記者｜趙陽戈

券商擴容一直在推進，不過節(jié)奏不快，2021年只1家上市。2022年似乎畫風(fēng)有變，諸多中小券商相繼啟動了IPO計劃。從公開信息看，今年已經(jīng)有2家券商首發(fā)過會，進入排隊名單的還有開源證券、華寶證券、財信證券、渤海證券、首創(chuàng)證券等。

已經(jīng)進入IPO排隊名單中的5家中小券商，它們各有什么特點，又存在哪些方面的問題？在進入問詢階段后，又有哪些方面受到監(jiān)管層重點關(guān)注？誰又將最終脫穎而出？

數(shù)家中小券商候場

2021年，只有財達證券（600906.SH）這根獨苗成功登陸A股。而到了2022年，2月24日，東莞證券成功過會，6月30日，信達證券也完成了審核，順利拿到路條。

這還不是全部。7月5日，開源證券和華寶證券雙雙進行了預(yù)披露；7月1日財信證券拋出招股說明書；另有渤海證券、首創(chuàng)證券等尚在排隊中。目前，渤海證券和首創(chuàng)證券已經(jīng)進行了預(yù)披露更新。據(jù)悉后備軍名單中，還有華龍證券、申港證券、華金證券、東海證券和國開證券，處于輔導(dǎo)備案狀態(tài)。

雖說東莞證券和信達證券已經(jīng)過會，但從監(jiān)管層提出的詢問來看，有幾點是特別留意的。

一方面是合規(guī)性。比如詢問東莞證券的第一個問題即：楊志茂犯罪是否影響錦龍股份取得發(fā)行人股權(quán)的合法性，相關(guān)股權(quán)是否涉及代持；楊志茂被判刑后和《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》頒布后，相關(guān)股東是否符合股東資格條件，相關(guān)事項的整改情況是否存在影響發(fā)行人股權(quán)穩(wěn)定和公司治理等情形。信達證券這邊，公司及其子公司在報告期內(nèi)因違法違規(guī)受到過多項行政處罰和監(jiān)管措施，這塊被監(jiān)管層重點詢問。

一方面是涉及關(guān)聯(lián)主體。比如自2021年12月起華聯(lián)期貨及其子公司不再納入東莞證券合并報表范圍，與之相關(guān)的情況都被詢問。另如信達證券與關(guān)聯(lián)方存在金額較大的關(guān)聯(lián)交易，且均存在投資業(yè)務(wù)，這其中的必要性、公允性就顯得尤為敏感。

需要指出的是，也不是所有的排隊券商，都能夠成功幸運過關(guān)。比如萬聯(lián)證券，就在3月16日終止了審查。2021年12月29日因?qū)PO公司貨幣資金、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易等事項的核查不充分，未能發(fā)現(xiàn)發(fā)行人大量更改銀行流水、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露不完整、會計基礎(chǔ)及內(nèi)部控制存在缺陷等問題，萬聯(lián)證券被采取監(jiān)管談話措施。2020年12月31日，萬聯(lián)證券也被采取出具警示函措施。還有消息顯示，2020年10月，廣州金控黨委書記、董事長，同時擔(dān)任萬聯(lián)證券董事長的李舫金因涉嫌嚴重違紀違法，接受廣州市紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。

李大霄：中小券商急需增厚資本應(yīng)對競爭

當前券商直面的競爭肉眼可見。

由于監(jiān)管對市場準入的放開，導(dǎo)致金融市場的競爭加劇，諸如商業(yè)銀行、保險公司、基金管理公司和信托公司等其他類型的金融機構(gòu)，也參與到資產(chǎn)管理、金融產(chǎn)品銷售、債券承銷等傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與證券公司進行競爭。

競爭的激烈可想而知，這對券商的資本實力，在區(qū)域市場或細分領(lǐng)域的優(yōu)勢，以及自身的服務(wù)品質(zhì)和管理水平，提出了更高的要求。

英大證券首席李大霄告訴界面新聞記者，金融業(yè)中，從上市比例來看，銀行保險的上市比例相對比較高，券商的上市比例還相對低，超過百家的券商已上市的不到一半，所以中小券商IPO之下，券商上市比例過低的情況得到一定的改善。從體量來看，中小券商資本金不足的情況很嚴重，和國外的券商比更是，比如摩根大通或高盛，由于它們是混業(yè)，體量甚至可以和銀行平起平坐，早些年，我們整個券商加起來都比不了國外的一家大型投行，當然現(xiàn)在的數(shù)據(jù)沒有那么夸張了，但增厚資本也是迫在眉睫的，這樣中小券商才能更好地應(yīng)對競爭。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前有140家券商。

