文|獨(dú)角金融 李海霞
編輯|付影
在大眾眼中,分析師或者在做研報(bào)、或者在路演推介。男分析師做醫(yī)美則打破了外界對(duì)分析師的固有印象。
7月20日,一則關(guān)于男分析師體驗(yàn)醫(yī)美項(xiàng)目的朋友圈截圖流傳出來,吸引不少“吃瓜”群眾圍觀:男分析師也愛美?賣方又出新的拆解案例了?
萬物皆可“拆”:拆臉、拆車、拆空氣....
圖源:朋友圈截圖
據(jù)“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道,該分析師劉嘉仁發(fā)布朋友圈稱,趁著杭州調(diào)研進(jìn)廠大修,做了水光補(bǔ)水提亮、骨性材料塑形、肉毒打頸擴(kuò)肌、魔塑改善下顎線等醫(yī)美項(xiàng)目,并且“感覺一切值得”。
此前,有汽車分析師拆汽車做研究,劉嘉仁“拆臉”是否也為做調(diào)研呢?據(jù)“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道,調(diào)研醫(yī)美機(jī)構(gòu)疫情后復(fù)蘇情況,是醫(yī)美機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)分析師進(jìn)行的個(gè)人體驗(yàn)行為,劉嘉仁本人并無與此次體驗(yàn)相關(guān)的研報(bào)產(chǎn)出。
圖源:中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示,劉嘉仁是碩士研究生學(xué)歷,目前為興業(yè)證券(601377.SH)社服及商貿(mào)零售團(tuán)隊(duì)首席分析師。自2016年,劉嘉仁登記為興業(yè)證券一般證券業(yè)務(wù),2018年變更為證券投資咨詢分析師。
實(shí)際上,這則朋友圈是在2022年6月26日發(fā)出的。時(shí)隔近一月后再次流傳,與前兩天網(wǎng)絡(luò)熱議的海通國(guó)際(0665.HK)拆比亞迪,中信證券(600030.SH)拆特斯拉事件不無關(guān)系。拆車、拆臉背后均為通過分析師親身實(shí)證,來增強(qiáng)研報(bào)的深入性。
7月18日,中信證券發(fā)表一篇名為《新能源汽車行業(yè)特斯拉系列研究專題:從拆解Model 3看智能電動(dòng)汽車發(fā)展趨勢(shì)》的研報(bào)。六位首席經(jīng)過兩個(gè)月時(shí)間對(duì)一輛特斯拉Model 3進(jìn)行了完整的拆解,拆出一份94頁的研報(bào),內(nèi)容中對(duì)特斯拉Model 3的車身域、座艙域、駕駛域、電控域、E/E架構(gòu)、三電、熱管理等進(jìn)行了分析。
此前,6月26日,海通國(guó)際就花費(fèi)3月時(shí)間,拆解了比亞迪元EV,撰寫出一份長(zhǎng)達(dá)87頁,名為《海通汽車實(shí)驗(yàn)室——比亞迪“元”細(xì)化拆解》的研報(bào)。
Wind研報(bào)平臺(tái)顯示,兩份研報(bào)在月度榜單中,熱度高居前五位。
圖源:Wind
目前,特斯拉Model 3的市場(chǎng)報(bào)價(jià)在30萬元左右,比亞迪也在10萬元左右。一份高熱度研報(bào)背后投入如斯,難怪業(yè)界驚呼:下一步拆什么?有人戲稱,是不是家電分析師得拆冰箱、電視機(jī),地產(chǎn)分析師要拆房,環(huán)保分析師拆空氣等,生動(dòng)演繹了萬物皆可“拆”的境地。也有人質(zhì)疑,此舉是否為了賺取眼球和流量?
