文|無(wú)冕財(cái)經(jīng) 郭俊宇
編輯|陳澗
進(jìn)入8月以來(lái)，美邦服飾（002269.SZ）可以說(shuō)是麻煩不斷。
8月初，多名自稱是美特斯邦威的員工在社交平臺(tái)爆料，公司自4月起拖欠薪資，到8月仍未發(fā)放，消息迅速?zèng)_上熱搜。
“欠薪”風(fēng)波還未平息，8月8日又被曝出旗下兩家子公司被強(qiáng)制執(zhí)行近53萬(wàn)。
這些“麻煩事”對(duì)美邦服飾來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。在這之前，美邦服飾披露的業(yè)績(jī)預(yù)告也不容樂(lè)觀，上半年預(yù)估虧損超過(guò)6億元。
在轉(zhuǎn)型路上摸索了十多年的美邦服飾，至今仍未找到出路，賬上也僅剩下3767萬(wàn)現(xiàn)金，能賣(mài)的資產(chǎn)也賣(mài)得七七八八了。下一步該怎么辦？
十年來(lái)邊虧損邊轉(zhuǎn)型
在發(fā)不出工資的同時(shí)，美邦服飾的衰落速度又加快了。
根據(jù)該公司7月15日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年預(yù)估虧損超過(guò)6個(gè)億，這已經(jīng)超過(guò)去年整年的虧損。
對(duì)于上半年的巨額虧損，美邦服飾將原因歸于疫情。實(shí)際上，在疫情之前美邦服飾就已經(jīng)陷入虧損泥潭。
自2015年以來(lái)，該公司僅在2016年和2018年小幅盈利，其他年份都出現(xiàn)大幅虧損。其中，2016年還是憑借著投資收益才得以盈利，當(dāng)年的扣非凈利潤(rùn)為-5.18億元。
雖然美邦服飾首次虧損是在2015年，但從2012年開(kāi)始，該公司就一直在走下坡路。
2012年也是美邦服飾由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折之年。美邦服飾在2011年走上巔峰，創(chuàng)下百億營(yíng)收、凈利潤(rùn)12億的輝煌后，便急轉(zhuǎn)直下。
從2012年至2022年一季度，美邦服飾的營(yíng)收、凈利潤(rùn)幾乎一直在下滑，至今都未能走出虧損泥潭。
美邦服飾近十年來(lái)業(yè)績(jī)情況
債務(wù)倒是在不斷地增長(zhǎng)，其資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的55%，提升至最新的87%。
這些冷冰冰的數(shù)據(jù)也在告訴人們，美邦服飾至今仍未轉(zhuǎn)型成功。
美邦服飾從2010年開(kāi)始探索轉(zhuǎn)型之路。
第一個(gè)階段是從2010年到2017年，美邦三次死磕電商和互聯(lián)網(wǎng)，但均以失敗告終。
首次試水互聯(lián)網(wǎng)，美邦推出了邦購(gòu)網(wǎng)，斥資6000萬(wàn)打造的電商平臺(tái)只運(yùn)營(yíng)了10個(gè)月便悄然下線。
第二次是搞O2O，從2013年10月開(kāi)始啟動(dòng)，投入了大量的資金，運(yùn)營(yíng)了兩年，業(yè)績(jī)不見(jiàn)起色，庫(kù)存卻再度堆積。
第三次則推出“有范”APP，為了開(kāi)發(fā)“有范”，美邦服飾的研發(fā)支出同比增長(zhǎng)了107%到2億元，還斥巨資拿下《奇葩說(shuō)》的總冠名，結(jié)果奇葩說(shuō)火了，“有范”才堅(jiān)持了兩年就宣告下架。
在電商和互聯(lián)網(wǎng)方面的探索，并沒(méi)有給美邦高企的庫(kù)存帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改善，反而因?yàn)榇罅康亩唐诮鑲鶎?dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升。財(cái)報(bào)顯示，2011年至2016年，美邦的財(cái)務(wù)費(fèi)用每年都在1億以上，最高時(shí)還曾達(dá)到2億。
2017年之后，美邦服飾放棄了向電商和互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，開(kāi)始“回歸主業(yè)”。
