記者 辛圓
7月召開的中共中央政治局會(huì)議歷來是觀察下半年中國宏觀政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。今年的會(huì)議要求，在堅(jiān)持疫情防控動(dòng)態(tài)清零的同時(shí)，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。
3月以來，在新一輪疫情反復(fù)、地緣政治沖突加劇等因素沖擊下，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大。上半年中國經(jīng)濟(jì)同比增長2.5%，和年初政府工作報(bào)告提出的5.5%左右的年度增長目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。在此背景下，中國是否會(huì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)備受關(guān)注。
分析師認(rèn)為，和4月底的政治局會(huì)議相比，本次會(huì)議淡化了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，在政策基調(diào)的表述上也相對溫和，并未提及增量政策工具，這或許意味著市場此前呼吁的特別國債發(fā)行可能性下降。
對于“最好結(jié)果”的理解，有分析師提出，只要實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、下半年經(jīng)濟(jì)回升至潛在增速水平，即是最好的結(jié)果。
此外，分析師普遍表示，穩(wěn)增長必須穩(wěn)地產(chǎn)，政治局會(huì)議提出的“因城施策用足用好（房地產(chǎn)）政策工具箱”，在一定程度上是對二季度以來各地放松樓市管控的肯定，并鼓勵(lì)探索更多新的工具。下半年地產(chǎn)供需兩端均有望看到進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性放松。
以下為部分市場機(jī)構(gòu)對7.28政治局會(huì)議的解讀
長城證券：實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)就是最好結(jié)果
總體發(fā)展目標(biāo)上，政治局會(huì)議要求“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。”我們認(rèn)為，只要實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)、下半年經(jīng)濟(jì)回升至潛在增速水平，即是最好結(jié)果。
宏觀政策方面，會(huì)議只提到“宏觀政策要在擴(kuò)大總需求方面積極作為”，但并未提及增量政策工具，這可能意味著下半年宏觀政策難以大幅加碼，比如特別國債發(fā)行的可能性減小。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年全面落實(shí)疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求。下半年疫情防控仍是重點(diǎn)，這可能會(huì)對國內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)的修復(fù)形成一定制約。安全方面，著重提及了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，未來商品房市場仍存在很大不確定性，投資和銷售目前仍不達(dá)預(yù)期，貨幣政策上不能排除進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能性。
平安證券：經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)并非硬約束，就業(yè)和物價(jià)更重要
會(huì)議指出“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”。這或意味著年初經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)并非硬約束，將就業(yè)和物價(jià)放在首要位置，其中側(cè)重不言而喻。
就業(yè)與民生息息相關(guān)，上半年疫情沖擊下，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升至近年來高位，城鎮(zhèn)新增就業(yè)僅完成全年目標(biāo)的約60%，為近十年來最低。這不利于釋放消費(fèi)潛力，在穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)增長之間形成正向循環(huán)。
當(dāng)前，歐美國家通脹高企對其經(jīng)濟(jì)增長形成明顯拖累（美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)第二個(gè)季度收縮，已陷入“技術(shù)性衰退”）。在此外圍環(huán)境下，中央持續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)物價(jià)，通過“強(qiáng)化糧食安全保障，提升能源資源供應(yīng)保障能力”，助力保障民生和企業(yè)降成本，也是穩(wěn)增長的應(yīng)有之義。
會(huì)議還指出“堅(jiān)持就是勝利”，“對疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)系，要綜合看、系統(tǒng)看、長遠(yuǎn)看，特別是要從政治上看、算政治賬”?？梢姡瑒?dòng)態(tài)清零總方針不會(huì)改變。但總體上，疫情的沖擊力在趨弱，各級政府的響應(yīng)力在趨強(qiáng)，疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長間的蹺蹺板正朝著更好的平衡發(fā)展，這是下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要基礎(chǔ)所在。
中信證券：不能讓房地產(chǎn)成為過度拖累經(jīng)濟(jì)的因素
