記者 | 管丟丟
新材料相關(guān)的投資正變得越來越熱。據(jù)企名片數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，2022年新材料賽道已披露國內(nèi)融資事件389起，融資總額約合人民幣500.83億元。從投資規(guī)模來看，今年上半年新材料賽道融資規(guī)模達(dá)到1億以上的事件共56起，占比約為14.39%，5000萬-1億的事件65起，占比約為16.71%。
早在2013年，松禾資本就開始做新材料領(lǐng)域的投資，為何最近忽然炙手可熱，松禾資本認(rèn)為這是一些產(chǎn)業(yè)規(guī)模化了，下游的需求旺盛，傳導(dǎo)到了上游，所以各大投資機(jī)構(gòu)才紛紛布局新材料的投資。
對新材料的投資，產(chǎn)業(yè)資本更占優(yōu)勢。小米、華為、寧德時(shí)代本來就深扎行業(yè)，它們更容易在早期就接觸到一家不錯(cuò)的公司并參與投資，不僅輸入資金，還能夠賦能，甚至帶來訂單。在這樣的境況下，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)面臨挑戰(zhàn)。
一個(gè)火熱的賽道，眾多投資機(jī)構(gòu)都來參與投資，免不了份額之爭，界面創(chuàng)投和松禾資本董事總經(jīng)理吳磊聊了聊財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)如何在該領(lǐng)域建立優(yōu)勢，如何搶份額，投資新材料項(xiàng)目重點(diǎn)要考察的幾個(gè)方面。新材料對投資人專業(yè)知識儲備、行業(yè)研究能力、市場趨勢預(yù)判能力等提出了非常高的要求，還聊了聊投資人應(yīng)如何快速學(xué)習(xí)。
脫離產(chǎn)業(yè)支撐，大搞特搞也難成風(fēng)口
界面創(chuàng)投：新材料是風(fēng)口嗎？
松禾資本吳磊：風(fēng)口是相對的，對于新材料這么表述并不嚴(yán)謹(jǐn)。材料是一門基礎(chǔ)學(xué)科，涵蓋的范圍很廣，不以產(chǎn)業(yè)邏輯看，脫離產(chǎn)業(yè)支撐的材料大搞特搞很難發(fā)展起來，更談不上風(fēng)口。
界面創(chuàng)投：你原來一直在看半導(dǎo)體、光電、前沿科技，怎么開始看新材料了？
松禾資本吳磊：半導(dǎo)體、面板顯示、光伏產(chǎn)業(yè)鏈往上延伸都是材料，下游規(guī)?；髸研枨髠鲗?dǎo)到上游的材料。
界面創(chuàng)投：現(xiàn)在新材料忽然火也是這個(gè)原因。
松禾資本吳磊：對，下游的應(yīng)用端起來了，這時(shí)候大家發(fā)現(xiàn)原來中上游存在依賴進(jìn)口的問題，供求關(guān)系緊張，價(jià)格都比較高，利潤也高，所以才有動力去投上游的材料。
界面創(chuàng)投：行業(yè)發(fā)展、變化快，投資人就要經(jīng)常切換關(guān)注的方向。
松禾資本吳磊：這是常態(tài)。投資人要有快速的學(xué)習(xí)能力，任何一個(gè)行業(yè)，給你幾天時(shí)間，你能不能快速把產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砬宄?/span>
界面創(chuàng)投：很多投資人投資了一些項(xiàng)目后，會形成慣性思維，就認(rèn)為所有的項(xiàng)目都可以按照某個(gè)特定的套路，這好像是投資人容易遇到的坑。
松禾資本吳磊：不同領(lǐng)域、不同階段的項(xiàng)目，邏輯差別挺大，你要能夠及時(shí)調(diào)整、修正，我覺得這個(gè)蠻重要的。不能有先入為主的觀念，不斷擺脫之前項(xiàng)目帶來的慣性，才能持續(xù)地拓展自己的認(rèn)知邊界。
界面創(chuàng)投：你剛才講到上游材料依賴進(jìn)口的問題，進(jìn)口替代是這個(gè)領(lǐng)域很重要的投資方向？
