文｜紅周刊  劉增祿

三季度大概率會成為軍工板塊的全年收獲的“大季”。企業(yè)將一方面回補(bǔ)二季度的“缺口”，另一方面為了應(yīng)對環(huán)境的不確定性，會將四季度任務(wù)盡可能提早超前完成。

近期，眾多券商紛紛為軍工板塊背書。有行業(yè)分析師認(rèn)為，短期來看，三季度大概率會成為軍工板塊的全年收獲“大季”，企業(yè)將一方面回補(bǔ)二季度的“缺口”，另一方面為了應(yīng)對環(huán)境的不確定性，會將四季度任務(wù)盡可能提早超前完成，因此三季度的生產(chǎn)交付將會特別飽滿。長期來看，軍工企業(yè)供需兩旺，近幾年業(yè)績有望維持高速穩(wěn)定增長，未來預(yù)期采購或不斷加速。

對于券商研究員的樂觀預(yù)期，軍工股表現(xiàn)在本輪市場反彈中也予以一定佐證，軍工指數(shù)階段漲幅跑贏市場均值26個百分點(diǎn)。

軍工指數(shù)反彈以來，強(qiáng)勢跑贏大盤

自4月27日反彈以來（截止7月21日），上證指數(shù)和滬深300藍(lán)籌指數(shù)分別上漲了13.36%、11.94%，而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在申萬31個大類行業(yè)中，除了銀行股走出了回調(diào)趨勢之外，余下上漲的30個大類行業(yè)中，有25個行業(yè)指數(shù)的階段漲幅跑贏了同期市場均值，這其中就包括了軍工指數(shù)，其階段漲幅高達(dá)39.46%，排在全部大類行業(yè)漲幅榜第五位。

在個股表現(xiàn)上，有53家軍工概念股的階段表現(xiàn)較行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)，其中階段漲幅超過50%的多達(dá)33家公司，譬如中兵紅箭股價(jià)自本輪市場反彈以來累計(jì)大漲73.01%，縱橫股份成功斬獲132.4%的階段漲幅。其中，中兵紅箭因超硬材料行業(yè)景氣度持續(xù)高企,工業(yè)用金剛石及培育鉆石整體仍處于產(chǎn)銷兩旺階段。公司表示，堅(jiān)持以滿足市場需求為目標(biāo),保障總體供應(yīng),確保市場總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)公司效益持續(xù)增長，預(yù)計(jì)完成中期凈利潤6.65億元~7.15億元，同比預(yù)增103.41%~118.71%。

就目前來看，在申萬國防軍工板塊125只概念公司中，已有38家公司提前發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，結(jié)合預(yù)告類型統(tǒng)計(jì)，預(yù)喜、預(yù)憂各占半數(shù)。其中，航天軍工概念公司盛路通信的預(yù)增幅度最高，原因是通信行業(yè)整體發(fā)展趨勢向好，訂單逐步交付，公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力提升，報(bào)告期內(nèi)凈利潤預(yù)計(jì)完成1億元~1.35億元，同比增長7774.02% ~ 10529.92%。此外，成飛集成、振華科技、長城軍工、中船防務(wù)、合眾思壯等10家公司也均預(yù)期中期盈利情況較好，報(bào)告期凈利潤均預(yù)計(jì)將同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

在盈利金額上，目前振華科技的賺錢能力相對最強(qiáng)，公司預(yù)期實(shí)現(xiàn)凈利潤額約為11.8億元~13.3億元，同比預(yù)增128.96%~158.06%。增長原因主要是報(bào)告期間新型電子元器件板塊企業(yè)的高可靠產(chǎn)品市場持續(xù)向好，高附加值產(chǎn)品銷售同比增加而來。

券商看好軍工板塊未來行情

回顧軍工股全年表現(xiàn)，年初至4月26日，申萬國防軍工指數(shù)的確表現(xiàn)不佳，大幅回撤了41.25%，即使是在本輪市場反彈中表現(xiàn)不凡，截止目前，指數(shù)仍整體下跌了18.06%。以最新收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，軍工板塊整體的動態(tài)市盈率為59.55倍，處在歷史較低水平。

對于軍工板塊，其基本面變化顯然是受多方面因素影響的，譬如在過去的一段時間，軍工行業(yè)就存在訂貨周期偏短的問題，而軍工產(chǎn)品是精密復(fù)雜制造、周期較長的高科技產(chǎn)品，這導(dǎo)致了軍工行業(yè)無法根據(jù)中長期需求來安排自身的生產(chǎn)計(jì)劃擴(kuò)張，進(jìn)而造成了訂貨任務(wù)在過去相當(dāng)長的一段時間難以完成的問題。此外，去年底和今年上半年部分地區(qū)的疫情也導(dǎo)致部分軍品采購有所推遲，驗(yàn)收交付流程受阻，進(jìn)而對個別細(xì)分行業(yè)和公司產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

但不管如何，隨著軍工行業(yè)在十三五期間完成定價(jià)機(jī)制改革等多項(xiàng)改革后，軍工股的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，由早年的“資產(chǎn)注入”變?yōu)椤皹I(yè)績兌現(xiàn)”，特別是隨著新型號的不斷列裝，軍工行業(yè)核心企業(yè)的凈利率持續(xù)提升。

中信建投認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴(kuò)散的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中下游公司業(yè)績加速拐點(diǎn)有望到來，目前板塊估值水平與2021年最低點(diǎn)估值相當(dāng)，具備較高的投資性價(jià)比，板塊有望在業(yè)績高增長預(yù)期驅(qū)動下延續(xù)升勢。而中泰證券則認(rèn)為，2022年軍工投資可以首要把握高景氣和長邏輯兼?zhèn)涞馁惖?，其中航空制造和航空發(fā)動機(jī)具備較強(qiáng)的軍民兩用屬性，成長空間廣闊；航空發(fā)動機(jī)具備實(shí)戰(zhàn)化演練消耗屬性，需求持續(xù)性較強(qiáng)。其次可以把握國企改革投資機(jī)會，2022年是國企改革三年行動的大考之年，國有軍工企業(yè)混改有望提速，改革紅利有望加速釋放。本輪軍工行情有基本面支撐，板塊成長確定性高，板塊估值已進(jìn)入上修通道，后期仍有較大修復(fù)空間。

“雖然中報(bào)業(yè)績難以超預(yù)期，但三季報(bào)企業(yè)訂單飽滿的預(yù)期下，進(jìn)入中報(bào)季后，軍工板塊很可能先已寬幅震蕩為主，然后形成更為一致的預(yù)期，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。”中航證券分析師張超認(rèn)為，三季度大概率會成為軍工板塊的全年“大季”，企業(yè)將一方面回補(bǔ)二季度的“缺口”，一方面為了應(yīng)對環(huán)境的不確定性，會將四季度任務(wù)盡可能提早超前按成，因此三季度的生產(chǎn)交付將會尤其飽滿。

（本文已刊發(fā)于7月23日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）