文|摩根頻道
名創(chuàng)優(yōu)品的2022年，大概是水逆的一年。
7月13日剛剛在港股達(dá)成雙重主要上市的名創(chuàng)優(yōu)品，先是遭遇了慘烈的開盤破發(fā)，首個(gè)交易日都沒能觸及發(fā)行價(jià)。到了7月26日，又遭到Blue Orca Capital，也即是藍(lán)鯨資本的做空，導(dǎo)致港股和美股的股價(jià)都出現(xiàn)大幅跌落。
受做空消息影響，26日美股開盤后，名創(chuàng)優(yōu)品直接從7美元一路下跌至最低6.04美元，跌幅高達(dá)14.98%。等到消息傳到國內(nèi)，27日港股開盤后，更是在十分鐘內(nèi)出現(xiàn)了12%幅度的“斷崖式”下跌，截至收盤，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價(jià)從13.48港元跌至12.46港元，整體跌幅10.87%。
盡管名創(chuàng)優(yōu)品在27日早間做出回應(yīng)，聲稱藍(lán)鯨資本的做空和指控“毫無依據(jù)”，并且包含了明顯的誤導(dǎo)信息。但是消息發(fā)酵后，投資市場信心已然大量流失，勢必對名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)產(chǎn)生長期影響。
曾經(jīng)的“最牛十元店”，為何淪落至此？
一、3年持續(xù)虧損近20億元，董事長葉國富涉嫌挪用數(shù)億公款？
藍(lán)鯨資本的做空報(bào)告，幾乎可以稱作是對名創(chuàng)優(yōu)品的公開“指控”。
在歷時(shí)7個(gè)月的調(diào)查過程中，藍(lán)鯨資本聲稱，數(shù)百家名創(chuàng)優(yōu)品門店的擁有者和經(jīng)營者，都和公司高管、董事長存在著密切的私人關(guān)系。而且，名創(chuàng)優(yōu)品的董事長葉國富，也涉嫌在不正當(dāng)交易中充當(dāng)中間人，挪用公款高達(dá)數(shù)億元。
與此同時(shí)，藍(lán)鯨資本還列舉了，名創(chuàng)優(yōu)品上市后營收數(shù)值下降40%、新冠疫情發(fā)生前就開始大規(guī)模關(guān)店、加盟費(fèi)連續(xù)兩年下降63%等經(jīng)營數(shù)據(jù)。結(jié)合涉嫌貪腐的指控，最終將名創(chuàng)優(yōu)品定義為“一個(gè)正在衰落的品牌”。
面對如此嚴(yán)厲的指控，名創(chuàng)優(yōu)品在回應(yīng)中，稱該報(bào)告“毫無依據(jù)”，并且包含“有關(guān)公司資料的誤導(dǎo)性結(jié)論及詮釋”。同時(shí)也在董事會展開審查，“考慮采取適當(dāng)行動(dòng)以保護(hù)所有股東的利益”。
無論真相如何，至少藍(lán)鯨資本已經(jīng)達(dá)到了影響名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)的目的。畢竟，董事長葉國富以及公司高管是否存在貪腐行為，尚且需要權(quán)威機(jī)構(gòu)來驗(yàn)證，但是名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營上所存在的隱患，卻是早已不是什么秘密。其中最明顯，也最亟待解決的，大概還是以下兩個(gè)問題——
1.中概股遭大面積“預(yù)摘牌”針對，名創(chuàng)優(yōu)品面臨美股退市風(fēng)險(xiǎn)。
名創(chuàng)優(yōu)品回歸港股，某種意義上更像是在給自己“留后路”。
自華為遭到制裁后，美國證券交易所對待中國企業(yè)的態(tài)度越發(fā)嚴(yán)苛。近些年來，大量中概股企業(yè)選擇回歸的理由，除了中國資本市場趨于完善、融資拓展更為便利外，最主要還是“逃離”退市危機(jī)。
美國證券交易所在5月份的“預(yù)摘牌”名單中，中概股公司已經(jīng)達(dá)到了105家。除了中國石油、科興生物、華能國際等關(guān)鍵領(lǐng)域的知名企業(yè)，網(wǎng)易、京東、知乎、嗶哩嗶哩、騰訊音樂等企業(yè)，也都面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。
