文|消金界
8月5日，茶飲上市第一股“奈雪的茶”公布其2022年上半年度業(yè)績預(yù)告。截至2022年6月30日，奈雪的茶錄得營收20.2億-20.7億元，同比下滑2.7%-5%，錄得經(jīng)調(diào)整后的凈虧損2.3-2.7億元，同比下滑577.2%-660.2%。
在上半年國內(nèi)疫情反復(fù)影響之下，奈雪的茶也是錄得上市后首次營收、凈利雙下滑業(yè)績，這個成績單顯然難讓投資人滿意。
在其業(yè)績預(yù)告公布后，股價也是迎來三連跌，截至8月11日收盤時，其最新已不足5.2港元，較其上市首日最高價18.98港元已經(jīng)跌去7成有余，市值也由上市時300余億港元跌至現(xiàn)在不足百億90億港元，上演了一幕“上市即巔峰”，股價“一瀉千里”的劇情。
01 上市首年業(yè)績再變臉，玩的就是“突擊”
事實上，這并不是奈雪的茶首次錄得凈虧損，準(zhǔn)確來講，自2018年以來，奈雪的茶僅在上市前的2020年錄得凈利潤為正以外，其余各年份凈利潤均為負(fù)數(shù)，根據(jù)其招股書及年報數(shù)據(jù)顯示：
2018-2021年，其調(diào)整后錄得凈利潤分別為-5680萬元、-1173.5萬元、1664.3萬元、-1.45億元。無論2020年是否有“粉飾”數(shù)據(jù)為了突擊上市外，其凈虧損呈現(xiàn)逐年擴大的趨勢是個不爭事實。
特別是2022年上半年，其凈虧損額度超過此前四年的凈利潤（虧損）之和，也讓投資者不得不深思，“僅有成長，沒有盈利的奈雪是否可持續(xù)？”
細(xì)分拆其損益結(jié)構(gòu)，造成其虧損的主要原因還是成本過高，特別是人工、材料成本占營收的比重長期維持在65%以上——疊加店面增加使得使用權(quán)資產(chǎn)折舊的增加，行業(yè)競爭加劇使得廣告及推廣開支的增加，都加劇凈利潤這一指標(biāo)長期為負(fù)，且有進(jìn)一步下滑的趨勢。
從營收表現(xiàn)來看，奈雪的茶表現(xiàn)并不差，其營收從2018年的10.89億元增至2021年的43.24億元，年均復(fù)合增長率到58.4%，雖然這兩年受疫情影響營收增速有所下滑，考慮到同業(yè)更為悲慘的遭遇，奈雪的茶依然保持營收正增長，實屬難得，其品牌及營銷能力還是值得肯定的。
結(jié)合成本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，奈雪的茶接下來要做的，繞不開四個字——“降本增效”。
02 升級門店擴空間，業(yè)績表現(xiàn)待驗證
在競爭激烈的茶飲界，各家不斷拓展市場，“降本”這條路幾乎不可能走得通。奈雪的茶也很聰明地將重心放在了“增效”上面。
對于“增效”采取的首要措施，就是進(jìn)行門店升級。
根據(jù)其招股書資料顯示，其目前在經(jīng)營的門店類型主要有奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)茶飲店、奈雪的茶PRO茶飲店兩種類型。
其中奈雪的茶PRO茶飲店為其2020年底在標(biāo)準(zhǔn)茶飲店基礎(chǔ)上做出的升級店，又根據(jù)店面是入住高級連鎖商業(yè)中心還是高端寫字樓將其分為第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店。
升級的目的也十分明確，就是希望通過擴大店面面積、拓展消費場景、提升營業(yè)時長來進(jìn)行增效，提升營收增長速度，進(jìn)而通過規(guī)模優(yōu)勢攤薄成本以期獲得正收益。
為此，奈雪的茶也在2021年加大PRO的開店速度。
根據(jù)其2021年年報顯示，奈雪的茶共有817間茶飲店，均為自營，其中標(biāo)準(zhǔn)茶飲店不升反降，由2020年的485間將至2021年的446間；而PRO茶飲店卻大肆開店，第一類PRO茶飲店由2020年的1間增至2021年的272間，第二類PRO茶飲店由2020年的5間增至2021年99間。2021年凈新增的326間茶飲店當(dāng)中，PRO茶飲店貢獻(xiàn)了365間，占比超過112%。