開源證券：新三板業(yè)務(wù)做成明星業(yè)務(wù)

開源證券有限公司成立于2002年4月27日，股份公司成立于2014年12月25日，注冊資本46.14億元，公司立足陜西、服務(wù)全國。陜煤集團持股開源證券58.8%，為控股股東，陜西國資委擁有陜煤集團、匯通投資的實際控制權(quán)，并通過陜煤集團、匯通投資間接擁有公司59.84%的表決權(quán)，為實際控制人。2021年開源證券的營業(yè)收入27億元，凈利潤5.17億元，2021年員工有2703名，擁有45家分公司和45家營業(yè)部。開源證券IPO的主辦券商是民生證券。

開源證券2021年末的總資產(chǎn)在證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的證券公司中僅排第55名，凈資產(chǎn)排第42名，和頭部券商比存在較大劣勢。不過在新三板業(yè)務(wù)方面，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)，2018年和2019年，公司新三板掛牌項目行業(yè)排名第一，2019年末、2020年末和2021年末公司持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)排名分別為第2名、第2名和第1名。截至2021年末，開源證券在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)持續(xù)督導(dǎo)的公司家數(shù)為613家，占股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司總數(shù)的8.84%。

另根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2019年、2020年和2021年公司債券主承銷傭金收入排名分別為第11名、第10名和第17名；2019年、2020年和2021年公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入排名第8名、第8名和第7名；2019年、2020年和2021年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入排名分別為第27名、第28名和第31名。

數(shù)據(jù)顯示，開源證券2021年的傭金凈收入2.66億元，占營業(yè)收入比例9.87%；截至2021年年末存續(xù)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品為77只，產(chǎn)品規(guī)模571.91億元；2021年承銷債券123單，主承銷金額457.3億元；2021年推薦28家公司掛牌新三板，加上定向和持續(xù)督導(dǎo)，合計手續(xù)費及傭金收入1.04億元；保薦與承銷的話，2021年開源證券涉及同心傳動上北交所以及德源藥業(yè)掛精選層；截至2021年年末開源證券擁有融資融券客戶9191戶。2021年公司的平均傭金費率為萬分之2.9，行業(yè)的平均傭金費率為萬分之2.5。

有個小瑕疵是，在說明書162頁，開源證券曾說截至2021年末，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)為613家，但在197頁顯示公司持續(xù)督導(dǎo)新三板企業(yè)616家。

開源證券擬發(fā)行不超過11.53億股，募資將全部用于補充資本金。

華寶證券：9成收入依賴財富管理、證券自營，投行處于起步階段

華寶證券最早成立于2002年3月4日，注冊資本40億元，前身富成證券，由華寶信托、華力公司、海南鑫力實業(yè)、新橋毛紡廠、河南中原汽車以及河南東風(fēng)汽車6家單位共同出資成立。華寶投資持有83.0678%為控股股東，華寶信托持股16.9322%，中國寶武持有華寶投資100%股權(quán)，持有華寶信托98%股權(quán)，通過華寶投資、華寶信托間接持有公司99.6614%的股份，為公司的間接控股股東；國務(wù)院國資委持有中國寶武90%股權(quán)，為華寶證券實際控制人。2021年華寶證券的營業(yè)收入10.39億元，凈利潤1.6億元，2021年員工有616名，截至2021年底有2家分公司和23家營業(yè)部。華寶證券的主辦券商是中金公司。

說明書顯示，華寶證券業(yè)務(wù)收入主要來源于財富管理、資產(chǎn)管理，上述業(yè)務(wù)收入2021年合計占公司營業(yè)收入的比例為90%。截至2021年年末，公司財富管理業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量86.43萬戶，較2020年末增長了63.63%。2021年華寶證券代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入3.2億元，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)凈收入2351.89萬元，席位傭金凈收入3130.12萬元。2021年華寶證券的自營業(yè)務(wù)規(guī)模82.15億元，實現(xiàn)投資損益總額5.35億元，綜合收益率6.52%。資管方面，截至2021年年末華寶證券規(guī)模為232.03億元，較2020年受托資產(chǎn)管理規(guī)模有所提升。截至2021年年末華寶證券擁有融資融券客戶6374戶。2021年公司的平均傭金費率為萬分之1.57。