雖然完成全年5.5%左右的增長目標(biāo)難度較大，但不意味著中國會(huì)放棄對較好經(jīng)濟(jì)增長的追求。政治局會(huì)議提出，“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁“，也就是說只要地區(qū)有條件，就要積極主動(dòng)地為全國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤做貢獻(xiàn)。在一系列政策部署落地見效的條件下，中國經(jīng)濟(jì)增速仍會(huì)明顯領(lǐng)先全球，并高于國際預(yù)期。
相比4月底的政治局會(huì)議表述，本次會(huì)議新增提出“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，并擺在更重要位置。房地產(chǎn)雖然不作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，但也不能容許其成為過度拖累經(jīng)濟(jì)的因素。
特別是會(huì)議提出“因城施策用足用好（房地產(chǎn)）政策工具箱”，這在一定程度上是對二季度以來各地持續(xù)放松樓市管控措施的肯定，并鼓勵(lì)探索更多新的工具。我們預(yù)計(jì)除一線城市外，多數(shù)城市會(huì)在首套房貸利率、限購標(biāo)準(zhǔn)、人才政策、租購?fù)瑱?quán)等方面進(jìn)行更具創(chuàng)新的探索，帶動(dòng)各地銷售持續(xù)企穩(wěn)回升。
針對停貸事件，會(huì)議提出“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”，政策局會(huì)議作此表述，相當(dāng)于把市場經(jīng)濟(jì)屬性的購房行為上升為保民生保穩(wěn)定的重要政治任務(wù)。地方政府本身對于穩(wěn)地產(chǎn)就有較強(qiáng)訴求，接下來將會(huì)有足夠的意愿動(dòng)力來高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行“保交樓”要求，預(yù)計(jì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將在三季度內(nèi)得到有效化解。
國盛證券：穩(wěn)增長必須穩(wěn)地產(chǎn)
鑒于二季度GDP增速只有0.4%，若要實(shí)現(xiàn)全面5.5%的既定目標(biāo)，下半年需要增長8.2%，客觀上幾乎難以實(shí)現(xiàn)。因此政治局會(huì)議從4月的“努力實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)”轉(zhuǎn)為要求“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”。不過，從該表述看，穩(wěn)增長仍是硬要求，但對經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有所淡化。
會(huì)議對地產(chǎn)的表態(tài)偏積極，和此前會(huì)議一樣，本次仍強(qiáng)調(diào)“房住不炒”和“支持剛性和改善性住房需求”，但首次提出“因城施策用足用好政策工具箱”，并針對日前的“停貸斷供”事件，明確要求“保交樓、保民生”。穩(wěn)增長必須穩(wěn)地產(chǎn)，地產(chǎn)供需兩端均有望進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性放松，以及關(guān)注針對“斷貸停供”的可能對策，例如地產(chǎn)救助基金、加大并購力度等等。
會(huì)議首提“財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”，指向貨幣和財(cái)政仍會(huì)延續(xù)寬松，重點(diǎn)是專項(xiàng)債和政策性貸款。需要注意的是，鑒于7月19日李克強(qiáng)總理要求“宏觀政策合理適度、不預(yù)支未來”，疊加本次未提特別國債，指向發(fā)行特別國債的可能性下降。
民生銀行：增量政策出臺的可能性不大
會(huì)議總的要求是“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為”，“財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”。相比4月29日政治局會(huì)議的“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度”，“要抓緊謀劃增量政策工具”，“要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求”等表態(tài)，此次會(huì)議在政策基調(diào)上并未加碼。
從原因來看，一方面由于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策等實(shí)施時(shí)間才一個(gè)多月，還有相當(dāng)?shù)穆涞乜臻g，要繼續(xù)推動(dòng)政策落地和效果顯現(xiàn)，另一方面，這說明決策層不會(huì)為了過高增長目標(biāo)而出臺超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來。
會(huì)議要求“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，均為此前政策的自然延續(xù)，并未提及此前市場熱議的特別國債和上調(diào)赤字率，顯示財(cái)政政策重在落地見效，這些增量政策出臺的可能性不大。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)下半年政策將繼續(xù)保持連續(xù)性，在加大信貸支持的同時(shí)，重點(diǎn)通過政策性銀行新增信貸和基建投資基金加大寬信用力度。
會(huì)議特別提出，要發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家能動(dòng)性，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。去年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“三重壓力”，其中“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”最為關(guān)鍵。只有形成穩(wěn)定的預(yù)期，企業(yè)和企業(yè)家才能發(fā)揮能動(dòng)性，進(jìn)而才能激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。所以，必須要營造好的政策和制度環(huán)境，以穩(wěn)定國企、民企和外企的預(yù)期，進(jìn)一步激活它們的動(dòng)能。