文 | 藍(lán)鯨教育 一暉
8月5日，博實(shí)樂(lè)教育公布截至2022年5月31日的第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，這家背靠碧桂園的民辦教育企業(yè)，已經(jīng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，評(píng)估4月份的初步非約束性收購(gòu)建議書(shū)，或可能尋求任何替代戰(zhàn)略選擇。
按照節(jié)奏，博實(shí)樂(lè)已經(jīng)離退市不遠(yuǎn)。那么，在退市前，博實(shí)樂(lè)交了一份怎樣的答卷？
瘦死的駱駝比馬大
若不考慮轉(zhuǎn)型的影響，按照絕對(duì)的業(yè)績(jī)對(duì)比，博實(shí)樂(lè)出現(xiàn)了大幅下滑。
截至2022年5月31日，博實(shí)樂(lè)的總資產(chǎn)為76.44億元，而上年同期為105.85億元，資產(chǎn)縮水了27.8%?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和受限制現(xiàn)金為13.72億元，上年同期為16.68億元，同比減少了17.8%。
第三財(cái)季，博實(shí)樂(lè)的營(yíng)收為4.38億元，去年同期的整體營(yíng)收為10.54億元，同比下滑58.4%。經(jīng)營(yíng)毛利潤(rùn)為1.35億元，去年同期為4.18億元，下滑67.7%。
利潤(rùn)表現(xiàn)上，博實(shí)樂(lè)出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧。第三財(cái)季凈虧損710萬(wàn)元，上年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64億元。
但需看到的是，業(yè)績(jī)的下滑是轉(zhuǎn)型的正常表現(xiàn)。剩余的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，還保持著一定規(guī)模、并處于積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：其持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.7%；持續(xù)經(jīng)營(yíng)毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)158.2%；毛利率從上一財(cái)年同期的14.5%增至30.9%。
截至2022年5月31日的九個(gè)月，博實(shí)樂(lè)的收入為13.11億元，較上一財(cái)年同期的10.82億元增長(zhǎng)21.2%。期內(nèi)毛利為3.94億元，較上一財(cái)年同期的1.73億元增長(zhǎng)127.7%。毛利率從上一財(cái)年同期的16.0%增至30.1%。
本季度博實(shí)樂(lè)控制了開(kāi)支，公司的銷售、一般和行政費(fèi)用為1.17億元，同比縮減了9.3%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了正向現(xiàn)金流，凈流入3.21億元，去年同期則凈流出2億元。
雖然整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑，但博實(shí)樂(lè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模，且保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
博實(shí)樂(lè)是如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)的？
重建業(yè)務(wù)收入模型
在財(cái)報(bào)中，博實(shí)樂(lè)重點(diǎn)提及了兩方面業(yè)務(wù)——海外業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)幼兒園及K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，也確實(shí)是這兩方面的業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力。
博實(shí)樂(lè)目前有三塊主要業(yè)務(wù)，分別是海外學(xué)校業(yè)務(wù)；補(bǔ)充教育服務(wù)，主要包括語(yǔ)言培訓(xùn)、留學(xué)咨詢、職業(yè)咨詢、游學(xué)和夏令營(yíng)以及國(guó)際競(jìng)賽培訓(xùn)等；國(guó)內(nèi)幼兒園和K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)，主要包括營(yíng)利性幼兒園和國(guó)內(nèi)K12學(xué)校運(yùn)營(yíng)服務(wù)，包括餐飲和采購(gòu)服務(wù)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，海外學(xué)校業(yè)務(wù)已成其主要收入來(lái)源，且保持一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)收入為1.88億元，較去年同期的1.42億元增長(zhǎng)32.1%，占第三財(cái)季總收入的42.9%。截至2022年5月31日，海外學(xué)校（CATS全球?qū)W校）包括英國(guó)的4所Stafford House、美國(guó)和英國(guó)的 4所CATS學(xué)院、劍橋視覺(jué)與表演藝術(shù)學(xué)院和英國(guó)的3所獨(dú)立寄宿學(xué)校。
