文|面包財經(jīng)
華夏銀行此前公告，定向增發(fā)股票申請獲中國證監(jiān)會核準。此次增發(fā)募資旨在提高該行的資本充足率，定增實施后該行資本充足率指標或有所提升。
值得關注是，當前華夏銀行股價處于破發(fā)狀態(tài)，市凈率僅0.33倍。按照相關政策規(guī)定，作為國資控股的上市公司，國有股轉讓價格不低于每股凈資產(chǎn)的基礎上，參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價。
股票增發(fā)將稀釋國有股份，參照過往國資控股銀行股票增發(fā)案例，如果在發(fā)行時公司股價仍然處于明顯的破凈狀態(tài)，本次華夏銀行定增發(fā)行價或將顯著高于現(xiàn)價。
當前上市銀行股票普遍破凈，不少國資控股的上市銀行正在籌劃股票定向增發(fā)股票以補充資本金。如果銀行股估值水平?jīng)]有大幅提升，未來溢價增發(fā)或成行業(yè)常態(tài)。
資本充足率承壓，華夏銀行籌劃定向增發(fā)
2021年5月，華夏銀行首度披露定增預案。預案顯示，華夏銀行本次擬向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過15億股A股股票，募集資金總額不超過200億元。
圖1：華夏銀行股票增發(fā)主要信息
2022年2月，華夏銀行公告定增方案獲銀保監(jiān)會批準，2022年7月13日，獲證監(jiān)會核準公告，從預案到獲核準，歷時超過一年，耗時在最近幾年實施增發(fā)的銀行中位居第二。
由于審核流程較為復雜，銀行的定增從發(fā)布預案到增發(fā)核準時間間隔普遍較長，但超過一年的案例并不多見，顯示出監(jiān)管部門對于華夏銀行此次定增也較為審慎。此前僅有寧波銀行和鄭州銀行耗時超過365天。
圖2:近年來上市銀行定增預案公告日及證監(jiān)會核準日
此次募資是扣除發(fā)行費用之后將用于補充核心一級資本。
華夏銀行的資本充足率指標自2020年以來呈下降態(tài)勢。截至2022年3月31日，該行的核心一級資本充足率為8.75%，一級資本充足率為10.91%，資本充足率為12.76%，三項指標較上年末分別下降0.03個百分點、0.07個百分點以及0.06個百分點。
華夏銀行此前曾發(fā)行永續(xù)債以及定增補充過資本金。2019年1月，該行曾定增募集資金292億元，2019年6月發(fā)行400億元人民幣永續(xù)債，均用于補充資本金。
受益于永續(xù)債及定增的發(fā)行，2019年華夏銀行的資本充足率及一級資本充足率有較大提升。但由于資產(chǎn)規(guī)模擴張和利潤增速較慢，華夏銀行各項資本充足率仍然面臨下行壓力。
圖3：近年來華夏銀行資本充足率情況
財報顯示，2019年該行利潤雖保持增長，但增速在股份制行中墊底；2020年歸母凈利潤則出現(xiàn)了2.88%的下降。2021年華夏銀行歸母凈利潤增速達到10.62%，增速創(chuàng)近五年新高，但自身利潤積累仍不足以彌補資本金消耗缺口。
圖4：股份制行歸母凈利潤同比增速
受政策約束，增發(fā)價格或達現(xiàn)價3倍
此次預案顯示，華夏銀行定增發(fā)行價格為二選一，二者之中擇其高者確定為發(fā)行價：其一是不低于定價基準日前20個交易日公司普通股股票交易均價的80%，其二是本次發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值。
截至2022年一季度末，該行的每股凈資產(chǎn)為15.76元，截至7月25日，該行收盤價為5.15元，若按照目前股價來算，此次定增實施價格或將是股價的3倍。
定增價格與股價形成“倒掛”與政策限制相關。對于國有資產(chǎn)的轉讓價格，相關政策有較為明確的規(guī)定。
2003年底，國務院辦公廳發(fā)布《國務院辦公廳轉發(fā)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》中第六條顯示：“上市公司國有股轉讓價格在不低于每 股凈資產(chǎn)的基礎上，參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價”。
財報顯示，截至2022年一季末，華夏銀行前四大股東均為國資，分別是首鋼集團、國網(wǎng)英大國際控股集團、中國人民財產(chǎn)保險以及北京市基礎設施投資有限公司，合計持股66.88%。
上市銀行普遍破凈，“溢價增發(fā)”或成常態(tài)
國資控股的上市銀行“溢價增發(fā)”早有先例。
近年來，銀行股長期處于大面積“破凈”的狀態(tài)，不少銀行的市凈率長期處于1倍以下。截至7月25日收盤，42家A股上市銀行中僅有6家銀行的市凈率大于1，36家銀行市凈率不足1倍，破凈率達到85%。
數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來，合計有12家A股上市銀行完成定增，其中7家增發(fā)價格高于現(xiàn)價，事實上構成了溢價增發(fā)。
圖5:近年來上市銀行定增增發(fā)價格及股價對比
具體來看，此前，華夏銀行于2019年1月8日實施的定增，其發(fā)行價格為11.4元，而當日該行收盤價為7.41元，定增發(fā)行價高于股價2倍左右。
近期通過證監(jiān)會審核的無錫銀行20億元定增也有類似情況。該行的定增發(fā)行價格定價方式與華夏銀行一致。2022年半年度業(yè)績快報顯示，該行的每股凈資產(chǎn)為9.02元，而截至7月25日，該行報收6.02元，若按照目前股價來算，此次定增實施的價格或將是股價的1.5倍。