文 | 藍鯨教育 祁青
成立九年，華夏博雅終于2020年5月8日在美上市，然而僅過了兩年，華夏博雅便收到納斯達克低股價退市警告。
觀其基本面，營收下降，凈利潤盈轉(zhuǎn)虧；多個項目關(guān)停，手中現(xiàn)金告急……
成立至今十余載，華夏博雅何以至此？
兩年，從首日破發(fā)到退市警告
7月19日，華夏博雅宣布，收到納斯達克退市警告函，提醒其股價已不符合納斯達克持續(xù)上市的最低買入價要求。
根據(jù)納斯達克上市規(guī)則要求，上市證券需維持1美元/股的最低買入價，如果連續(xù)30個工作日未能滿足最低買入價要求，則視為不合規(guī)。
而根據(jù)公告信息，華夏博雅自6月1日至7月14日的普通股收盤價均在1美元以下，已不滿足上述要求。
公告指出，華夏博雅有180天的時間來重新爭取合規(guī)資格，如若其在2023年1月11日之前仍未能重新合規(guī)，則有可能面臨退市。
對于此次的退市危機，華夏博雅表示，將持續(xù)監(jiān)測股票價格，并可能在適當情況下考慮其他可行方案，包括但不限于對其已發(fā)行的普通股實施反向股票分拆，以重新合規(guī)。
該消息公布當日，華夏博雅股價應聲下落，公告發(fā)布當日，華夏博雅報收0.6050美元/股，收跌3.81%。而在此前5月25日，美聯(lián)儲會議紀要發(fā)布之時，美股三大股指齊齊拉升，熱門中概股25日多數(shù)上漲，華夏博雅卻逆市大跌38.8%。
回溯華夏博雅上市初期，其就已經(jīng)不被資本看好。
華夏博雅發(fā)行價為6美元/股，上市首日便破發(fā)，報收4.90美元/股，較發(fā)行價大跌18.33%。
資本反饋如此冷淡，或許是因為華夏博雅本身“盤子太小”，未來發(fā)展前景或許也是“一眼望到頭”。
華夏博雅旗下主營五塊業(yè)務，分別為：中外合作辦學業(yè)務、開發(fā)和提供中外合作課程的教科書和教材、海外學習咨詢服務、智能校園解決方案技術(shù)咨詢服務以及職前培訓。
上市首份年報顯示，華夏博雅的營收只有525.6萬美元，約合人民幣3713.7萬元。即使在如此小的基數(shù)下，華夏博雅的年增長率也僅有9.29%。年內(nèi)凈利潤更是僅為43.8萬美元，同比下滑了48.04%。
這五塊主營業(yè)務發(fā)展至今，進一步出現(xiàn)萎縮，各塊業(yè)務的風險似乎已開始批量出現(xiàn)。
業(yè)務下行，員工僅剩27人
2021年，華夏博雅各業(yè)務發(fā)展似乎都出現(xiàn)了困局。
財報數(shù)據(jù)顯示，2021年度，華夏博雅實現(xiàn)營收390.95萬美元，同比減少22.2%。2021財年，華夏博雅由盈轉(zhuǎn)虧，全年凈虧損125萬美元，較2020財年121萬美元的凈利潤減少了203.4%。
對營收貢獻最大的兩塊業(yè)務中，中外合作辦學業(yè)務共計營收267.61萬元，同比減少3.5%，占營收比重為68.5%；智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務業(yè)務營收105.94萬元，同比大減46.9%；占營收的27.1%。
華夏博雅的中外合作辦學業(yè)務旗下共有四個項目。作為主要收入來源之一的閩江大學設立的福州墨爾本理工學院的學術(shù)英語課程項目于2011年9月落地。同樣作為收入主要來源的閩江大學海峽學院共設立兩個項目，其中，閩臺高校學術(shù)英語項目將于2022年7月停產(chǎn)，國際通識教育課程項目目前還在進行。除此之外，福建幼教學院下設的相關(guān)合作項目已于2019年7月停止。