松禾資本吳磊：進(jìn)口替代的邏輯其實(shí)一直都在，只是近期受國際大環(huán)境變化的影響，變得更加迫切，在未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)依然是個(gè)大的趨勢，特別是對于一些大的產(chǎn)業(yè)，隨著國內(nèi)制造的比例越來越高，會帶動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈往國內(nèi)轉(zhuǎn)移，這當(dāng)中就包括了產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料環(huán)節(jié)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律上看，也是一個(gè)必然的結(jié)果，上游材料的供應(yīng)商既要給下游客戶保供，又要通過國產(chǎn)化降低成本，同時(shí)還要快速地響應(yīng)客戶的需求。從材料領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的角度看，肯定要選擇大賽道。
界面創(chuàng)投：一家公司滿足哪幾個(gè)條件，才能算好的投資標(biāo)的？
?松禾資本吳磊：第一，足夠大的市場容量。只有下游規(guī)?；?，上游的材料才會有比較好的使用場景，有些材料做了很多年就是不溫不火，核心原因是沒有找到一個(gè)快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)。第二，工藝壁壘。只有建立你的工藝壁壘，保證較高的良率和開工率，公司才能維持比較高的利潤空間。第三，核心還是團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)在很多材料相關(guān)的項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)是比較缺乏的，特別是熟悉工藝的人才，大化工是一個(gè)很傳統(tǒng)的行業(yè)，背景結(jié)構(gòu)單一，跟其他產(chǎn)業(yè)的融合、交流也沒有那么頻繁。只有當(dāng)一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)興起了，這些傳統(tǒng)行業(yè)的人才開始跨界進(jìn)入這個(gè)新的領(lǐng)域?qū)ふ倚碌臋C(jī)會，而這需要很長時(shí)間的磨合，這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟的過程。第四，資源整合能力。能否在創(chuàng)業(yè)早期吸引足夠多的優(yōu)秀人才加盟、能否引入大的產(chǎn)業(yè)資源和資本的加持，這些都影響整個(gè)創(chuàng)業(yè)的進(jìn)程。
界面創(chuàng)投：市場容量多大，才值得投？
松禾資本吳磊：核心材料的成本占比一般不會過半，簡單做個(gè)測算，產(chǎn)業(yè)的市場容量至少在千億級別以上。如果聚焦到某個(gè)材料，我認(rèn)為材料的市場規(guī)模至少幾十億以上，從商業(yè)的角度看這個(gè)材料才有做的價(jià)值。
界面創(chuàng)投：你提到，有些材料不溫不火是沒有找到快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)，這幾年快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)有哪些？
松禾資本吳磊：比如顯示面板行業(yè)的液晶、偏光片以及各種膠膜，新能源行業(yè)的正負(fù)極材料、隔膜以及電解液和鋁塑膜，光伏產(chǎn)業(yè)的多晶硅料以及多種非硅材料，半導(dǎo)體行業(yè)的光刻膠、襯底和外延材料等。
界面創(chuàng)投：你剛剛提到行業(yè)人才要和產(chǎn)業(yè)人才融合，對一個(gè)公司來說需要注意什么？
松禾資本吳磊：創(chuàng)業(yè)組建核心團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，首先要考慮取長補(bǔ)短，技術(shù)不能脫離工藝存在，工藝也不能脫離技術(shù)，團(tuán)隊(duì)不僅要有技術(shù)人才，還要有熟悉工藝接地氣，長期扎根生產(chǎn)一線的人才，兩者都具備才能相得益彰。
界面創(chuàng)投：這個(gè)領(lǐng)域，有不少創(chuàng)始人是從高校出來的老師沒有接觸過資本，產(chǎn)研轉(zhuǎn)化當(dāng)中會碰到不少問題，對于更前沿的技術(shù)、材料，在投資中怎么降低風(fēng)險(xiǎn)？
松禾資本吳磊：我們傾向于和一些產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)一起參與投資，或者和發(fā)展成熟的被投企業(yè)一起發(fā)起基金投資相關(guān)項(xiàng)目，比如股東里有上游、下游企業(yè)的，有知名產(chǎn)業(yè)資本的，股東越多元越好，項(xiàng)目能獲得的資源和加持也多。