不過尷尬的是，給予PRO茶飲店大量資源傾斜，原本是期望提升單店運營效率，進(jìn)而提升營收水平及利潤率，但從奈雪的茶披露的兩類門店的數(shù)據(jù)對比來看，PRO店的績效指標(biāo)卻反而不如標(biāo)準(zhǔn)店。
具體來看，平均單店日銷售額數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)店是2.03萬元，而第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店僅為1.42萬元、1.1萬元；門店經(jīng)營凈利潤率，標(biāo)準(zhǔn)店的17.5%也顯著高于第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店的9.8%、6.2%。
無論是從營收水平還是盈利能力，PRO店與標(biāo)準(zhǔn)店的差距不是一點。
值得一提的是，即使在上述數(shù)據(jù)的支撐下，進(jìn)入2022年，奈雪的額茶依然堅持了“縮減標(biāo)準(zhǔn)店，擴大PRO店”的戰(zhàn)略。據(jù)其2022年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，截至2022年上半年，奈雪的茶共經(jīng)營了904間茶飲店，二季度凈新增50間，其中關(guān)停15間標(biāo)準(zhǔn)店，升級19家標(biāo)準(zhǔn)店轉(zhuǎn)為PRO店，新增61間PRO店。奈雪，依然在轉(zhuǎn)型PRO店的路上狂奔。這條路的盡頭是死胡同還是新樂園，目前從瑞幸與星巴克的發(fā)展對比中，可見端倪。但行業(yè)不同不能完全類比。答案還有待市場檢驗。
03 多品類供給拓客群，價格擁抱“平民化”
除了進(jìn)行店面升級作為提升營收的長期戰(zhàn)略以外，在產(chǎn)品價格方面，奈雪的茶也將價格首次打進(jìn)了20元以內(nèi)，最低價甚至能打到9元，相較于之前一杯茶飲普遍在30元以上的價格，顯然，奈雪的茶也在放下“精致”，擁抱“平民”。
事實上，不只是奈雪的茶，喜茶、古茗等其他茶飲品牌也紛紛降價去拓展更寬層次的用戶，按照奈雪的茶創(chuàng)始人趙林在業(yè)績會上的表述：“如果按消費力將顧客分為A、B、C三類，過去奈雪的茶主要覆蓋消費力比較高的A類，但隨著店鋪的增多，需要將B、C類顧客也吸引過來。而降價能幫助公司拓寬價格帶?！?/p>
在國內(nèi)消費普遍疲軟的情況下，降價的確能快速的拓寬客群，進(jìn)而帶來銷量的增長，但是，對于奈雪的茶而言，如果將價格打進(jìn)20元以內(nèi)，對于其自營定位中低價位的茶飲品牌“臺蓋”，是否會帶來銷量及品牌的沖擊，也是不得不考慮的一個問題。
“臺蓋”雖然在其整體營收結(jié)構(gòu)占比并不重，但是作為2018年就已經(jīng)孵化且獨立運營的品牌，主要作用就是為了與奈雪的茶區(qū)分開來，未來與蜜雪冰城等正面競爭搶地盤。如果自家產(chǎn)品也降價加入中低位競爭，那么“臺蓋”的地位就會有些尷尬。考慮到行競爭加劇，不排除茶飲品牌為了搶市場進(jìn)一步降價的可能。那么“臺蓋”未來或許就會像雞肋一樣“食之無味棄之可惜”。
04 結(jié)語
顯然，奈雪的茶2022年半年度的營收、凈利雙下滑，已給投資人敲響了警鐘。
在疫情反復(fù)的環(huán)境下，茶飲賽道成長性是否還能保持以前的那種快速度，是個值得關(guān)注的問題。如果不能，相關(guān)公司將不再享受資本市場給予成長股的高估值。期待未來奈雪的茶能用更有力的業(yè)績作出解答，否則，投資者只能用腳來進(jìn)行投票。