對于這一業(yè)務年內(nèi)發(fā)展，華夏博雅表示，相關(guān)業(yè)務收入出現(xiàn)下滑主要由于學生人數(shù)的減少。截至2021年12月31日，相關(guān)業(yè)務學生共計2488人，較截至2020年同期的2731人減少了近10%，這就導致收入減少了25.40萬美元?；蛟S是為了挽救收入，年內(nèi)，華夏博雅對上述課程項目的學費進行了上調(diào)，由2020年的每位學生平均1015美元/年增長至1076美元/年，這也抵消了15.75萬美元因?qū)W生減少帶來的損失。
而對于智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務業(yè)務收入出現(xiàn)的近半數(shù)縮水，華夏博雅表示，2021年，其與合作方共達成18個項目的合作，但這些項目的規(guī)模和范圍都較小，其向客戶收取的服務費有所減少。與此同時，其于2020年末與國家電網(wǎng)公司簽訂的相關(guān)合作在2021年沒有續(xù)簽，這也導致相關(guān)業(yè)務收入整體下降。
其余業(yè)務，海外學習咨詢服務業(yè)務年內(nèi)收入同比縮水達72.1%，全年營收共計3.62萬元，占總營收比重僅0.9%。財報信息顯示，由于新冠肺炎影響，2020年起，華夏博雅便停止了相關(guān)一對一模式的留學咨詢服務，僅留下與學校合作的校內(nèi)留學咨詢服務繼續(xù)運營。
教材及教科書相關(guān)開發(fā)業(yè)務則在2021年全面關(guān)停，全年未錄入相關(guān)收入。對此，華夏博雅表示，這一業(yè)務本就占比很低，2021、2020和2019財年分別占總收入的0%、1.0%和0.3%，主要受中外合作辦學項目招生人數(shù)的影響。
然而，事情似乎并沒有那么簡單，在風險提示中，華夏博雅表示，根據(jù)出版相關(guān)法律法規(guī)，盡管其所提供和開發(fā)的教科書和教材僅提供給其名下中外合作辦學項目學生使用，但目前其仍未申請教科書及教材出版和銷售所需的政府批準和許可。其補充道，“盡管其作為一家課程提供商，在未獲得任何出版和發(fā)行許可的情況下小范圍印刷和分發(fā)我們自己的教材，但截至年報日，其仍未受到任何罰款或其他形式的監(jiān)管、行政處罰或制裁。”
職前培訓是僅存的有正向增長的業(yè)務，2021年內(nèi)共錄得13.78萬元的收入，同比增長了80.3%，然而這項業(yè)務占營收比重僅為3.5%，想要拉動總營收正向增長，實屬心有余而力不足。
由于營收下滑，華夏博雅加強了開支控制，但節(jié)流后的結(jié)果令人唏噓。
2021財年，其營收成本從2020財年的216萬美元下降46.7%至115萬美元，而原因則是由于2021年的18個技術(shù)咨詢服務項目的平均規(guī)模和范圍與2020年的項目相比有所減少。
同時，年內(nèi)其銷售費用從2020財年的22萬美元下降31.8%至15萬美元。而銷售開支減少的主要原因則是由于業(yè)務精簡搬遷到較小的辦公空間時，折舊減少1.82萬美元，租金開支減少1.60萬美元，工資和員工福利費用減少1.49萬美元。
這或許也直接導致了全職員工的減少。截至2021年12月31日，華夏博雅全職員工數(shù)量僅存27人，而此前截至2020、2019年，全職員工數(shù)量分別為41人、98人。而在這僅存的27人中，高管僅2人、10人為銷售人員，技術(shù)支持人員僅為6人，難以想象這是一家上市企業(yè)的體量。
風險積聚，頻頻并購上演“蛇吞象”？
從年報來看，業(yè)績下滑之外，還有諸多風險隱患。
對于其最主要的中外合作辦學業(yè)務，華夏博雅表示，2019、2020、2021財年，其在相關(guān)業(yè)務的收入分別占總收入的47.3%、55.2%及68.5%，而這一業(yè)務的絕大部分收入都來自福州墨爾本理工學院和閩江大學。而在2017-2018年，其先后與4所大學開展了5個中外合作辦學項目，其中已有兩個因其評估“無利可圖”而終止。目前，其此項業(yè)務收入高度集中于上述兩個主要合作伙伴，若其中一所或多所院校因種種原因不再續(xù)簽，或?qū)ζ錉I收帶來重大不利影響。
