文|動(dòng)脈網(wǎng)
時(shí)間剛剛進(jìn)入下半年，“報(bào)復(fù)性”醫(yī)療IPO重啟的同時(shí)，巨頭們也開始了瘋狂的買買買。過去1周內(nèi)，已經(jīng)有近200億元正流入生命科學(xué)工具領(lǐng)域。
近日，彭博社傳出消息，國內(nèi)醫(yī)藥巨無霸國藥集團(tuán)準(zhǔn)備斥資10億美元，收購一家生命科學(xué)工具公司BBI LIFE SCIENCE。BBI總部位于上海，更為人們熟知的名字是生工生物。
從1995年開始，生工生物便面向國內(nèi)生物實(shí)驗(yàn)室和科研機(jī)構(gòu)提供DNA合成產(chǎn)品和服務(wù)。2002年，BBI成立，生工生物的股權(quán)和業(yè)務(wù)被整合其中。2014年，在生命科學(xué)的上一輪IPO浪潮中，BBI曾短暫登陸港交所。6年后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以8.45億港幣將BBI私有化。
此后，盡管外界頻頻有BBI將申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的消息傳出，但人們最終等來的卻是一場(chǎng)可能發(fā)生的宏大的產(chǎn)業(yè)并購。
“國藥集團(tuán)與BBI的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)溝通了并購交易的可能性。同時(shí)，BBI創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也在接觸其他的潛在并購方。”彭博社在新聞中這樣寫到。換言之，即便國藥集團(tuán)開出了近10倍于BBI 2年前退市估值的價(jià)格，仍沒有十足把握將它收入囊中。
實(shí)際上，就在BBI或?qū)⒈徊①彽南鞒龅拇稳?，另一家頭部的IVD原料廠商邁迪安宣布將被出價(jià)15.3億美元并購，收購方是為羅氏診斷代工POCT新冠試劑的韓國診斷企業(yè)SD公司。這兩起接踵而至的重磅收購，也再度將持續(xù)高熱的生命科學(xué)工具吸金狂潮推向高點(diǎn)。
對(duì)于此次收購，國藥集團(tuán)和BBI都沒有給出回應(yīng)。但動(dòng)脈網(wǎng)梳理后發(fā)現(xiàn)，兩者在以往的經(jīng)營(yíng)中并沒有深度的業(yè)務(wù)重疊。那么BBI到底是一家怎樣的公司？此番交易背后的邏輯又是什么？國藥集團(tuán)也將發(fā)力生命科學(xué)工具嗎？我們?cè)囍卮稹?/p>
上游王牌
首先來看BBI。
盡管在資本市場(chǎng)上的聲量并不大，從業(yè)務(wù)成色來看，BBI至少一度算得上生命科學(xué)工具的上游王牌企業(yè)。
在8年多以前的那份招股說明書里，BBI給自己的定位，是中國生命科學(xué)研究產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)的知名供應(yīng)商。直到退市前的最后一份財(cái)報(bào)，自我定位仍是如此，這在風(fēng)云變幻的生物科技行業(yè)里，頗為少見。
具體而言，BBI通過自研和代理的方式，為生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)提供各類產(chǎn)品和定制化的服務(wù)，包括各類試劑和耗材，比如生化試劑、分子生物學(xué)試劑、蛋白質(zhì)科學(xué)試劑等，以及抗體、實(shí)驗(yàn)耗材、儀器設(shè)備等。從某種意義上講，對(duì)于科研人員而言，BBI所能提供的是與實(shí)驗(yàn)相關(guān)的一站式服務(wù)。當(dāng)然，定制化服務(wù)是BBI最基礎(chǔ)也最具特色的服務(wù)，包括DNA合成、RNA合成、基因測(cè)序、核酸與蛋白作用分析等。
在國內(nèi)，于BBI業(yè)務(wù)線最接近的企業(yè)包括諾唯贊、康為世紀(jì)、瀚海新酶等分子類生物試劑廠商。更早以前，BBI在DNA合成業(yè)務(wù)上，與金斯瑞不相上下。
隨著金斯瑞不斷向細(xì)胞治療、CDMO等復(fù)雜的業(yè)務(wù)拓展邊界，兩者的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也便逐漸弱化。從業(yè)務(wù)體量看，BBI的業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于康為世紀(jì)和瀚海新酶，但不及已經(jīng)開始拓展下游IVD、生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)的諾唯贊。
