記者 | 張熹瓏
專(zhuān)注場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)行業(yè)的廣東綠通新能源電動(dòng)車(chē)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠通科技”）正在沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO，于7月15日首發(fā)上會(huì)。
資料顯示，綠通科技從事場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主營(yíng)產(chǎn)品包括高爾夫球車(chē)、觀光車(chē)、電動(dòng)巡邏車(chē)等。
2019至2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），綠通科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收翻倍，從4.18億元升至10.17億元。
盡管如此，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)卻有“代價(jià)”：高度依賴(lài)境外ODM客戶(hù)，自有品牌市場(chǎng)空間大打折扣，受關(guān)稅和匯兌影響，單價(jià)較低產(chǎn)品收入占比高。
近九成收入來(lái)自境外，自有品牌貢獻(xiàn)應(yīng)收僅兩成
綠通科技大多數(shù)收入來(lái)自境外。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入分別為2.56億元、4.21億元和8.74億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重從61.37%攀升至86.08%。
對(duì)于海外客戶(hù)，公司主要采用ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）模式銷(xiāo)售。在該模式下，綠通科技擔(dān)任提供設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)的一方，客戶(hù)公司是負(fù)責(zé)銷(xiāo)售的一方。
值得注意的是，隨著對(duì)ODM客戶(hù)依賴(lài)程度的提高，綠通科技自有品牌空間正被壓縮。目前公司產(chǎn)品包括非自有品牌與自有品牌，非自有品牌采用ODM模式銷(xiāo)售，自有品牌以經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)為銷(xiāo)售模式。
報(bào)告期內(nèi)，ODM模式下的收入分別為1.92億元、3.69億元及8.03億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到45.90%、66.25%及79.08%。也就是說(shuō)，公司自有品牌的收入貢獻(xiàn)僅為兩成左右。
雖然ODM模式使公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但綠通科技更多是在服務(wù)他人的品牌，發(fā)揮“代工廠”的作用。
即使有客戶(hù)使用與綠通科技一致商號(hào)，但仍貼牌生產(chǎn)自有品牌。招股書(shū)顯示，綠通科技為第一大ODM客戶(hù)LVTONG USA代工生產(chǎn)“Advanced EV”品牌的車(chē)輛，LVTONG USA采購(gòu)公司產(chǎn)品并進(jìn)行組裝、改裝后以“Advanced EV”的品牌對(duì)外銷(xiāo)售。雖然LVTONG USA名稱(chēng)中包含LVTONG字樣，但“Advanced EV”并非綠通科技品牌，LVTONG USA也不存在以綠通品牌進(jìn)行對(duì)外銷(xiāo)售的情況。
對(duì)于名稱(chēng)中帶綠通商號(hào)的客戶(hù)，綠通科技有所優(yōu)待。以美國(guó)客戶(hù)為例，名稱(chēng)中有“LVTONG”的美國(guó)客戶(hù)平均單價(jià)均低于美國(guó)所有客戶(hù)的平均單價(jià)，差額為1100元至2400元不等。
在國(guó)內(nèi)，兩類(lèi)客戶(hù)的差異更大。綠通科技經(jīng)銷(xiāo)商廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車(chē)科技有限公司、三亞綠通電瓶車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司的名稱(chēng)中也有使用綠通字樣。公司面向名稱(chēng)中帶有“綠通”的客戶(hù)的平均售價(jià)低于不帶有“綠通”的客戶(hù)。2021年上半年，前者平均銷(xiāo)售價(jià)格低于后者超過(guò)7000元，差異率達(dá)16.60%。
高度依賴(lài)ODM模式下，綠通科技成為國(guó)外龍頭轉(zhuǎn)嫁成本的渠道，其面向境外客戶(hù)的毛利率也在下跌。2020年，面向ICON等5位主要ODM客戶(hù)平均毛利率為32.66%，2021年上半年下滑至30.03%。其中LVTONG USA毛利率下滑了4.48%，ICON下滑了2.04%。
ODM模式的平均單價(jià)也在逐年下滑，各報(bào)告期分別為24137.72元、23018.05元、21329.32 元。
與這一走勢(shì)截然相反的是自有品牌售價(jià)。報(bào)告期內(nèi)，公司自有品牌模式的平均單價(jià)分別為37863.95元、37573.7元、38746.36元。自有品牌均價(jià)不僅高出ODM均價(jià)一大截，還呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。
不過(guò)，短期內(nèi)公司自有品牌和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張可能性很有限。旅游觀光產(chǎn)業(yè)為公司下游最主要的應(yīng)用行業(yè)之一。雖然國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍未完全“滿(mǎn)血”。2021年，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?2.46億，恢復(fù)到2019年的54.05%；國(guó)內(nèi)旅游收入2.92萬(wàn)億元，恢復(fù)到2019年的50.99%。
