記者 | 胡振明
從大約一個(gè)月前觸及階段新高10.65元/股到現(xiàn)在，北汽藍(lán)谷（600733.SH）股價(jià)已經(jīng)回調(diào)逾20%。
截至7月22日中午收盤(pán)，北汽藍(lán)谷（600733.SH）每股收于8.38元，微漲0.12%；延續(xù)著6月29日大跌以來(lái)的股價(jià)回調(diào)走勢(shì)。
就在股價(jià)回調(diào)過(guò)程中，北汽藍(lán)谷于7月中旬發(fā)布了80億元的定增計(jì)劃。
北汽藍(lán)谷發(fā)布了《非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行預(yù)案”）、《非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用可行性分析報(bào)告》等公告，擬發(fā)行不超過(guò)12.86億股（含本數(shù)）股票以募集不超過(guò)80億元（含本數(shù)）資金，大約相當(dāng)于當(dāng)前總資產(chǎn)403億元（2022年一季報(bào)）的20%。
截至2022年3月末，北汽藍(lán)谷賬上現(xiàn)金仍有95.60億元，近來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨額虧損，2020年和2021年分別虧損64.76億元和51.70億元，今年一季報(bào)虧損9.46億元。
根據(jù)投資計(jì)劃，北汽藍(lán)谷本次發(fā)行所募資金擬投入到“面向場(chǎng)景化產(chǎn)品的滑板平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”、“整車(chē)產(chǎn)品升級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”、“研發(fā)與核心能力建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，這些項(xiàng)目都不涉及生產(chǎn)能力建設(shè)，不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
賬上已有近百億現(xiàn)金
發(fā)行預(yù)案顯示，本次非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象包括控股股東北汽集團(tuán)（全稱“北京汽車(chē)集團(tuán)有限公司”）控制的關(guān)聯(lián)方北京汽車(chē)（01958.HK）、渤海汽車(chē)（600960.SH）。其中，北京汽車(chē)擬認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量不低于本次發(fā)行數(shù)量的35.99%，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)28.79億元；渤海汽車(chē)擬認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量不低于本次發(fā)行數(shù)量的3.01%，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)2.41億元。
北京汽車(chē)和渤海汽車(chē)所認(rèn)購(gòu)的金額上限合計(jì)為31.20億元，占本次發(fā)行股票募資總額最高限80億元的39%。在所募資金不超過(guò)80億元之中，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將投向以下四個(gè)項(xiàng)目。
這幾個(gè)募投項(xiàng)目都不直接形成新的產(chǎn)能，然而北汽藍(lán)谷擬投入80億元來(lái)做這些事情，是認(rèn)為汽車(chē)制造業(yè)屬于資金密集型行業(yè)。
近幾年，北汽藍(lán)谷業(yè)務(wù)發(fā)展及研發(fā)而持續(xù)投入，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.15%、73.91%、70.10%和73.37%，與同行業(yè)上市公司相比較高。北汽藍(lán)谷表示，如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，同時(shí)如果公司銷(xiāo)售回款速度減慢，未來(lái)可能將面臨一定的資金壓力。本次非公開(kāi)發(fā)行股票的主要目的為充分利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)資本實(shí)力，提升研發(fā)能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高盈利能力。
然而值得注意的是，北汽藍(lán)谷賬上還有不少的現(xiàn)金。2022年一季報(bào)顯示，貨幣資金達(dá)95.60億元，另有應(yīng)收賬款124.67億元、應(yīng)收票據(jù)8.70億元。
此前，2019年北汽藍(lán)谷向三名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行了1.38億股股票，每股發(fā)行價(jià)為7.70元，共募得10.65億元，扣除承銷(xiāo)費(fèi)2,452.83萬(wàn)元（不含稅）及其他與發(fā)行有關(guān)的費(fèi)用人民幣660.38萬(wàn)元（不含稅）后，實(shí)際募得資金凈額為10.34億元。截止2020年12月31日該次募集資金已全部使用完畢。
2021年北汽藍(lán)谷又通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式向16名特定對(duì)象發(fā)行7.94億股而募集了55億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后，實(shí)際募資凈額為54.50億元，截至2022年6月30日實(shí)際使用38.06億元；尚未使用的部分為16.44億元，占該次募集總額的30.17%，尚未使用的原因?yàn)椤败?chē)型項(xiàng)目處于研發(fā)階段”或“車(chē)型項(xiàng)目處于后續(xù)結(jié)算階段”。
銷(xiāo)量增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)預(yù)虧
