文|異觀財(cái)經(jīng) 炫夜白雪

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)中有超過(guò)三分之一的成分股——175家公司計(jì)劃在本周公布業(yè)績(jī)?？梢哉f(shuō)，本周是美股財(cái)報(bào)季最關(guān)鍵的一周，美股科技巨頭微軟、META、谷歌、蘋(píng)果、亞馬遜等將相繼發(fā)布新一季財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，是否會(huì)有“大雷”爆出，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

在美股科技股中，上周奈飛、Snap發(fā)布的最新季報(bào)業(yè)績(jī)“爆雷”后，帶崩社交股。今年上半年，受疫情、高通脹、俄烏沖突、聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，全球市場(chǎng)低迷，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜科技等科技巨頭們均受到全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的影響，對(duì)新一季度業(yè)績(jī)有過(guò)預(yù)警。

那么，本季度微軟，交出了一份怎樣的答卷呢？

多重不利因素致微軟增速放緩

美東時(shí)間7月26日美股盤(pán)后，科技巨頭微軟（NASDAQ:MSFT）發(fā)布了截至6月30日的2022財(cái)年Q4財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年Q4微軟的營(yíng)收和盈利均低于市場(chǎng)預(yù)期和此前下調(diào)后的業(yè)績(jī)指引，營(yíng)收更是創(chuàng)兩年來(lái)最低增速。

6月初微軟就下調(diào)了Q4業(yè)績(jī)預(yù)期。2022財(cái)年Q4營(yíng)收預(yù)期從524億至532億美元，下調(diào)519.4億美元至527.4億美元。

同時(shí)，微軟還略微下調(diào)了第四季度的利潤(rùn)預(yù)期。微軟現(xiàn)預(yù)計(jì)，不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整后的每股收益將達(dá)到2.24美元至2.32美元，而之前的預(yù)期是每股收益2.28美元至2.35美元。

具體來(lái)看，微軟2022財(cái)年Q4營(yíng)收518.65億美元，同比增長(zhǎng)12%，低于分析師預(yù)期的524.5億美元，創(chuàng)2019財(cái)年以來(lái)最低增速。

（異觀財(cái)經(jīng)根據(jù)微軟財(cái)報(bào)制圖）

從上圖可以看出，自2021財(cái)年Q2開(kāi)始至2022財(cái)年Q3，微軟季度營(yíng)收同比增速保持在17%~22%之間。本季度，季度營(yíng)收同比增速放緩至12%，這一增速與2019財(cái)年Q4的增速持平，處于歷史低位。

此前微軟下調(diào)預(yù)期主要是因?yàn)槭芡鈪R匯率波動(dòng)的不利影響。事實(shí)上，微軟在2022財(cái)年Q3財(cái)報(bào)發(fā)布的時(shí)，公司微軟的首席財(cái)務(wù)官Amy Hood就曾暗示，匯率可能影響業(yè)績(jī)指引。Hood當(dāng)時(shí)說(shuō)，基于對(duì)4月市場(chǎng)環(huán)境的重新評(píng)估，其他收入和費(fèi)用可能受到5000萬(wàn)美元的負(fù)面影響。其他業(yè)績(jī)指引還沒(méi)有反映股票和外匯波動(dòng)在整個(gè)第四財(cái)季的影響。

微軟作為全球性跨國(guó)企業(yè)，其近一半的營(yíng)收來(lái)自美國(guó)以外的海外市場(chǎng)。而美元兌其他主要貨幣匯率的持續(xù)上漲，就意味著向海外市場(chǎng)銷(xiāo)售的商品換回的美元的減少，因此使微軟業(yè)績(jī)面臨一定的壓力。

微軟也在財(cái)報(bào)中稱：本季度不利的外匯波動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)收入和稀釋后EPS分別造成了5.95億美元和0.04美元的負(fù)面影響。

除外匯匯率影響之外，PC市場(chǎng)需求疲軟也是影響微軟增速放緩的原因之一。微軟的主要業(yè)務(wù)部門(mén)由生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)部、智能云業(yè)務(wù)部和個(gè)人計(jì)算部門(mén)構(gòu)成。

微軟個(gè)人計(jì)算部門(mén)主要包括Windows、Xbox和Surface。2022財(cái)年Q4，微軟個(gè)人計(jì)算部門(mén)收入143.56億美元，同比增長(zhǎng)2%，在總收入中的占比從上一財(cái)年同期的31%，下降至本季度的28%。

