王玉 辛圓
中國(guó)人民銀行周一下調(diào)兩項(xiàng)關(guān)鍵政策利率——一年期中期借貸便利（MLF）和7天期逆回購(gòu)操作利率——各0.1個(gè)百分點(diǎn)，分析師指出，央行意外降息與近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩有關(guān)，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要取向。
央行公告顯示，8月15日，人民銀行開展了4000億元一年期MLF操作和20億元7天期逆回購(gòu)操作。其中，一年期MLF中標(biāo)利率為2.75%，較7月15日中標(biāo)利率降低10個(gè)基點(diǎn)；7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.00%，較上周五（8月12日）中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。
這是今年以來中國(guó)央行第二次下調(diào)政策利率。1月17日，央行分別下調(diào)一年期MLF和7天期逆回購(gòu)利率各10個(gè)基點(diǎn)至2.85%、2.10%。
對(duì)于此次降息，不少分析師表示“意外”，因?yàn)榫驮谏现馨l(fā)布的2022年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行還在強(qiáng)調(diào)“警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”。在這一背景下，央行依然選擇降息，分析師認(rèn)為，這說明在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的背景下，結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行加快收緊步伐，都未對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣寬松構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。
“8月MLF利率意外下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。我們判斷這或與近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，寬信用進(jìn)程再生波折直接相關(guān)?！睎|方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青對(duì)界面新聞表示。
信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，前段時(shí)間有一派觀點(diǎn)主張下半年需防范經(jīng)濟(jì)過熱，在此思潮下7月中央政治局會(huì)議的政策基調(diào)淡化穩(wěn)增長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)保持定力。但近期形勢(shì)發(fā)展，包括疫情散發(fā)、房地產(chǎn)走弱、經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期仍弱、脫實(shí)向虛、7月數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期等，表明該派觀點(diǎn)存在誤判，政策基調(diào)及時(shí)調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)權(quán)重再次上升。
央行宣布降息后半小時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.7%，漲幅較前6個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲3.8%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)據(jù)均不及市場(chǎng)預(yù)期。
上周五，央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，新增數(shù)量創(chuàng)2017年以來同期新低。此外，官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在7月再度跌至收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI也出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，均指向經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。
王青表示，此次降息表明，通過降低融資成本激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，推動(dòng)下半年GDP增速盡快回歸合理區(qū)間，正在成為當(dāng)前政策的重要發(fā)力點(diǎn)。
“進(jìn)入8月以來，疫情散發(fā)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步抬頭，海南、西藏、新疆等重要旅游區(qū)受到波及，估計(jì)當(dāng)月旅游業(yè)等服務(wù)業(yè)受到的沖擊會(huì)有所加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力也可能進(jìn)一步加大。由此，為確保下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時(shí)出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。我們認(rèn)為這是8月降息的主要原因?！彼f。
中國(guó)銀行研究院研究員梁斯也表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存梗阻，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭，助力中小企業(yè)渡過難關(guān)和加快恢復(fù)，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。
“5月以來，在疫情形勢(shì)逐步緩解疊加一攬子政策陸續(xù)出臺(tái)背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿有所回暖，但疫情仍呈多地散發(fā)態(tài)勢(shì)，不確定性持續(xù)存在，且外部擾動(dòng)、成本上升等因素也會(huì)對(duì)各類主體預(yù)期和信心帶來影響?！彼f。
隨著MLF利率下調(diào)，8月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)下調(diào)已沒有懸念。LPR是在MLF的基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。
“考慮到近期樓市再度轉(zhuǎn)冷，房貸市場(chǎng)向貸款方傾斜，我們判斷不排除5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度超過10個(gè)基點(diǎn)的可能性?！蓖跚嗾f。
解運(yùn)亮指出，本次降息前，市場(chǎng)利率大幅低于政策利率，市場(chǎng)擔(dān)心市場(chǎng)利率向政策利率收斂，但二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告沒提“市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，對(duì)市場(chǎng)利率上行的擔(dān)憂已無必要。
“相反，當(dāng)前信貸需求仍弱，居民房貸更弱，為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)，降低LPR勢(shì)在必行。本次政策利率下調(diào)后，LPR相應(yīng)下行就水到渠成了?！彼f。
值得注意的是，雖然央行下調(diào)了MLF操作利率，但在操作量上打破了此前連續(xù)4個(gè)月等量續(xù)作的模式。央行歷史公告顯示，周二（8月16日）將有6000億元一年期MLF到期，單以MLF論，此次人民銀行凈回籠了2000億元資金。
對(duì)于這一縮量操作，分析師表示符合市場(chǎng)預(yù)期，這與近期市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕有關(guān)。
王青指出，7月，商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單收益率均值為2.21%，8月以來該指標(biāo)進(jìn)一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級(jí)交易商的MLF投標(biāo)量有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)作。
梁斯表示，3月以來，DR007、R007等關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)利率長(zhǎng)期維持在7天期逆回購(gòu)利率下方，并整體維持下行態(tài)勢(shì)，8月初二者已分別降至1.45%和1.35%左右。貨幣市場(chǎng)利率較低意味著市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，即使此次MLF投放規(guī)?？s量2000億元，也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性總量帶來影響。而7天期逆回購(gòu)及1年期MLF中標(biāo)利率下降，增強(qiáng)了與市場(chǎng)利率的同頻共振，有助于強(qiáng)化政策利率體系的作用，更好實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)。
解運(yùn)亮補(bǔ)充道，今年上半年共有超1.8萬億元的退稅款退到納稅人賬戶，補(bǔ)充了大量流動(dòng)性，是今年以來流動(dòng)性寬松的重要原因。下半年留抵退稅仍有約4300億元，仍將繼續(xù)補(bǔ)充流動(dòng)性。中央和央行都強(qiáng)調(diào)繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，MLF小幅縮量是對(duì)下半年留抵退稅的合理應(yīng)對(duì)，二者形成對(duì)沖，不會(huì)改變流動(dòng)性合理充裕的格局。