盡管名創(chuàng)優(yōu)品尚且沒有進(jìn)入“預(yù)摘牌”名單，但是在針對中概股企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，也很難做到獨(dú)善其身。藍(lán)鯨資本不是第一個(gè)做空名創(chuàng)優(yōu)品的機(jī)構(gòu)，當(dāng)然也不會是最后一個(gè)。
2.3年連續(xù)虧損近20億元，營收增長面臨停滯。
綜合名創(chuàng)優(yōu)品的財(cái)報(bào)信息，從2019年6月30日至2021年6月30日，連續(xù)3個(gè)財(cái)年中，名創(chuàng)優(yōu)品的虧損數(shù)字分別為2.9億元、2.6億元、14.3億元，累計(jì)虧損接近20億元。
雖然名創(chuàng)優(yōu)品在2021年下半年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈，但是2021年全年累計(jì)虧損，也仍維持在12億元左右。同時(shí)在2022年第一季度中，名創(chuàng)優(yōu)品歸母凈利潤只有9655萬元，同比下跌20.77%，大概率會在2022財(cái)年延續(xù)虧損紀(jì)錄。
考慮到名創(chuàng)優(yōu)品在2020年10月15日才在納斯達(dá)克敲鐘上市，或許也可以說，名創(chuàng)優(yōu)品從上市至今，都沒能擺脫虧損的困擾。根據(jù)天眼查的融資歷史，名創(chuàng)優(yōu)品回歸港股后的融資金額，折合人民幣約4.9億元，也不知道能否緩解長期虧損帶來的資金鏈壓力。
而且從2021年9月30日至2022年3月31日，三個(gè)季度的營收分別為26.54億元、27.73億元、23.41億元。其增長速度分別是28.09%、20.68%、5.01%，明顯呈現(xiàn)出近乎停滯的放緩趨勢。
面對著美股退市和業(yè)績停滯的風(fēng)險(xiǎn)，名創(chuàng)優(yōu)品想要真正意義上扭虧為盈，或許還有很長一段路要走。
二、海外市場水土不服，燒錢擴(kuò)店撐不起缺乏創(chuàng)新的新品牌
艱難重重之下，名創(chuàng)優(yōu)品可選擇的破局方向也在不斷減少。
綜合來看，想要擺脫困境、重振投資市場信心，名創(chuàng)優(yōu)品或許還是離不開對海外市場、線下門店、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的繼續(xù)挖掘。但是在現(xiàn)階段，這三方面都存在著不小的缺失——
1.海外市場收入下滑，多元化經(jīng)營存疑問。
憑借著低價(jià)、日系的產(chǎn)品優(yōu)勢，以及高速擴(kuò)張、低風(fēng)險(xiǎn)的加盟模式，名創(chuàng)優(yōu)品在國內(nèi)家居綜合類零售市場的開荒期間，一路走來可謂是順風(fēng)順?biāo)?。在市場逐漸成熟，用戶增長逐漸緩慢之后，名創(chuàng)優(yōu)品主要的營收渠道，也從產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向了加盟費(fèi)用。
但是在美國上市后，由于政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，名創(chuàng)優(yōu)品的海外門店大都采用的是直營模式。相比于國內(nèi)加盟店，面向國際業(yè)務(wù)的直營店，毛利和營收表現(xiàn)更加優(yōu)秀，但開店成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也居高不下。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年第一季度，受到疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面影響，名創(chuàng)優(yōu)品就有超過76家門店受到影響，無法開門營業(yè)。而且在近三個(gè)財(cái)年的財(cái)報(bào)中，海外市場的營收分別是30.31億元、29.35億元、17.8億元，出現(xiàn)了明顯的下滑。