實(shí)際上，公司也意不在自有品牌。近兩年，在產(chǎn)能有限的情況下，公司優(yōu)先考慮承接國(guó)外大客戶(hù)訂單，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量因此大幅減少。
高爾夫球車(chē)單價(jià)連續(xù)下滑，占比仍在增加
在來(lái)自海外ODM客戶(hù)的訂單中，美國(guó)占去了大半。報(bào)告期內(nèi)，公司源自美國(guó)的銷(xiāo)售收入從1.1億元飆升至6.63億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過(guò)六成。
其中，ICON EV LLC均為報(bào)告期內(nèi)公司的第一大客戶(hù)，且面向其收入比重大幅增加，2019至2021年，收入比重分別為17.85%、33.20%、44.36%，對(duì)第一大客戶(hù)的依賴(lài)程度愈發(fā)提高。
但是大客戶(hù)并沒(méi)有帶來(lái)高毛利率。以公司主要產(chǎn)品高爾夫球車(chē)為例，自有品牌下該產(chǎn)品的毛利率均高于ODM模式8%左右。
其中一個(gè)原因在于匯兌損失。由于美元兌人民幣平均匯率下降，公司確認(rèn)的人民幣收入相應(yīng)下降。2020至2021年公司匯兌損失達(dá)到634.80萬(wàn)元、458.79萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額比重10.29%、3.18%。
此外，國(guó)際環(huán)境對(duì)公司的影響不可忽視。原本美國(guó)基本關(guān)稅稅率為2.5%，受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，2019年美國(guó)對(duì)公司產(chǎn)品加征了一次關(guān)稅，加征稅率達(dá)15%；2020年對(duì)加征的稅率進(jìn)行了減半，即加征稅率為7.5%。
因美國(guó)加征關(guān)稅，ICON和LVTONG USA均要求公司降低銷(xiāo)售單價(jià)，公司應(yīng)其要求在2019年底對(duì)兩個(gè)大客戶(hù)進(jìn)行了降價(jià)。根據(jù)綠通科技的問(wèn)詢(xún)回復(fù)，公司預(yù)測(cè)2020年至2021年上半年，由于降價(jià)導(dǎo)致減少的凈利潤(rùn)超過(guò)1500萬(wàn)元。
另一個(gè)不能忽視的問(wèn)題是，公司毛利率正在滑坡。各報(bào)告期期末，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.75%、26.64%和24.46%。
一方面，受到疫情影響，海運(yùn)船期及集裝箱安排緊張，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致公司貨運(yùn)及報(bào)關(guān)費(fèi)隨之增加。
2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本達(dá)7.67億元，同比增加87.7%，已超過(guò)營(yíng)收增速。其中，貨運(yùn)及報(bào)關(guān)費(fèi)從上一年同期1618.66萬(wàn)元飆升到4992.39萬(wàn)元，增加兩倍有余。
而更根本的原因在于，公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)度集中。
報(bào)告期內(nèi)，公司整車(chē)平均單價(jià)逐年下降。2019年，單價(jià)為29877.27元/臺(tái)；2021年為24090.89元/臺(tái)。
平均價(jià)格的下滑需要追溯到公司產(chǎn)品銷(xiāo)售比重變動(dòng)。根據(jù)招股書(shū)，綠通科技四類(lèi)主要產(chǎn)品中，高爾夫球車(chē)平均單價(jià)最低，2021年為21853.37元/臺(tái)。其他三類(lèi)產(chǎn)品中，價(jià)格最高的觀光車(chē)單價(jià)超過(guò)51000元/臺(tái)，價(jià)格最低為電動(dòng)巡邏車(chē)，單價(jià)超過(guò)35000元/臺(tái)。
單價(jià)最低的高爾夫球車(chē)正為國(guó)外大客戶(hù)所需，其銷(xiāo)量大幅增加，收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重由2019年49.07%上升至2021年77.59%。
這也拉低了公司產(chǎn)品整體單價(jià)，“美國(guó)、意大利等地區(qū)的部分客戶(hù)采購(gòu)的不含電池或充電機(jī)的高爾夫球車(chē)數(shù)量大幅增加，該類(lèi)車(chē)通常單價(jià)相對(duì)較低，”綠通科技坦言。
高爾夫球車(chē)也是報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)產(chǎn)品中唯一一類(lèi)連續(xù)兩年單價(jià)下滑的產(chǎn)品。2020至2021年，其毛利率從32.45%跌至31.51%。
除了對(duì)國(guó)外大客戶(hù)有一定優(yōu)待，公司對(duì)“自己人”也較“慷慨”。
報(bào)告期各期，綠通科技存在向前員工、前股東客戶(hù)銷(xiāo)售情形，相關(guān)客戶(hù)均為經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)，形成收入占經(jīng)銷(xiāo)模式收入的50%左右。
前員工、前股東經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)與其他經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)在銷(xiāo)售模式上存在一定差異。例如，前員工、前股東客戶(hù)訂單中單價(jià)相對(duì)較低的高爾夫球車(chē)占比更高，平均單價(jià)因此相對(duì)更低；對(duì)于部分前員工經(jīng)銷(xiāo)商，公司給予一定報(bào)價(jià)優(yōu)惠。
2021年，公司面向前員工、前股東經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)平均銷(xiāo)售價(jià)格為36216.66元，境內(nèi)其他經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)為38400.50元，價(jià)格差異率達(dá)到5.69%。