14省賣地收入同比跌超50%

財(cái)政部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，地方國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入錄得23622億元，創(chuàng)2017年以來(lái)同期新低，同比下降31.4%，降幅為2016年以來(lái)最低。

界面新聞根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，除沒(méi)有公布數(shù)據(jù)的西藏外 ，全國(guó)其他30個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）上半年賣地收入均為負(fù)增長(zhǎng)，同比跌幅超過(guò)50%的省份有14個(gè)。其中，天津、吉林、重慶和黑龍江等4省土地出讓收入縮水最嚴(yán)重，同比下降超過(guò)80%，海南、江西降幅最小，同比降幅在10%左右。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒撰文指出，當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷主要受到預(yù)期、需求、供給三方面影響。一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露以及房?jī)r(jià)下行預(yù)期導(dǎo)致居民的觀望態(tài)度濃厚，購(gòu)房意愿不足；另一方面，房企銷售回款偏慢，加之融資緊張，拿地策略更偏謹(jǐn)慎。

此外，今年以來(lái)，新冠疫情在全國(guó)多地反彈，土拍延期，供地節(jié)奏被打亂。以上海為例，1-5月，上海土地出讓收入僅為260億元，較去年同期下降76.1%。6月1日上海全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，被疫情阻斷近兩月的土地市場(chǎng)才迎來(lái)首拍。

5省土地財(cái)政面臨更大考驗(yàn)

長(zhǎng)期以來(lái)，以土地出讓收入為主的政府性基金收入占據(jù)地方財(cái)政收入的“半壁江山”，因此土地出讓收入的縮水直接沖擊的便是地方財(cái)力。

全國(guó)各地對(duì)土地財(cái)政的依賴度差別很大，界面新聞根據(jù)2021年財(cái)政數(shù)據(jù)將除西藏以外的30個(gè)省份土地財(cái)政依賴度分為三檔：

（1）第一檔：土地財(cái)政依賴度超過(guò)50%，這些地區(qū)土地依賴度較高，土地出讓收入縮水對(duì)其財(cái)力影響較大；

（2）第二檔：土地財(cái)政依賴度在30%-50%，這些地區(qū)土地依賴度中等，土地出讓收入縮水對(duì)其財(cái)力影響一般；

（3）第三檔：土地財(cái)政依賴度在30%以下，這些地區(qū)土地依賴度較低，土地出讓收入縮水對(duì)其財(cái)力影響較小。 

第一檔

在土地依賴度較高的第一檔10個(gè)地區(qū)中，重慶、江蘇、湖北、貴州和湖南等5省上半年賣地收入同比下降均超過(guò)50%，降幅分別為81.9%，63.6%、63.5%、53.9%和52.1%，這意味著這些省份財(cái)力將受到較大沖擊。

江西省雖然土地財(cái)政依賴度超過(guò)50%，但上半年土地出讓收入同比降幅在全國(guó)最低，下降11.1%，賣地收入下降對(duì)其財(cái)力影響相對(duì)較低。

第二檔

土地依賴度在30%-50%之間的15個(gè)省份中，天津、吉林、遼寧和廣東等4省上半年賣地收入同比降幅超過(guò)60%，降幅分別達(dá)到88.7%、87.4%、70.9%和60.3%，這些省份財(cái)力也面臨較大的壓力。

這一檔中，海南省上半年土地出讓收入同比降幅較小，下降13.1%，僅高于江西，因此面臨的財(cái)政壓力比同檔其他省份較小。

第三檔

土地依賴度不到30%的5個(gè)省份中，山西和寧夏兩省上半年賣地收入降幅相對(duì)較小，同比分別下跌21.6%和20.6%，可能是土地財(cái)政受影響最小的地區(qū)。

值得注意的是，黑龍江省雖然土地依賴度較低，但其上半年土地出讓收入降幅高達(dá)81.9%，因此需要關(guān)注其賣地收入大幅縮水可能造成的財(cái)政壓力。

下半年土地市場(chǎng)回暖勢(shì)頭偏弱

分析師認(rèn)為，在房地產(chǎn)企業(yè)融資受限、居民買房意愿較低的影響下，下半年土地市場(chǎng)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和回暖勢(shì)頭將仍然偏弱。