BBI所在的生命科學(xué)核心工具領(lǐng)域，是一個(gè)很難出現(xiàn)大單品的賽道，涉及種類繁多的產(chǎn)品和技術(shù)。各大廠商往往憑借在特定技術(shù)上強(qiáng)大的工業(yè)化能力，去不斷拓展SKU，從而建立品牌影響力。比如，諾唯贊、瀚海新酶以酶工藝見長(zhǎng)，而義翹神州、近岸蛋白則基于重組蛋白做強(qiáng)做大。
BBI的看家本領(lǐng)，是寡核苷酸合成，尤其擅長(zhǎng)合成復(fù)雜、罕見的寡核苷酸。
由于后來沒有再更新的權(quán)威數(shù)據(jù)，我們只能以2013年的數(shù)據(jù)來推測(cè)BBI在寡核苷酸合成市場(chǎng)的地位。在2013年，BBI是國內(nèi)最大的DNA合成產(chǎn)品供應(yīng)商，BBI的寡核酸銷售收入為6370萬元，占據(jù)26%的市場(chǎng)，比排名第2到第5的4家廠商總和還多。
一個(gè)客觀事實(shí)是，寡核苷酸合成基于核酸化學(xué)原理，技術(shù)本身十分成熟，但仍十分倚重技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累、渠道和口碑建立等，BBI的先發(fā)優(yōu)勢(shì)或可以在一定程度上幫它守住市場(chǎng)領(lǐng)先的地位。
現(xiàn)階段，生命科學(xué)界對(duì)人工寡核苷酸的需求持續(xù)攀升。這是因?yàn)?，它是基因合成的關(guān)鍵原料，而基因合成則是基因治療的起點(diǎn)。
人工寡核苷酸以核酸單體為原料，經(jīng)DNA合成而來，是大多數(shù)生物科技試驗(yàn)中很關(guān)鍵的基礎(chǔ)物質(zhì)。DNA合成的產(chǎn)物包括寡核苷酸和基因序列兩種，區(qū)別在于所合成的核酸分子的長(zhǎng)度。
其中，寡核苷酸合成相對(duì)簡(jiǎn)單，是以化學(xué)方式合成所需序列的短、單鏈核酸，是核酸擴(kuò)增、檢測(cè)及分析的關(guān)鍵基礎(chǔ)。比如，在DNA測(cè)序和擴(kuò)增中，寡核苷酸被用作引物，或者在DNA及RNA檢測(cè)中被用作探針等。再如，用于合成特定序列的基因片段。
基因合成需要以寡核苷酸為原料，涉及多項(xiàng)的復(fù)雜操作和酶反應(yīng)，包括擴(kuò)增、克隆、純化、錯(cuò)誤修正等，來形成具有特定序列的長(zhǎng)、雙鏈核酸。相對(duì)而言，人工合成基因的應(yīng)用場(chǎng)景更廣泛，包括遺傳學(xué)研究、調(diào)控基因表達(dá)、基因及藥物發(fā)現(xiàn)等。
比如，在基因治療藥物生產(chǎn)的過程中，第一步就是合成目的基因序列，經(jīng)過包裹形成質(zhì)粒，用來轉(zhuǎn)染腺相關(guān)病毒（AAV）、腺病毒、慢病毒等載體，得到重組病毒，再在體外培養(yǎng)、純化、質(zhì)控，輸出用于臨床注射的原液。
當(dāng)前，基因治療正處于商業(yè)化落地的加速期。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2021年至2025年間，國內(nèi)基因治療市場(chǎng)規(guī)模將從2.68億元，增長(zhǎng)至179億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)276%。
由此可見，當(dāng)前和以后的一段時(shí)間，在全球絕大多數(shù)生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室里，寡核苷酸都是標(biāo)配。而對(duì)于國藥集團(tuán)來說，并購BBI，幾乎等于拿下了生命科學(xué)工具行業(yè)的重要入場(chǎng)券。
大火的行業(yè)
國藥集團(tuán)擬并購BBI的一個(gè)重要背景是，后者所在的生命科學(xué)工具領(lǐng)域，是過去2年間，國內(nèi)最炙手可熱的醫(yī)療創(chuàng)新賽道。
過去2年間，有數(shù)百億資金涌入生命科學(xué)工具的創(chuàng)新。2020年下半年以來，一大批在抗原/抗體、酶、生物反應(yīng)器、細(xì)胞培養(yǎng)基等領(lǐng)域建立起知名度的國內(nèi)品牌，跑步進(jìn)入了業(yè)務(wù)擴(kuò)張和對(duì)外融資的快速通道。
據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫不完整統(tǒng)計(jì)，自2020年3月至今，至少20家生命科學(xué)工具企業(yè)完成2輪及以上融資，交易金額也不斷站上更高的新門檻。
