文|港股解碼 瓶子
伴隨著農(nóng)藥價(jià)格的走俏，草銨膦龍頭利爾化學(xué)（002258.SZ）上半年交出了漂亮的答卷。
8月8日，利爾化學(xué)發(fā)布2022年半年度喜報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.78億元，同比增長(zhǎng)60.72%；歸母凈利潤(rùn)10.48億元，同比增長(zhǎng)107.46%。
然而，在二級(jí)市場(chǎng)，取得亮眼成績(jī)的利爾化學(xué)，其股價(jià)并未受此提振。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月9日收盤(pán)，利爾化學(xué)報(bào)收23.3元/股，與前一天持平；8月9日早盤(pán)，利爾化學(xué)股價(jià)仍未有較大起色，每股股價(jià)依舊在23~24元徘徊。
此外，將統(tǒng)計(jì)拉長(zhǎng)時(shí)間看，自4月27日市場(chǎng)反彈以來(lái)，利爾化學(xué)累計(jì)漲幅僅有22%，明顯跑輸其所處的農(nóng)藥獸藥板塊的25.73%。
利爾化學(xué)股價(jià)漲勢(shì)后勁不足，或與其自身業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、公司股東頻頻減持等影響有關(guān)，市場(chǎng)做多情緒存在一些波動(dòng)。
01 業(yè)績(jī)高增之謎：草銨膦的春天
資料顯示，利爾化學(xué)主要從事氯代吡啶類(lèi)、有機(jī)磷類(lèi)（主要產(chǎn)品：草銨膦）等高效、低毒、低殘留的安全農(nóng)藥原藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。目前公司主要盈利來(lái)源為農(nóng)藥原藥與農(nóng)藥制劑銷(xiāo)售，尤其是農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)，收入占比超6成，凈利潤(rùn)比重超7成。
今年上半年利爾化學(xué)業(yè)績(jī)大增，究其原因其主要產(chǎn)品（草銨膦）就是它的“財(cái)富密碼”。
2021年以來(lái)，受地緣政策沖突及疫情的影響，國(guó)際主要農(nóng)作物價(jià)格高位運(yùn)行，農(nóng)作物種植意愿高漲，帶動(dòng)全球范圍農(nóng)藥需求的提升。
然而，由于全球?qū)τ诎俨菘莸慕拚卟粩鄶U(kuò)大，以及草甘膦抗性問(wèn)題持續(xù)，草銨膦需求空間打開(kāi)。
同時(shí)，隨著轉(zhuǎn)基因作物的商業(yè)化進(jìn)程加快，草銨膦的需求進(jìn)一步釋放。近年來(lái)抗草銨膦轉(zhuǎn)基因作物已在亞洲、歐洲、澳洲等部分國(guó)家推廣種植，草銨膦抗性基因被導(dǎo)入了水稻、小麥、玉米、甜菜、大豆等20多種作物中，草銨膦已成為全球第二大轉(zhuǎn)基因作物除草劑。
2021年全球草銨膦需求量約4.5萬(wàn)噸/年。據(jù)中研網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025年草銨膦全球需將達(dá)到6.76萬(wàn)噸。
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，在終端需求延后和新產(chǎn)能釋放的預(yù)期下，草銨膦價(jià)格自2021年高位37萬(wàn)元/噸持續(xù)下滑，至今年3月下旬一度跌至17.25萬(wàn)元/噸。但隨著需求旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)外需求復(fù)蘇，草銨膦價(jià)格觸底反彈，5月份最高漲至26.5萬(wàn)元/噸。
整體來(lái)看，2022年上半年國(guó)內(nèi)草銨膦均價(jià)約24.54萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)約35.16%。其中，第二季度市場(chǎng)均價(jià)23.2萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)25.3%，環(huán)比下降10.7%；草銨膦行業(yè)毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.5%，環(huán)比下降10.7%。
作為國(guó)內(nèi)第一大草銨膦供應(yīng)商，利爾化學(xué)（國(guó)內(nèi)市占率超50%）享有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，在此輪漲價(jià)中業(yè)績(jī)飛速上揚(yáng)。
2022年上半年公司農(nóng)藥行業(yè)收入同比增長(zhǎng)55.84%，其中農(nóng)藥原藥和農(nóng)藥制劑收入分別同比增長(zhǎng) 55.99%、65.97%；公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻番。