為了尋求新的營收增長曲線，從2021年開始，名創(chuàng)優(yōu)品就開啟了多元化經(jīng)營的“X－戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)型。但是海外市場在糟糕的疫情管控下，業(yè)績表現(xiàn)始終趨于低迷，再加上國內(nèi)市場也進(jìn)入存量競爭階段，整體來看，名創(chuàng)優(yōu)品的多元化戰(zhàn)略并沒有起到“救急”的效果。
2.逆勢燒錢擴(kuò)店，營業(yè)成本極高不下。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月，名創(chuàng)優(yōu)品在全球范圍內(nèi)已經(jīng)擁有了5113家門店，其中海外門店占據(jù)1916家。而截至2021年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品全球門店數(shù)量4749家，海外門店占據(jù)1810家。
一年左右的時(shí)間，名創(chuàng)優(yōu)品新開了364家新店，其中國內(nèi)258家，國外106家。平均下來，幾乎每個(gè)季度名創(chuàng)優(yōu)品都要增開90多家門店，或許也只有依靠更加頻繁的融資，才能在常年虧損的運(yùn)營狀況下保持這樣的擴(kuò)張節(jié)奏。
再加上店鋪網(wǎng)絡(luò)、物流系統(tǒng)和經(jīng)銷渠道的鋪設(shè)，也都需要大量且長期的運(yùn)營支出。名創(chuàng)優(yōu)品自2019年起，其營業(yè)成本已經(jīng)連續(xù)3年保持在66億元上下。
近三個(gè)季度中，營業(yè)成本分別是19.26億元、19.10億元、16.35億元，累計(jì)54.71億元。因此，大概可以預(yù)估到，2022財(cái)年的營業(yè)成本很可能會突破70億元大關(guān)。
3.美妝、潮玩試水受挫，品牌創(chuàng)新能力不足。
為了尋找新的增長曲線，名創(chuàng)優(yōu)品在近些年中也孵化了多個(gè)熱門賽道的子品牌。其中主要的試水動(dòng)作，集中于潮玩賽道和美妝賽道，但結(jié)局大都不盡如人意。
例如2020年12月孵化出的潮玩品牌TOP TOY，作為回歸港股的主要業(yè)務(wù)之一，在2021年該品牌的GMV在中國潮玩市場的線下門店中，以3.74億元的成績位列第三。但是從2022年4月開始，北京、寧波等主要城市的TOP TOY線下門店，都先后以關(guān)停告終。
2020年推出的美妝品牌WOW COLOUR，曾經(jīng)信心滿滿的“千店計(jì)劃”如今只有300家不到的數(shù)量。2022年初的高端美妝品牌HAYDON，更是在4月的疫情反復(fù)中，出現(xiàn)了不少規(guī)模的關(guān)停。
同時(shí)名創(chuàng)優(yōu)品曾因質(zhì)量問題和產(chǎn)品定位，頻繁被諷刺為“偽日系”、“偽精致”，這一歷史遺留問題也延續(xù)到了新品牌的身上。
潮玩品牌TOP TOY，就曾被掛上了“抄襲”、“廉價(jià)玩具”、“路邊貨”等負(fù)面標(biāo)簽。而且其產(chǎn)品池中，超過70%都是漫威、迪士尼的IP產(chǎn)品，自研產(chǎn)品和聯(lián)名合作款，共同占據(jù)了剩下的30%。
這一次藍(lán)鯨資本的突然襲擊，也是為陷入“內(nèi)憂外患”的名創(chuàng)優(yōu)品敲響了警鐘，至少，投資市場的耐心，或許要遠(yuǎn)比想象中更加欠缺。
參考資料：
《名創(chuàng)優(yōu)品回應(yīng)做空：報(bào)告毫無依據(jù)，成立獨(dú)立委員會就相關(guān)指控開展調(diào)查》——每日經(jīng)濟(jì)新聞
《名創(chuàng)優(yōu)品，復(fù)制不了自己》——新零售商業(yè)評論
《市值暴跌，三年巨虧20億，名創(chuàng)優(yōu)品前途難料》——礪石財(cái)經(jīng)