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IPO雷達|董事長年薪超千萬!集采之下垠藝生物毛利率仍超95%,銷售費用約研發(fā)費用6倍

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IPO雷達|董事長年薪超千萬!集采之下垠藝生物毛利率仍超95%,銷售費用約研發(fā)費用6倍

集采毫無影響?

圖片來源:圖蟲

記者|梁怡

醫(yī)療器械廠商排隊再添一家。

近日,遼寧垠藝生物科技股份有限公司(簡稱“垠藝生物”)遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請,深交所已發(fā)出一輪審核問詢。

垠藝生物致力于血管介入高端醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,聚焦冠狀動脈疾病(冠心病)的介入治療領域,產(chǎn)品包括藥物洗脫球囊、球囊擴張導管、藥物洗脫支架、裸金屬支架、造影導管。

靠著一款2017年獲批上市的產(chǎn)品輕舟?藥物洗脫球囊,2019-2021年(報告期內(nèi))垠藝生物業(yè)績大增。但值得關注的是,受集采政策影響,公司毛利率并未受沖擊,仍在90%以上,加之高度依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷模式,但公司的銷售費用年年攀升,三年累計4.25億元,而研發(fā)費用僅0.73億元。

一位不愿具名的醫(yī)藥代表向界面新聞記者表示,受集采政策實施的影響,許多中標企業(yè)的藥品價格會出現(xiàn)不同幅度的下降,想要維持利潤的話更多依靠降低銷售費用進行置換,當然銷售費用的變化還要參考企業(yè)進入集采的品種數(shù)量,可能會在其他品種上進行推廣。

高校教授創(chuàng)業(yè)年薪超千萬

垠藝生物成立于200410月,由董何彥及大連垠藝生物材料研制開發(fā)有限公司分別現(xiàn)金出資400萬元、100萬元成立。

董何彥其誰?

招股書披露,董何彥于195811月出生,民盟成員,碩士研究生學歷,中國醫(yī)科大學生物醫(yī)學工程專業(yè)畢業(yè),國務院特殊津貼專家,國家二級教授。19849月至201312月,其歷任大連大學助教、講師、副教授、教授、科研處副處長。招股書簡單提到,大連大學曾投資又退出公司,彼時未履行審計、評估及有關審批程序,存在瑕疵。

董何彥帶領團隊自主開發(fā)出冠脈金屬支架、冠脈支架輸送系統(tǒng)、藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)、藥物洗脫球囊等多個心血管介入器械產(chǎn)品,個人榮獲中國專利優(yōu)秀獎、遼寧省專利二等獎、遼寧省科技進步二等獎、遼寧省巾幗發(fā)明獎優(yōu)秀獎、大連市專利獎一等獎、大連市科技進步一等獎等獎項。

尋求創(chuàng)業(yè)板上市并非垠藝生物的第一步資本操作。

201512-202042日期間,垠藝生物于新三板掛牌,證券代碼為835066。掛牌期間,公司先后于20164月和20184月增資6512萬元、4105.8萬元。

但值得注意的是,部分股東對于公司終止掛牌存在異議,根據(jù)20191217日公司發(fā)布《關于新增承諾事項情形的公告-對終止掛牌異議股東所持股份實施回購的承諾》的公告,實際控制人董何彥對符合條件的異議股東做出回購股權(quán)承諾,回購價格最終以4.85/股為基礎,異議股東共計39名。

掛牌終止后,垠藝生物又多次歷經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資、股權(quán)代持解除等。

圖片來源:招股書

IPO前,董何彥為垠藝生物的控股股東及實際控制人,其直接持股44.20%,通過垠藝投資、嘉興德澤分別控制6.48%2.65%的股份,因此合計控制公司53.33%的股份。

界面新聞記者注意到,董何彥的年薪超千萬。2021年,公司董監(jiān)高及其他核心人員的薪酬總額共1799.97萬元,而董何彥就達1089.8萬元。第二位系董何彥之女李相宜,其年薪266.36萬元。而最低的為張友竹的10.32萬元(排除獨董)。

圖片來源:招股書

董何彥的年薪是什么水平呢?據(jù)中新經(jīng)緯報道,2021A股上市公司年薪超過千萬的董事長共計29位,其中邁瑞醫(yī)療、藥明康德、伊利股份三家公司的董事長年薪超2000,最低為迪馬股份董事長的1028.08萬元。

另外,上市前垠藝生物還兩度突擊分紅。2021630日,就2020年利潤進行股利分配3020.29萬元,隨后1210日,就2021年前三季度利潤進行股利分配6040.58萬元。

政策影響幾何?

