文|超新星財(cái)經(jīng)
編輯|Ray
近日,A股5大上市險(xiǎn)企2022年上半年保費(fèi)收入相繼披露,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1-6月五大上市險(xiǎn)企合計(jì)收入保費(fèi)1.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)4%。分別來(lái)看,壽險(xiǎn)方面,在部分公司6月進(jìn)行業(yè)績(jī)沖刺下,邊際表現(xiàn)有所改善,國(guó)壽、平安壽險(xiǎn)與太保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)均有明顯上行,但人保壽險(xiǎn)與新華保險(xiǎn)則分別出現(xiàn)25%、12%的跌幅。
除此之外,五大上市險(xiǎn)企合計(jì)派發(fā)將達(dá)到近830億元現(xiàn)金紅包,同時(shí)各險(xiǎn)企紛紛通過(guò)回購(gòu)股份、高管增持來(lái)穩(wěn)定股價(jià),但二級(jí)市場(chǎng)似乎并不買賬,保險(xiǎn)股表現(xiàn)仍然低迷。保險(xiǎn)股正經(jīng)歷什么?未來(lái)“幾家歡喜幾家愁”呢?
01 險(xiǎn)企分紅背后邏輯
7月7日,中國(guó)人壽發(fā)布《中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司2021年年度A股利潤(rùn)分配實(shí)施公告》稱,該公司共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約183.72 億元(含稅)。
圖/巨潮資訊網(wǎng)
早前,中國(guó)太保和中國(guó)平安便已進(jìn)行了現(xiàn)金分紅,除了中國(guó)人壽,中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)同樣審議通過(guò)了2021年利潤(rùn)分配方案。
公開(kāi)資料顯示,中國(guó)太保共計(jì)派發(fā)96.2億元現(xiàn)金紅利,中國(guó)平安共計(jì)派發(fā)431.36億元億元現(xiàn)金紅利,中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)分別擬派發(fā)183.72億元、72.53億元、44.92億元,五大上市險(xiǎn)企合計(jì)分紅達(dá)829億元。
對(duì)于該情況,市場(chǎng)上眾說(shuō)紛紜。雪球一位名為“彬彬5958”的網(wǎng)友表示,大幅度分紅說(shuō)明行業(yè)沒(méi)有了成長(zhǎng)性;網(wǎng)友“閑錢股為興趣”、“小白菜960”則表示,收了股息沒(méi)了本金、分那么一點(diǎn)不知道要跌去多少;而某些業(yè)內(nèi)專業(yè)人士卻表達(dá)了不同的看法,其更多認(rèn)為目前保險(xiǎn)板塊股價(jià)被低估,且行情有望回暖,此舉更是為了重振市場(chǎng)信心。
不過(guò),值得注意的是,派發(fā)現(xiàn)金紅利并未對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)行情產(chǎn)生較大影響。今年以來(lái),A股保險(xiǎn)板塊震蕩走低,眾多投資者出現(xiàn)一定程度浮虧。
治標(biāo)必治本,保險(xiǎn)行業(yè)想要修復(fù)估值,行情企穩(wěn)回升,首先找到其行情低迷的根源。那么,造成險(xiǎn)企行情低迷的原因是什么?
就宏觀來(lái)看,后疫情時(shí)代,國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變緩,居民收入水平降低,閑置資產(chǎn)變少,對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的投入隨之下降,投資也更為謹(jǐn)慎。
就微觀來(lái)看,川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示有3個(gè)原因,一是行業(yè)“嚴(yán)監(jiān)管”,早在2021年初,中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就針對(duì)行業(yè)提出了“以自我革命的方式防止發(fā)生金融危機(jī)”“刮骨療毒”等表述,全方位肅清行業(yè)亂象,保證行業(yè)健康發(fā)展,但改革的同時(shí)難免也導(dǎo)致行業(yè)整體增速放緩;二是疫情影響下,部分業(yè)務(wù)如“車險(xiǎn)”方面受到較大影響;三是受保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍清理、各地惠民保產(chǎn)品替代等影響,對(duì)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的沖擊。
若是要細(xì)觀險(xiǎn)企業(yè)務(wù),人身險(xiǎn)等業(yè)務(wù)發(fā)展遇難可能為保險(xiǎn)行業(yè)整體發(fā)展低迷的主因。
截至7月18日,A股五大上市險(xiǎn)企中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)上半年保費(fèi)收入已悉數(shù)出爐,合計(jì)攬收保費(fèi)1.59萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)4%。
分業(yè)務(wù)來(lái)看,上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍呈分化局面,保費(fèi)增速“三升兩降”,其中中國(guó)人壽壽險(xiǎn)公司和平安壽險(xiǎn)保費(fèi)依舊承壓,保費(fèi)收入分別為4397億元、2634.35億元,同比下滑0.7%、2.5%。但財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面,三家財(cái)險(xiǎn)公司均實(shí)現(xiàn)較高增速。
