記者 | 牛其昌

受原材料大幅上漲影響，“化工茅”萬華化學(xué)（600309.SH）上半年交出的業(yè)績成績單并不盡如人意。

7月28日晚，萬華化學(xué)公布2022年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入891.19億元，同比上漲31.72%；而歸母凈利潤103.83億元，同比下滑23.26%，降幅較一季報(bào)擴(kuò)大約5個(gè)百分點(diǎn)。

增收不增利

從主要產(chǎn)品來看，聚氨酯系列、石化系列、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列仍是萬學(xué)化學(xué)的三大主要產(chǎn)品，上半年產(chǎn)量分別是215萬噸、228萬噸、46萬噸，對(duì)應(yīng)銷量分別是207萬噸、610萬噸、44萬噸，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入332.46億元、392.12億元和104.41億元。

談及“增收不增利”的現(xiàn)狀，萬華化學(xué)解釋稱，原料價(jià)格上漲推升公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上漲，同時(shí)隨著公司PO/SM、聚醚等新產(chǎn)能投產(chǎn)以及海外市場(chǎng)銷量增長，使得公司營業(yè)收入呈增長態(tài)勢(shì)。而受原油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產(chǎn)品毛利率同比下降。

今年上半年原材料漲價(jià)究竟有多猛？萬華化學(xué)公布的半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)可見一斑：上半年純苯均價(jià)8461元/噸，同比上漲30.15%；5000大卡煤炭均價(jià)1090元/噸，同比上漲52.23%；丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價(jià)829美元/噸，同比上漲53.55%。

另一方面，萬華化學(xué)主要產(chǎn)品的價(jià)格卻出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，公司的主要產(chǎn)品純MDI價(jià)格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%；聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%，且今年上半年的平均價(jià)格也低于去年同期水平。

而就在發(fā)布半年報(bào)的同一天，萬華化學(xué)稱將繼續(xù)下調(diào)MDI價(jià)格：自8月份開始，公司中國地區(qū)聚合MDI掛牌價(jià)1.85萬元/噸（比7月份價(jià)格下調(diào)1300元/噸）；純MDI掛牌價(jià)2.23萬元/噸（比7月份價(jià)格下調(diào)1500元/噸）。

受原材料和市場(chǎng)價(jià)格兩頭擠壓，萬華化學(xué)的毛利率被進(jìn)一步壓縮，下半年業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)承壓。數(shù)據(jù)顯示，近年來萬華化學(xué)的毛利率持續(xù)下降，今年以來，毛利率從約26.26%下降到18.45%，下降幅度達(dá)到7.81個(gè)百分點(diǎn)。

也有分析認(rèn)為，當(dāng)前受地緣政治等因素影響，歐洲天然氣等能源價(jià)格高企，進(jìn)而帶動(dòng)MDI等化工品成本大幅上行。同時(shí)，短缺的能源和高昂的成本會(huì)導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭糠只ぱb置被動(dòng)降負(fù)荷，造成化工品供應(yīng)的較大缺口，進(jìn)一步推動(dòng)歐洲當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。隨著中歐MDI價(jià)格差距不斷拉大，來自歐洲的需求有望持續(xù)提升，短期看國內(nèi)MDI、TDI出口有望受益。

流動(dòng)負(fù)債超千億

公開資料顯示，萬華化學(xué)是國內(nèi)唯一一家擁有MDI生產(chǎn)技術(shù)的廠商，該材料以其性能優(yōu)越、品種繁多、用途廣泛，成為當(dāng)今發(fā)展速度最快的材料之一，廣泛用于冰箱、保溫材料、汽車等行業(yè)。公司實(shí)際控制人為山東省煙臺(tái)市國資委。

截至2021年末，萬華化學(xué)在煙臺(tái)擁有110萬噸/年MDI、30萬噸/年TDI（甲苯二異氰酸酯）裝置，在寧波擁有120萬噸/年MDI裝置，福建擁有10萬噸/年TDI裝置，在匈牙利BC擁有35萬噸/年MDI、25萬噸/年TDI裝置，公司目前以260萬噸左右的MDI產(chǎn)能成為全球最大MDI供應(yīng)商，產(chǎn)品份額占全球市場(chǎng)近三成。

值得一提的是，近年來隨著MDI量價(jià)齊升，萬華化學(xué)正謀求多線產(chǎn)能擴(kuò)張。今年4月9日，萬華化學(xué)發(fā)布對(duì)外投資公告稱，公司計(jì)劃投資231億元在萬華化學(xué)蓬萊工業(yè)園建設(shè)高性能新材料一體化及配套項(xiàng)目，包括90萬噸/年丙烷脫氫、50萬噸/年聚醚、40萬噸/年P(guān)OCHP等裝置及配套公用工程和輔助設(shè)施等。

除了此次投建的蓬萊基地項(xiàng)目外，其福建40萬噸/年MDI項(xiàng)目已于2021年8月動(dòng)工建設(shè)，正處于全力推進(jìn)中，有望在今年下半年投產(chǎn)。萬華化學(xué)在半年報(bào)中提出，在項(xiàng)目建設(shè)方面，盡快完成尼龍12及雙酚A項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，繼續(xù)推動(dòng)萬華福建、四川眉山、煙臺(tái)蓬萊工業(yè)園的建設(shè)工作。

國海證券研報(bào)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，按照2021年平均價(jià)格計(jì)算，如果萬華化學(xué)現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目全部如期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年將新增營收262億元，2023年將新增營收597億元，全部項(xiàng)目均投產(chǎn)后將新增營收1576億元，相當(dāng)于再造一個(gè)萬華化學(xué)。

需要注意的是，截至2021年年底，萬華化學(xué)在建工程的總預(yù)算數(shù)高達(dá)1601.33億元，在產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的同時(shí)，負(fù)債壓力也逐漸顯現(xiàn)。

半年報(bào)顯示，萬華化學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.09%，同比增長0.54個(gè)百分點(diǎn)；其中流動(dòng)負(fù)債突破千億，達(dá)到1089.78億元，同比增長23.49%，占負(fù)債總額的82.03%。在流動(dòng)負(fù)債中，短期借款達(dá)510.25億元。

而縱觀2019年-2021年，萬華化學(xué)流動(dòng)負(fù)債總額分別為448.0億元、681.3億元、980.0億元，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為87.57%、84.63%、82.99%，一直維持在80%以上的高位。負(fù)債增加之下，公司上半年的利息支出也高達(dá)12.45億元，較去年同期增長近10%。

對(duì)于流動(dòng)負(fù)債較期初增加110億，界面新聞了解到，主要系短期和超短期融資債券增加73億元，以此滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。據(jù)萬華化學(xué)方面表示，公司經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，負(fù)債的償還均按計(jì)劃進(jìn)行，不會(huì)出現(xiàn)貸款逾期欠息、債券違約情況。

半年報(bào)顯示，萬華化學(xué)1-6月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為142.83億元，同比增加28.85%。

萬華化學(xué)認(rèn)為，雖然面臨復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，但中國提供了全球40%以上的化工品，且中國是世界增長最快的化工市場(chǎng)，化工行業(yè)依然處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期。化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)潛力仍然十分巨大。