比如，國內(nèi)細(xì)胞培養(yǎng)基領(lǐng)先企業(yè)澳斯康生物2年內(nèi)完成4輪融資，募集資金超過25億元。而為康希諾生物等提供一次性生物工藝整體解決方案的金儀盛世，更是在短短1年內(nèi)完成3輪數(shù)億元的融資，刷新生命科學(xué)工具企業(yè)融資速度的記錄。
更不用說在這個(gè)過程中，百普賽斯、納微科技、義翹神州、諾唯贊相繼完成IPO，菲鵬生物、康為世紀(jì)、近岸蛋白、聯(lián)川生物等也紛紛隨時(shí)準(zhǔn)備起跑。
有意思的是，業(yè)務(wù)擴(kuò)張、估值吸金之余，一些生命科學(xué)工具明星企業(yè)甚至做起了LP。此前，百普賽斯發(fā)布公告稱，擬以自有資金出資不高過200萬美元認(rèn)購一家美元基金的份額，主要投向生物科技、生命科學(xué)及大健康領(lǐng)域。無獨(dú)有偶，諾唯贊、菲鵬生物等也曾低調(diào)布局過專業(yè)的股權(quán)投資基金。而這，或許也是國內(nèi)生命科學(xué)工具行業(yè)走向成熟的一種標(biāo)志。
這背后，是生命科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)本身的迅速擴(kuò)容。
一方面，過去數(shù)年間，作為生命科學(xué)工具下游的全球生物醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)成為最大的吸金熱門，超萬億美元的資金在短期內(nèi)注入進(jìn)來。
據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2020年，全球藥企研發(fā)費(fèi)用1878億美元，國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用785億元，同比增長(zhǎng)28.7%。由此帶動(dòng)生物科學(xué)服務(wù)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，人們斥重金在mRNA疫苗、細(xì)胞與基因治療等領(lǐng)域所做的大量探索，更是給這個(gè)行業(yè)的擴(kuò)容帶來了額外增量。據(jù)東吳證券預(yù)計(jì)，如果不考慮實(shí)驗(yàn)室設(shè)備，2020年，國內(nèi)生命科學(xué)工具總體市場(chǎng)規(guī)模超過600億元，2020年至2024年間，這個(gè)市場(chǎng)還會(huì)以20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。
另一方面，新冠疫情之后，經(jīng)過考驗(yàn)的國內(nèi)生命科學(xué)工具廠商，開始以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，加速對(duì)進(jìn)口品牌的替代。由于生命科學(xué)工具是一個(gè)基于交叉學(xué)科創(chuàng)新的綜合體系，過去一直被進(jìn)口品牌壟斷。但是在新冠疫情下，物流貨運(yùn)、疫情防控等因素，倒逼中游用戶在國內(nèi)找供應(yīng)商。
而在國內(nèi)，一些企業(yè)經(jīng)過多年技術(shù)積累，主流產(chǎn)品性能已經(jīng)能夠媲美進(jìn)口品牌，比如諾唯贊提供的酶、菲鵬生物提供的抗原、BBI提供的合成DNA產(chǎn)物等，他們以5~8折的價(jià)格快速響應(yīng)，逐漸搶回市場(chǎng)，各自迎來了營(yíng)收的爆發(fā)式增長(zhǎng)。比如，諾唯贊在2020年獲得的營(yíng)收是上年的5.83倍，而菲鵬生物也斬獲3.69倍營(yíng)收。
如果考慮到生命科學(xué)服務(wù)在大部分生物科技企業(yè)成本中占比超過6成，在未來醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，國產(chǎn)生命科學(xué)工具企業(yè)的后續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)能仍頗為可觀。
在此前與一些投資機(jī)構(gòu)的交流中，不少投資人向動(dòng)脈網(wǎng)反饋，已經(jīng)將生命科學(xué)工具作為挖掘標(biāo)的的重點(diǎn)方向。有的投資機(jī)構(gòu)甚至?xí)趫F(tuán)隊(duì)內(nèi)部定期學(xué)習(xí)生命科學(xué)工具的相關(guān)知識(shí)，“不是投與不投的問題，而是如何投?！庇型顿Y人表示。
國藥集團(tuán)勝算幾何？