美邦服飾將旗下Meters/bonwe主品牌由單一休閑風(fēng)格變?yōu)槲宕箫L(fēng)格，還請(qǐng)了關(guān)曉彤等五位當(dāng)紅的青春偶像來(lái)代言。
然而，回歸主業(yè)后，美邦服飾的業(yè)績(jī)僅在2018年實(shí)現(xiàn)小幅盈利，從2019年開(kāi)始虧得反而比以前更厲害了。
在這種情況下，美邦服飾又一次調(diào)整了營(yíng)運(yùn)策略，從5大品牌并行運(yùn)行，改為聚焦主品牌業(yè)務(wù)，圍繞先鋒潮酷男孩、甜酷女孩、新國(guó)潮品牌策略。
從該公司預(yù)披露的2022年上半年的虧損情況來(lái)看，調(diào)整策略后業(yè)績(jī)也并沒(méi)有好轉(zhuǎn)。
美邦服飾已經(jīng)落后了太多了，在它折騰電商和互聯(lián)網(wǎng)的那幾年，Zara、HM、優(yōu)衣庫(kù)等外國(guó)品牌已經(jīng)在中國(guó)扎穩(wěn)腳跟，無(wú)論在上新速度，還是在產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)上，都比美邦更具優(yōu)勢(shì)。
如今再提起美特斯邦威，很多80后、90后或許還能想起那句“不走尋常路”的口號(hào)，但真正愿意為其掏錢(qián)的人少之又少。
創(chuàng)始人挖“坑”，接班人填不上
美邦服飾如今所面臨的困境，歸根結(jié)底，都跟公司創(chuàng)始人周成建當(dāng)初的一系列失誤脫不了干系。
首先，周成建當(dāng)初為了追求快速擴(kuò)張，放棄國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)“重生產(chǎn)、輕開(kāi)發(fā)、輕營(yíng)銷(xiāo)”的傳統(tǒng)模式，采用“自主設(shè)計(jì)、委托生產(chǎn)、加盟銷(xiāo)售”的虛擬經(jīng)營(yíng)模式。
“輕裝上陣”的美邦一開(kāi)始確實(shí)擴(kuò)張得飛快，但該模式的弊端也很明顯——公司管理效率跟不上。盤(pán)子鋪得越大，這一弊端也就越明顯，最后產(chǎn)品的品控和庫(kù)存成了美邦服飾最頭疼的問(wèn)題。
其次，在美邦服飾正面臨著高庫(kù)存的隱患時(shí)，周成建卻游離于主業(yè)之外，癡迷于“資本運(yùn)作”。
2014年，華瑞銀行獲批成立，首期注冊(cè)資金35億元，是當(dāng)時(shí)首期試點(diǎn)成立的五家民營(yíng)銀行之一。當(dāng)時(shí)尚處于巔峰期的美邦服飾出資5.25億，占股15%，成為該銀行的第二大股東。
如果說(shuō)投資民營(yíng)銀行還屬于正常操作，那么在2014年9月至2015年4月期間，周成建主導(dǎo)了美邦服飾與徐翔合作操盤(pán)公司股價(jià)，則對(duì)公司造成了不可挽回的損害。
這次資本運(yùn)作，作為美邦大股東的華服投資套現(xiàn)了31.8億元，而這家公司的實(shí)控人就是周成建。而美邦服飾并沒(méi)有在這次資本運(yùn)作中獲得任何好處。
周成建當(dāng)年跟徐翔聯(lián)手進(jìn)行的資本運(yùn)作，還在一定程度上給公司的信譽(yù)造成了損害，因?yàn)檫@種行為必然會(huì)損害到中小股東的利益。自那之后，美邦的股價(jià)便一直都萎靡不振。截至8月10日收盤(pán)，美邦服飾股價(jià)約為1.6元/股，市值約為41億元。
美邦服飾股價(jià)從2015年9月開(kāi)始進(jìn)入下行通道，圖片來(lái)自雪球
另外，在徐翔被捕后，周成建曾在2016年初失聯(lián)，同年11月，美邦服飾不得不在被動(dòng)情況下讓周成建的女兒胡佳佳接班。
周成建留給胡佳佳的，完全就是一個(gè)“爛攤子”。
胡佳佳接班后，美邦服飾確實(shí)展現(xiàn)出了回歸主業(yè)的態(tài)度和決心，先后推出5大風(fēng)格系列品牌、線下渠道升級(jí)、布局購(gòu)物中心、利用智慧零售進(jìn)行供應(yīng)鏈端變革等舉措。
這些舉措也讓美邦服飾在2017年收窄虧損，并在2018年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)4878.09萬(wàn)元。