靠投資人攢出來的項(xiàng)目，很難有競爭優(yōu)勢
界面創(chuàng)投：之前投資人們一旦看好某個(gè)方向發(fā)現(xiàn)不錯(cuò)的項(xiàng)目，大家就會抱團(tuán)取暖，把錢、資源導(dǎo)入，迅速讓它變成獨(dú)角獸，現(xiàn)在有變化嗎？
松禾資本吳磊：這種情況會越來人少，項(xiàng)目跟產(chǎn)業(yè)是分不開的，靠投資人攢出來的項(xiàng)目很難在產(chǎn)業(yè)里有競爭優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投：在這個(gè)行業(yè)里產(chǎn)業(yè)資本很強(qiáng)勢，不僅能給錢，還能夠賦能，甚至能帶來一些訂單，VC在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里的優(yōu)勢是什么？
松禾資本吳磊：產(chǎn)業(yè)資本在這個(gè)領(lǐng)域主導(dǎo)力越來越強(qiáng)是不爭的事實(shí)，但材料相關(guān)的領(lǐng)域普遍周期長，固定投入大，既是人才密集型又是資金密集型的領(lǐng)域，資金需求量普遍比較大，產(chǎn)業(yè)資本并不能滿足公司對資金的全部需求。財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)也可以建立自己的優(yōu)勢，一方面可以聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本做戰(zhàn)略協(xié)同，另一方面也可以嘗試圍繞有潛力的產(chǎn)業(yè)鏈去做布局，實(shí)際上產(chǎn)業(yè)鏈里各個(gè)環(huán)節(jié)之間都很強(qiáng)的協(xié)同作用，這對于產(chǎn)業(yè)鏈上的公司來說都很重要。
界面創(chuàng)投：為什么材料領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司資金需求量大？資金主要用在哪些方面？
松禾資本吳磊：材料領(lǐng)域的項(xiàng)目在早期資金需求并不大，有很多高校或者科研院所的實(shí)驗(yàn)室條件在初試和中試階段基本夠用，但到大規(guī)模生產(chǎn)的階段需要比較大的場地，要建設(shè)反應(yīng)爐、精餾提純設(shè)備以及相應(yīng)的橋架、管廊等設(shè)施，包括化工廠的一些配建的應(yīng)急處置設(shè)施等，整體投入比較大，周期也較長，所以需要較多的資金儲備。
界面創(chuàng)投：產(chǎn)業(yè)資本還有個(gè)優(yōu)勢，就是能很早期介入，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)怎么應(yīng)對？
松禾資本吳磊：財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)可以在更早期布局和科研院所一起孵化項(xiàng)目，這是產(chǎn)業(yè)資本不一定能夠覆蓋到的。另外，產(chǎn)業(yè)資本一般也很少在中后期項(xiàng)目中有太多的參與，這類項(xiàng)目都已經(jīng)規(guī)?；耍浅鲇诠?yīng)鏈安全的目的，否則沒有把產(chǎn)業(yè)資本的資源變現(xiàn)能力最大化，這也是財(cái)務(wù)投資人的機(jī)會，雖然收益并沒有早期項(xiàng)目那么可觀。
界面創(chuàng)投：你一個(gè)月看多少個(gè)項(xiàng)目？
?松禾資本吳磊：不一定以數(shù)量取勝。一旦發(fā)現(xiàn)某些領(lǐng)域的一些環(huán)節(jié)有投資價(jià)值，我們會快速把這個(gè)行業(yè)的同類項(xiàng)目全看一遍，同時(shí)也會沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向看和它有協(xié)同的項(xiàng)目。
界面創(chuàng)投：以前投資人多半是財(cái)務(wù)背景，能看報(bào)表，能關(guān)注到項(xiàng)目的一些風(fēng)險(xiǎn)就夠了，現(xiàn)在更考驗(yàn)投資人的認(rèn)知和多行業(yè)的理解。
松禾資本吳磊：以前機(jī)會很多，魚都跳出水面了，現(xiàn)在不行了，競爭太充分了，需要認(rèn)真的研究怎么捕魚了，魚群在哪，有什么習(xí)性，需要有產(chǎn)業(yè)背景的人才加入這個(gè)行業(yè)。對項(xiàng)目跟行業(yè)未來趨勢的判斷開始成為投資人安身立命的基礎(chǔ)。
