文｜零態(tài)LT 梁瀟
根據(jù)上交所官網(wǎng)在8月3日得消息，思必馳科技股份有限公司(下稱“思必馳”)沖刺科創(chuàng)板IPO獲上交所問詢。
思必馳是對(duì)話式人工智能平臺(tái)型公司，這是人工智能公司又一個(gè)上市企業(yè)。在國內(nèi)，云從科技、商湯科技、曠視科技被稱作是“中國AI三駕馬車”，思必馳從側(cè)方位殺出，除了醫(yī)療、房地產(chǎn)等領(lǐng)域沒有涉及，其他領(lǐng)域幾乎都有客戶案例，這樣的ai公司上市能成為國內(nèi)的第四條ai小龍嗎？我們來深入探究一下。
01、市場(chǎng)環(huán)境不容樂觀
（一）產(chǎn)品屬于小市場(chǎng)
小市場(chǎng)：思必馳各業(yè)務(wù)加總不夠500億的市場(chǎng)空間？
根據(jù)其官網(wǎng)顯示，思必馳主打的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品主要包括AI語音芯片、搭載芯片的AI模組以及AI整機(jī)終端產(chǎn)品。
但是，AI芯片連續(xù)三年業(yè)務(wù)量在下降。雷峰網(wǎng)發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，AI芯片落地的速度確實(shí)比業(yè)界預(yù)期的慢。此外，行業(yè)人士透露，近三年來，AI芯片主要的落地場(chǎng)景還是智能家居、智能汽車、智能監(jiān)控、云端服務(wù)器等。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)研，整體AI語音芯片市場(chǎng)規(guī)模在2022年預(yù)計(jì)是506.2億元，市場(chǎng)規(guī)模并沒有增加。這對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說，故事就無法講大了。
（二）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游議價(jià)能力弱
根據(jù)招股書顯示，思必馳沒有自有的生產(chǎn)工廠，2021年，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品的營業(yè)成本占比達(dá)到了63.78%，
而行業(yè)人士透露，ai芯片設(shè)計(jì)開發(fā)周期短則一年，長則兩三年，開發(fā)期間是沒有收入得，“燒錢”是所有ai芯片企業(yè)的共性。所以，這個(gè)行業(yè)門檻特別高，只有大企業(yè)能參與，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有：百度、騰訊、阿里、科大訊飛、云知聲等。
根據(jù)IDC得數(shù)據(jù)顯示，中國人工智能語音語義市場(chǎng)份額，行業(yè)前三名科大訊飛、阿里云、百度智能云加起來接近80%的市場(chǎng)，而思必馳、小i機(jī)器人、拓爾思三家公司合計(jì)的市場(chǎng)份額不足10%。
在當(dāng)前思必馳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本都是科技巨頭企業(yè)，客戶的競(jìng)爭(zhēng)激烈，思必馳在議價(jià)權(quán)比較難，這在毛利率上也有體現(xiàn)，思必馳的毛利率在2019年至2021年分別為28.75%、24.74% 和 19.12%，利潤一直在下滑，議價(jià)權(quán)越來越小。
（三）智能語音領(lǐng)域門口一群摩拳擦掌的進(jìn)入者
根據(jù)德勤最新數(shù)據(jù)，近三年中國智能語音市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，而行業(yè)進(jìn)入企業(yè)也在增多，寒武紀(jì)、虹軟科技、科大訊飛、云從科技、云天勵(lì)飛等專注于智能語音的發(fā)展，此外，行業(yè)新秀公司也融資消息不斷。
原本投入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本都在投資人工智能行業(yè)，形成行業(yè)百花齊放的格局。此外，思必馳公司還可能面臨來自全球科技公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)。越來越多的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格、利潤率或市場(chǎng)占有率有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
