文|美股研究社
7月29日，好未來公布了截至2022年5月31日的2023財年第一季度業(yè)績。凈收入從上年同期的13.85億美元下降到本季的2.24億美元，降幅為83.8%；凈虧損為4380萬美元，虧損同比大幅收窄57.1%。
值得一提的是，新財年第一季度以來，好未來的股票企穩(wěn)回升，表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。從市場情緒來看，好未來已經(jīng)從低谷期慢慢走出來了。
在之后的財報電話會議中，管理層重點介紹了好未來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進展，稱專注于契合教育生態(tài)系統(tǒng)的新業(yè)務(wù)。
什么是契合教育生態(tài)系統(tǒng)的新業(yè)務(wù)？好未來的轉(zhuǎn)型在財務(wù)數(shù)據(jù)上又是如何體現(xiàn)？
學(xué)習(xí)服務(wù)扛營收大旗，“三駕馬車”初顯形
從大幅下降的收入來看，好未來仍處在轉(zhuǎn)型的陣痛期內(nèi)。過去，好未來更聚焦于K12業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)曾處于該領(lǐng)域領(lǐng)先地位，轉(zhuǎn)型后其業(yè)績修復(fù)周期自然更長。
盡管收入難及“雙減”前，但是好未來仍然身處教育行業(yè)第一梯隊。第一季度，網(wǎng)易有道、高途、一起教育科技營收分別為12億元、7.25億元、2.3億元；好未來約15.12億元（以8月1日匯率計算）的營收高于前三家。
本季度利好的消息是，好未來主營業(yè)務(wù)已經(jīng)梳理清晰，轉(zhuǎn)型方向明確。正如總裁兼首席財務(wù)官Alex Peng所說：“第一季度的所有收入都來自我們當(dāng)前的業(yè)務(wù)，這也建立了一個新的起點，為我們未來的發(fā)展指明了方向。”
目前，教培行業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大多以素質(zhì)教育、職業(yè)教育、教育硬件為主，部分公司向直播、電商等其他領(lǐng)域拓展。
好未來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變是成為智能學(xué)習(xí)解決方案提供商，新的業(yè)務(wù)有三大板塊：學(xué)習(xí)服務(wù)、其他內(nèi)容解決方案和學(xué)習(xí)技術(shù)解決方案。
首先，學(xué)習(xí)及其他服務(wù)仍然占總營收的70%，保持了最大收入貢獻者的地位。
積極的一面是，在本季度，好未來編寫了國際象棋、口才和自然博物等新課程。同時，海外學(xué)習(xí)服務(wù)實現(xiàn)了三位數(shù)的同比增長，這部分業(yè)務(wù)以Think Academy品牌運營。
海外學(xué)習(xí)服務(wù)的高增長離不開該公司因地制宜的引入當(dāng)?shù)亟逃瞬偶百Y源。好未來第一季度披露出海業(yè)務(wù)進展時表示，好未來海外團隊開始與當(dāng)?shù)馗咝：献?，邀請認(rèn)可中國文化、喜愛中國文化的應(yīng)屆畢業(yè)外國留學(xué)生加入學(xué)而思。
不利的消息是素質(zhì)教育的部分科目留存率還有待提升。據(jù)管理層披露，對于某些科目，留存率與過去幾年的學(xué)術(shù)輔導(dǎo)已經(jīng)非常接近，而對于其他科目，保留率仍大大低于重組前的水平。
這也基本符合“雙減”之后的教培行業(yè)現(xiàn)狀，所以好未來仍然要探索打磨目前已被市場接受的課程、開發(fā)更多新課程，并繼續(xù)推進海外業(yè)務(wù)。
其次，教輔資料和To B智慧教育業(yè)務(wù)等非培訓(xùn)業(yè)務(wù)已占到好未來整體收入的25%以上。
一方面，內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入達到整體凈收入的10%以上。
在過去的幾個月里，這部分業(yè)務(wù)受供應(yīng)鏈中斷影響遭遇一定挫折。比如，依賴供應(yīng)鏈進行生產(chǎn)和交付的印刷書籍受到波及。未來，管理層應(yīng)該吸取這期間的運營經(jīng)驗，更好地管理該業(yè)務(wù)未來的分布式物流網(wǎng)絡(luò)。
另一方面，為教育機構(gòu)提供全套企業(yè)級技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)達到總凈收入的15%左右。
這部分ToB業(yè)務(wù)的產(chǎn)品已涵蓋整個學(xué)習(xí)體驗的價值鏈，包括課堂、教學(xué)支持和學(xué)習(xí)中心管理。
業(yè)務(wù)變化上，在大部分疫情影響不大的地區(qū)，好未來的學(xué)習(xí)中心第一季度逐步重新開放。這部分業(yè)務(wù)恢復(fù)對好未來很重要，因為它不僅在收入上支持好未來，更重要的是為其品牌宣傳，借助線下渠道增強用戶粘性。
發(fā)力ToB業(yè)務(wù)，好未來的優(yōu)勢還是在教育科技方面的積累。以AI領(lǐng)域為例，好未來在一季度連續(xù)獲得了：國際計算機教育數(shù)據(jù)挖掘競賽冠軍及兩項計算機視覺領(lǐng)域冠軍。
