文|野馬財(cái)經(jīng) 韓紫竹
編輯|武麗娟
在年輕人的消費(fèi)習(xí)慣中，“懶宅饞”是一大特征。燥熱的天氣，以鴨脖、鴨翅、鴨腸等為主的鹵味，是休閑夏日的常備食品。擁有一萬多家門店的絕味鴨脖，無疑是休閑鹵味行業(yè)中最為大眾熟知的頭部品牌之一。
近期，絕味食品發(fā)布了2022上半年的業(yè)績預(yù)告。公司凈利潤區(qū)間為9000萬元—1.1億元，同比下降78.08%—82.07%。而周黑鴨預(yù)計(jì)上半年凈利潤在1000萬元—2000萬元之間，同比下降95%。
野馬財(cái)經(jīng)梳理了以往絕味上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年—2021年期間的上半年公司的凈利潤分別為2.38億元、3.15億元、3.96億元、2.74億元、5.02億，均高于今年上半年凈利潤的最高值1.1億元。由此看來，絕味今年上半年的“成績單”是自其2017年上市以來交出的最差表現(xiàn)。
而后疫情時(shí)代之下，絕味雖然巧妙地運(yùn)用線上渠道來刺激線下門店消費(fèi)，但卻“敵不過”原料成本以及銷售費(fèi)用的上漲。如今，“賣”不動(dòng)鴨脖的絕味，還能靠副業(yè)
凈利潤下滑8成，利用線上平臺(tái)為線下門店“帶貨”
提到絕味，大家印象最深的應(yīng)該是它家鴨脖，以及隨處可見的紅底配黃字的門店牌匾。除了鴨貨，還有蝦球、雞翅尖等休閑鹵制肉制品以及毛豆、藕片、腐竹等為原料的休閑鹵制素食品。
來源：美團(tuán)截圖
此次發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告，公司營收方面呈現(xiàn)了小幅度的增長趨勢。2022年上半年絕味的營業(yè)收入為32億元—34億元，同比上升1.78%—8.14%。不過凈利潤下降近8成，還是出現(xiàn)了增收不增利的情況。
對于業(yè)績下降，絕味表示主要是因?yàn)橐咔槠陂g公司部分工廠及門店暫停生產(chǎn)、營業(yè)，再加上原材料成本上漲、銷售費(fèi)用的上漲及給予加盟商補(bǔ)貼費(fèi)用導(dǎo)致利潤同比減少。
“虧損在意料之中”“鴨頭太貴了吃不起了”“業(yè)績太意外了”“這個(gè)時(shí)候能賺錢的企業(yè)已經(jīng)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)了”......
后疫情時(shí)代之下，各企業(yè)大多都出現(xiàn)業(yè)績不佳的情況，但絕味今年交出了5年來最差成績，還是引發(fā)了市場和股民的高度關(guān)注。
來源：東方財(cái)富股吧截圖
另外，受疫情等因素的影響，絕味也加大了對線上外賣和私域流量的投入。其年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年—2021年期間，絕味線上渠道的銷售收入分別占總營收的0.14%、0.74%以及2.01%，呈逐年上升趨勢。
不過盡管如此，絕味的線上銷售布局和同行業(yè)的周黑鴨、煌上煌相比還是有些遜色。2021年，絕味線上營收為1.32億元，占比僅為2.01%。而同期，周黑鴨和煌上煌的線上銷售占比為32%和21.4%，差了十幾倍。
就拿眼下大熱的抖音直播帶貨布局來說，周黑鴨、煌上煌都是直接采用直播帶貨的方式來刺激線上銷售。據(jù)抖查查數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月周黑鴨抖音賬號累計(jì)銷售額為219.59萬元，煌上煌為18.91萬元。但絕味的抖音直播帶貨不同于二者，在其直播間賣的是線下門店通用的電子券，即通過線上第三方帶貨平臺(tái)來為自家線下門店“帶貨”。
值得注意的是，在絕味抖音直播間售賣的電子券大多數(shù)都是39.9元抵50元、78元抵100元等，大幅度的折扣雖然刺激了線下門店的消費(fèi)，但也在進(jìn)一步壓低產(chǎn)品的收益空間。
來源：抖音截圖
積極投資搞“副業(yè)”，仍未“拯救”縮水的市值
實(shí)際上，鴨脖賣不動(dòng)的絕味，早就開始搞起了“副業(yè)”——投資布局。
絕味董事長戴文軍曾在2018年的股東大會(huì)上表示，絕味正在通過新項(xiàng)目孵化、投資并購等方式布局“美食生態(tài)圈”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年當(dāng)年，絕味大約投資了19家企業(yè)，涉及餐飲、農(nóng)業(yè)科技、物流和私募領(lǐng)域等。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“此舉”意味著絕味要開始謀求多元發(fā)展布局餐飲業(yè)。
其實(shí)，早在2014年，絕味便成立了全資子公司——網(wǎng)聚資本，專注于投資布局，意在連鎖美食生態(tài)圈。截至目前，網(wǎng)聚資本共對外投資了32家企業(yè)，包括千味央廚、和府撈面、舞爪食品、幺麻子、美鑫食品等等。絕味則對外投資了28家企業(yè)（已除去8家注銷）。