和訊首席投資顧問申睿表示,萬物皆可“拆”側(cè)面反映出券商日子不好過,大家過于同質(zhì)化,想出一些新的招數(shù)出圈,包括某券商大年三十到初七天天開策略會(huì),以及有券商用五行八卦解讀市場(chǎng)受到處罰等,打出一份大雜燴來搏出圈、搏關(guān)注度,試圖抓住流量的尾巴。申睿稱,過去幾年,券商并沒有抓住流量增長(zhǎng)的風(fēng)口,在未來市場(chǎng)大的需求下,往往以質(zhì)量換增量。拆臉、拆車等在市場(chǎng)上混亂的一些發(fā)言中,帶來了更加專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。
IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示,拆臉、拆車實(shí)際上是對(duì)特定行業(yè)成本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)商等的深入剖析與比較研究。當(dāng)然,如此拆臉、拆車制造噱頭,也帶有一定的營(yíng)銷成分在內(nèi)。實(shí)際上拆臉、拆車對(duì)發(fā)布的研報(bào)而言,也是一種從零部件、技術(shù)工藝流程、成本結(jié)構(gòu)等方面的研究與解讀,對(duì)于深入了解該項(xiàng)產(chǎn)品與服務(wù)的價(jià)值所在及其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的實(shí)證性、參考性作用。
對(duì)于拆臉、拆車等帶來的熱度,申睿表示,雖不會(huì)直接引來買方市場(chǎng)的認(rèn)可,但由于產(chǎn)生足夠的熱度與市場(chǎng)的集中認(rèn)可度,從而與買方市場(chǎng)的資金管理者形成需求上的共鳴。
賣方研究“花式”爭(zhēng)奪分倉(cāng)傭金
相較券商的投行部、資管部、固收部等,研究部不能獨(dú)立創(chuàng)造利潤(rùn),被認(rèn)為是成本中心,其收入主要靠買方的傭金分倉(cāng)。在金融市場(chǎng)上,賣方券商研究所提供投研服務(wù),而買方基金公司、機(jī)構(gòu)等在享受賣方服務(wù)后,給券商打分進(jìn)行派點(diǎn)結(jié)算,也就是所謂的派分傭金。傭金收入成為考察券商研究能力的重要指標(biāo)之一,賣方研究對(duì)傭金的爭(zhēng)奪不言而喻。
實(shí)際上,隨著公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大,券商分倉(cāng)傭金近兩年持續(xù)走高。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年,券商整體公募基金分倉(cāng)傭金規(guī)模為77億元,2020年、2021年分別達(dá)到139億元、222.5億元,實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。
圖源:Wind
具體到券商,2021年券商分倉(cāng)傭金中,中信證券、長(zhǎng)江證券(000783.SZ)、廣發(fā)證券(000776.SZ)、中信建投(601066.SH)四家均超過10億元。興業(yè)證券以8357萬元的傭金收入,排名第7位。
有資深研究人士對(duì)《證券時(shí)報(bào)》表示,分倉(cāng)傭金實(shí)際上分為兩部分,一是研究傭金,二是市場(chǎng)傭金。在市場(chǎng)特別好的時(shí)間里,往往市場(chǎng)傭金(金融產(chǎn)品代銷部分)占比較高,這一塊中小券商普遍較難擴(kuò)大;而在研究傭金這塊,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,券商研究所想去突破、搶更多份額也頗為不易。
券商研究對(duì)傭金的爭(zhēng)奪上使出花式招數(shù),除了萬物皆可拆外,賣方分析師還化身多面手,幫遛狗、做家教;為了業(yè)績(jī),在隔離倉(cāng)直播,在大年三十直播。
不過,在券商研究賣力營(yíng)銷、爭(zhēng)奪傭金分倉(cāng)的同時(shí),研報(bào)的質(zhì)量卻受到質(zhì)疑,有網(wǎng)友稱某些券商研報(bào)水分大、含金量不高。也有的券商研報(bào)被公司“打臉”,甚至被監(jiān)管部門處罰。
上述拆了特斯拉,位列總傭金排名第一位的中信證券,其發(fā)布的研報(bào)也曾被上市公司澄清過。