需要指出的是，華寶證券的投資銀行業(yè)務(wù)處于起步階段，業(yè)務(wù)包括了證券承銷業(yè)務(wù)和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，2021年收入只有2791.16萬元，占總數(shù)的2.69%，其中的2649.37萬元來自財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。2021年公司擔(dān)任主承銷商完成的債券承銷項目數(shù)量為1單。此外，2021年公司進行了7單債券項目申報，并有近30單債券項目完成立項。

此次華寶證券擬發(fā)行不超過13.33億股，所募資金將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金。

在報告期內(nèi)，2022年2月18日中國證券業(yè)協(xié)會就華寶證券在廉潔從業(yè)管理方面存在的問題向公司出具過《關(guān)于對華寶證券股份有限公司采取要求提交書面承諾自律管理措施的決定》。

財信證券：3月份銀行賬戶余額3億遭凍結(jié)

財信證券成立于2002年8月23日，股份公司設(shè)立于2021年12月30日，注冊資本66.98億元。財信證券主場在湖南，前身是財富證券，由湖南信托、湖南國投設(shè)立，目前財信證券由財信投資持股96.49%，最終實際控制人系湖南省人民政府。2021年財信證券的營業(yè)收入28.06億元，凈利潤8.26億元，在2020年和2021年連續(xù)兩年，財信證券的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值。說明書稱，財信證券共設(shè)有5家分公司，89家營業(yè)部（40家位于湖南省內(nèi)），2021年年末時員工2142人。財信證券旗下尚有財信期貨、財信人壽、財信信托等。財信證券的保薦人是華創(chuàng)證券。

根據(jù)中國證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)(CISP報送系統(tǒng))，公司2021年末總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)排名分別為第42名、第47名；2021年營業(yè)收入、凈利潤排名分別為第46名、第47名。

2021年，財信證券證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的手續(xù)費及傭金凈收入達到7.03億元，其中的代理買賣證券業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源之一。投行業(yè)務(wù)收入4.14億元。在承銷債券上，財信證券相對突出，2021年主承銷各類債券金額705.8億元，行業(yè)排名25位，其中企業(yè)債券128.65億元，公司債券548.22億元，分別排名11位、17位。股權(quán)融資業(yè)務(wù)上，近年來。財信證券完成高爭民爆IPO項目，五新隧裝精選層公開發(fā)行項目，凌云股份配股項目，芒果超媒、華菱鋼鐵、高爭民爆、南華生物重大資產(chǎn)重組項目以及楚天科技重大資產(chǎn)重組的配套融資項目等，不過2021年股權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)保薦及承銷收入689.6萬元。另外財信證券以固定收益為主的自營投資規(guī)模達到267.9億元，實現(xiàn)投資收益9.48億元，自有資金投資收益率8.59%。截至2021年年末，財信證券融資融券開戶數(shù)為26371戶。2021年公司的平均傭金費率為萬分之2.61。

截至2021年末，公司凈資本規(guī)模為128.61億元。財信證券也自知與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的證券公司存在較大差距，一定程度上制約了發(fā)展空間。故此番財信證券計劃發(fā)行不超過7.4422億股，募資全部補充資本金。

另外，財信證券說明書顯示，該券商報告期內(nèi)的未決訴訟有多起，作為被告的訴訟包括基金托管合同糾紛系列案、侵權(quán)責(zé)任糾紛、財產(chǎn)保全損害責(zé)任糾紛、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合同糾紛、票據(jù)糾紛，其中2022年被起訴兩起。

2016年10月，財信證券作為管理人、湖南桂陽農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱桂陽農(nóng)商行)作為委托人、廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱廣州農(nóng)商行)作為托管人簽訂了《珠江8號定向資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》。桂陽農(nóng)商行認為財信證券在用珠江8號定向資管計劃投資交易過程中存在越權(quán)行為，造成其本金損失。桂陽農(nóng)商行于2022年2月10日以財信證券作為信托資產(chǎn)管理人在合同履行過程中存在重大違約為由向郴州市中級人民法院提起訴訟，請求財信證券及廣州農(nóng)商行共向珠江8號定向資管計劃專戶補足其本金損失、利息及交易費損失共11907.48萬元。桂陽縣人民法院已于2022年3月10日立案。

