文|野馬財經(jīng)資本研究組  繆凌云

7月初，國航、東航、南航三大航司同時出手，向空中客車公司合計訂購292架A320neo系列飛機，對應(yīng)價格372.57億美元，折約2491.11億元人民幣。

如此規(guī)模的訂單，引來市場側(cè)目，相關(guān)媒體報道，空客老牌競爭對手波音公司發(fā)出了“令人失望、希望迅速恢復(fù)訂單和交付”的感慨。國內(nèi)各方則主要從市場需求、質(zhì)量穩(wěn)定、價格優(yōu)勢、航司運維成本等方面進行了解讀。

除此之外，野馬財經(jīng)還注意到，早在十余年前，空客就開始陸續(xù)將A320、A330、A350、A231各類機型的生產(chǎn)線延伸至中國，并正在將其位于天津的工廠，打造成為亞洲交付基地。

因此，相比波音，空客與我國航空產(chǎn)業(yè)鏈有著更加密切的合作，與之簽訂大單，能夠?qū)⒏嗉t利傳導(dǎo)、輻射至下游的中國企業(yè)。

天津的空客VS舟山的波音

2008年，中國航空領(lǐng)域新成立了兩家公司——位于上海的中國商用飛機有限責任公司（下稱“中國商飛”），以及位于天津的空中客車（天津）總裝公司（下稱空客天津）。

隨著C919的問世，中國商飛已經(jīng)是人盡皆知，而如非業(yè)內(nèi)人士，對空客天津應(yīng)該都不是很了解。

這家14年前落戶天津的公司，主要負責空客飛機的總裝業(yè)務(wù)。

飛機制造所涉環(huán)節(jié)眾多，產(chǎn)業(yè)鏈龐大，同一架飛機的制造商可能遍布全球。例如空客公司的供應(yīng)商即分布于法國、美國、德國、英國、西班牙、中國等眾多國家或地區(qū)。

飛機總裝，即為將生產(chǎn)自世界各地的零部件組裝成為完整飛機，同時進行內(nèi)飾裝配、噴漆、發(fā)動機試車、飛機試飛等流程，直至最終交付客戶。

空客天津所建造的總裝線，為空客全球四大A320系列飛機總裝線之一，同時是空客在歐洲以外的首條民用飛機總裝線。根據(jù)天?；ㄏ嚓P(guān)回應(yīng)，自2008年投入運營以來，空客天津已累計交付超500余架次A320系列飛機。

本次三大航司所采購的A320neo（New Engine Option）飛機，是A320系列最新改進型。與此前機型相比，A320neo有著更高的燃油經(jīng)濟性及舒適性，由于采用了新型輕型復(fù)合材料，在保證強度的同時降低了自重，再加上先進的發(fā)動機與小翼的設(shè)計，整體能夠降低15%至20%的油耗及二氧化碳排放量，進而為航司節(jié)省不少燃油成本，并降低污染。近期乘飛機出門的旅客應(yīng)該注意到，受國際油價影響，燃油附加費出現(xiàn)了大幅上漲。且由于優(yōu)化了機身結(jié)構(gòu)、客艙布局，飛機飛行時噪音能夠降低約50%，從而帶給旅客更加舒適的乘坐體驗。

野馬財經(jīng)注意到，全球首架A320neo于2016年交付，同年，空客天津就開始承接該新型飛機的總裝任務(wù)，次年，由空客天津總裝的首架A320neo飛機成功交付給馬來西亞亞洲航空公司。

在A320基礎(chǔ)上，2017年9月，首架國內(nèi)組裝的空客A330客機在天津總裝下線；2021年7月，空客天津交付了首架A350飛機；11月，空客與中方合作伙伴簽署協(xié)議，計劃將空客天津總裝線生產(chǎn)能力擴展至A321飛機；在山東青島，有著空客EC135直升機的總裝線；包括空客旗下王牌機型A380，也曾傳出在天津總裝的消息，只是隨著該項目的停產(chǎn)不了了之......