全球PC市場(chǎng)正處于急速衰退狀態(tài)。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研和咨詢公司Gartner報(bào)告顯示，2022年第二季度，全球PC出貨量為7200萬(wàn)臺(tái)，同比下跌12.6%，為9年來(lái)最大跌幅。主要原因在于地緣政治、經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈挑戰(zhàn)影響了所有區(qū)域市場(chǎng)。

報(bào)告指出中東、歐洲和非洲市場(chǎng)下跌幅度最高，達(dá)到了18%，其次是美國(guó)，為17.5%。此外，供應(yīng)鏈中斷持續(xù)也導(dǎo)致PC交付延遲。

受到疫情影響，微軟在華生產(chǎn)停工時(shí)間延長(zhǎng)到6月，以及本季度PC市場(chǎng)惡化造成Windows OEM收入減少逾3億美元。

智能云是表現(xiàn)最佳的業(yè)務(wù)板塊

如今，云業(yè)務(wù)是微軟營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。微軟的公司的業(yè)務(wù)主要由三個(gè)部分構(gòu)成，分別是生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)部（Office、Dynamics和LinkedIn）、智能云業(yè)務(wù)部（Azure公共云、GitHub和Windowsserver等服務(wù)器產(chǎn)品）和個(gè)人計(jì)算部門(mén)（Windows、Xbox、Surface、Bing和在線廣告）。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，微軟生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收為166億美元，同比增長(zhǎng)13%，低于分析師預(yù)期的166.8億美元，在總營(yíng)收中的占比32%；

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年Q4，微軟智能云業(yè)務(wù)營(yíng)收209.09億美元，略低于分析師預(yù)期的210.7億美元，同比增長(zhǎng)20%。其中Azure和其他云服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40%，報(bào)告期內(nèi)智能云業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)收中的占比為40%，這是智能云業(yè)務(wù)連續(xù)10個(gè)季度成為微軟第一大收入來(lái)源。

需要提醒的是，本季度智能云業(yè)務(wù)20%的同比增速，相比上年同期30%的同比增速，明顯放緩。微軟首席財(cái)務(wù)官Amy Hood表示，不計(jì)匯率影響，Azure的增速比今年4月預(yù)期的低1個(gè)百分點(diǎn)。但微軟簽署的Azure合約數(shù)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1000萬(wàn)份以上，合約價(jià)值10億美元。

（異觀財(cái)經(jīng)根據(jù)微軟財(cái)報(bào)制圖）

由上圖可以看出，微軟的營(yíng)收多元化做得還是不錯(cuò)的，三大主要業(yè)務(wù)部門(mén)貢獻(xiàn)的營(yíng)收基本各自貢獻(xiàn)了三分之一的收入，智能云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比相對(duì)更高一些，成為當(dāng)前微軟發(fā)展中最為核心的增長(zhǎng)引擎。

隨著全球供應(yīng)鏈短缺、網(wǎng)絡(luò)安全威脅和地緣政治等不穩(wěn)定因素的影響，云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已成為各個(gè)企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，未來(lái)云市場(chǎng)還將有很大的市場(chǎng)增量空間。根據(jù)Gartner公司的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年全球最終用戶在公有云服務(wù)上的支出將從2021年的4109億美元增長(zhǎng)20.4%至4947億美元。到2023年，最終用戶支出預(yù)計(jì)將達(dá)到近6000億美元。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年第一季度，全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出同比增長(zhǎng)了34%，達(dá)到559億美元，企業(yè)紛紛將數(shù)字化作為發(fā)展的首要戰(zhàn)略來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。云服務(wù)總體支出較上一季度增加了20億美元，較2021年第一季度增加了140億美元。

微軟值得被持續(xù)看好嗎？

意料之中，本季度科技巨頭微軟的財(cái)報(bào)也“爆雷”了，那微軟是否還值得被持續(xù)看好呢？

首先，微軟的當(dāng)前的盈利能力不錯(cuò)。

通常情況下，毛利率越高的公司，說(shuō)明其盈利能力越強(qiáng)。從盈利角度來(lái)說(shuō)，毛利率越高，企業(yè)的利潤(rùn)就越大，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品具有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q2微軟毛利347.68億美元，同比增長(zhǎng)20%，毛利率為67%；

凈利潤(rùn)方面，2022財(cái)年Q4，微軟的凈利潤(rùn)為167.40億美元，同比增長(zhǎng)2%，凈利率為32.3%，每股攤薄收益為2.23美元，與上一財(cái)年同期的2.17美元相比，增長(zhǎng)3%。