界面創(chuàng)投：是不是行業(yè)未來是投資很重要的下判斷的標(biāo)準(zhǔn)，能否舉一個(gè)例子？
松禾資本吳磊：我們前段時(shí)間在看Micro LED（顯示技術(shù)，微米發(fā)光二極管）和 Micro OLED（顯示技術(shù)，有機(jī)發(fā)光二極管）的一些項(xiàng)目，在兩個(gè)技術(shù)路徑之間猶豫不決，我們做了很多研究對比，最后果斷放棄了 Micro OLED。
界面創(chuàng)投：怎么得出的結(jié)論？
松禾資本吳磊：Micro LED是未來的終極的顯示方案，它的顆粒就是發(fā)光的芯片已經(jīng)做得足夠小了，未來不管做柔性或者做平面的顯示也好，它可以根據(jù)不同的基板進(jìn)行切換。相比之下，Micro OLED就是一個(gè)過渡，Micro OLED因?yàn)楣に嚨膯栴}，屏幕的像素點(diǎn)很難通過All in one的方式實(shí)現(xiàn)彩色化，一般采用的白光濾光的方式實(shí)現(xiàn)，這樣會有75%左右的光就被損失掉了，所以亮度比較低。在Micro LED全彩方案成熟后，Micro OLED的技術(shù)就會被替代了。
界面創(chuàng)投：Micro OLED是過渡的話，也存在一些短期的機(jī)會。
松禾資本吳磊：VR的場景大概率會采用Micro OLED的方案。VR是全封閉的場景，對顯示的亮度要求沒那么高，再加上國內(nèi)視涯、奧雷德等已經(jīng)建立了12寸的產(chǎn)線，具備了量產(chǎn)條件。
界面創(chuàng)投：時(shí)間窗口期是多久？
松禾資本吳磊：VR產(chǎn)品推出來后，會有三到五年的時(shí)間窗口，在這期間能做出來還是有機(jī)會的，但如果是很早期的項(xiàng)目，剛剛準(zhǔn)備融資啟動產(chǎn)線建設(shè)，我們覺得這種類型的項(xiàng)目已經(jīng)沒有機(jī)會了，因?yàn)樗闵袭a(chǎn)線建設(shè)投產(chǎn)的時(shí)間，機(jī)會窗口基本錯(cuò)過了。
認(rèn)同很重要，只要?jiǎng)?chuàng)始人認(rèn)可你，份額就不是問題
界面創(chuàng)投：新材料的公司地域分布主要在哪里？
松禾資本吳磊：集中在長三角地區(qū)，新材料本質(zhì)上就是化工，長三角地區(qū)的化工產(chǎn)業(yè)非常發(fā)達(dá)。
界面創(chuàng)投：見創(chuàng)始人，你主要聊哪些方面？
松禾資本吳磊：首先是對大的方向的判斷，場景找的對不對，其次是他們在工藝方面有哪些積累，護(hù)城河寬不寬。最核心的是還是看有沒有辦法能夠維持高良率和稼動率，迅速產(chǎn)業(yè)化。產(chǎn)業(yè)化速度快，相對于其他競爭對手，就有明顯的規(guī)模和市場優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投：做決策需要多長時(shí)間？
松禾資本吳磊：偏中后期的項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，投資節(jié)奏會比較快。如果是早期的話，會花時(shí)間去研究、觀察。
界面創(chuàng)投：大概一個(gè)月、兩個(gè)月？
松禾資本吳磊：一般情況下我們操作一個(gè)項(xiàng)目的周期是1到2個(gè)月，但有些我們拿不準(zhǔn)的，持續(xù)觀察半年、一年的也有。
界面創(chuàng)投：那要是被其他機(jī)構(gòu)投了怎么辦？
松禾資本吳磊：還好，早期的項(xiàng)目我們應(yīng)該都能拿到。
界面創(chuàng)投：松禾過往投資的新材料項(xiàng)目，退出渠道主要是什么？
松禾資本吳磊：IPO和并購?fù)顺鰹橹鳌?/span>
界面創(chuàng)投：遇到一個(gè)不錯(cuò)的項(xiàng)目，很多機(jī)構(gòu)都想投，怎么搶份額？
松禾資本吳磊：認(rèn)同很重要，只要?jiǎng)?chuàng)始人認(rèn)可你，份額不是大問題，創(chuàng)始人需要你能懂這個(gè)行業(yè)，懂他，懂這個(gè)項(xiàng)目，如果他只把你當(dāng)成一個(gè)不懂行業(yè)的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，你的份額就可有可無，也可能就是一個(gè)替補(bǔ)。