換句話說，空客公司將旗下眾多重要機型的總裝能力，都復(fù)制到了中國境內(nèi)。民航業(yè)人士分析，雖然總裝環(huán)節(jié)，是飛機制造過程中技術(shù)含量相對較低的，但卻能夠提升制造方對于飛機整體直觀、系統(tǒng)的認知，特別是多個機型相互參照，對經(jīng)驗積累有不小幫助；同時，總專線本土化的另一個作用，是帶動部分產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，畢竟這也能降低空客自己的制造、運輸成本。

實際上，作為后起之秀，空客公司為了從波音手中搶奪市場份額，站穩(wěn)腳跟，一直與中國等新興市場保持著更加密切的聯(lián)系，該人士進一步補充。

與之相比，直至2016年，波音才在浙江舟山開始建立完工和交付中心，生產(chǎn)737系列（包括波音737MAX）飛機。且據(jù)“中新網(wǎng)”報道，交付中國航空公司客戶的737MAX是從西雅圖飛到舟山，在該工廠內(nèi)完成內(nèi)飾安裝。

當然，作為老牌航空巨頭，波音公司一向以自主生產(chǎn)為傲，一度號稱“從未對外采購過一個機翼”。舟山工廠也是波音首個在海外的此類工廠。

技術(shù)轉(zhuǎn)移+產(chǎn)線孵化，總裝線并非全部

在飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈中，總裝線技術(shù)含量偏低，但空客帶到中國的，并不只有總裝線。

早在1999年，中航西飛（原西飛國際，000768.SZ）就與空客公司簽署了相關(guān)協(xié)議，在飛機機翼的制造過程中進行合作。

通過與位于英國布勞頓的機翼制造廠進行“交流”，逐步掌握完善了機翼前后緣四組件、機翼固定后緣和機翼翼盒等零部件制造技術(shù)，并為空客A320飛機供貨。2009年開始，中航西飛進一步掌握了該機型所有零部件的制造、總裝及最終測試技術(shù)，并配合空客天津，完成了全流程本土化生產(chǎn)。

此前，中航西飛為空客生產(chǎn)的機翼翼盒要先運往英國布勞頓進行加工后，再運回天津用于組裝，但掌握全部技術(shù)后，可以直接將在國內(nèi)進行制造、總裝和測試的機翼直接交付給空客天津總裝廠。

無獨有偶，2019年9月，中航西飛與空客再度簽訂了A320系列飛機機身系統(tǒng)安裝項目合同，據(jù)“人民資訊”消息，前者將接收由歐洲運抵天津的A320系列飛機機身11-14段和機身15-19段的桶裝結(jié)構(gòu)件以及機身內(nèi)部系統(tǒng)件、結(jié)構(gòu)件和化學(xué)品，通過站位式生產(chǎn)，進行機械系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、空調(diào)、液壓系統(tǒng)、艙門等安裝和調(diào)試，交付空客天津。此項目技術(shù)工藝復(fù)雜程度將會超過A320機翼總裝項目。

不僅僅是中航西飛與空客天津。

2009年，空客公司還和中航工業(yè)等國內(nèi)企業(yè)合資成立了哈爾濱哈飛空客復(fù)合材料制造中心有限公司（下稱“哈飛空客”），十余年間，哈飛空客成長為空客A350XWB方向舵、升降舵、機腹整流罩和19段機身勤務(wù)艙門的全球獨家供應(yīng)商，且“中國民航網(wǎng)”信息顯示，其還承擔了空客A320方向舵蒙皮100%的制造份額和80%的裝配份額。

2022年4月15日，空客公司及歐航航材、Tarmac Aerosave公司、歐航航材公司又與成都市雙流區(qū)政府簽署空中客車飛機全生命周期服務(wù)中心項目投資協(xié)議，共同投資建設(shè)以可持續(xù)發(fā)展理念為主導(dǎo)的中老齡飛機一站式服務(wù)中心，業(yè)務(wù)范圍包括飛機停放與存儲、飛機轉(zhuǎn)租或恢復(fù)運營需要的升級改裝、機身維護、拆解回收、客改貨、二手可用航材管理和交易等，這也將是空客在歐洲之外直接投資建設(shè)的首個飛機循環(huán)利用項目。