2017年以來(lái),人身險(xiǎn)市場(chǎng)走入下行期,保費(fèi)增長(zhǎng)乏力、人力規(guī)模收縮,NBV增長(zhǎng)放緩,對(duì)此,多數(shù)壽險(xiǎn)紛紛尋求轉(zhuǎn)型,直到2022年上半年,壽險(xiǎn)仍處于轉(zhuǎn)型陣痛期,再加上利率下行趨勢(shì)加大、保險(xiǎn)合同假設(shè)變化、受到2021年地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升的影響,多數(shù)險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值及業(yè)績(jī)情況出現(xiàn)滑坡。單就新業(yè)務(wù)價(jià)值,截至2022年6月,各主要保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值已經(jīng)下滑至2015-2016年水平。
02 新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑
要想細(xì)致了解保險(xiǎn)行業(yè)行情震蕩原因,深究其龍頭企業(yè)—五大A股上市險(xiǎn)企非常必要。縱觀來(lái)看,業(yè)務(wù)方面,五大險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)各有側(cè)重,其中,中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)只經(jīng)營(yíng)人身險(xiǎn),而中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保則兼顧人身險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù),但是,中國(guó)平安與中國(guó)太保較為偏側(cè)人身險(xiǎn),中國(guó)人保較為側(cè)重財(cái)險(xiǎn)。
業(yè)務(wù)偏好的不同讓其2022年一季度的發(fā)展各有差距,具體便體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)上。
數(shù)據(jù)源自險(xiǎn)企一季報(bào)
以一季報(bào)來(lái)看,公開(kāi)資料顯示,2022年一季度,5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)513.61億元,同比大幅下降36.4%。其中,中國(guó)人壽營(yíng)業(yè)收入排名首位,達(dá)3437.77億元,而中國(guó)平安的歸母凈利潤(rùn)最高,為206.58億元,值得注意的是,除了中國(guó)人保營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了小幅的增長(zhǎng),其于4家上市險(xiǎn)企均出現(xiàn)營(yíng)收與凈利雙下滑的窘境。
其中,營(yíng)業(yè)收入第一的中國(guó)人壽對(duì)其歸母凈利潤(rùn)滑坡的情況做出了解釋,受當(dāng)期權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)以及2021年同期基數(shù)較高的綜合影響,投資收益同比下降;而營(yíng)業(yè)收入的下滑則因保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入下滑。
公開(kāi)資料顯示,2022年第一季度,中國(guó)人壽的投資收益為539.91億元,同比下滑26.53%;已賺保費(fèi)為2944.83億元,同比下滑3.37%。
并且,中國(guó)人壽保費(fèi)方面,受疫情影響,保險(xiǎn)消費(fèi)需求難以充分釋放,該公司新單業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)承壓,2022年第一季度,該公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降14.3%。
中國(guó)人壽的主要業(yè)務(wù)是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù),同眾多壽險(xiǎn)公司一樣,其業(yè)績(jī)情況與新業(yè)務(wù)價(jià)值受到壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型影響,行情略有波動(dòng)。
03 估值仍處低位?
在此背景下,上市險(xiǎn)企紛紛打出股份回購(gòu)加高管增持的“組合拳”,向市場(chǎng)和投資者傳遞信心。
截至2022年6月30日,中國(guó)平安通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)A股股份1.03億股,占該公司總股本的比例為0.56122%,已支付的資金總額合計(jì)人民幣50億元(不含交易費(fèi)用)。今年中國(guó)太保A+H股已累計(jì)獲高管增持28.79萬(wàn)股。
天風(fēng)證券指出,壽險(xiǎn)方面,隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及代理人的邊際企穩(wěn),壽險(xiǎn)負(fù)債端的修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù);權(quán)益市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋亦能帶來(lái)投資收益的改善。當(dāng)前保險(xiǎn)股整體處于歷史估值低位。
東亞前海證券研究所表示,在保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端,受益于階段性財(cái)富管理需求升溫及隊(duì)伍企穩(wěn),新單業(yè)務(wù)預(yù)期有所回升。資產(chǎn)端,利率下行預(yù)期有所減弱,呈估值修復(fù)趨勢(shì)。
興業(yè)證券分析師孫寅、徐一洲亦認(rèn)為,當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和市場(chǎng)持倉(cāng)均處于歷史底部區(qū)間,具備較好修復(fù)空間的保險(xiǎn)股市場(chǎng)關(guān)注度明顯提升。
展望后續(xù),負(fù)債端新單業(yè)務(wù)預(yù)期將在儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)需求回升、隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)以及低基數(shù)帶動(dòng)下逐步修復(fù);資產(chǎn)端投資收益或隨地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、權(quán)益市場(chǎng)回暖和利率震蕩企穩(wěn)持續(xù)改善。基本面改善預(yù)期下低估值和低持倉(cāng)的保險(xiǎn)股配置價(jià)值提升。