可惜，好景不長(zhǎng)，2019年，美邦服飾再次深陷虧損泥潭。之后在疫情的沖擊下，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
今年5月份，胡佳佳表現(xiàn)出“壯士斷腕”的決心，打算全面關(guān)閉虧損的店鋪，強(qiáng)化三五線市場(chǎng)，并升級(jí)線上渠道。
用她自己的話來(lái)說(shuō)就是，“以最壞的打算，做最好的準(zhǔn)備，沒(méi)有退路，只有前進(jìn)”。
對(duì)于周成建早些年的決策失誤所挖的坑，胡佳佳怕是很難填上了。如今的美邦服飾也已經(jīng)沒(méi)有多少資金再去試錯(cuò)了。
老本還能吃多久？
從2015年開(kāi)始，美邦服飾基本上就失去了“造血”功能，之后的7年里，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額一直都是負(fù)數(shù)。
美邦服飾多年虧損下還能撐到今天，很大一部分原因在于它在當(dāng)年輝煌的時(shí)候積累了不少資產(chǎn)，沒(méi)錢(qián)的時(shí)候還能賣(mài)資產(chǎn)。
2008年，美邦服飾通過(guò)IPO募集了13.35億元，其中大部分都用于買(mǎi)房。2008末斥資1.61億元購(gòu)置兩家店， 2009年又花8.7億元買(mǎi)了53家店鋪。2010、2011年，美邦服飾用1.8億元共取得店鋪18家。
周成建控股的華服投資，也斥資10億多，拿下了外灘588號(hào)的上海國(guó)際客運(yùn)中心2號(hào)樓。
自2015年陷入虧損以來(lái)，這些資產(chǎn)成了美邦服飾最主要的資金來(lái)源。
2016年，在主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損5.18億的情況下，美邦服飾通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)獲取了5.71億的資金，讓其凈利潤(rùn)得以扭虧為盈。
2021年3月，美邦服飾又以4.48億元，將持有的“上海模共實(shí)業(yè)”100%股權(quán)，賣(mài)給上海百潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司旗下的上海巴克斯酒業(yè)有限公司。
此次變賣(mài)資產(chǎn)，僅讓其2021年一季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，二季度又繼續(xù)虧損。于是2021年8月份，美邦服飾打算以4.2億元的價(jià)格出售10.10%華瑞銀行的股權(quán)，繼續(xù)填補(bǔ)資金缺口。
但是，這筆交易拖了將近一年，遲遲未能通過(guò)。如果這筆交易能夠早點(diǎn)達(dá)成，或許美邦服飾可以避免此次的“欠薪”風(fēng)波。
美邦服飾或許已經(jīng)到了賣(mài)無(wú)可賣(mài)的地步，除了華瑞銀行的股份外，已經(jīng)沒(méi)有多少能夠讓其自由支配的資產(chǎn)了。
雖然美邦賬上還有價(jià)值不菲的投資性房產(chǎn)和固定資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)它沒(méi)辦法自由處置。
2021年財(cái)報(bào)顯示，美邦服飾還有價(jià)值3.35億的投資性房產(chǎn)以及8.26億的固定資產(chǎn)，其中近3億的投資性房產(chǎn)和7.5億的固定資產(chǎn)，都已經(jīng)被抵押出去了。
美邦服飾所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)，截自其2021年財(cái)報(bào)
美邦服飾的現(xiàn)金流接近枯竭。截至一季度末，美邦服飾賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩下3767.22萬(wàn)元。
在賣(mài)資產(chǎn)“回血”的道路遇阻后，發(fā)不起工資的美邦服飾，或許還有一條路可走，那就是等著大股東華服投資施以援手。
如果大股東華服投資也救不了它，那么美邦服飾可能會(huì)跟拉夏貝爾一樣黯然落幕。