從上游零部件制造，到各型飛機總裝，再到廢舊飛機循環(huán)利用，空客在中國直接參與布局的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)正一步步成型。

以供應(yīng)商身份參與空客體系的中國企業(yè)數(shù)量同樣不少。

例如南山鋁業(yè)（600219.SH）為空中客車提供著飛機機身、結(jié)構(gòu)件及蒙皮的鋁合金板材；賽象科技（002337.SZ）是空客A320飛機大部件運輸工裝夾具供應(yīng)商，直接交易對象正是空客天津；愛樂達（300696.SZ）通過法國賽峰集團轉(zhuǎn)包生產(chǎn)空客A320機型零部件煉石航空（000697.SZ）完成了對空客一級核心配套商英國公司Gardner（下稱“加德納”）的全資收購，且今年4月27日，加德納的成都工廠通過了空客二階段認證，加德納相關(guān)訂單開始向成都工廠逐步轉(zhuǎn)移……

有意思的是，這些企業(yè)大都同為國產(chǎn)大飛機C919的供應(yīng)商，而上文提及的中航西飛，正是C919等國產(chǎn)飛機機身、機翼關(guān)鍵核心零部件的制造商。

“中國航空新聞網(wǎng)”統(tǒng)計，空客公司整體供應(yīng)體系中，來自中國的合格供應(yīng)商數(shù)量由2016年的72家，快速上升至2021年的107家，也成為繼法國、德國、美國、英國、西班牙之后，第六個合格供應(yīng)商數(shù)量破百的國家。

三家上市公司間接持股“空客天津”

與技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)延伸略有不同，國內(nèi)企業(yè)與空客公司在股權(quán)層面的合作看似聯(lián)系更加直接。

國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)顯示，空客天津有空客中國、天津中天航空工業(yè)投資有限責任公司（下稱“中天航空”）兩個股東，分別持股51%、49%，中天航空的股東則為天保基建（000965.SZ）、中航工業(yè)、洪都航空（600316.SH）、中直股份（600038），持股比例分別為60%、20%、10%、10%。

哈飛空客中，中資企業(yè)股份占比更多，合計達到了70.59%，但只有中直股份一家上市公司，通過旗下全資子公司哈飛航空工業(yè)，持有8.82%股份。

圖源：東方財富網(wǎng)股吧

可以看到，天?；ㄊ巧鲜泄局?，持有空客天津、哈飛空客兩家國內(nèi)最主要空客概念公司最多股份的，間接持股比例達到了29.4%，三大航司拋出近2500億大單之后，亦有不少投資者表達了期待。

只是，從財務(wù)層面分析，這一利好對天?；ǖ拇碳び邢蓿蛟谟跁嬏幚矸绞?。

一方面，根據(jù)公司年報，天?；m然持有中天航空60%股份，但根據(jù)后者章程，控制權(quán)并不以股權(quán)作為認定標準，而是需要掌握有公司董事會三分之二以上席位，天?；ㄖ粨碛?個席位中的5個，并未達到控股標準，因此不能夠?qū)⒅刑旌娇詹⒈恚荒芰袨橥顿Y收益。

另一方面，中天航空本就不是空客天津的控股股東，為此天?；ǜ豢赡軐⒖湛吞旖虿⒈?，于是，即便空客天津業(yè)績出現(xiàn)大漲，也需要先用權(quán)益法進行核算，這其中就會存在諸多不確定因素，削弱2500億大單帶來的確定性利好，且存在業(yè)績波動的縮小效應(yīng)。

畢竟在空客天津全年總裝交付53架A320飛機的情況下，2021年，中天航空的凈利潤也不過0.2億元，截至同年末，其總資產(chǎn)也只有5.66億元。

總體而言，高額的訂單能夠給空客公司帶來巨大利潤，空客公司則與我國企業(yè)存在股權(quán)、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等多重維度的聯(lián)系。

你如何看待此次交易？又如何評價空客、波音兩大國際航空業(yè)巨頭？歡迎在文末留言。