既然董事長如此高薪,垠藝生物的基本面如何?

2019-2021年,垠藝生物的營業(yè)收入分別為2.53億元、3.63億元、6.17億元,2020年、2021年分別同比增長43.50%70.13%,而2014-2018年分別為0.72億元、1億元、1.1億元、0.98億元、1.09億元、1.33億元。

事實上,垠藝生物業(yè)績的爆發(fā)主要得益于2017年獲批上市的產(chǎn)品藥物洗脫球囊導管,2019-2021年該產(chǎn)品的收入及占比大幅提升,而2017年、2018年僅769萬元、4284萬元。

圖片來源:招股書

招股書介紹,輕舟?藥物洗脫球囊被國家藥品監(jiān)督管理局評價為國際首個批準用于冠狀動脈分叉病變的藥物洗脫球囊導管,為臨床急需的分叉病變治療提供了新的治療策略,并入選科技部《創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄(2018)》。

界面新聞記者注意到,垠藝生物在招股書中提到集采政策實施風險,而集采政策明顯從銷售單價、數(shù)量兩方面影響了2021年公司藥物洗脫球囊的收入。

帶量采購政策的核心是以量換價,即廠商降價,醫(yī)療機構(gòu)保證采購用量。202012月開始,各地方聯(lián)盟陸續(xù)組織冠脈藥物洗脫球囊集中帶量采購,目前已基本在全國范圍實施,中標價格較集采實施前下降約70%

圖片來源:招股書

而集采政策的實施推動公司的輕舟?藥物洗脫球囊銷量迅速增長,根據(jù)弗若斯特沙利文資料,2021年其銷量國內(nèi)市場排名第一,銷量占比為41.5%,超過德國貝朗的27.1%。

另外,截至目前,垠藝生物的第二大產(chǎn)品冠脈球囊擴張導管在國內(nèi)范圍也基本實行集中帶量采購,公司產(chǎn)品已在國內(nèi)多個省市中標,中標價格較集中帶量采購實施前下降比例約 80%。

盈利能力來看,報告期內(nèi)公司的凈利潤分別為8441.04萬元、1.15億元、2.72億元,其凈利率逐年上漲,分別高達33.38%、31.71%43.98%2013-2018年凈利率分別為-4.05%、12.27%、8.25%、16.68%、23.23%20.66%。

原因在于高企的毛利率,報告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為92.08%92.61%93.27%。其中藥物洗脫球囊導管產(chǎn)品的毛利率分別為96.70%95.80%95.42%。這里需要注意的是,即便受集采降價影響但毛利率降幅極小,并且仍遠超同行。

圖片來源:招股書

對此,垠藝生物只是簡單說明系由于各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異,而界面新聞記者了解到,毛利率歷來是問詢環(huán)節(jié)的重點問題,或公司接下來要就同一類產(chǎn)品量化分析與同行毛利率存在差異的原因及合理性。

重銷售輕研發(fā)

既然垠藝生物的毛利率如此高,那錢很明顯就花在各項費用。

2019-2021年,公司的期間費用分別為1.39億元、1.92億元和2.69億元,占營業(yè)收入的比例分別為55.17%、52.78%43.59%其中銷售費用分別為1.07億元、1.33億元和 1.85億元,占營業(yè)收入比例分別為42.26%、36.53%29.99%

圖片來源:招股書

具體來看,垠藝生物主要把錢花在推廣服務費上,三年累計近3億元,公司解釋稱主要由于兩票制政策、集采政策的逐步推廣實施,公司不斷加大市場拓展力度,通過委托第三方推廣服務公司,在各區(qū)域具體實施跟臺服務、科室會議、拜訪服務及市場調(diào)研等市場推廣活動。

