編譯|志象網(wǎng)
編輯|謝維平
淡馬錫控股7月份的年度財報出乎意料地黯淡。
“全球經(jīng)濟處于一種脆弱的狀態(tài)?!边@個新加坡國有投資機構在財報中表示。其中,淡馬錫還謹慎地使用了“全球市場的斷層”和“不穩(wěn)定的地緣政治環(huán)境”等措辭。在截至2022年3月的財年里,淡馬錫的投資組合價值增長了6%,達到創(chuàng)紀錄的4030億新元(約2970億美元)。但這與上一財年的25%的增長幅度相比,有了大幅下降。
利率上升、供應鏈瓶頸以及對疫情后經(jīng)濟復蘇的擔憂,加劇了投資者對美國和英國等發(fā)達經(jīng)濟體的疑慮。淡馬錫也在調整投資。
截至2022年,在淡馬錫的投資組合中,第一名已經(jīng)變成了這個基金的大本營新加坡,與此同時,淡馬錫正在加倍關注印度。在同一時期,該公司在印度的投資額從截至2020年3月的90億美元(3.96%)上升到160億美元,或占其全球投資的5.2%。
另外,長期以來,淡馬錫都把后期投資作為其投資策略,現(xiàn)在也有所改變。淡馬錫最初在種子輪和C輪之間投資了三家公司。這不僅是對公司或行業(yè)的下注,也是為了獲得回報。去年,其投資組合中的四家公司,包括食品技術公司Zomato,在印度證券交易所上市,幫助其獲得了高達17倍的豐厚回報。
在淡馬錫的投資組合中,盡管印度獲得了持續(xù)的關注,但并不是第一,首位仍是它的祖國新加坡。
01 回歸新加坡
近一年,淡馬錫的投資一直在向新加坡本土回歸。淡馬錫首席投資官Rohit Sipahimalani在7月的年度媒體會議上說:“新加坡是表現(xiàn)較好的市場之一,因為它更注重價值?!?/p>
在截至2022年3月的財年里,星展集團、房地產(chǎn)開發(fā)商豐樹投資和新加坡電信這三家新加坡公司,在淡馬錫的投資組合中占比提升至18%,高于上一年的16%。
為了緩解疫情帶來的壓力,淡馬錫還向其在新加坡的兩個重要投資目標注入資金,分別參與新加坡航空46億美元強制可轉換證券的發(fā)行,以及新加坡海工巨頭勝科海事的11億美元配股。
上文中提到的大多數(shù)公司都是上市公司,其實淡馬錫也投資了大量非上市公司。由于股市疲軟,上一財年這些非上市公司占了淡馬錫投資組合的一半,其中約36%是新加坡公司,其余為資產(chǎn)管理業(yè)務 (20%)、私募股權和信貸基金 (18%) 以及其他私營公司,包括早期公司 (26%)。
投資處于早期階段的公司是淡馬錫常規(guī)戰(zhàn)略的突破,此類公司在其整體未上市投資組合中的占比仍不到10%。但是,如果它在印度市場的賭注成功了,那么這種轉變既是出于必要,也是出于規(guī)劃。
02 投資印度初創(chuàng)公司
在過去五年里,淡馬錫支持了30多家印度初創(chuàng)公司,大多數(shù)都是從D輪到Pre-IPO輪的后期融資。
這種模式在淡馬錫對印度的非上市投資中非常明顯,如支持Zomato和Ola的Pre-IPO輪融資,乳制品初創(chuàng)公司Country Delight和移動信用卡公司OneCard的超過1億美元的D輪融資。
然而,淡馬錫在印度有三筆投資脫穎而出——印度可再生能源平臺O2 Power、電動汽車制造商Ola Electric和新銀行平臺Open。這不僅因為他們是早期公司,原因稍后再談。
2020年1月,淡馬錫和瑞典私募股權EQT分別承諾投資5億美元成立O2 Power,這是淡馬錫首次投資印度可再生能源公司。
然后在2021年10月,淡馬錫領投Open的1億美元C輪融資,據(jù)報道,該銀行平臺的估值為5億美元。該年底,淡馬錫又將Ola Electric納入其投資組合,向這家電動滑板車制造商投資了2500萬美元。這不是淡馬錫對Ola Electric領導層的首次投資,此前,淡馬錫還投資過巴維什 阿加沃爾領導的叫車公司Ola Cabs。