不過，頻繁的投資動(dòng)作，也讓絕味和同業(yè)公司相比資金流動(dòng)性相對較弱。
截至2021年底，絕味的流動(dòng)資產(chǎn)為22.67億元，占總資產(chǎn)的30.63%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值62.12%。而同期，公司的非流動(dòng)資產(chǎn)為51.34億元，占總資產(chǎn)份額較大為69.37%，其中有21.2億元為長期股權(quán)投資。
值得一提的是，從數(shù)據(jù)上來看，絕味的投資收益也不如前幾年。2021年，投資收益為 2.23億元，占利潤總額的17.19%。而2018年上半年，其投資收益為4.69億元，大于同期3.15億元的凈利潤。
對此，廣科咨詢首席策略師沈萌表示，投資收益只是賬面上進(jìn)行了價(jià)值重置，因?yàn)樗型顿Y標(biāo)的都沒有上市、也沒有轉(zhuǎn)讓，因此投資收益并沒有真實(shí)實(shí)現(xiàn)，但是隨著目前二級市場對相關(guān)項(xiàng)目估值的降低，這部分投資價(jià)值重置也會(huì)受到影響。
除了積極布局對外投資之外，絕味還把目光放到了海外以及港澳地區(qū)。截至2021年底絕味在新加坡、香港、澳門市場的營業(yè)收入為1.14億元，毛利率為55.36%，是所有絕味地區(qū)門店中毛利率最高的。
另外，絕味的門店擴(kuò)張也很迅速。其門店采用“以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷售模式快速擴(kuò)張。截至2021年底，“絕味”門店覆蓋了全中國 31個(gè)省級行政區(qū)及香港、澳門特別行政區(qū)，其中中國大陸地區(qū)門店總數(shù)為13714 家（不含港澳臺(tái)及海外市場），全年凈增長達(dá)1315家。
但絕味大部分的擴(kuò)張是靠加盟，截至2021年6月末，其直營門店為181家，占總門店的比例僅為1.38%，加盟店占據(jù)了半壁江山。
不過，盡管絕味投資觸角延伸，加盟店擴(kuò)張迅速，也沒能“拯救”開始縮水的市值。絕味2017年上市時(shí)的股價(jià)為15.01元/股，巔峰時(shí)是去年2月，達(dá)到102.27元/股，當(dāng)時(shí)市值超600億元。而截至8月5日收盤，絕味的股價(jià)為53.11元/股，市值為326.42億元，相比巔峰時(shí)期減少了一半左右。
來源：雪球截圖
去年短期借款增加近5倍，但仍被評級機(jī)構(gòu)看好
雖然絕味此次的半年報(bào)成績單不盡如人意，但從評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)來看，公司下季度業(yè)績?nèi)杂幸欢ㄔ鲩L空間。
半年預(yù)告“成績單”發(fā)布后，安信證券率先發(fā)布研究報(bào)告。該機(jī)構(gòu)以上半年盈利承壓，但因加盟門店生存質(zhì)量有保證，靜待下半年業(yè)績?yōu)橛?，給予絕味“買入”評級。而信達(dá)證券也以企業(yè)提價(jià)緩解成本壓力為由，對其持續(xù)看好，給予“買入”評級。
光大證券、國盛證券、中泰證券、華泰證券、國金證券等多家評級機(jī)構(gòu)均對絕味業(yè)績“有所期待”給予“買入”評級。而中銀證券在8月4日，以休閑鹵制品零售口徑龍頭企業(yè)集中度較低，市占率仍有較大提升空間為由，給予絕味“增持”評級。
來源：評級截圖
對于評級機(jī)構(gòu)的看好，沈萌表示，無論經(jīng)濟(jì)下行或成本上漲，還是需求收縮等任何不利市場的因素是否存在，國內(nèi)券商很少給予負(fù)面判斷，從本質(zhì)上講券商和企業(yè)是利益共同體。
并且，絕味也面臨了一定的償債壓力，尤其是短期借款。
截至2021年底，絕味負(fù)債總額為16.8億元，但其現(xiàn)金等價(jià)物為10.64億元，不足以覆蓋。
而公司流動(dòng)負(fù)債為14.5億，也比公司手持現(xiàn)金流的10.64億元，多了3.86億元。其中，短期借款為2.03億元，相比2020年的0.35億元，同比增加480%。同期絕味的資產(chǎn)負(fù)債率為22.76%，上年同期為15.74%，增長了7.02個(gè)百分點(diǎn)。
另外，據(jù)2022年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，絕味籌資現(xiàn)金流為負(fù)696.25萬，主要原因就是短期借款的增加。
由此看來，評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)或許只能作為一個(gè)參考，至于絕味下一季度能否對沖銷售成本、原材料上漲等不利因素帶來的業(yè)績下降，還需拭目以待。你最喜歡絕味的哪款食品？對其業(yè)績看好嗎？