文|滿投財(cái)經(jīng)
13日早間,中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)(01339.HK)公布了旗下子公司的保費(fèi)收入。今年上半年,人保保費(fèi)收入合計(jì)3790.95億元,同比增長11%,旗下中國財(cái)險(xiǎn)(02328.HK)保費(fèi)收入為2766.71億元,按年上升9.87%。其中,人保壽險(xiǎn)及人保健康的保費(fèi)收入,分別為 720.41 億元及 303.83 億元,分別增長12.33%及 18.82%。
(圖片來源:公司公告)
在疫情與經(jīng)濟(jì)下行的雙重沖擊下,近年來保險(xiǎn)業(yè)一直處于被動(dòng)承壓的狀態(tài),在負(fù)面的行業(yè)環(huán)境中,中國人保如何實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增加?下半年保險(xiǎn)股是否存在機(jī)會(huì)?
01 上半年保費(fèi)受益長險(xiǎn)躉交增長
中國人保前身為中國人民保險(xiǎn)公司,最早成立于1949年,是中國第一家全國性保險(xiǎn)公司。歷經(jīng)70多年的發(fā)展,成為一家綜合性保險(xiǎn)金融集團(tuán),旗下?lián)碛胸?cái)產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等子公司,且財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)長期占據(jù)行業(yè)第一。
人保集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)由中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司及中國人民健康保險(xiǎn)股份有限公司三家子公司承接,分別對應(yīng)集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。從收入段來看,財(cái)險(xiǎn)是人保集團(tuán)收入的大頭,占總收入比重達(dá)到72%,壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)占比分別為19%、9%。
在行業(yè)整體承壓的背景下,人保集團(tuán)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增長的主要因素與其長期險(xiǎn)種的保費(fèi)增長有關(guān)。從壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)的保費(fèi)來看,上半年中國人保的首年保費(fèi)和長險(xiǎn)首年躉交費(fèi)用明顯增加,壽險(xiǎn)1-6月長險(xiǎn)躉交收入221.02億,同比增長73%;健康險(xiǎn)1-6月長險(xiǎn)躉交收入69.77億元,同比增長35%。增加躉交是提升首年保費(fèi)的重要手段,但對于新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)的提升較為有限。
(圖片來源:公司公告)
除去長期險(xiǎn)種來看,車險(xiǎn)的收入增加同樣是人保集團(tuán)保費(fèi)增長的主因之一。去年11月,中國財(cái)險(xiǎn)推動(dòng)了名為“三灣改編”的戰(zhàn)略改革,重構(gòu)了財(cái)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)線條和組織架構(gòu),對車險(xiǎn)進(jìn)行了綜合改革。
從財(cái)險(xiǎn)的收入結(jié)構(gòu)上來看,2022年1-6月機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)保費(fèi)收入為1288.08億元,同比增長6.7%,整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)回暖。而在其他非車險(xiǎn)種方面,中國人保也實(shí)現(xiàn)了不同程度的同比增長。其中信用保證險(xiǎn)受益于疫情帶來的竣工擔(dān)憂,銷量增長明顯。
(圖片來源:公司公告)
盡管保費(fèi)錄得正向增長,但對于利潤的提振效果恐怕難言理想。從人保集團(tuán)一季度財(cái)報(bào)來看,公司一季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入為2323.75億元,同比增長14%,集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤為87.44億元,同比下降12.9%。保費(fèi)的增長并未能給公司帶來更多的利潤。
02 下半年業(yè)行業(yè)有望觸底反彈
對比過去10年,保險(xiǎn)行業(yè)的估值處于歷史的絕對低位。在港股市場中,剔除友邦保險(xiǎn)(01299.HK)后的絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司的估值處于低位,且友邦保險(xiǎn)自2021年以來估值也出現(xiàn)明顯的下滑。而從A股市場來看,A股保險(xiǎn)板塊估值好于港股,但2021年以來其估值也持續(xù)呈現(xiàn)下挫走勢,擊穿了歷史上的0.8xPEV下限。
持續(xù)的銷售疲軟和疫情沖擊是導(dǎo)致保險(xiǎn)行業(yè)估值下滑最主要的原因。3月以來,深圳、上海等地的疫情接連爆發(fā)使保險(xiǎn)行業(yè)受到了明顯的沖擊,復(fù)工復(fù)產(chǎn)的減緩也使得上半年保險(xiǎn)行業(yè)展開活動(dòng)受阻。同時(shí),保險(xiǎn)行業(yè)的承壓也使得代理人團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)了明顯的流失。在2021年,上市保險(xiǎn)公司的個(gè)險(xiǎn)人力總規(guī)模為291萬人,同比下降36.3%。
經(jīng)歷2021年國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)歷史上首次的大規(guī)模出清后,目前國內(nèi)保險(xiǎn)代理人團(tuán)隊(duì)人數(shù)趨于穩(wěn)定。而隨著2季度以來國家陸續(xù)出臺穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策和制度,國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營環(huán)境逐漸迎來改善。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的月度保單數(shù)據(jù),5 月份保單增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正,似乎預(yù)示著新單銷售在好轉(zhuǎn)。
從具體險(xiǎn)種來看,財(cái)險(xiǎn)受益于車險(xiǎn)綜改帶來的保費(fèi)增長,成為當(dāng)前市場上最為強(qiáng)勁的分支。車險(xiǎn)費(fèi)率改革成為近五年來影響財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的主要因素,大型險(xiǎn)企憑借品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢在競爭中處于有利位置。
以人保集團(tuán)為例,中國財(cái)險(xiǎn)在2021年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)市占率提升至32.8%,市場份額穩(wěn)居第一當(dāng)前隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn),新車銷售回暖,預(yù)計(jì)全年車險(xiǎn)保費(fèi)有望維持高個(gè)位數(shù)增長,推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
目前保險(xiǎn)板塊的估值仍然處于歷史平均水平之下,但隨著行業(yè)景氣的恢復(fù),疫情影響逐漸擺脫,保險(xiǎn)業(yè)最差的時(shí)機(jī)或許已經(jīng)過去了。2022年下半年保險(xiǎn)行業(yè)有望“觸底”,實(shí)現(xiàn)保費(fèi)、NBV增速、公司利潤的企穩(wěn),從而實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司估值的觸底回升。