02、財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳，現(xiàn)金處在枯竭邊緣
回到一開始的話題，招股書顯示，在2019-2021年，思必馳凈虧損分別是2.83億元、2.15億元、3.35億元，虧損沒有得到緩解，毛利率還在下降。虧損普遍存在于人工智能企業(yè)，思必馳并不算虧損大戶。
（一）與同業(yè)進(jìn)行分析
盈利能力比較：
目前在招股說明書上列的思必馳同業(yè)公司，包括一批明星企業(yè)，分別為：虹軟科技、寒武紀(jì)、云從科技、科大訊飛等。2021年，上述四家公司營收分別達(dá)到5.73億元、7.21億元、10.76億元和183.14億元。對(duì)比之下思必馳的營收為3.07億元均少于這四大對(duì)手企業(yè)。
歸母凈利潤的對(duì)比情況如圖表所示，思必馳在虧損表現(xiàn)稍微好一些。
但在業(yè)內(nèi)從業(yè)者看來，思必馳的產(chǎn)品研發(fā)投入不斷，這對(duì)于緩解虧損問題沒有幫助，存在“未來一定時(shí)間內(nèi)無法盈利或無法進(jìn)行利潤分配”和“毛利率可能持續(xù)下滑“這兩大致命缺陷。
（二）公司的現(xiàn)金流分析：
思必馳研發(fā)投入逐年增加的影響，思必馳現(xiàn)金流可是實(shí)打?qū)嵉木o張。
截至2021年底，思必馳現(xiàn)金流只有3億出頭，尚不及同期的凈虧損，按照目前的虧損趨勢(shì)，貨幣資金只夠花一年，現(xiàn)金流的問題會(huì)大大制約未來的發(fā)展。
虧損是人工智能企業(yè)的常態(tài)，讓AI燒錢也是有限度的，ai企業(yè)想要活下去。而在虧損和落地難的雙重困境下，需要更合適的發(fā)展方向。
03、未來發(fā)展前景
（一）從采購看銷售：
思必馳成立之初對(duì)標(biāo)科大訊飛(002230)，將公司業(yè)務(wù)定位在教育領(lǐng)域，近年來思必馳把未來發(fā)展方向目標(biāo)聚集在智慧家居、汽車和消費(fèi)電子上，拓展金融、政務(wù)業(yè)務(wù)。
從思必馳的招股說明書中顯示其頭部客戶變動(dòng)頻繁。在報(bào)告期內(nèi)，只有OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司，一直存在于前五客戶中，其他大客戶三年內(nèi)均只出現(xiàn)過一次。大客戶不穩(wěn)定，可以反映出采購需求的不穩(wěn)定，采購需求不穩(wěn)定，銷售額就會(huì)不穩(wěn)定。
正如一位芯片采購商所言，國內(nèi)ai芯片的技術(shù)水平差別不大，更重要的是理解垂直場(chǎng)景，理解AI芯片在其中的作用，客戶存量不會(huì)擴(kuò)大，反而存在銷售繼續(xù)降低的可能。
看來思必馳為了實(shí)現(xiàn)上市要求營收3億元而做的努力，任重道遠(yuǎn)。
（二）業(yè)務(wù)交叉，技術(shù)發(fā)展能否實(shí)現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)
2016年，思必馳時(shí)任產(chǎn)品總監(jiān)張巖接受媒體訪問時(shí)表示：未來思必馳未來不會(huì)和科大訊飛正面競(jìng)爭(zhēng)，其目標(biāo)市場(chǎng)是物聯(lián)網(wǎng)。
但從目前的情況看，思必馳與科大訊飛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是高度交叉的。公開資料顯示：科大訊飛圍繞著辦公、翻譯、教育、家庭、車載系統(tǒng)和玩具等場(chǎng)景，深入了解客戶剛需，不斷在產(chǎn)品層面實(shí)現(xiàn)突破?；靖采w了思必馳主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)同業(yè)中云知聲也做了相應(yīng)布局。
要在同質(zhì)化市場(chǎng)中勝出的關(guān)鍵在于技術(shù)。目前思必馳與科大訊飛、云知聲、百度在引擎降噪的測(cè)試表現(xiàn)，并沒有出彩，科大訊飛在降噪處理方面綜合表現(xiàn)較好，百度和云之聲也不甘示弱，思必馳的表現(xiàn)只能說中規(guī)中矩。
（3）發(fā)展后勁不足
綜上，思必馳的銷售費(fèi)用只有科大訊飛的二十分之一，研發(fā)費(fèi)用只有科大訊飛的十分之一，如何支持同業(yè)中的相對(duì)勝出。
人工智能公司不能再用虧損來說話，這也是思必馳的必經(jīng)之路。芯片卡脖子問題，需要國內(nèi)企業(yè)自我修行內(nèi)功，才能給市場(chǎng)更多的信心。