文|真探Alphaseeker 肖卓
轉眼又到財報季。Q2不容易，承壓是意料之內的。
復雜的宏觀局勢、多變的外部環(huán)境，疊加激烈的市場競爭，對于國內互聯網企業(yè)Q2的業(yè)績，外界的態(tài)度普遍是大幅下調預期。無論公司是BAT，還是名頭同樣響亮的快手、美團。
那么，在“承壓成定局”的情況下， 關注一個具體公司的財報的意義是什么？
意義有兩點：第一，逆風是最考驗企業(yè)“成色”的時候，在無差別的行業(yè)壓力面前，該公司是否表現出了足夠的抗風險能力，業(yè)務是否足夠有韌性？第二，當行業(yè)壓力緩和，接下來會切換到復蘇階段，在復蘇趨勢中，公司有沒有足夠的能力，更有力地獲取新的增長？
阿里巴巴作為本期首個發(fā)布財報的中國互聯網公司，在業(yè)績發(fā)布前，市場并沒有給出很高預期，甚至預言了“首次負增長”，但阿里巴巴依然交出了一份超出預期的答卷。
壓力中顯“成色”
像阿里巴巴這樣規(guī)模龐大、業(yè)務復雜的公司，面對行業(yè)壓力時必然是整體承壓。不過，在整體核心指標上，阿里巴巴表現超預期。
根據財報，阿里巴巴2023財年Q1（即2022自然年Q2）實現營收2055.6億元，高于市場預期的2039.7億元，和去年同期幾乎持平（去年同期為2057.4億元）。經調整EBITDA利潤率為20％，高于市場預估的17.4%。
圖源：阿里巴巴2023財年Q1財報
超預期是如何發(fā)生的？需要細看各個業(yè)務分部的情況。
圖源：阿里巴巴2023財年Q1財報
可以看到， “中國商業(yè)”分部，本季度營收同比僅降1%。該分部由淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、盒馬、天貓超市、高鑫零售、天貓國際、阿里健康、1688等業(yè)務組成，既有集團“基本盤”級別的成熟業(yè)務，也有尚處投入期的新業(yè)務。
“中國商業(yè)”分部之所以同比只是微降，是業(yè)務“韌性”和整體“提效”成果的綜合反映。
先說韌性，財報顯示，盡管季度初淘寶和天貓的GMV受疫情影響，但從5月下旬開始，淘寶和天貓的GMV逐步恢復，此后的“天貓618”實現支付GMV同比正增長。
這一成績離不開淘寶天貓牢靠的消費者基本盤。行業(yè)整體壓力下，外界擔心消費意愿降低，這種擔憂甚至成為整個電商行業(yè)頭頂的懸石。但財報顯示，淘寶天貓的消費者忠誠度依然可觀——截至2022年6月30日止的12個月，有超過1.23億年度活躍消費者在淘寶天貓消費超10000元；這些消費者的跨年活躍率高達98%。張勇也在分析師電話會上坦言，“消費者心智，是阿里經過這么多年建設，最寶貴的財富。”
再說“提效”，在上季度的電話會上，阿里巴巴CFO徐宏強調，公司將在未來一年里繼續(xù)降本增效。本季度，這一點在淘特、淘菜菜等戰(zhàn)略性新業(yè)務上有明顯的表現。
財報顯示，淘特本季度通過優(yōu)化獲客投入、提升活躍消費者的平均消費等方式，虧損同比及環(huán)比都實現了大幅收窄；淘菜菜本季度GMV同比增長超200%，基于優(yōu)化定價策略、提高采購能力、減少運營成本的思路，該項業(yè)務虧損同比僅有適度上升，環(huán)比則是大幅收窄。
其他分部和業(yè)務表現同樣可圈可點：
本地生活服務板塊每月表現持續(xù)改善，到6月整個板塊GMV恢復正增長。6月21日，餓了么免單活動上線，至今總計為消費者免單超350萬單，覆蓋60萬商戶。6月高德日均活躍用戶創(chuàng)下超1.2億的新高。