垠藝生物的銷售模式分為經(jīng)銷和直銷,其中經(jīng)銷又分為傳統(tǒng)經(jīng)銷和配送模式。傳統(tǒng)經(jīng)銷是指公司與具備市場推廣能力及豐富的終端渠道資源的經(jīng)銷商合作,由經(jīng)銷商負責特定區(qū)域公司產(chǎn)品的市場推廣、終端醫(yī)院招投標、配送及銷售服務;配送模式是隨著兩票制的施行,公司相應區(qū)域客戶由經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌蜕蹋遗渌蜕滩辉俪袚t(yī)院市場推廣服務職能,因此傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的銷售價格相對另外兩種模式較低。

圖片來源:招股書

明顯看到,2019-2021年公司的傳統(tǒng)經(jīng)銷模式收入大增,這也是報告期內(nèi)公司除集采影響下產(chǎn)品降價的另一個原因,既然依賴經(jīng)銷為何還要大筆搞推廣?如果將錢是花在需要推廣的直銷和配送模式,那對應的利潤空間又值不值?另外,藥企、醫(yī)療器械廠商的銷售費用尤其是推廣費用一向是交易所關注的重點,例如與銷售商的具體合作情況(成立時間、銷售金額、是否存在利益輸送等)、銷售費用的各項構(gòu)成以及說明與行業(yè)存在差異的原因及合理性。

因此,垠藝生物或?qū)⒃诮酉聛淼膯栐兒煤没卮鹕鲜鰡栴}。

另外,研發(fā)費用在銷售費用面前更是不值一提。報告期內(nèi),公司研發(fā)費用分別為1040.88萬元、2074.68萬元和4183.06萬元,三年才0.73億元,而這水平自然也比不過同行。

圖片來源:招股書

此外,從薪酬水平來看,2021年銷售人員的人均薪酬為52.65萬元,而研發(fā)人員僅25.65萬元,相差約2倍。

本次IPO,垠藝生物擬豪募16.775億元,而資產(chǎn)總額7.75億元,其中貨幣資金3.4億元,其中6.72億元用于血管介入類醫(yī)療器械產(chǎn)能升級項目(擴產(chǎn))、3.96億元用于大連研發(fā)中心建設項目、1.69億元用于上海研發(fā)中心建設項目、2.4億元用于營銷網(wǎng)絡升級及信息化建設項目,剩余2億元補流。

 

未經(jīng)正式授權(quán)嚴禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。

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IPO雷達|董事長年薪超千萬!集采之下垠藝生物毛利率仍超95%,銷售費用約研發(fā)費用6倍

集采毫無影響?

圖片來源:圖蟲

記者|梁怡

醫(yī)療器械廠商排隊再添一家。

近日,遼寧垠藝生物科技股份有限公司(簡稱“垠藝生物”)遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請,深交所已發(fā)出一輪審核問詢。

垠藝生物致力于血管介入高端醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,聚焦冠狀動脈疾病(冠心病)的介入治療領域,產(chǎn)品包括藥物洗脫球囊、球囊擴張導管、藥物洗脫支架、裸金屬支架、造影導管。

靠著一款2017年獲批上市的產(chǎn)品輕舟?藥物洗脫球囊,2019-2021年(報告期內(nèi))垠藝生物業(yè)績大增。但值得關注的是,受集采政策影響,公司毛利率并未受沖擊,仍在90%以上,加之高度依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷模式,但公司的銷售費用年年攀升,三年累計4.25億元,而研發(fā)費用僅0.73億元。

一位不愿具名的醫(yī)藥代表向界面新聞記者表示,受集采政策實施的影響,許多中標企業(yè)的藥品價格會出現(xiàn)不同幅度的下降,想要維持利潤的話更多依靠降低銷售費用進行置換,當然銷售費用的變化還要參考企業(yè)進入集采的品種數(shù)量,可能會在其他品種上進行推廣。

高校教授創(chuàng)業(yè)年薪超千萬

垠藝生物成立于200410月,由董何彥及大連垠藝生物材料研制開發(fā)有限公司分別現(xiàn)金出資400萬元、100萬元成立。

董何彥其誰?

