文｜《金證研》南方資本中心 楊冰
風控｜蘇果
生物醫(yī)藥行業(yè)成為近年來A股中跌幅巨大的行業(yè)之一，相對的，此類主題基金的業(yè)績也自然令基民失望，即便你買的是明星基金經(jīng)理的基金，在這種傾巢之下也無完卵。今天，我們就來看看長城基金旗下的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理譚小兵。
說起基金經(jīng)理這個職業(yè)，雖然外表光鮮亮麗，但競爭也同樣異常激烈。早年還只是一本大學畢業(yè)即可的門檻，近些年也升級為清華、北大這類重點大學的學霸型人物。
不僅如此，除了高學歷之外，最好還要有實體行業(yè)的工作經(jīng)驗，對所投行業(yè)內(nèi)部運作及行業(yè)格局十分了解，譚小兵就屬于此，其本科專業(yè)為制藥工程，研究生專業(yè)為會計學，此后就職于香港上市公司聯(lián)邦制藥，直到2008年才進入證券行業(yè)，2016年成為基金經(jīng)理。
一、6年經(jīng)驗成噱頭？譚小兵旗下基金多數(shù)回報不佳
從目前譚小兵管理的基金看，長城醫(yī)療保健混合A應(yīng)該是其擔任基金經(jīng)理后管理的第一只基金，目前依然在管，至今已經(jīng)6年半時間，收獲了190%以上的收益率。然而今年，該基金卻下跌了17.89%。
從任職時間看，只有長城醫(yī)療保健混合A是在2016年開始管理，其余在管基金都是從2020年以后才開始管理的，并且任職回報基本都是虧損的。
其中，長城創(chuàng)新驅(qū)動混合和長城健康生活靈活配置混合是譚小兵在2020年6月和8月開始管理，長城醫(yī)藥科技六個月持有混合是從2021年6月管理，長城健康消費混合和長城大健康混合是在2021年底開始管理，長城醫(yī)療保健混合C是從今年4月開始管理。
當然，譚小兵在2017年和2018年還曾管理過2只基金，但時間都不長，而且這2只基金也不是醫(yī)療健康類主題基金?？磥?，譚小兵還是更愿意參與健康領(lǐng)域的投資。
從這些基金今年一季度的前十大重倉股看，可以說相似度非常高，如長城醫(yī)療保健混合A以九洲藥業(yè)、凱萊英、智飛生物、博騰股份、昭衍新藥、壽仙谷、普洛藥業(yè)、美迪西、藥明康德、健民集團為重倉股。
如果以其為參照，則長城健康生活重倉的是九洲藥業(yè)、貴州茅臺、寧德時代、壽仙谷、健民集團、美迪西、揚杰科技、昭衍新藥、智飛生物、愛樂達，其中有6只股票相同。
而長城醫(yī)藥科技六個月重倉了九洲藥業(yè)、凱萊英、智飛生物、昭衍新藥、博騰股份、壽仙谷、美迪西、普洛藥業(yè)、健民集團、藥明康德，這與長城醫(yī)療保健混合完全一樣。
在譚小兵在管的基金中，只有長城創(chuàng)新驅(qū)動混合似乎看上去與醫(yī)療健康行業(yè)毫不相關(guān)，但今年一季度該基金還是重倉了壽仙谷、九洲藥業(yè)、美迪西、昭衍新藥、智飛生物5只生物醫(yī)藥股，好在為了照顧創(chuàng)新這個主題，也配置了當下市場的熱點板塊個股，如寧德時代、揚杰科技、容百科技、璞泰來、蔚藍鋰芯。
二、重倉多只高估值股，基金二季度反彈乏力
由于最近幾年老齡化社會的說法甚囂塵上，導致在2019和2020年，以及2021年上半年生物醫(yī)藥行業(yè)備受資本追捧，比如當年的藥明生物，在2021年高點是估值曾高達70倍，恒瑞醫(yī)藥更是達到過百倍。
具體到譚小兵目前的持股上，九洲藥業(yè)目前的靜態(tài)PE為67倍，動態(tài)PE為51倍，在今年一季度，該股下跌13.82%，二季度上漲6.59%。凱萊英靜態(tài)PE為67倍，動態(tài)PE為36倍，從2021年四季度沖高回落后，在今年的一、二季度分別下跌了15.63%和21.25%，三季度繼續(xù)下跌。
智飛生物雖然估值不高，靜態(tài)為16倍，動態(tài)為21倍，但股價同樣乏力，從去年三季度收陰后，只在今年一季度反彈了10.71%，其余均為下跌。
昭衍新藥的靜態(tài)PE為84倍，動態(tài)PE為93倍；美迪西靜態(tài)PE為108倍，動態(tài)PE為98倍；藥明康德(SH:603259) 靜態(tài)PE為58倍，動態(tài)PE為45倍。
在一季報里，譚小兵表示，一季度市場整體而言表現(xiàn)不佳，結(jié)構(gòu)分化也比較明顯。在多重因素影響之下，股市也是困難重重，相對而言受益于能源通脹和穩(wěn)增長預(yù)期的煤炭、地產(chǎn)，建筑等板塊表現(xiàn)比較好，而消費、醫(yī)藥、新能源、半導體、等板塊則出于對未來增長前景的擔憂而跌幅較大。操作上，綜合考慮景氣度與博弈情況，基本聚焦在高景氣領(lǐng)域的CDMO、中藥消費以及估值性價比合理的部分股票等。
從長城醫(yī)療保健混合A的持倉看，去年四季報，九洲藥業(yè)的占比為5.42%，今年一季度占比升至5.81%，智飛生物一季度占比為4.51%，而去年四季度該股還沒有進入到前十。同屬這種情況的，還有昭衍新藥、壽仙谷、普洛藥業(yè)、美迪西。譚小兵將多只此前沒出現(xiàn)的個股調(diào)進了前十行列，而這些個股自今年一季度后大多都為下跌走勢，且目前依然沒見好轉(zhuǎn)。
2022年二季度，A股強勁反彈，上證大漲4.5%，創(chuàng)業(yè)板和深成指漲幅都超過5%，中證醫(yī)療指數(shù)也上漲了3.14%。而譚小兵管理的幾只基金的表現(xiàn)，則令人失望。除了重倉新能源股票的長城創(chuàng)新驅(qū)動混合在二季度上漲6.65%外，其他基金都不及指數(shù)的漲幅，而從上半年的表現(xiàn)看，除了成立時間較晚的長城健康消費混合和長城大健康混合跌幅在個位數(shù)外，其余基金表現(xiàn)都失望。