其次，微軟成本和費(fèi)用控制得不錯(cuò)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)微軟營(yíng)業(yè)成本在總營(yíng)收中的占比為32.8%，與上年同期的33%變化不大，略高于上一季度的30.1%。

本季度，微軟的研發(fā)支出為68.49億美元，研發(fā)費(fèi)用率為13%；銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出為63.04億美元，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率為12%；總務(wù)和行政支出為17.49億美元，費(fèi)用率持續(xù)保持在3%。

（異觀財(cái)經(jīng)根據(jù)微軟財(cái)報(bào)制圖）

總體來(lái)說(shuō)，微軟各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，在費(fèi)用方面的支出都有保持了有效的控制。

微軟的新財(cái)年從7月1日開(kāi)始，這通常是裁員和調(diào)整招聘的時(shí)期。早在今年5月，就曾有外媒報(bào)道稱，微軟招聘放緩，主要波及Windows、Office和Teams團(tuán)隊(duì)。7月初，微軟還宣布，因公司在6月30日財(cái)政年度結(jié)束后需重新調(diào)整業(yè)務(wù)部門(mén)和相關(guān)崗位，將進(jìn)行部分崗位裁員，這影響到18萬(wàn)名員工中不到1%的人，涉及不同地區(qū)咨詢、客戶和合作伙伴解決方案在內(nèi)的多個(gè)部門(mén)。但在其中，該公司提及在本財(cái)年結(jié)束后，微軟的員工將會(huì)增加。

最后，“元宇宙”或?qū)⒊蔀槲④浳磥?lái)增長(zhǎng)引擎。

雖說(shuō)微軟的云業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但其面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。微軟執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）就對(duì)外表示，“微軟Azure面臨著市場(chǎng)領(lǐng)先者亞馬遜AWS和排名第三的谷歌云的激烈競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

資本市場(chǎng)的投資者們，總是希望自己所投資的公司能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但當(dāng)增長(zhǎng)在某些時(shí)期放緩時(shí)，投資者可能會(huì)感到失望，在云市場(chǎng)面臨巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，微軟想要確保自己的領(lǐng)先地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則需要持續(xù)打造、鞏固自身的護(hù)城河?！霸钪妗本褪俏④洿蛟斓南乱粋€(gè)新的增長(zhǎng)引擎。

事實(shí)上，微軟在虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、云計(jì)算、硬件設(shè)備等多方面都具備了一定的優(yōu)勢(shì)。據(jù)外媒報(bào)道，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)版的HoloLens頭戴設(shè)備售價(jià)3500美元。微軟的AR眼鏡還拿到了美國(guó)政府218.8億美元的大單。

同時(shí)，游戲作為元宇宙的入口，是最有可能率先應(yīng)用的娛樂(lè)場(chǎng)景，微軟首席執(zhí)行官納德拉還曾興奮地表示，“游戲是當(dāng)今所有平臺(tái)娛樂(lè)中最具活力和令人興奮的類別，并將在元宇宙平臺(tái)的開(kāi)發(fā)中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！?/p>

此前微軟收購(gòu)了《我的世界》開(kāi)發(fā)商Mojang，以及《上古卷軸》系列開(kāi)放工作室Bethesda的母公司ZeniMax Media，微軟用近700億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪，為元宇宙戰(zhàn)略最終落地鋪路。

對(duì)于收購(gòu)動(dòng)視暴雪，微軟就曾表示，“此次收購(gòu)將使微軟在移動(dòng)端、個(gè)人電腦、游戲機(jī)和云上的游戲業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，并提供搭建元宇宙的基石”。

Xbox硬件+Azure云服務(wù)+動(dòng)視暴雪IP，讓微軟具備了進(jìn)入元宇宙頭部梯隊(duì)的“綜合硬實(shí)力”，微軟從硬件到基礎(chǔ)技術(shù)，再到應(yīng)用層面，游戲產(chǎn)業(yè)布局逐漸完善。同時(shí)，隨著越來(lái)越多的企業(yè)遷移到虛擬世界，云計(jì)算行業(yè)將通過(guò)元宇宙充分發(fā)揮其潛力，這讓微軟的未來(lái)有了更大的想象空間。

此前微軟近700億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。近日，這場(chǎng)收購(gòu)引起了反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。7月6日，英國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)管理局（CMA）宣布對(duì)該交易展開(kāi)調(diào)查，為微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪增添了一定的不確定性。