文|野馬財經(jīng) 于婞
編輯|武麗娟
三元股份(600429.SH)是我國最早上市的一批乳企。2003年9月，三元股份登陸上交所，2008年，這家北京企業(yè)負責(zé)了奧運會和殘奧會中的乳制品特供工作，一時風(fēng)光無兩。
在最鼎盛的那段日子，2011年年底，三元股份聯(lián)合新華聯(lián)(000620.SZ)，收購了當時正在重組的太子奶，分別持60%和40%的股權(quán)。彼時，太子奶雖因經(jīng)營不善破產(chǎn)重組，但品牌知名度很高，對于成長在90年代的人幾乎是家喻戶曉。
不曾想，收購了太子奶的三元股份非但沒能借此走向全國，反而開始被太子奶拖累。
從2012年至2021年的十年間，太子奶僅在2015年盈利5萬元、2019年盈利5058萬元，其他年度均在虧損，虧損金額超2.4億元。
“太子奶已經(jīng)風(fēng)光不再，既有負債原因，也有運營原因，但最關(guān)鍵是常溫乳酸菌這一類，就像均瑤一樣，整個品類已經(jīng)老化掉了。所以在消費升級的節(jié)點之下，太子奶的這一類產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足消費端的核心需求跟訴求，再加上三元當時也沒有把太多資源、資金放在太子奶身上，所以太子奶的沒落是必然的。”廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬指出。
2021年7月，新華聯(lián)開始著手轉(zhuǎn)讓太子奶全部股權(quán)，直到今年七月7折掛牌拍賣，卻慘遭流拍。三元股份也宣布放棄優(yōu)先購買權(quán)且不參與拍賣。
近日，新華聯(lián)持有的太子奶40%股權(quán)又將進行第二次拍賣，這次三元股份轉(zhuǎn)變了態(tài)度。
8月6日，三元股份公告稱，“經(jīng)過對湖南太子奶未來發(fā)展的綜合考慮，公司擬參與本次拍賣。”
來源：三元股份公告截圖
然而，就在20天前，三元股份剛剛發(fā)布了2022年年中業(yè)績預(yù)告，利潤“腰斬”的三元股份，還能繼續(xù)拖著太子奶前進嗎？
上半年股價曾跌25%
起名是一門學(xué)問，最近發(fā)布半年報業(yè)績預(yù)告的三元股份可能想不到，自己有一天會因為名字被嘲。
在東方財富股吧，可以看到大量關(guān)于三元股份名字調(diào)侃的發(fā)帖：“也就值三元，不是我說的！它公司就叫三元”、“ 三元股份必然到三元！”、“三元，意思是跌到三元才能買?！薄?/p>
來源：東方財富股吧截圖
嘲諷之中，也有投資人給出“建議”：“ 這名字起的，沒誰了，不如叫百元股份”、“ 能不能更名為百元股份？實在不行更名為5元股份也行啊?！薄?/p>
來源：東方財富股吧截圖
回看過去半年的股價走勢，三元股份確實稍顯疲軟。截至8月5日最新收盤，三元股份報收4.72元/股，較去年末的5.95元/股跌去20.67%，總市值71.62億元。只看今年上半年，三元股份還曾在4.29日這天觸到了4.43元/股的低點，較去年末跌去25.55%。
股價不提士氣，業(yè)績也令投資人嘆氣。
2022年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，三元股份預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8787萬元到9987萬元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少4602萬元到5802萬元，同比減少31.54%到39.77%；與上年同期(追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將減少9049萬元到1.02億元，同比減少47.54%到53.84%。
可以看到，三元股份歸母凈利潤的下滑幅度較大，近乎腰斬。
對于業(yè)績預(yù)減的主要原因，三元股份認為，其于本年1月份合并首農(nóng)畜牧，受豆粕、玉米、苜蓿等飼料價格大幅上漲因素影響，首農(nóng)畜牧周期性成本上升，導(dǎo)致其上半年利潤同比大幅下降。此外，三元股份投資板塊餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響較大，業(yè)績同比下滑嚴重。
上述原因，三元都沒有提到乳業(yè)相關(guān)。
三元股份的業(yè)績已經(jīng)開始由“副業(yè)”影響了嗎？
副業(yè)補貼主業(yè)，三元賣奶不賺錢？
