文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
巨額采購(gòu)確實(shí)夸張。
近日，A股上市公司雙良節(jié)能(600481.SH)公告，全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司近期與通威股份有限公司旗下四家子公司簽訂了《多晶硅購(gòu)銷框架協(xié)議》，合同約定2022年至2026年買方向賣方采購(gòu)多晶硅料約22.25萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額約為560億元。
（圖源：公告）
也就在同一天，雙良硅材料（包頭）有限公司舉辦了隆重的40GW單晶硅項(xiàng)目一期20GW產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)慶?；顒?dòng)。
回憶過(guò)往多年，雙良節(jié)能在光伏領(lǐng)域可謂籍籍無(wú)名。而僅一年多的時(shí)間，公司在光伏領(lǐng)域兇猛布局，迅速打開(kāi)了局面和知名度?？勺屑?xì)想想，新能源產(chǎn)業(yè)方興未艾，在光伏下一輪洗牌中，雙良節(jié)能是一鳴驚人還是就此落寞也都不好說(shuō)。
重倉(cāng)光伏賽道
光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游硅料和硅片，中游電池片和下游組件，以及最終端的光伏電站。雙良節(jié)能主要參與硅料生產(chǎn)設(shè)備多晶硅還原爐，以及大尺寸單晶硅片兩個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售，同時(shí)占據(jù)了硅料環(huán)節(jié)的上游和下游。
事實(shí)上，雙良節(jié)能是“半路出家”。從發(fā)展歷史來(lái)看，1982年，從部隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)的繆雙大辭掉了鋼廠“鐵飯碗”，成立了一支施工隊(duì)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到上海做中央空調(diào)安裝生意，開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路。
1995年，雙良成立，并于2003年登陸A股。彼時(shí)雙良已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的中央空調(diào)生產(chǎn)商之一，溴化鋰制冷機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率60%?？婋p大于是將雙良集團(tuán)的核心資產(chǎn)“雙良空調(diào)”運(yùn)作上市。
有了資本加持之后，2005年，雙良與瑞士高效換熱器制造商Calorifer公司合作成立換熱器事業(yè)部；2006年，進(jìn)入電站空冷器領(lǐng)域；2010年，雙良股份更名雙良節(jié)能，完成轉(zhuǎn)型升級(jí)；2014年，完成對(duì)德國(guó)CBT公司空冷器業(yè)務(wù)的并購(gòu)。2015年，公司剝離化工業(yè)務(wù)與供暖業(yè)務(wù)，將這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)打包裝入新能源裝備業(yè)務(wù)中。
后來(lái)，在經(jīng)歷了幾年轉(zhuǎn)型之困后，2021年初至今，雙良節(jié)能進(jìn)一步延伸光伏產(chǎn)業(yè)鏈，分別開(kāi)展光伏大尺寸單晶硅片業(yè)務(wù)和組件業(yè)務(wù)。2021年，公司來(lái)自于光伏新能源行業(yè)的收入為12.14億元，同比增長(zhǎng)586.64%，占營(yíng)收的比例提升至31.7%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年至今雙良節(jié)能公布了三大光伏投資項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資預(yù)算合計(jì)182億元，涵蓋單晶硅片、光伏組件兩大核心領(lǐng)域。此外，近一年多時(shí)間雙良節(jié)能簽訂的光伏重大銷售合同的合同金額已近700億。
很顯然，雙良節(jié)能以自身并不大的體量，如此手筆進(jìn)擊光伏，其決策層肯定是下了“破釜沉舟”的決心。
風(fēng)險(xiǎn)日漸突出
風(fēng)險(xiǎn)也要看到。實(shí)際上，與兇猛擴(kuò)張、狂飆突進(jìn)相同步，雙良節(jié)能也面臨一些難題?！睹咳肇?cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債率、短期借款、財(cái)務(wù)費(fèi)用都出現(xiàn)了明顯的大幅增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，2003-2021年，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率從23%增長(zhǎng)至72.66%。尤其是切入到光伏產(chǎn)業(yè)之后，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)很快，其2020年資產(chǎn)負(fù)債率為46.16%，可2021年就突增至72.66%。截至2022年3月31日，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率增至74.86%。
（制圖：每日財(cái)報(bào) ）
而且過(guò)去三年，雙良節(jié)能的短期借款分別是3.70億元、3.81億元和12.08億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別是809.66萬(wàn)元、1310.02萬(wàn)元和4485.92萬(wàn)元。今年一季度末，雙良節(jié)能的短期借款增至14.22億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為1943.67萬(wàn)元。
6月20日晚，雙良節(jié)能發(fā)布公告稱，“為了保障公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)開(kāi)展的實(shí)際需要，現(xiàn)擬將此前預(yù)計(jì)的對(duì)外借款額度增加20億元。增加后，公司(含子公司)對(duì)外借款額度將變?yōu)?0億元。”
如果本次增加的借款額度20億元全部提款，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率勢(shì)必將進(jìn)一步提升，同時(shí)也提高了短期借款和財(cái)務(wù)費(fèi)用。與此同時(shí)，雙良節(jié)能還宣布，公司增加對(duì)全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司(下稱“雙良硅材料”)的擔(dān)保額度，總額度將變?yōu)?0億元。
顯然，繼續(xù)增加借款將增加雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率，而繼續(xù)增加擔(dān)保又勢(shì)必存在一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。
博弈場(chǎng)中難取勝
2020年12月，國(guó)家高層在氣候雄心峰會(huì)上宣布，中國(guó)“力爭(zhēng)于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和?！边@被認(rèn)為是光伏行業(yè)新一輪爆發(fā)式成長(zhǎng)的起點(diǎn)?！半p碳”目標(biāo)下，新能源未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)可謂氣吞萬(wàn)里如虎。光伏也似乎迎來(lái)了最好的發(fā)展時(shí)代。
但當(dāng)行業(yè)繁榮時(shí)，大量外行也會(huì)前來(lái)奪食，比如做逆變器的上能電氣、做硅片的上機(jī)數(shù)控等等。然而，對(duì)于那些加速跨界光伏，或者轉(zhuǎn)型中巨資加碼光伏的企業(yè)而言，新機(jī)遇的背后，也潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
由于光伏行業(yè)壁壘不算高，所以行業(yè)一旦存在較大利潤(rùn)空間和機(jī)遇時(shí)，就會(huì)有新玩家涌入，老玩家也會(huì)大幅擴(kuò)張，繼而導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。
于近年來(lái)的光伏企業(yè)而言，硅料漲價(jià)、硅片漲價(jià)、組件漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)之間都充滿博弈，企業(yè)在各個(gè)環(huán)節(jié)都在爭(zhēng)取自己的利益最大化，試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。由此，當(dāng)前的局面也暗含了一種光伏行業(yè)的周期性規(guī)律，即“市場(chǎng)火熱—擴(kuò)張產(chǎn)能—產(chǎn)能過(guò)?！獌r(jià)格戰(zhàn)—重新洗牌”。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦產(chǎn)業(yè)鏈頭部中環(huán)、隆基等發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，生存空間最先受到擠壓的就是雙良節(jié)能這樣的中小型企業(yè)。而隨著硅片、硅料降價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫(xiě)。
面對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，雙良節(jié)能因尚未形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此最好的策略就是加快提升公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，通過(guò)大尺寸單晶拉晶熱場(chǎng)優(yōu)化、高單產(chǎn)成套拉晶技術(shù)開(kāi)發(fā)、智能化集控拉晶系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等方面，不斷提升生產(chǎn)技術(shù)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率。否則，這場(chǎng)豪賭的最后，很有可能以遺憾收?qǐng)觥?/p>