除此之外，每年學生會向其與相關(guān)院校合辦的中外辦學項目支付15000-28000元人民幣的學費，而根據(jù)合作合同，華夏博雅有權(quán)收取其中12.5%-50%的學生學費。但能否獲取該部分學費取決于合作院校對其教學成果是否滿意，若出現(xiàn)不滿意情況，相關(guān)院?？梢匝娱L學費扣繳或延遲支付其該部分學費，這也或?qū)⒂绊懫涫杖搿?/p>
另外，相關(guān)項目招生也主要依賴合作的中外院校的聲譽，如若合作的院校出現(xiàn)聲譽受損，使其不再受學生及家長支持，也會影響華夏博雅的收入及運營。
智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務業(yè)務方面，華夏博雅坦言，盡管該項目業(yè)務線的毛利率在2021財年為41.9%，但2019、2020財年，毛利率分別為29.4%、29.7%，一直低于其他業(yè)務線。這是由于該業(yè)務自身性質(zhì)，即軟件定制、硬件設施等成本較高，解決方案全套搭建及準備工作的支出較高。華夏博雅坦言，其無法保證該業(yè)務未來利潤率能夠增加，也無法保證該業(yè)務收入或總收入能夠持續(xù)投入該業(yè)務運營。
除此之外，留學咨詢業(yè)務更是受到疫情，簽證政策、目的國家及地區(qū)移民政策，留學生留學意向，合作院校入學及畢業(yè)比率等多重因素影響。而職前培訓業(yè)務也更多依靠入職學員的表現(xiàn)及用人單位的認可度。
也就是說，華夏博雅的五項主營業(yè)務均存風險，其未來持續(xù)增長發(fā)展存在著來自多方面的巨大不確定性。
可即便如此，華夏博雅卻仍然在尋求收購。
今年2月，華夏博雅宣布已與萬旺投資有限公司的股東簽訂了股份收購協(xié)議，同意以6000萬美元收購萬旺投資100%股權(quán)。據(jù)悉，萬旺投資運營一所獨立?？圃盒：鸵凰究贫墝W院，現(xiàn)有在校學生人數(shù)4200多人。
根據(jù)當時協(xié)議，6000萬美元交易對價將分期支付，在消息公布日，華夏博雅已將交割時應付收購款的部分，電匯至萬旺投資股東黃曉時（Xiaoshi Huang）和華夏博雅董事長及公司首席執(zhí)行官林藝藝持有的聯(lián)名賬戶，其余款項將于萬旺2021財年財務業(yè)績審計后完成全部結(jié)清。公司預計本次收購將于2022年5月之前完成正式交割。
而林藝藝也將擔任萬旺及其關(guān)聯(lián)公司香港萬眾教育投資管理有限公司的唯一董事。
值得注意的是，截至該公告發(fā)布日，華夏博雅總市值約為1530萬美元，而此次交易總額達到6000萬美元，已遠超公司總市值。
與此同時，根據(jù)2021年度財報，截至報告期末，其手中持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3267.84萬美元，或尚不足以支付此次收購費用，這一交易也被投資者吐槽“蛇吞象”。
而在今年7月14日宣布，華夏博雅已完成對北京東方智業(yè)的收購。據(jù)此前公告，華夏博雅以700萬股普通股對價收購東方智業(yè)100%的股權(quán)。
公告顯示，東方智業(yè)原屬北京云班科技有限公司，是一家高等職業(yè)教育綜合服務提供商。華夏博雅表示，此次收購將使公司開發(fā)具有可信賴教師資源的課程體系，將服務擴展到實習推薦等，最終使公司在職業(yè)教育行業(yè)進入下一個增長階段。
現(xiàn)金告急，也要以股份收購，華夏博雅似乎孤注一擲。而業(yè)務風險頻現(xiàn)、業(yè)績下滑明顯，如今退市警告壓頂，華夏博雅還能咸魚翻身嗎？