文|野馬財(cái)經(jīng) 韓紫竹
編輯|武麗娟
在年輕人的消費(fèi)習(xí)慣中，“懶宅饞”是一大特征。燥熱的天氣，以鴨脖、鴨翅、鴨腸等為主的鹵味，是休閑夏日的常備食品。擁有一萬(wàn)多家門(mén)店的絕味鴨脖，無(wú)疑是休閑鹵味行業(yè)中最為大眾熟知的頭部品牌之一。
近期，絕味食品發(fā)布了2022上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告。公司凈利潤(rùn)區(qū)間為9000萬(wàn)元—1.1億元，同比下降78.08%—82.07%。而周黑鴨預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)元—2000萬(wàn)元之間，同比下降95%。
野馬財(cái)經(jīng)梳理了以往絕味上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年—2021年期間的上半年公司的凈利潤(rùn)分別為2.38億元、3.15億元、3.96億元、2.74億元、5.02億，均高于今年上半年凈利潤(rùn)的最高值1.1億元。由此看來(lái)，絕味今年上半年的“成績(jī)單”是自其2017年上市以來(lái)交出的最差表現(xiàn)。
而后疫情時(shí)代之下，絕味雖然巧妙地運(yùn)用線(xiàn)上渠道來(lái)刺激線(xiàn)下門(mén)店消費(fèi)，但卻“敵不過(guò)”原料成本以及銷(xiāo)售費(fèi)用的上漲。如今，“賣(mài)”不動(dòng)鴨脖的絕味，還能靠副業(yè)
凈利潤(rùn)下滑8成，利用線(xiàn)上平臺(tái)為線(xiàn)下門(mén)店“帶貨”
提到絕味，大家印象最深的應(yīng)該是它家鴨脖，以及隨處可見(jiàn)的紅底配黃字的門(mén)店牌匾。除了鴨貨，還有蝦球、雞翅尖等休閑鹵制肉制品以及毛豆、藕片、腐竹等為原料的休閑鹵制素食品。
來(lái)源：美團(tuán)截圖
此次發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司營(yíng)收方面呈現(xiàn)了小幅度的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年上半年絕味的營(yíng)業(yè)收入為32億元—34億元，同比上升1.78%—8.14%。不過(guò)凈利潤(rùn)下降近8成，還是出現(xiàn)了增收不增利的情況。
對(duì)于業(yè)績(jī)下降，絕味表示主要是因?yàn)橐咔槠陂g公司部分工廠及門(mén)店暫停生產(chǎn)、營(yíng)業(yè)，再加上原材料成本上漲、銷(xiāo)售費(fèi)用的上漲及給予加盟商補(bǔ)貼費(fèi)用導(dǎo)致利潤(rùn)同比減少。
“虧損在意料之中”“鴨頭太貴了吃不起了”“業(yè)績(jī)太意外了”“這個(gè)時(shí)候能賺錢(qián)的企業(yè)已經(jīng)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)了”......
后疫情時(shí)代之下，各企業(yè)大多都出現(xiàn)業(yè)績(jī)不佳的情況，但絕味今年交出了5年來(lái)最差成績(jī)，還是引發(fā)了市場(chǎng)和股民的高度關(guān)注。
來(lái)源：東方財(cái)富股吧截圖
另外，受疫情等因素的影響，絕味也加大了對(duì)線(xiàn)上外賣(mài)和私域流量的投入。其年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年—2021年期間，絕味線(xiàn)上渠道的銷(xiāo)售收入分別占總營(yíng)收的0.14%、0.74%以及2.01%，呈逐年上升趨勢(shì)。
不過(guò)盡管如此，絕味的線(xiàn)上銷(xiāo)售布局和同行業(yè)的周黑鴨、煌上煌相比還是有些遜色。2021年，絕味線(xiàn)上營(yíng)收為1.32億元，占比僅為2.01%。而同期，周黑鴨和煌上煌的線(xiàn)上銷(xiāo)售占比為32%和21.4%，差了十幾倍。
就拿眼下大熱的抖音直播帶貨布局來(lái)說(shuō)，周黑鴨、煌上煌都是直接采用直播帶貨的方式來(lái)刺激線(xiàn)上銷(xiāo)售。據(jù)抖查查數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月周黑鴨抖音賬號(hào)累計(jì)銷(xiāo)售額為219.59萬(wàn)元，煌上煌為18.91萬(wàn)元。但絕味的抖音直播帶貨不同于二者，在其直播間賣(mài)的是線(xiàn)下門(mén)店通用的電子券，即通過(guò)線(xiàn)上第三方帶貨平臺(tái)來(lái)為自家線(xiàn)下門(mén)店“帶貨”。
值得注意的是，在絕味抖音直播間售賣(mài)的電子券大多數(shù)都是39.9元抵50元、78元抵100元等，大幅度的折扣雖然刺激了線(xiàn)下門(mén)店的消費(fèi)，但也在進(jìn)一步壓低產(chǎn)品的收益空間。
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積極投資搞“副業(yè)”，仍未“拯救”縮水的市值
實(shí)際上，鴨脖賣(mài)不動(dòng)的絕味，早就開(kāi)始搞起了“副業(yè)”——投資布局。
絕味董事長(zhǎng)戴文軍曾在2018年的股東大會(huì)上表示，絕味正在通過(guò)新項(xiàng)目孵化、投資并購(gòu)等方式布局“美食生態(tài)圈”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年當(dāng)年，絕味大約投資了19家企業(yè)，涉及餐飲、農(nóng)業(yè)科技、物流和私募領(lǐng)域等。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“此舉”意味著絕味要開(kāi)始謀求多元發(fā)展布局餐飲業(yè)。
其實(shí)，早在2014年，絕味便成立了全資子公司——網(wǎng)聚資本，專(zhuān)注于投資布局，意在連鎖美食生態(tài)圈。截至目前，網(wǎng)聚資本共對(duì)外投資了32家企業(yè)，包括千味央廚、和府撈面、舞爪食品、幺麻子、美鑫食品等等。絕味則對(duì)外投資了28家企業(yè)（已除去8家注銷(xiāo)）。
不過(guò)，頻繁的投資動(dòng)作，也讓絕味和同業(yè)公司相比資金流動(dòng)性相對(duì)較弱。