近三年來(lái)，北汽藍(lán)谷已經(jīng)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式獲得了逾65億元的資金，若本次非公開(kāi)發(fā)行順利完成，將融資超百億。在如此雄厚的資金支持之下，北汽藍(lán)谷仍處行巨額虧損之中。
根據(jù)北汽藍(lán)谷最新披露的2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧的公告，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-22億元至-18億元，扣非后為-22.50億元到-18.50億元。
而去年同期，北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-18.13億元，扣非后為-20.97億元。兩年同期相比較，預(yù)計(jì)出現(xiàn)的虧損情況大概“持平”，依然保持著20億元左右的虧損。
北汽藍(lán)谷在公告中指出，2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因有兩個(gè)，一是芯片短缺、電池等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，加之新冠肺炎疫情反復(fù)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大影響；其二，雖然新能源汽車(chē)銷(xiāo)量較上年同期有所增長(zhǎng)，但尚屬于爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，而公司在品牌與渠道建設(shè)、研發(fā)投入上的成本持續(xù)增加。
北汽藍(lán)谷披露的2022年6月份產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)顯示，本月銷(xiāo)量為3597輛，去年同期僅1585輛，不到今年6月的一半；同時(shí)還披露，本年度累計(jì)已經(jīng)售出17010輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)144.43%。
產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，本年度的產(chǎn)銷(xiāo)情況均有大幅的增長(zhǎng)，只不過(guò)北汽藍(lán)谷發(fā)布的半年業(yè)績(jī)?nèi)匀活A(yù)虧，若保持著原有的投入，仍需大量融資。一邊虧損，一邊巨額融資，這種情況需要持續(xù)多久呢？
或存資金低效率問(wèn)題
近來(lái)市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)概念的反映比較積極，多次出現(xiàn)相關(guān)概念股的股價(jià)異動(dòng)情況。
北汽藍(lán)谷當(dāng)前股價(jià)8.38元雖然比4月27日創(chuàng)下的近年股價(jià)新低5.40元/股有較大的漲幅，不過(guò)，若按本次發(fā)行股票不超過(guò)12.86億股，最高募資金額80億元來(lái)計(jì)算，每股價(jià)格6.22元，本次發(fā)行的認(rèn)購(gòu)價(jià)格或有比較低價(jià)的優(yōu)勢(shì)。
顯然，北汽集團(tuán)關(guān)聯(lián)方擬認(rèn)購(gòu)最高逾31億元，將增持大量的股份，其價(jià)格明顯具有成本優(yōu)勢(shì)。
另一方面，上市公司北汽藍(lán)谷通過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行股票，在原有近百億現(xiàn)金的基礎(chǔ)上，再獲最高80億元的募資。這些資金所投入的項(xiàng)目并沒(méi)有明確的經(jīng)濟(jì)效益衡量標(biāo)準(zhǔn)。
其中，“面向場(chǎng)景化產(chǎn)品的滑板平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”投資總額為20億元，但是不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，研發(fā)適用于各車(chē)型下車(chē)身的底盤(pán)平臺(tái)技術(shù)，并在針對(duì)不同場(chǎng)景需求的設(shè)計(jì)中統(tǒng)籌考慮與上車(chē)體性能、結(jié)構(gòu)等的配接。擬進(jìn)行一次性統(tǒng)一開(kāi)發(fā)，將復(fù)雜系統(tǒng)（底盤(pán)、三電、熱管理）集成到下車(chē)體，一次性開(kāi)發(fā)投入，大幅降低車(chē)型開(kāi)發(fā)的研發(fā)費(fèi)用和開(kāi)發(fā)周期。
在“整車(chē)產(chǎn)品升級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”將投入26.83億元，為ARCFOX品牌純電動(dòng)車(chē)型整車(chē)產(chǎn)品升級(jí)開(kāi)發(fā)，實(shí)施主體也是全資子公司北汽新能源，不涉及生產(chǎn)能力建設(shè)，不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
對(duì)“研發(fā)與核心能力建設(shè)項(xiàng)目”的投資總額為16.73億元，具體內(nèi)容包括三電技術(shù)能力提升項(xiàng)目、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)能力提升項(xiàng)目和ARCFOX品牌直銷(xiāo)SPACE營(yíng)銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，分別投資4.42億元、9.31億元和3.01億元，也由全資子公司北汽新能源作為項(xiàng)目的實(shí)施主體。
另外，北汽藍(lán)谷還擬將不超過(guò)24億元募集的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性。在北汽藍(lán)谷持股巨額虧損的情況下，也在源源不斷獲得股權(quán)融資的支持。如何更高效地使用股東投入的這些資金，或是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。