招股書披露,董何彥于195811月出生,民盟成員,碩士研究生學歷,中國醫(yī)科大學生物醫(yī)學工程專業(yè)畢業(yè),國務院特殊津貼專家,國家二級教授。19849月至201312月,其歷任大連大學助教、講師、副教授、教授、科研處副處長。招股書簡單提到,大連大學曾投資又退出公司,彼時未履行審計、評估及有關審批程序,存在瑕疵。

董何彥帶領團隊自主開發(fā)出冠脈金屬支架、冠脈支架輸送系統(tǒng)、藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)、藥物洗脫球囊等多個心血管介入器械產(chǎn)品,個人榮獲中國專利優(yōu)秀獎、遼寧省專利二等獎、遼寧省科技進步二等獎、遼寧省巾幗發(fā)明獎優(yōu)秀獎、大連市專利獎一等獎、大連市科技進步一等獎等獎項。

尋求創(chuàng)業(yè)板上市并非垠藝生物的第一步資本操作。

201512-202042日期間,垠藝生物于新三板掛牌,證券代碼為835066。掛牌期間,公司先后于20164月和20184月增資6512萬元、4105.8萬元。

但值得注意的是,部分股東對于公司終止掛牌存在異議,根據(jù)20191217日公司發(fā)布《關于新增承諾事項情形的公告-對終止掛牌異議股東所持股份實施回購的承諾》的公告,實際控制人董何彥對符合條件的異議股東做出回購股權(quán)承諾,回購價格最終以4.85/股為基礎,異議股東共計39名。

掛牌終止后,垠藝生物又多次歷經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資、股權(quán)代持解除等。

圖片來源:招股書

IPO前,董何彥為垠藝生物的控股股東及實際控制人,其直接持股44.20%,通過垠藝投資、嘉興德澤分別控制6.48%、2.65%的股份,因此合計控制公司53.33%的股份。

界面新聞記者注意到,董何彥的年薪超千萬。2021年,公司董監(jiān)高及其他核心人員的薪酬總額共1799.97萬元,而董何彥就達1089.8萬元。第二位系董何彥之女李相宜,其年薪266.36萬元。而最低的為張友竹的10.32萬元(排除獨董)。

圖片來源:招股書

董何彥的年薪是什么水平呢?據(jù)中新經(jīng)緯報道,2021A股上市公司年薪超過千萬的董事長共計29位,其中邁瑞醫(yī)療、藥明康德、伊利股份三家公司的董事長年薪超2000,最低為迪馬股份董事長的1028.08萬元。

另外,上市前垠藝生物還兩度突擊分紅。2021630日,就2020年利潤進行股利分配3020.29萬元,隨后1210日,就2021年前三季度利潤進行股利分配6040.58萬元。

政策影響幾何?

既然董事長如此高薪,垠藝生物的基本面如何?

2019-2021年,垠藝生物的營業(yè)收入分別為2.53億元、3.63億元、6.17億元,2020年、2021年分別同比增長43.50%70.13%,而2014-2018年分別為0.72億元、1億元、1.1億元、0.98億元、1.09億元、1.33億元。

事實上,垠藝生物業(yè)績的爆發(fā)主要得益于2017年獲批上市的產(chǎn)品藥物洗脫球囊導管,2019-2021年該產(chǎn)品的收入及占比大幅提升,而2017年、2018年僅769萬元、4284萬元。

圖片來源:招股書

招股書介紹,輕舟?藥物洗脫球囊被國家藥品監(jiān)督管理局評價為國際首個批準用于冠狀動脈分叉病變的藥物洗脫球囊導管,為臨床急需的分叉病變治療提供了新的治療策略,并入選科技部《創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄(2018)》。

界面新聞記者注意到,垠藝生物在招股書中提到集采政策實施風險,而集采政策明顯從銷售單價、數(shù)量兩方面影響了2021年公司藥物洗脫球囊的收入。

帶量采購政策的核心是以量換價,即廠商降價,醫(yī)療機構(gòu)保證采購用量。202012月開始,各地方聯(lián)盟陸續(xù)組織冠脈藥物洗脫球囊集中帶量采購,目前已基本在全國范圍實施,中標價格較集采實施前下降約70%。

圖片來源:招股書

而集采政策的實施推動公司的輕舟?藥物洗脫球囊銷量迅速增長,根據(jù)弗若斯特沙利文資料,2021年其銷量國內(nèi)市場排名第一,銷量占比為41.5%,超過德國貝朗的27.1%。