羅志恒表示，伴隨疫情形勢(shì)緩解，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，居民收入增長(zhǎng)重回正常軌道，購(gòu)買力在下半年將有所恢復(fù)。同時(shí)，近期中央和地方出臺(tái)的一系列穩(wěn)地產(chǎn)舉措也在逐步起效，熱點(diǎn)城市正陸續(xù)啟動(dòng)新一輪集中供地以解決可支配財(cái)力不足的問(wèn)題。因此，下半年整體土地出讓收入降幅可能收窄。

但他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)總體仍未擺脫“房企風(fēng)險(xiǎn)暴露-居民預(yù)期下行-銷售下行-拿地和投資下行”的惡性循環(huán)，雖然從邊際變化看有所緩解，但在區(qū)域分化加重以及人口持續(xù)向都市圈城市群流入的背景下，部分中西部地區(qū)土地財(cái)政下行壓力可能進(jìn)一步加大。

國(guó)盛證券研究所首席固定收益分析師楊業(yè)偉也認(rèn)為，在隨著地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲弱的情況下，土地出讓收入預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持弱勢(shì)。如果全年土地出讓收入跌幅在30%-40%，那么今年土地出讓收入將相對(duì)于去年減少2.6萬(wàn)億-3.5萬(wàn)億元，這將對(duì)地方財(cái)力形成顯著制約。

從地方來(lái)看，根據(jù)民生證券的測(cè)算，浙江、北京、上海、安徽、江西、四川、陜西等區(qū)域全年完成政府性基金預(yù)算的可能性較大，而湖北、河南、重慶、天津、廣西、云南及寧夏、甘肅、黑龍江等財(cái)力較弱的地區(qū)達(dá)到本年的基金收入預(yù)算或有難度，后續(xù)還需觀察相關(guān)政策的邊際變化和市場(chǎng)反應(yīng)。

土地減收影響債務(wù)償還和基建投資

土地出讓收入占地方政府性基金收入約九成，是地方政府專項(xiàng)債和城投債的重要償還來(lái)源。在當(dāng)前地方債務(wù)高企的背景下，土地市場(chǎng)的萎靡勢(shì)必將加大地方償債壓力。分析師表示，需要格外關(guān)注近期土地出讓收入下降多且債務(wù)率較高的地區(qū)。

根據(jù)中泰證券測(cè)算，當(dāng)前有8個(gè)地區(qū)債務(wù)率高于300%，12個(gè)地區(qū)債務(wù)率高于200%。債務(wù)率=(城投有息負(fù)債+地方政府債務(wù)余額)/(一般公共預(yù)算支出+政府性基金支出。

其中，天津債務(wù)率最高，超過(guò)420%，同時(shí)天津也是上半年土地出讓收入減收幅度最大的地區(qū)。此外，重慶、江蘇、湖北、貴州、湖南、廣西等6省也同時(shí)具有債務(wù)率偏高且土地出讓收入降幅較大的特征，其償債壓力值得關(guān)注。

除了影響償債能力外，分析師指出，土地市場(chǎng)萎靡還將制約基建投資的高度。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.1%，比去年全年增速加快6.7個(gè)百分點(diǎn)，是穩(wěn)增長(zhǎng)的主力。

但分析師普遍對(duì)基建投資增速持續(xù)上升持疑，原因之一就在于土地市場(chǎng)低迷。

華安證券表示，需要關(guān)注賣地收入大幅下降對(duì)基建資本金的沖擊。按照上半年賣地收入同比減少1.08萬(wàn)億元、月均減少1800億元測(cè)算，預(yù)計(jì)全年賣地收入較去年將減少約2.16萬(wàn)億元。根據(jù)賣地收入投向基建的占比為17%計(jì)算，預(yù)計(jì)造成全年基建資本金減少約3700億元。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，在稅收和賣地等主要政府增收方式面臨壓力之時(shí)，為滿足事權(quán)的資金需要，政府適當(dāng)增加債務(wù)性收入是可選之舉。7月底中央政治局會(huì)議可能是探討發(fā)行特別國(guó)債、年中修改預(yù)算擴(kuò)大赤字、提前發(fā)行專項(xiàng)債等債務(wù)性增收工具的重要時(shí)間點(diǎn)。