最后說回國藥集團(tuán)。前面說到，并購的想法出來前，國藥集團(tuán)與BBI之間的合作并不算深。但作為國內(nèi)唯二躋身全球企業(yè)500強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)，國藥集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)圖譜中并非沒有太多與BBI的業(yè)務(wù)和未來相契合的點(diǎn)。在動(dòng)脈網(wǎng)看來，雙方可能在三個(gè)方向上實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同。
首先還是疫苗的合作研發(fā)。國藥集團(tuán)是國內(nèi)最大的疫苗制造商。國藥集團(tuán)下轄北京、蘭州、成都、上海、長(zhǎng)春、武漢等國內(nèi)6大生物制品研究所，是疫苗研發(fā)和生產(chǎn)的國家隊(duì)，如今年產(chǎn)人用疫苗7億劑次，能提供80%的國家免疫規(guī)劃用疫苗。新冠期間，國內(nèi)最早上市的滅活疫苗之一，便出自國藥集團(tuán)旗下的北京生物制品研究所。
對(duì)于國藥集團(tuán)而言，在新型疫苗的開發(fā)中，加強(qiáng)外部合作是比較優(yōu)勢(shì)的策略。比如，國藥中生與復(fù)諾健合作，在開展“德爾塔+”(Delta+)變異株mRNA疫苗研發(fā)基礎(chǔ)上，啟動(dòng)了奧密克戎株疫苗研發(fā)，計(jì)劃盡快完成中間試驗(yàn)及研究工作。
mRNA疫苗研發(fā)的靶點(diǎn)篩選、mRNA生產(chǎn)、mRNA純化、mRNA遞送、DNA模板制備等環(huán)節(jié)，都會(huì)涉及DNA質(zhì)粒，及一些篩選、純化工作，而這背后，也對(duì)BBI所擅長(zhǎng)的DNA合成提出了更高要求，在其他類型的新型疫苗研發(fā)中心，更是如此。
其次是渠道資源的互補(bǔ)?，F(xiàn)階段，為了更精準(zhǔn)滿足用戶的需求，生命科學(xué)工具廠商紛紛開始布局?jǐn)?shù)字化營(yíng)銷。此前，BBI曾與化學(xué)品綜合電商平臺(tái)MOLBASE摩貝建立戰(zhàn)略合作，將BBI、生工和Diamond等3大自主品牌旗下的3萬余種產(chǎn)品上線在摩貝實(shí)驗(yàn)室用品商城，基于大數(shù)據(jù)、神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字化工具去為中高端科學(xué)研究及工業(yè)研發(fā)提供高性價(jià)比的生命科學(xué)工具。
而國藥旗下的國藥化學(xué)試劑網(wǎng)，是國內(nèi)領(lǐng)先的實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品和服務(wù)提供商，整合了多個(gè)品牌的化學(xué)試劑、生物試劑、實(shí)驗(yàn)耗材、試驗(yàn)設(shè)備，甚至可以提供實(shí)驗(yàn)室建設(shè)的整體解決方案，恰好為BBI的數(shù)字化營(yíng)銷提供便利。
最后是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的協(xié)同。這主要是基于國藥資本股權(quán)投資形成的巨大醫(yī)療創(chuàng)新生態(tài)。最早始于國藥集團(tuán)的國藥資本，是國內(nèi)最早專注于醫(yī)療大健康投資的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。成立至今，這幾家投資機(jī)構(gòu)總共管理了7只基金，管理基金規(guī)模超過65億元，全面覆蓋了早期創(chuàng)新類、成長(zhǎng)類和并購整合類項(xiàng)目。
國藥資本在大健康賽道投出包括國藥口腔、復(fù)諾健生物、誠益生物、凌科藥業(yè)、勁方藥業(yè)、森億智能、賽分科技、愛得科技、巨翊科技、先通醫(yī)藥、康立明生物等在內(nèi)的近80個(gè)明星企業(yè)。
在國藥資本的投資生態(tài)中，不乏與BBI同屬生命科學(xué)工具賽道的企業(yè)，比如賽分科技，也包括潛在的用戶群體，如復(fù)諾健生物、康立明生物等，由此形成的業(yè)務(wù)協(xié)同，無疑可以幫助被并購后的BBI迅速建立起更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。
當(dāng)然，在最終股權(quán)真正交割前，一切都是推測(cè)。但我們確也希望，在難得的時(shí)代機(jī)遇中，國內(nèi)的生命科學(xué)工具行業(yè)能夠華麗蝶變，生長(zhǎng)出具有全球影響力的專業(yè)品牌。