另外,截至目前,垠藝生物的第二大產(chǎn)品冠脈球囊擴張導管在國內(nèi)范圍也基本實行集中帶量采購,公司產(chǎn)品已在國內(nèi)多個省市中標,中標價格較集中帶量采購實施前下降比例約 80%。

盈利能力來看,報告期內(nèi)公司的凈利潤分別為8441.04萬元、1.15億元、2.72億元,其凈利率逐年上漲,分別高達33.38%、31.71%43.98%,2013-2018年凈利率分別為-4.05%12.27%、8.25%16.68%、23.23%、20.66%。

原因在于高企的毛利率,報告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為92.08%、92.61%93.27%。其中藥物洗脫球囊導管產(chǎn)品的毛利率分別為96.70%95.80%95.42%。這里需要注意的是,即便受集采降價影響但毛利率降幅極小,并且仍遠超同行。

圖片來源:招股書

對此,垠藝生物只是簡單說明系由于各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異,而界面新聞記者了解到,毛利率歷來是問詢環(huán)節(jié)的重點問題,或公司接下來要就同一類產(chǎn)品量化分析與同行毛利率存在差異的原因及合理性。

重銷售輕研發(fā)

既然垠藝生物的毛利率如此高,那錢很明顯就花在各項費用。

2019-2021年,公司的期間費用分別為1.39億元、1.92億元和2.69億元,占營業(yè)收入的比例分別為55.17%、52.78%43.59%其中銷售費用分別為1.07億元、1.33億元和 1.85億元,占營業(yè)收入比例分別為42.26%、36.53%29.99%。

圖片來源:招股書

具體來看,垠藝生物主要把錢花在推廣服務費上,三年累計近3億元,公司解釋稱主要由于兩票制政策、集采政策的逐步推廣實施,公司不斷加大市場拓展力度,通過委托第三方推廣服務公司,在各區(qū)域具體實施跟臺服務、科室會議、拜訪服務及市場調(diào)研等市場推廣活動。

垠藝生物的銷售模式分為經(jīng)銷和直銷,其中經(jīng)銷又分為傳統(tǒng)經(jīng)銷和配送模式。傳統(tǒng)經(jīng)銷是指公司與具備市場推廣能力及豐富的終端渠道資源的經(jīng)銷商合作,由經(jīng)銷商負責特定區(qū)域公司產(chǎn)品的市場推廣、終端醫(yī)院招投標、配送及銷售服務;配送模式是隨著兩票制的施行,公司相應區(qū)域客戶由經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌蜕?,且配送商不再承擔醫(yī)院市場推廣服務職能,因此傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的銷售價格相對另外兩種模式較低。

圖片來源:招股書

明顯看到,2019-2021年公司的傳統(tǒng)經(jīng)銷模式收入大增,這也是報告期內(nèi)公司除集采影響下產(chǎn)品降價的另一個原因,既然依賴經(jīng)銷為何還要大筆搞推廣?如果將錢是花在需要推廣的直銷和配送模式,那對應的利潤空間又值不值?另外,藥企、醫(yī)療器械廠商的銷售費用尤其是推廣費用一向是交易所關注的重點,例如與銷售商的具體合作情況(成立時間、銷售金額、是否存在利益輸送等)、銷售費用的各項構(gòu)成以及說明與行業(yè)存在差異的原因及合理性。

因此,垠藝生物或?qū)⒃诮酉聛淼膯栐兒煤没卮鹕鲜鰡栴}。

另外,研發(fā)費用在銷售費用面前更是不值一提。報告期內(nèi),公司研發(fā)費用分別為1040.88萬元、2074.68萬元和4183.06萬元,三年才0.73億元,而這水平自然也比不過同行。

圖片來源:招股書

此外,從薪酬水平來看,2021年銷售人員的人均薪酬為52.65萬元,而研發(fā)人員僅25.65萬元,相差約2倍。

本次IPO,垠藝生物擬豪募16.775億元,而資產(chǎn)總額7.75億元,其中貨幣資金3.4億元,其中6.72億元用于血管介入類醫(yī)療器械產(chǎn)能升級項目(擴產(chǎn))、3.96億元用于大連研發(fā)中心建設項目、1.69億元用于上海研發(fā)中心建設項目、2.4億元用于營銷網(wǎng)絡升級及信息化建設項目,剩余2億元補流。

 

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