng)上看到些許影子。去年年初，陳勁因個(gè)人原因辭去了執(zhí)行董事與投資委員會(huì)主任的職位，而早在2019年，其就卸任了眾安保險(xiǎn)總經(jīng)理與聯(lián)席CEO，陳勁的此番辭職也意味著眾安六年生涯的結(jié)束，歐亞平父子走向臺(tái)前。
此外，眾安保險(xiǎn)高層中的陳瑋、王禹、吳逖等人也在2019年之后先后離任，盡管眾安保險(xiǎn)人事變動(dòng)的不少市場分析指向了業(yè)績與股東壓力有關(guān)，但在三駕馬車無法更改的前提下，眾安保險(xiǎn)的自我獨(dú)立探索勢必是擠壓大股東的權(quán)利，況且是其本身是諸多巨頭的聯(lián)營公司。
互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一哥，依舊承壓明顯
今年1月份，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意見》，也是繼《關(guān)于推進(jìn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)線上化發(fā)展的指導(dǎo)意見》后對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)線上化的政策支持。中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)雷利實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入862億元，同比增長8%，較財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)整體保費(fèi)增速高出7%，同時(shí)行業(yè)滲透率提升至6.3%。
也就是說無論是政策支持，還是市場規(guī)模方面，保險(xiǎn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已然是大勢所趨。如此利好因素顯然是看好互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)的未來，不過事實(shí)卻并非如此簡單，即便眾安保險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一哥，但依舊承壓明顯。
一方面是同質(zhì)化競爭帶來的市場競爭加劇。互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)本質(zhì)上是保險(xiǎn)渠道的變革，相較于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)開展，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)省去了代理人與推銷員，直接面向消費(fèi)者，但也讓行業(yè)競品趨向同質(zhì)化。
除此之外，流量與技術(shù)也難以賦予互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)更多創(chuàng)新性，即便眾安保險(xiǎn)有著尊享e生健康險(xiǎn)這樣的王牌產(chǎn)品，但隨著競品的加入以及時(shí)間的考驗(yàn)，市場影響力依然有限，更不要說眾多的相關(guān)產(chǎn)品僅是持續(xù)了一段時(shí)間便不見蹤影。
另一方面則是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)亂象導(dǎo)致的監(jiān)管收緊。今年北京朝陽法院發(fā)布的《金融審判白皮書（2019年度-2021年度）》顯示，2019年到2021年間，朝陽法院受理人身保險(xiǎn)糾紛中94.5%的為互聯(lián)網(wǎng)投保。數(shù)據(jù)顯示，2019年銀保監(jiān)會(huì)接到互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)消費(fèi)投訴同比增長88.59%，同時(shí)是2016年同期投訴量的7倍，其中財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)方面的投訴居多。
去年八月份，眾安保險(xiǎn)因自營平臺(tái)涉嫌騙保等4項(xiàng)違法行為，收到了銀保監(jiān)會(huì)145萬元的處罰和相關(guān)責(zé)任人被警告以及罰款的57萬元?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)大哥尚且如此，可見整個(gè)行業(yè)的亂象，由此《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》于去年先后發(fā)布，今年銀保監(jiān)會(huì)更是下發(fā)了險(xiǎn)企定期報(bào)送渠道等方面的發(fā)展?fàn)顩r。
也就是說互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場正走向規(guī)范化、精細(xì)經(jīng)營方面，由此眾安保險(xiǎn)所面臨的競爭壓力也再擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2021年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)TOP10的市場集中度為78%，眾安保險(xiǎn)有著24%的市場份額，位居行業(yè)第一。除了面對(duì)人保財(cái)險(xiǎn)等同行的競爭，眾安保險(xiǎn)還要傳統(tǒng)保險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型壓力以及平安好醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的壓力。
此外，償還能力的下滑、現(xiàn)金流多項(xiàng)指標(biāo)的下降以及資本市場表現(xiàn)的低迷也讓眾安保險(xiǎn)今年推出了自上市以來的最大補(bǔ)血計(jì)劃，據(jù)悉其通過兩年內(nèi)發(fā)行總額不超過70億元的10年期資本補(bǔ)充債券議案。不過，在眾安保險(xiǎn)目前業(yè)績以及諸多外部因素承壓下，尤其是償二代二期大背景下，恐怕補(bǔ)血的預(yù)期并沒有想象中的樂觀，畢竟其所面臨的局面短時(shí)間內(nèi)難以得到有效改變 。