截至2021年底，絕味的流動(dòng)資產(chǎn)為22.67億元，占總資產(chǎn)的30.63%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值62.12%。而同期，公司的非流動(dòng)資產(chǎn)為51.34億元，占總資產(chǎn)份額較大為69.37%，其中有21.2億元為長(zhǎng)期股權(quán)投資。
值得一提的是，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，絕味的投資收益也不如前幾年。2021年，投資收益為 2.23億元，占利潤(rùn)總額的17.19%。而2018年上半年，其投資收益為4.69億元，大于同期3.15億元的凈利潤(rùn)。
對(duì)此，廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌表示，投資收益只是賬面上進(jìn)行了價(jià)值重置，因?yàn)樗型顿Y標(biāo)的都沒(méi)有上市、也沒(méi)有轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼送顿Y收益并沒(méi)有真實(shí)實(shí)現(xiàn)，但是隨著目前二級(jí)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)項(xiàng)目估值的降低，這部分投資價(jià)值重置也會(huì)受到影響。
除了積極布局對(duì)外投資之外，絕味還把目光放到了海外以及港澳地區(qū)。截至2021年底絕味在新加坡、香港、澳門(mén)市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入為1.14億元，毛利率為55.36%，是所有絕味地區(qū)門(mén)店中毛利率最高的。
另外，絕味的門(mén)店擴(kuò)張也很迅速。其門(mén)店采用“以直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷(xiāo)售模式快速擴(kuò)張。截至2021年底，“絕味”門(mén)店覆蓋了全中國(guó) 31個(gè)省級(jí)行政區(qū)及香港、澳門(mén)特別行政區(qū)，其中中國(guó)大陸地區(qū)門(mén)店總數(shù)為13714 家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)），全年凈增長(zhǎng)達(dá)1315家。
但絕味大部分的擴(kuò)張是靠加盟，截至2021年6月末，其直營(yíng)門(mén)店為181家，占總門(mén)店的比例僅為1.38%，加盟店占據(jù)了半壁江山。
不過(guò)，盡管絕味投資觸角延伸，加盟店擴(kuò)張迅速，也沒(méi)能“拯救”開(kāi)始縮水的市值。絕味2017年上市時(shí)的股價(jià)為15.01元/股，巔峰時(shí)是去年2月，達(dá)到102.27元/股，當(dāng)時(shí)市值超600億元。而截至8月5日收盤(pán)，絕味的股價(jià)為53.11元/股，市值為326.42億元，相比巔峰時(shí)期減少了一半左右。
來(lái)源：雪球截圖
去年短期借款增加近5倍，但仍被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看好
雖然絕味此次的半年報(bào)成績(jī)單不盡如人意，但從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)來(lái)看，公司下季度業(yè)績(jī)?nèi)杂幸欢ㄔ鲩L(zhǎng)空間。
半年預(yù)告“成績(jī)單”發(fā)布后，安信證券率先發(fā)布研究報(bào)告。該機(jī)構(gòu)以上半年盈利承壓，但因加盟門(mén)店生存質(zhì)量有保證，靜待下半年業(yè)績(jī)?yōu)橛?，給予絕味“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。而信達(dá)證券也以企業(yè)提價(jià)緩解成本壓力為由，對(duì)其持續(xù)看好，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
光大證券、國(guó)盛證券、中泰證券、華泰證券、國(guó)金證券等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均對(duì)絕味業(yè)績(jī)“有所期待”給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。而中銀證券在8月4日，以休閑鹵制品零售口徑龍頭企業(yè)集中度較低，市占率仍有較大提升空間為由，給予絕味“增持”評(píng)級(jí)。
來(lái)源：評(píng)級(jí)截圖
對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的看好，沈萌表示，無(wú)論經(jīng)濟(jì)下行或成本上漲，還是需求收縮等任何不利市場(chǎng)的因素是否存在，國(guó)內(nèi)券商很少給予負(fù)面判斷，從本質(zhì)上講券商和企業(yè)是利益共同體。
并且，絕味也面臨了一定的償債壓力，尤其是短期借款。
截至2021年底，絕味負(fù)債總額為16.8億元，但其現(xiàn)金等價(jià)物為10.64億元，不足以覆蓋。
而公司流動(dòng)負(fù)債為14.5億，也比公司手持現(xiàn)金流的10.64億元，多了3.86億元。其中，短期借款為2.03億元，相比2020年的0.35億元，同比增加480%。同期絕味的資產(chǎn)負(fù)債率為22.76%，上年同期為15.74%，增長(zhǎng)了7.02個(gè)百分點(diǎn)。
另外，據(jù)2022年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，絕味籌資現(xiàn)金流為負(fù)696.25萬(wàn)，主要原因就是短期借款的增加。
由此看來(lái)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)或許只能作為一個(gè)參考，至于絕味下一季度能否對(duì)沖銷(xiāo)售成本、原材料上漲等不利因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)下降，還需拭目以待。你最喜歡絕味的哪款食品？對(duì)其業(yè)績(jī)看好嗎？