其中，兩項冠軍是由好未來于2021年年底推出的“美校”品牌斬獲，新業(yè)務(wù)定位為提供教育領(lǐng)域直播、教研、AI系統(tǒng)解決方案，掌握暗光下動作識別和大氣擾動文字圖像恢復(fù)等前沿技術(shù)。
綜合來看，好未來正在多元化參與教育行業(yè)。在第一季度，學(xué)習(xí)服務(wù)仍然是最重要的收入來源，但新業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。
此外，好未來充足的現(xiàn)金為其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了較高的容錯率。截至上季度末，該公司擁有超過17億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，超過11億美元的短期投資以及約1.81億美元的流動和非流動受限現(xiàn)金。
更重要的是，好未來的虧損大幅減少，盈利能力有望改善。
降本增效見成效，Q2聚焦內(nèi)容解決方案
本季度歸屬于好未來的凈虧損為4380萬美元，而去年同期為1.021億美元。同時，毛利率由去年同期的56%上升至60%，雖然毛利等指標(biāo)后續(xù)會隨收入結(jié)構(gòu)的變化和業(yè)務(wù)的季節(jié)性有一定波動，但反映出盈利能力的穩(wěn)定。
成本管控加強是好未來改善盈利能力的主要原因，主要從三個指標(biāo)體現(xiàn)：
第一，營銷推廣支出減少。銷售及營銷費用由去年同期的4.31億美元下降86.1%至6000萬美元。營銷費用的減少，說明好未來正在改變過去大規(guī)模營銷換課程轉(zhuǎn)化率的“游戲規(guī)則”。
第二，管理費用降低。行政開支由去年第一季度的3.31億美元下降66.3%至1.12億美元。非美國通用會計準(zhǔn)則下的管理費用（不包括股權(quán)激勵費用）從去年同期的2.88億美元同比下降66.9%至9540萬美元。
管理費用的減少，主要是好未來對自身業(yè)務(wù)的精簡。好未來6月15日發(fā)布的2022財年年報顯示，全年裁員5.47萬人，占上一財年總?cè)藬?shù)的77.15%；退租教學(xué)服務(wù)中心169.65萬平方米，占上一財年總面積的89.85%。
其中，好未來關(guān)閉了部分學(xué)習(xí)中心。根據(jù)財報，2022財季Q4時，好未來學(xué)習(xí)中心所在的城市數(shù)量為40個。到了第一季度末，好未來學(xué)習(xí)中心縮減至30多個城市和地區(qū)。
另一方面，好未來運營效率也在進一步改善，營收成本環(huán)比從上季度1.98億美元降至8856萬美元。
除了精簡業(yè)務(wù)、改善運營效率，好未來仍然在推出更多數(shù)字內(nèi)容和智能教輔產(chǎn)品來提高利潤空間。
總裁兼首席財務(wù)官Alex Peng指出，用戶對高質(zhì)量數(shù)字化內(nèi)容和多元領(lǐng)域內(nèi)容存在強烈需求。而在具體產(chǎn)品方面，深受用戶喜愛的一款產(chǎn)品是智能教輔。
一季度以來，旗下學(xué)而思上線了多款智能教輔產(chǎn)品，分別是“小藍盒”“大白盒”“小橘盒”，這些智能教輔盒子上線價不超過300元。
放眼未來，這些新推出的智能教輔產(chǎn)品和課程有望幫助好未來找到更多盈利點，而內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展會是2023財年值得投資者關(guān)注的要點。
因為Alex Peng在指引中表示：“盡管由于季節(jié)性因素，某些季度的業(yè)務(wù)業(yè)績可能會出現(xiàn)波動，但我們預(yù)計內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)將在2023財年對總收入的貢獻更大。”
具體來看，內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)很可能在接下來的Q2表現(xiàn)更好，因為進入暑假，當(dāng)下校外培訓(xùn)被禁止，眾多家長轉(zhuǎn)向給孩子購買教輔資料在家自學(xué)從而有助于該業(yè)務(wù)的營收增長。
結(jié)語
總體來看，好未來這份成績單不算亮眼，轉(zhuǎn)型期收入難以恢復(fù)至“雙減”前的水平，但通過降本增效逐漸走向一條健康的發(fā)展道路。
更重要的是，透過財報可以窺見，教培行業(yè)頭部玩家正努力在教育這個剛需行業(yè)里找準(zhǔn)自己的新位置，探索契合自身優(yōu)勢的新業(yè)態(tài)。
在過去的一個季度里，部分機構(gòu)增加了在好未來的頭寸。比如，易方達基金管理香港有限公司增持了14.1萬股的好未來股份；嘉信理財增持好未來股份3.0%；復(fù)興科技在第一季度購買了價值約193萬美元的好未來新股份；Ergoeles LLC以約142萬美元的價格購買了好未來股份；加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會購買了價值約115萬美元的好未來股份。
暑假紅利將至，被眾多機構(gòu)增持，好未來能否順利推進轉(zhuǎn)型進度條，在下一季度繼續(xù)增收減虧？拭目以待。