財報發(fā)布前，外界普遍預期阿里巴巴的云業(yè)務會受到項目交付進度放緩、客戶需求減少等負面影響，但該分部收入本季度實現了10%的同比增長，增長主要來自非互聯網行業(yè)的增長復蘇。經調整EBITA連續(xù)七個季度實現盈利，反映了非互聯網行業(yè)客戶的增長復蘇。
總的來看，當行業(yè)整體承壓時，無論是to C業(yè)務，還是to B業(yè)務，得益于此前對“高質量增長”的布局，阿里巴巴多個核心業(yè)務引擎仍能保持發(fā)展韌性，這讓其能相對平穩(wěn)地度過壓力期，也為其在復蘇階段獲取增長提供動力。
長坡厚雪
從財報中透露的6月復蘇勢頭看，阿里巴巴已經加快了節(jié)奏。面向未來，集團同樣戰(zhàn)略清晰。
不久前，張勇發(fā)布了一年一度的致股東信，除了提到“堅定信心，積極應變，做好自己”，還透露阿里巴巴在財年初進一步明確了三大戰(zhàn)略：消費、云計算和全球化。
這是三個絕對意義上的“長坡厚雪”賽道，而阿里巴巴在這三個方向上均有明顯優(yōu)勢。
在“消費”戰(zhàn)略上，今天的阿里巴巴，已經建立起一個最完整的面向消費者的APP矩陣，該矩陣對剛需、偶然性消費、情感觸發(fā)型消費，以及從遠場到近場的需求組合均有涉及。
在“云計算”戰(zhàn)略上，阿里云在規(guī)模、盈利和技術上都是行業(yè)領先者。研究機構IDC發(fā)布的2021年全球云計算追蹤數據顯示，全球云計算IaaS市場規(guī)模增長至913.5億美元，全球前三名云廠商依次為亞馬遜、微軟、阿里云。
而在國內企業(yè)紛紛布局的“全球化”領域，阿里巴巴旗下海外電商業(yè)務已深入多個重要市場，阿里云、菜鳥在海外也在持續(xù)投入數字基礎設施建設。
在剛結束的財報分析師電話會上，張勇進一步分享了未來阿里巴巴三大業(yè)務戰(zhàn)略實現高質量增長的策略：
在消費領域，阿里巴巴將發(fā)揮遠、中、近場相結合的數字商業(yè)基礎設施的優(yōu)勢，做好用戶分層，聚焦不同消費群體確定性的消費需求。并明確了阿里巴巴面對競爭的策略：在消費者側，不斷強化淘寶作為消費主陣地的認知，提供豐富多樣的“場”的體驗，建設多樣化的消費矩陣；在商家側，為商家提供更好的工具和服務，強化商家可持續(xù)經營主陣地的角色?；谶@樣的考慮，進一步積極投入到用戶心智的建設，以及物流、售后服務等關鍵的用戶體驗和能力建設，將是阿里長期堅持的消費策略。
在云計算領域，將聚焦不斷提升相關核心技術，聚焦服務好代表社會和產業(yè)發(fā)展大方向的行業(yè)和客戶。
在全球市場，阿里巴巴將聚焦未來五到十年發(fā)展前景良好的國家和地區(qū)，聚焦本地化的能力建設，建立物流和云計算的基礎設施。阿里巴巴將繼續(xù)堅持跨境和本地市場相結合的方式，聚焦于中國到歐洲的跨境物流網絡和東南亞本地市場的物流網絡建設。這些基礎設施的建立將為阿里的全球化發(fā)展帶來長期的價值。
阿里巴巴的超預期表現明顯提振了市場信心。截至發(fā)稿，阿里巴巴盤中股價一度大漲超7%，股價回到100美元上方。
不過，即使是如此漲勢，阿里巴巴的股價和它的業(yè)務基本面以及行業(yè)地位也是“不相稱”的。
目前，以阿里巴巴為代表的中概股均處于“價值洼地”。財報顯示，本季度，根據公司的股份回購計劃，阿里巴巴以約35億美元回購了約3860萬股美國存托股。相比上季度以約20億美元回購了約1780萬股美國存托股，阿里巴巴的回購力度有所加強。
阿里巴巴的回購動作還將持續(xù)。財報顯示，其股份回購計劃仍有120億美元未使用的額度。張勇在財報中進一步表示，“我們對長期增長機遇充滿信心”。這種信心，將向上下游合作伙伴，乃至向整個市場傳導開來。