不過(guò)，從單季度來(lái)看，第二季度利爾化學(xué)營(yíng)收24.65億元，同比增長(zhǎng)46.94%，環(huán)比下滑5.66%；凈利潤(rùn)方面，第二季度為5.13億元，同比增長(zhǎng)80.61%，環(huán)比下滑3.93%。
截至8月8日，草銨膦市場(chǎng)價(jià)格約22.5萬(wàn)元/噸。僅從當(dāng)前來(lái)看，草銨膦企業(yè)盈利仍較為可觀。
02 擴(kuò)產(chǎn)成為主旋律
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，草銨膦行業(yè)產(chǎn)能集中度較高，全球前四家企業(yè)（巴斯夫、UPL、億盛以及利爾化學(xué)）的市占率合計(jì)高達(dá)83%，其中利爾化學(xué)占據(jù)28%，位居全球第一。
利爾化學(xué)已擁有四川綿陽(yáng)、江蘇南通、四川廣安、湖南岳陽(yáng)、河南鶴壁、湖北荊州六個(gè)生產(chǎn)基地，覆蓋“原材料——中間體——農(nóng)藥原藥——農(nóng)藥制劑”全產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)力明顯。
實(shí)際上，為坐穩(wěn)草銨膦行業(yè)的頭把椅子，利爾化學(xué)產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐明顯加快。目前公司正在綿陽(yáng)本部、廣安利爾持續(xù)加碼草銨膦產(chǎn)能，并建設(shè)精草銨膦產(chǎn)能。
截至2021年底，利爾化學(xué)原藥和制劑的設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為4.86萬(wàn)、4.38萬(wàn)噸/年。2021年公司在廣安和綿陽(yáng)基地分別規(guī)劃3000噸/年和3萬(wàn)噸/年L-草銨膦，前者有望于2022年實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)。
近日，利爾化學(xué)公告稱(chēng)，廣安基地還將建設(shè)年產(chǎn)1.1萬(wàn)噸農(nóng)藥及配套設(shè)施項(xiàng)目，產(chǎn)品包括敵草快、氟草煙和綠草定原藥，建設(shè)周期30個(gè)月，可實(shí)現(xiàn)年均稅后利潤(rùn)約1.15億元。與此同時(shí)，控股子公司利爾生物將建設(shè)2萬(wàn)噸/年精草銨膦及其配套設(shè)施項(xiàng)目，建設(shè)周期14-16個(gè)月，可實(shí)現(xiàn)年均稅后利潤(rùn)約1.52億元。
對(duì)此，光大證券認(rèn)為，若利爾化學(xué)新增產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，將進(jìn)一步夯實(shí)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。
03 良好業(yè)績(jī)難挽股東
值得玩味的是，在利爾化學(xué)業(yè)績(jī)大增的背景下，公司股東卻頻頻減持。
2022年2月9日，利爾化學(xué)公告稱(chēng)，中通投資（第二大股東）計(jì)劃在該公告披露之日起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)的方式減持利爾化學(xué)股份不超過(guò)1053.5526萬(wàn)股(占利爾化學(xué)總股本比例2%）。
此外，利爾化學(xué)董事長(zhǎng)尹英遂先生、監(jiān)事譚芬芳女士、副總經(jīng)理羅榮臻先生、副總經(jīng)理李燕飛先生也紛紛拋出過(guò)減持計(jì)劃。公告顯示，自披露之日（2022年1月5日）起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)的方式減持利爾化學(xué)股份不超過(guò)273,623股（不超過(guò)公司總股本 0.0519%）。截至2022年7月25日，相關(guān)減持計(jì)劃時(shí)間屆滿(mǎn)。
在一眾股東減持過(guò)程中，利爾化學(xué)股價(jià)起起落落，猶如坐上“過(guò)山車(chē)”。
結(jié)語(yǔ)
如今，老大哥們——草甘膦、百草枯頹勢(shì)已現(xiàn)，草銨膦成為全球第二大轉(zhuǎn)基因作物耐受除草劑趨勢(shì)明顯。
長(zhǎng)期來(lái)看，利爾化學(xué)作為草銨膦行業(yè)的扛把子，受益于草銨膦技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，其未來(lái)業(yè)績(jī)及股價(jià)或仍有較大的期待空間。但是，短期利爾化學(xué)面臨壓力也不小，除了股東減持壓力外，隨著投資情緒下行農(nóng)藥板塊估值面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)下游需求及價(jià)格逐步趨穩(wěn)，公司股價(jià)想要繼續(xù)高走或獲得市場(chǎng)更高的估值，存在諸多挑戰(zhàn)。