博實(shí)樂(lè)執(zhí)行副主席何軍立認(rèn)為，“海外業(yè)務(wù)的復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始蓄勢(shì)待發(fā)?！?/p>
國(guó)內(nèi)幼兒園和K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面，第三財(cái)季實(shí)現(xiàn)收入1.12億元，較去年同期的7260萬(wàn)元增長(zhǎng)53.6%，占第三財(cái)季總收入的25.6%——雖然占比不高，但增速可觀。國(guó)內(nèi)幼兒園和K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)首席執(zhí)行官黎婉媚表示，“我們的重點(diǎn)仍然是重建我們的業(yè)務(wù)收入，我們對(duì)取得的進(jìn)展感到高興?！?/p>
唯獨(dú)補(bǔ)充教育服務(wù)出現(xiàn)了一定程度的下滑。第三財(cái)季收入為1.38億元，去年同期則為1.48億元，占第三季度總收入的31.5%。但是下滑幅度不大，被其他業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)所抵消。
《民促法實(shí)施條例》落地與“雙減”之后，博實(shí)樂(lè)的轉(zhuǎn)型雖然沒(méi)有彌補(bǔ)缺失的營(yíng)收，但整體來(lái)說(shuō)還是取得了一定進(jìn)展。在2021年財(cái)報(bào)中，博實(shí)樂(lè)特別提到，“我們的目標(biāo)可能涵蓋廣泛的教育，包括獨(dú)立學(xué)校、寄宿學(xué)校、藝術(shù)學(xué)院、大學(xué)預(yù)科教育服務(wù)提供商、語(yǔ)言培訓(xùn)中心和其他與教育相關(guān)的服務(wù)提供商?！?/p>
可以料想，這三部分業(yè)務(wù)也許在短期內(nèi)不會(huì)增長(zhǎng)到轉(zhuǎn)型之前的規(guī)模。但長(zhǎng)期看，在政策預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的情況下，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)也并非不可能。
但資本市場(chǎng)似乎并不這么認(rèn)為。
退市之后怎么走？
博實(shí)樂(lè)的業(yè)績(jī)一直處于下行通道。今年以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)跌去了79.24%，一度觸及了0.5美元的歷史低谷。截至上周五收盤(pán)，博實(shí)樂(lè)的總市值只有1.04億美元，甚至不如半年的營(yíng)業(yè)收入，公司的未來(lái)已經(jīng)不被看好。
穆迪、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了博實(shí)樂(lè)的評(píng)級(jí)。其中穆迪指出，“評(píng)級(jí)下調(diào)反映了博實(shí)樂(lè)的幼兒園和學(xué)校運(yùn)營(yíng)中止速度快于預(yù)期，公司不斷發(fā)展的業(yè)務(wù)模式存在高度不確定性，由此導(dǎo)致業(yè)務(wù)狀況削弱，規(guī)?？s小?！?/p>
目前，博實(shí)樂(lè)已經(jīng)進(jìn)入退市程序。4月29日博實(shí)樂(lè)宣布收到私有化要約，買方團(tuán)計(jì)劃收購(gòu)所有博實(shí)樂(lè)流通的A類及B類普通股，每股購(gòu)買價(jià)為0.83美元。5月6日，博實(shí)樂(lè)宣布公司董事會(huì)已成立特別委員會(huì)，以評(píng)估2022年4月29日收到的初步非約束性要約，該特別委員會(huì)由三名獨(dú)立董事組成。
7月21日，公司稱特別委員會(huì)已聘請(qǐng)Citigroup Global Markets Asia Limited作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并聘請(qǐng)Skadden, Arps, Slate, Meagher &Flom LLP作為特別委員會(huì)的法律顧問(wèn)，以協(xié)助其完成評(píng)估和審議公布日期為2022年4月29日收到的初步非約束性收購(gòu)建議書(shū)，或可能尋求任何替代戰(zhàn)略選擇。
從私有化的價(jià)格看，比10.5美元的發(fā)行價(jià)縮水了92.1%。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，博實(shí)樂(lè)并非一個(gè)成功的投資標(biāo)的。而從退市前的業(yè)績(jī)看，博實(shí)樂(lè)或許無(wú)法回到當(dāng)初的高光，但基礎(chǔ)實(shí)力還在，仍有希望緩慢走出下行周期。