記者 杜萌

銀華基金旗下公募產(chǎn)品披露二季報。有“銀華雙子星”之稱的李曉星、焦巍再次在季報中獻(xiàn)上5000字長文，剖析自己的持倉邏輯和后市展望。

從業(yè)績和規(guī)模來看，目前李曉星在管的公募數(shù)量已經(jīng)達(dá)到十只，成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多滿額的權(quán)益類基金經(jīng)理。二季度，十只基金均取得正收益，規(guī)模合計達(dá)到了550.91億元。其中，銀華心怡、銀華心佳兩年持有的規(guī)模均超過了100億元。

從持倉來看，十只基金的調(diào)倉思路大致相同，這也反映了目前十只基金均是由李曉星參與管理，而非單純掛名。以規(guī)模最大的銀華心怡為例，二季度新增五糧液（000858.SZ）、中國中免（601888.SH）、比亞迪（002594.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、三一重工（600031.SH）等五只個股。

一季度重倉的寧德時代（300750.SZ）已經(jīng)消失在前十大之列，紫金礦業(yè)（601899.SH）、分眾傳媒（002027.SZ）被減持了510.38萬股、482.67萬股。

數(shù)據(jù)顯示，一季度末該基金持有寧德時代9.8億元，而二季度末第十大重倉股三一重工持有額為4.02億元，因此推測寧德時代被賣出超過6億元。

統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，“左手加倉五糧液，右手加倉比亞迪”成為李曉星二季度的持倉規(guī)律，對此，他表示，之所以減持寧德時代，是因為預(yù)判中國經(jīng)濟將逐步上臺階，下半年甚至明年，流動性或無法比上半年更寬松，邊際上對于高估值股票不利。

但“打臉的是”，寧德時代二季度上漲了4.24%，并從4月末的底部反彈超四成，因此李曉星也“反省”了調(diào)倉換股的操作：“我們減持電動車上游時間過早，在4月份光伏的大跌中并沒有選擇加倉，錯失了一些機會。”

曾以一句“投資不過南宋版圖”出名的焦巍，二季度四只產(chǎn)品均有超過10%的收益，代表作銀華富裕主題的規(guī)模為173.36億元，二季度回報率為14.21%。

從持倉來看，焦巍的持倉基本還是集中于食品飲料、美容護(hù)理、中藥等方向。前十大重倉股中，新增瀘州老窖（000568.SZ）、珀萊雅（603605.SH），而瀘州老窖更被買至第六大持倉股，持有額達(dá)16億元。藥明康德（603259.SH）、招商銀行（600036.SH）等退出前十大重倉股。

對此， 焦巍反思了組合在醫(yī)藥和白酒在同樣面對政策不確定性和需求打擊的脆弱測試表現(xiàn)，后認(rèn)定只有客戶分布越廣泛，議價對象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)?！耙虼?，本基金的主要持倉今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長期DCF基礎(chǔ)的公司上?！?/span>

對于自己的持倉“一成不變”，焦巍坦言，慢就是快，其投資組合可能會“顯得老舊并缺乏新意”。但他依舊認(rèn)為，反脆弱意味著舊的事物要勝過新的事物。

“疊加過去管理人在超出能力圈范圍的損失，我們堅定意識到，只有耐心才能治愈我們在投資上的新事物狂熱癥。本基金管理人不斷提醒自己，人性的本能總是會放大現(xiàn)在縮小未來的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對各種負(fù)面社會現(xiàn)象的生動描述和偉大科技的震撼未來通通加以獨立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨的態(tài)度?！苯刮”硎?。