2022年4月，遼中縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社(下稱遼中信用社)以票據(jù)糾紛為由向沈陽市中級人民法院起訴陸某、羅某、吉林敦化農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱吉林敦化農(nóng)商行)、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司長沙分行(下稱浦發(fā)銀行長沙分行)、財信證券等9位被告，訴稱：2016年1月，在陸某、羅某的聯(lián)系安排下，浦發(fā)銀行長沙分行作為資產(chǎn)委托人、財信證券作為資產(chǎn)管理人開展財富-浦發(fā)票據(jù)2號定向資產(chǎn)管理計劃(下稱票據(jù)2號資管計劃)；同時，遼中信用社與浦發(fā)銀行長沙分行簽訂《委托資產(chǎn)管理合同》，由浦發(fā)銀行長沙分行按照遼中信用社的指令逐筆投資票據(jù)2號資管計劃，票據(jù)2號資管計劃投資了票據(jù)收益權(quán)。2016年原告委托投資票據(jù)2號資管計劃共計六期，除兌付第一筆資產(chǎn)管理計劃外，其余均未兌付，造成了巨大損失。遼中信用社訴請陸某、羅某、吉林敦化農(nóng)商行賠償經(jīng)濟損失23.04億元，同時要求浦發(fā)銀行長沙分行、財信證券等6被告承擔(dān)賠償責(zé)任。沈陽市中級人民法院已于2022年3月根據(jù)遼中信用社的請求，凍結(jié)了財信證券銀行賬戶余額3億元。

未知上述情況是否會影響到財信證券的IPO。

渤海證券：30億股被質(zhì)押

渤海證券2021年12月28日進行預(yù)披露，2022年6月6日完成了預(yù)披露更新，保薦方為光大證券。渤海證券是唯一一家注冊地在天津市的證券公司，主場也是天津，來源于公司總部及天津市營業(yè)網(wǎng)點的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的比例超過7成。該券商成立于2001年5月16日，注冊資本80.37億元。2021年，渤海證券的營業(yè)收入30.07億元，凈利潤18億元。

業(yè)務(wù)上，證券自營業(yè)務(wù)是渤海證券的主要業(yè)務(wù)之一，2021年來自證券自營業(yè)務(wù)的收入達到17.01億元，占到總數(shù)據(jù)的56.59%。投行業(yè)務(wù)的話，2021年渤海證券只1.43億元入賬，占營業(yè)收入比重為4.77%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)對渤海證券來說也是重要一塊，2021年6.1億元，占總收入的20.28%。截至說明書簽署日，渤海證券擁有45家營業(yè)部和21家分公司，平均傭金費用率為萬分之4，2021年年末時員工1919人。渤海證券信用業(yè)務(wù)的收入有3.06億元，占比10.18%。2021年渤海證券受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入12.37億元，占比4.11%。渤海證券的融資融券開戶數(shù)和經(jīng)濟業(yè)務(wù)開戶數(shù)分別為2.41萬戶和82萬戶。

渤海證券大股東股權(quán)質(zhì)押的事是繞不開的。據(jù)悉，泰達國際直接持有公司股份21.67億股，占發(fā)行前總股本的26.96%，是公司的控股股東，其已質(zhì)押6.43億股，占發(fā)行前總股本的8%;泰達股份（000652.SZ）直接持有公司股份10.5億股，占發(fā)行前總股本的13.07%，是公司的第二大股東，其已質(zhì)押9.37億股，占發(fā)行前總股本的11.66%；合計質(zhì)押股份占發(fā)行前總股本的19.66%。這泰達國際由泰達控股持股53%，泰達股份的控股股東也是泰達控股，渤海證券的實際控制人為天津市國資委，天津市國資委最終控制的渤海證券的股東家數(shù)為14家，控制的股權(quán)比例合計為63.28%。

