文|港股解碼 瓶子

靠著鋰電上游的旺盛行情，2022年鋰鹽廠商再度開啟了“造富”神話。

7月25日，鹽湖提鋰大戶——藏格礦業(yè)（000408.SZ）披露2022年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收35.1億元，同比增長218.53%，歸母凈利潤23.97億元，同比大漲438.01%。

與此同時，藏格礦業(yè)還拋出了一份“壕氣”十足的中期高分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.98元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金總額達到近30億元。

01 碳酸鋰毛利達90%，藏格礦業(yè)業(yè)績爆表

資料顯示，藏格礦業(yè)現(xiàn)為國內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，全球鹽湖提鋰技術(shù)工藝領(lǐng)先企業(yè)。其主要產(chǎn)品為氯化鉀和碳酸鋰，實現(xiàn)雙賽道并行。

藏格礦業(yè)上半年盈利能力的抬升，主要來自于兩大產(chǎn)品漲價的帶動，其中鋰鹽產(chǎn)品絕對是頭號“功臣”。

隨著新能源汽車的迅猛發(fā)展，鋰材料需求空前爆發(fā)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成了266萬輛和260萬輛，均同比增長120%，產(chǎn)銷規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

而上游鋰原料供應(yīng)相對緊張。2022年1-6月，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量達11.37萬噸，同比增長28.86%，仍無法滿足市場對鋰原料的需求，2022年前5月碳酸鋰進口數(shù)量達4.29萬噸。

供需失衡，致使碳酸鋰價格飆升。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計，電池級碳酸鋰均價一度從年初的27.8萬元/噸，沖至3月中下旬的最高點50.3萬元/噸，漲幅高達80.94%；進入6月，價格逐漸回穩(wěn)至47萬元/噸上下。截至當下，價格依舊高位震蕩。

受益于此，藏格礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.94億元，同比增長449.04%，占比48.25%；毛利率高達90.52%,上年同期29.96%，同比增加60.56個百分點，堪稱“暴利”。該業(yè)務(wù)利潤比例由2021年的26.55%提升至53.72%。

要揭示鋰鹽行業(yè)到底有多賺錢？藏格礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)奇高的“毛利率”水平已充分表現(xiàn)，也帶動公司整體毛利率起飛，高達81.31%，而去年同期為39.86%。

無獨有偶，從已披露中期業(yè)績的企業(yè)中，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎所有與“鋰鹽”掛鉤的企業(yè)都賺得盆滿缽滿，且盈利能力還在逐步釋放。包括天齊鋰業(yè)、融捷股份、天華超凈、西藏礦業(yè)等企業(yè)的凈利潤扭虧、預(yù)增甚至業(yè)績大漲數(shù)十倍的并不在少數(shù)。

再來看氯化鉀，該板塊是藏格礦業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，充當業(yè)績基石的角色。2022年上半年，藏格礦業(yè)氯化鉀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.01億元，同比增長128.92%，占公司總營收比例為51.3%，凈利潤比例為46.12%。

2022年以來，由于糧食價格上行，以及俄羅斯和白俄羅斯（合計產(chǎn)量占全球近40%）遭受制裁使得鉀肥供給出現(xiàn)缺口。我國作為鉀肥需求大國，受資源因素制約，國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量無法滿足市場需求，鉀肥的緊供給狀態(tài)刺激了鉀肥價格上漲。

數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，藏格礦業(yè)氯化鉀平均銷售價格已上漲至 3644.31 元/噸，同比上漲89.4%。氯化鉀產(chǎn)量45.94萬噸，同比增長26.94%；銷量49.41萬噸、同比增長20.87%。

受益于肥料價格上漲的影響，藏格礦業(yè)此項業(yè)務(wù)毛利率也達到了73.1%，同比也出現(xiàn)了29.46個百分點增長。

02 現(xiàn)金流充足，擬高額分紅

筆者注意到，業(yè)績報喜的同時，藏格礦業(yè)還將進行高比例的分紅。公告顯示，公司擬以總股本15.8億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利18.98元(含稅)，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金股利約為30億元(含稅)。

如此高比例的現(xiàn)金分紅，是否會對公司經(jīng)營性現(xiàn)金流造成壓力呢？

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，公司資產(chǎn)合計為132.8億元，資產(chǎn)負債率僅9.66%，貨幣資金為39.45億元；藏格礦業(yè)今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額提升至32.56億元，而2020年與2021年則依次為-1.74億元、20.35億元。

從上述數(shù)據(jù)可看出，良好的現(xiàn)金流正是藏格礦業(yè)此番大手筆分紅的底氣所在。

03 高歌猛進能持續(xù)多久？

展望后市，多機構(gòu)分析指出，鋰電下游需求空間仍有大量提升空間，而鋰鹽上游原料70%依賴進口。又鑒于鋰資源開采具有3-5年的長周期性，短期內(nèi)鋰價高位震蕩的局面仍難改變，判斷拐點或在2023年到來。

據(jù)電池網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2022年上半年，以比亞迪、欣旺達、億緯鋰能等為代表的鋰電池企業(yè)相繼公布了多個新投建項目，整體投建資金超4391.33億元，建設(shè)年產(chǎn)能達1069GWh。

可以預(yù)見，需求高增的情況下，鋰產(chǎn)品供需關(guān)系緊俏，鋰資源豐富的企業(yè)其業(yè)績有望繼續(xù)受益。

藏格礦業(yè)現(xiàn)有青海察爾汗鹽湖鐵路以東724.35平方公里的采礦權(quán)，青海茫崖大浪 灘黑北鉀鹽礦、堿石山鉀鹽礦、小梁山-大風山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段詳查共1400平方公里探礦權(quán)面積。

近些年，藏格礦業(yè)收購了不少鋰資源。如，麻米措礦業(yè)（持有24%股權(quán)）擁有麻米錯鹽湖礦權(quán)面積115.43平方公里，探明液體鹵水礦中氯化鋰儲量 250.11 萬噸，折碳酸鋰217.74萬噸。據(jù)悉，該鹽湖計劃建設(shè)10萬噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線。

此外，公司還持有超級資源19.47%股份，間接參與阿根廷 Laguna Verde鹽湖鋰項目的開發(fā)及建設(shè)，現(xiàn)已取得該項目的開發(fā)運營權(quán)。

截至目前，藏格礦業(yè)共計擁有200萬噸/年的氯化鉀產(chǎn)能，及1萬噸/年的電池級碳酸鋰產(chǎn)能。

瞄準碳酸鋰行情機遇的藏格礦業(yè)，今年3月初，藏格礦業(yè)還制定了“五年規(guī)劃”，訂下了未來三年將通過并購新增1-2個百萬噸碳酸鋰儲量級別的鹽湖鋰項目，五年后主要經(jīng)濟指標及效益邁上百億臺階的遠大目標。

結(jié)語

綜上，藏格礦業(yè)凈利潤暴漲主要得益于產(chǎn)品的漲價“紅利”。因此，若產(chǎn)品價格出現(xiàn)波動，將會給藏格礦業(yè)產(chǎn)生較大的影響。此外，公司產(chǎn)能建設(shè)能否如期釋放，也仍要打一個問號。

從鋰電行業(yè)角度看，當前入局者眾多，市場競爭加劇。待鋰資源高估值的潮水退去后，還能否保住合理利潤空間，才是考驗企業(yè)真正本領(lǐng)的時候。