要知道，三元股份作為生產(chǎn)出國內(nèi)第一杯工業(yè)化生產(chǎn)的酸奶、第一塊奶酪、第一盒早餐奶的元老級乳企，曾經(jīng)一度有望比肩蒙牛伊利等頭部品牌。
近10年，除了疫情發(fā)生的2020和2021年，三元股份始終保持著營業(yè)收入的增長，但盈利情況卻波動很大。
近十年扣非凈利潤 來源：wind
2016年以前，三元股份的主營業(yè)務(wù)一直是液態(tài)奶和固態(tài)奶，除2013年外，歸母凈利潤一直保持著盈利，但扣非凈利潤，卻一直為負。也就是說，三元股份的主營業(yè)務(wù)一直處在“不賺錢”的狀態(tài)。
直到2016年，三元股份資產(chǎn)重組，收購北京艾萊發(fā)喜食品有限公司90%的股權(quán)，該公司主要經(jīng)營加工銷售冰淇淋系列、牛奶制品、糕點，并且擁有冰淇淋品牌“八喜”。
自冰淇淋業(yè)務(wù)開始，三元股份又投資了北京麥當勞，持股50%、50億元收購主營植物基產(chǎn)品的法國百年健康企業(yè)St Hubert、11.29億元收購三元種業(yè)、收購首農(nóng)畜牧，持股51%……
隨著對食品板塊的布局，三元股份確實吃到了投資的紅利，尤其是2021年凈利潤驟增，便是因為北京麥當勞的收益暴漲，其貢獻的投資收益達1.93億元。
然而，三元股份的副業(yè)投資并非一帆風(fēng)順，今年上半年，其投資板塊餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響，業(yè)績下滑；今年剛收購的首農(nóng)畜牧并表后就開始拖累業(yè)績；早年收購的太子奶更是連續(xù)多年虧損。
朱丹蓬認為：“三元的掉隊，跟疫情反復(fù)有很大的關(guān)系。因為三元的核心市場在北京、在華北，所以隨著整個北京疫情的反復(fù)，它這一塊肯定是飽受拖累，這是客觀的原因。整體去看的話，對于整個三元產(chǎn)品的創(chuàng)新，包括組織架構(gòu)的創(chuàng)新，還有新的操盤手的上任，其實它的整體發(fā)展還是比較穩(wěn)健的。”
囿于北京，三元股份只剩情懷？
“三元的奶最好喝，牛奶味很濃”，一位北京市民在挑選牛奶時表示，“而且價錢也合適，450ml的鮮牛奶搞活動才6塊錢一瓶?！?/p>
三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1997年成立北京三元食品有限公司，2001年公司改制成為北京三元食品股份有限公司。
成立至今，三元牛奶養(yǎng)育了幾代北京人，被視為“北京人的奶罐子”。
作為一家區(qū)域性乳企，盡管公司近年來在不斷拓展北京地區(qū)以外的經(jīng)銷渠道，但京外區(qū)域的營收貢獻仍然較小。
財報顯示，2019年至2021年，三元在北京地區(qū)的營收分別占其總營收的49.15%、51.81%、56.83%，呈穩(wěn)步上升趨勢。同期，北京市以外地區(qū)的營收占比為49.95%、47.3%、41.9%，呈不斷下降趨勢。
此外，由于線上渠道盈利情況體量太小，最新年報甚至未提及這一部分的數(shù)據(jù)。跟頭部乳企和網(wǎng)紅乳企相比，三元股份的全國性擴張更顯得力不從心。
在發(fā)展的進程中，三元股份是有過擴張機會的，其中2008年是三鹿解鎖收購模式的轉(zhuǎn)折點，老牌奶企三元也在當年借著奧運會有過舉國關(guān)注的高光時刻。多方觀點均認為，三元股份有望借此機會從區(qū)域性乳企發(fā)展為全國性公司。但三元最終錯失此次良機。
“其實那個時候日子過得太舒服了，就沒什么進一步去拓展的野心?，F(xiàn)在想來，其實早一點邁出舒適圈反而可能早點搶占全國的市場?！比煞菘偨?jīng)理張學(xué)慶曾說。
朱丹蓬還認為：“整個中國的乳業(yè)發(fā)展到2019年，要去做全國化的運營，或者全國化的拓展，已經(jīng)基本上沒有這塊的紅利了。如果要真正全國化，可能要通過收并購的這種資本的這個力量去推動。當產(chǎn)品的推廣不夠的時候，只能從資本端發(fā)力才行，否則未來要去全國化運營，機會是不大的?！?/p>
從企業(yè)自身來看，“三元主要是做低溫，低溫這一塊有它的地域性，所以三元走不出華北、走不出北京，有客觀的原因。加上全國現(xiàn)在基本上好的區(qū)域的低溫品牌已經(jīng)很少了，所以它也不具備外拓的時機。”朱丹蓬表示。
但朱丹蓬認為：“三元的主業(yè)肯定受疫情的影響，在整個疫情平復(fù)之后，相信三元會有一個比較大的一個復(fù)蘇，從這一點來說，我們對三元后續(xù)整體的恢復(fù)還是比較有信心的?！?/p>
你喝過三元牛奶嗎？評論區(qū)聊聊吧！