質(zhì)押的問題也在反饋意見中被問詢，其中更為詳細描述“天津市國資委通過14家企業(yè)控制公司63.28%的股權(quán)，其控制的股權(quán)中占公司發(fā)行前總股本的30.51%已質(zhì)押，未質(zhì)押部分股份數(shù)量占公司發(fā)行前總股本的32.77%。除天津市國資委控制的股權(quán)外，其余股東合計持有公司36.72%的股權(quán)，其中占公司發(fā)行前總股本的12.38%已質(zhì)押，未質(zhì)押部分股份數(shù)量占公司發(fā)行前總股本的24.34%。”監(jiān)管層要求公司披露質(zhì)押的原因、質(zhì)押期限、質(zhì)押取得資金的用途、償還能力情況，是否存在質(zhì)押股權(quán)被執(zhí)行的風(fēng)險，是否影響發(fā)行人控制權(quán)的穩(wěn)定性。

不僅如此，從說明書可見，包括泰達國際、泰達股份在內(nèi)，共有13家股東質(zhì)押了30.78億股出去，占到總數(shù)的38.3%。其中，泰達國際、泰達股份、浩物嘉德、天物機電、天紡?fù)顿Y、天津紡織都系天津市國資委控制的企業(yè)。

另外，浩物嘉德直接持有渤海證券股份1.67億股，青海合一直接持有公司股份1億股，上述股份被法院凍結(jié)，案件處于強制執(zhí)行階段;天物機電直接持有公司股份1.67億股被法院凍結(jié)。渤海證券表示，如果主債務(wù)人未能償還債務(wù)或上述股東未能使用其他資產(chǎn)履行還款義務(wù)的，上述股份存在被法院強制執(zhí)行的風(fēng)險。

這次渤海證券預(yù)計發(fā)行不少于8.93億股，募集資金總額在扣除發(fā)行費用后，全部用于補充公司的營運資金。

首創(chuàng)證券：投行收入大降，4月曾領(lǐng)罰

首創(chuàng)證券預(yù)披露時間為2021年9月27日，更新于2022年1月24日。該券商最早成立于2000年2月3日，注冊資本24.6億元，控股股東為首創(chuàng)集團，持股比例63.08%，北京市國資委代北京市政府對首創(chuàng)集團履行出資人職責(zé)，出資比例占首創(chuàng)集團實收資本的100%，是首創(chuàng)證券的實際控制人。此次首創(chuàng)證券的保薦方為國信證券，計劃發(fā)行不超過6.15億股。2021年1-9月，首創(chuàng)證券的營業(yè)收入和凈利潤分別為14.8億元和6.07億元，2021年前九個月的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額還為負值。

首創(chuàng)證券的資管類業(yè)務(wù)2021年前九個月收入達3.05億元，占當期比重20.58%，為重要業(yè)務(wù)之一；投資類業(yè)務(wù)（主要包括固定收益投資交易、權(quán)益類證券投資、另類投資以及新三板做市業(yè)務(wù)等）前九個月合計7.47億元，占比50.46%；零售于財富管理類業(yè)務(wù)（主要包括證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)等）收入為2.95億元，占比19.95%；首創(chuàng)證券的投行業(yè)務(wù)卻似乎出現(xiàn)了問題，2020年時收入為2.78億元，2021年前九個月為1.11億元，九個月時間收入尚未2020年時的一半，2020年和2021年前九個月占當期比重數(shù)據(jù)分別為16.78%和7.51%。截至2021年9月末，首創(chuàng)證券的員工總?cè)藬?shù)達1385名。2021年前九個月首創(chuàng)證券的平均傭金率為萬分之2.8。

就在4月份，首創(chuàng)證券還領(lǐng)到了來自北京監(jiān)管局“采取責(zé)令改正監(jiān)管措施的決定”。原來，首創(chuàng)證券于2021年5月18日發(fā)生集中交易系統(tǒng)部分中斷，影響交易時間合計約20分鐘，該事件達到較大信息安全事件標準。事后經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)首創(chuàng)證券信息技術(shù)部門有關(guān)人員在應(yīng)急處置過程中刪除相關(guān)日志及數(shù)據(jù)庫信息，且未進行備份，導(dǎo)致始終無法確定此次信息安全事件的真實原因，公司在第一次報告中未如實報告應(yīng)急處理不當?shù)那闆r。上述問題反映出公司信息安全管理和信息安全事件應(yīng)對方面存在缺陷。就此，北京監(jiān)管局決定對首創(chuàng)證券采取責(zé)令整改的行政監(jiān)管措施。