今年1月13日,中信證券發(fā)布了《美國(guó)推出新冠快速檢測(cè)計(jì)劃,孕育抗原檢測(cè)新藍(lán)海,上調(diào)目標(biāo)價(jià)》的研究報(bào)告,稱東方生物(688298.SH)新拓美國(guó)抗原檢測(cè)市場(chǎng)需求空間是歐洲市場(chǎng)兩倍以上,并對(duì)公司2022年~2023年業(yè)績(jī)進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)。
圖源:東方生物公告截圖
此報(bào)告卻遭東方生物“打臉”。該公司發(fā)布公告稱報(bào)告僅為中信證券研究部意見,不代表公司立場(chǎng)。公司也未向外界提供過尚未披露的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。
此外,還有券商研未對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)際訪談?wù){(diào)研,“閉門造車”出研報(bào),受到監(jiān)管部門的處罰。
今年6月17日,上海證券有限責(zé)任公司(下稱“上海證券”)因發(fā)布的研報(bào)合理依據(jù)不夠充分、質(zhì)量控制不足,被上海證監(jiān)局出具警示函。
圖源:安旭生物公告截圖
該處罰事因上海證券今年1月11日發(fā)布的研報(bào)《安旭生物:原料自主可控,引領(lǐng)POCT檢測(cè)發(fā)展》。該研報(bào)對(duì)安旭生物(688075.SH)2022年-2023年業(yè)績(jī)進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)。然而,這份研報(bào)當(dāng)晚就被澄清。安旭生物發(fā)布公告稱,未接受過上海證券相關(guān)人員任何形式的訪談?wù){(diào)研等活動(dòng),也從未向外界提供過尚未披露的相關(guān)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
券商研究如何提高研報(bào)質(zhì)量
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下,券商研究市場(chǎng)不進(jìn)則退。申睿表示,一方面是券商之間的內(nèi)卷,另一方面是大小券商之間的淘汰。大券商有心有力干這些事情,小券商有心無力則可能會(huì)被淘汰。他建議券商放下架子,進(jìn)入到一個(gè)平民化、流量化的狀態(tài),不要總待在象牙塔中,真正給市場(chǎng)帶來專業(yè)的、正向的投資價(jià)值,也能在股權(quán)投資時(shí)代到來下,更好滿足投資者的切身需求。
此外,市場(chǎng)也呼喚券商研究提高研報(bào)質(zhì)量水平,增加券商自身優(yōu)勢(shì),獲得更多的傭金分倉(cāng)。這也是券商研究未來長(zhǎng)期發(fā)展的重要方向。
開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)“券商中國(guó)”表示,差異化的研究策劃是關(guān)鍵,根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和客戶需求,及時(shí)加強(qiáng)對(duì)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展化方向的研究覆蓋和方向配置,在人員等資源配置方面做出新的調(diào)整,這需要未雨綢繆,做好差異化的研究策劃和頂層規(guī)劃。
柏文喜稱,對(duì)于以派點(diǎn)為主要收入來源的券商研究來說,從對(duì)行業(yè)與個(gè)股研究的深入了解程度,以及行業(yè)對(duì)比,對(duì)客戶需求的匹配度方面可以提升自身優(yōu)勢(shì)或競(jìng)爭(zhēng)力。在提高研報(bào)質(zhì)量水平方面,他表示,需要加大對(duì)行業(yè)與個(gè)股具體情況的深入調(diào)研,需要言之有物,加大客觀性描述,減少主觀性判斷,以提升研報(bào)的可讀性與可參閱性。
行業(yè)資深研究人士王劍輝對(duì)“中新經(jīng)緯”表示,研究所的成績(jī)跟背靠的公司密切相關(guān),決定了能投入的資源。要找到自己的生存空間,研究所首先要保住與自己公司地位相匹配的排名,繼而結(jié)合公司優(yōu)勢(shì),有所側(cè)重,集中優(yōu)勢(shì)力量在相關(guān)領(lǐng)域取得相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于券商拆臉、拆車的舉措,你怎么看?你認(rèn)為哪家券商發(fā)布的研報(bào)更有價(jià)值?歡迎留言討論。