“我們相信印度具備所有的要素。這是一個巨大的國內市場,有大量的外匯儲備……政策框架是統(tǒng)一的……這讓我們相信印度的故事。”
到目前為止,淡馬錫的這三次押注都取得了不錯的結果。在淡馬錫投資之后的幾個月內,Ola Electric在D輪融資中估值躍升60%,達到50億美元。與此同時,Open在今年5月籌集了5000萬美元,成為獨角獸,而O2 Power在實現(xiàn)其裝機容量達到40億瓦特的五年目標上也取得了進步。
但這些投資之所以有亮點,還有其他的原因。淡馬錫在2022年財務評估中強調:“可再生是我們所做一切的核心?!钡R錫對O2 Power和Ola Electric的押注,便是淡馬錫加大投資可再生解決方案的明顯的例子。
與此同時,對Open的押注則是為了讓這家新加坡基金保持在印度金融業(yè)的影響力。不僅在印度,在全球范圍內,淡馬錫的投資組合都帶有很強的金融屬性,金融服務就占到了近四分之一的投資。
在印度,淡馬錫擁有HDFC銀行和Axis銀行等傳統(tǒng)銀行的股份,因此,投資Open幫助了淡馬錫在快速發(fā)展的新銀行領域建立起影響力。不僅如此,自從上一財年剝離了一些主要公司的持股后,淡馬錫的金融投資組合變得有所失衡,因此,這還有助于淡馬錫平衡其金融投資組合。
03 那些成功退出案例
在截至2022年3月的財年里,淡馬錫在全球范圍內清算了價值275億美元的資產(chǎn),這是該基金退出規(guī)模第二大的年份。名單中包括五家印度公司,除BillDesk外其余四家均已上市。
淡馬錫在其中收獲了豐厚的回報。淡馬錫印度投資部總經(jīng)理Vishesh Shrivatav上個月說:“對我們來說,印度投資組合表現(xiàn)相當好,跑贏了市場。”
當Naspers投資的支付廠商PayU表示,將以47億美元的現(xiàn)金收購印度最早的支付網(wǎng)關BillDesk時,這意味著淡馬錫的投資將獲得16.7倍的巨大回報。然而,由于印度反壟斷監(jiān)督機構正在調查這項交易,這項收購在宣布一年后暫時擱置。
淡馬錫在2015年共同領導了保險聚合公司Policybazaar的D輪融資,并在2017年和2018年注入了更多資金。去年11月Policybazaar上市時,淡馬錫持有其6.3%的股份。但此后Policybazaar股價下跌了近60%。
2016年1月,淡馬錫在G輪融資中支持了孟買二手車平臺CarTrade。到2021年8月CarTrade上市時,淡馬錫擁有大約27%的股份。它是IPO的第二大受益者,拋售了價值約7500萬美元的股票。CarTrade的IPO不溫不火,此后股價比上市當天下跌了58%。
2014年10月,淡馬錫從ICICI Ventures手中購得股份后,向必勝客和肯德基特許經(jīng)營商Devyani International投資約5300萬美元,并在2021年8月Devyani的IPO中出售了價值7700萬美元的股票。截至2022年6月,淡馬錫擁有Devyani 8.1%的股份,這也是四個IPO中表現(xiàn)最好的一個,自上市以來,Devyani股價已經(jīng)飆升了60%。
淡馬錫在2021年7月左右擁有Zomato的3.6%股份,當時該公司在股市上首次亮相,這是印度初創(chuàng)企業(yè)的分水嶺。從那時起,Zomato的股價下滑了三分之一,因為人們對其商業(yè)模式和對雜貨配送公司Blinkit的收購感到擔憂。雖然許多知名的投資者最近已經(jīng)削減或退出了他們在Zomato的股份,但淡馬錫目前的立場并不明確。
這些公司(不包括Devyani的公司)的股價下跌對淡馬錫來說不是好兆頭,尤其是在其投資的部分公司已提交上市申請或宣布上市意向之后。這份名單包括健康技術公司Pharmeasy,以及電商平臺Snapdeal和Firstcry。這意味著淡馬錫在印度的投資進入新階段,因為其投資項目在印度一度與公開市場絕緣。
它對全球投資的謹慎態(tài)度,可能很快也會在印度得到體現(xiàn)。