記者｜張喬遇

近日，河北冀衡藥業(yè)股份有限公司（簡稱：冀衡藥業(yè)）向深市主板預(yù)披露招股書，國金證券為保薦機(jī)構(gòu)。

冀衡藥業(yè)是一家從事化學(xué)原料藥、制劑以及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。目前最核心的產(chǎn)品為對乙酰氨基酚。

我國對乙酰氨基酚的主要生產(chǎn)商除冀衡藥業(yè)外還包括安丘市魯安藥業(yè)有限責(zé)任公司、常熟華港藥業(yè)有限公司、浙江康樂藥業(yè)股份有限公司，除康樂藥業(yè)（SZ832126）位于新三板外，其余幾家均未登陸資本市場。

乘著新冠肺炎對解熱鎮(zhèn)痛藥物需求提高的“東風(fēng)”，2019年至2021年（報告期），冀衡藥業(yè)的營業(yè)收入分別為8.70億元、9.70億元和13.29億元；凈利潤分別為5592.61萬元、1.20億元和2.76億元，實現(xiàn)了不錯的業(yè)績。

但依靠新冠肺炎疫情恐難維持業(yè)績可持續(xù)性。還需指出的是，冀衡藥業(yè)主要的兩款藥品生產(chǎn)裝置均被政策列入生產(chǎn)裝置限制類。本輪上市，公司主要將產(chǎn)業(yè)布局到下游，將原料藥粉轉(zhuǎn)化為DC顆粒、綜合制劑產(chǎn)線項目，同時表示要進(jìn)一步拓展腎上腺素以及多種中高端特色原料藥的產(chǎn)品領(lǐng)域。

此外，冀衡藥業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品報告期內(nèi)多次因安全生產(chǎn)不合規(guī)遭到行政處罰。

核心產(chǎn)品被列入限制類產(chǎn)業(yè)

目前，冀衡藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括以對乙酰氨基酚為核心的多種原料藥、制劑以及醫(yī)藥中間體，主要品種有對乙酰氨基酚、安乃近、氨基比林、安替比林、葉酸等。

對乙酰氨基酚是冀衡藥業(yè)最主要的產(chǎn)品，相關(guān)原料藥和制劑的銷售收入占報告期公司主營業(yè)務(wù)收入的比例超75%。對乙酰氨基酚，俗稱撲熱息痛，商品名稱有百服寧、必理通、泰諾、醋氨酚等。 

作為全球主要的解熱鎮(zhèn)痛藥物之一，對乙酰氨基酚被世界衛(wèi)生組織（WHO）列入《世界衛(wèi)生組織兒童基本藥物標(biāo)準(zhǔn)清單》。

我國對乙酰氨基酚進(jìn)口量較小，滿足國內(nèi)市場需求后，對乙酰氨基酚主要用于出口。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國對乙酰氨基酚進(jìn)口量為47.61噸，出口量為3.72萬噸。

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，冀衡藥業(yè)是中國最大的解熱鎮(zhèn)痛原料藥生產(chǎn)基地之一，除了滿足內(nèi)需外，公司65%以上比例的主營業(yè)務(wù)收入來自外銷。

招股書顯示，冀衡藥業(yè)2019年至2021年對乙酰氨基酚的出口量分別為10683.93噸、13522.99噸和12043.76噸，占我國同期對乙酰氨基酚出口量的比例分別為27.45%、28.91%和32.38%，比例較高。

需要指出的是，根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，新建安乃近、撲熱息痛生產(chǎn)裝置屬于限制類。

據(jù)悉，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》由鼓勵類、限制類和淘汰類三個類別組成，限制類主要是工藝技術(shù)落后，不符合行業(yè)準(zhǔn)入條件和有關(guān)規(guī)定，禁止新建擴(kuò)建和需要督促改造的生產(chǎn)能力、工藝技術(shù)、裝備及產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。對乙酰氨基酚（撲熱息痛）、安乃近原料藥及制劑的銷售收入合計分別為7.68億元、8.61億元和12.05億元，占主營業(yè)務(wù)比重分別為89.90%、90.25%和91.94%。

公司保薦機(jī)構(gòu)國金證券在風(fēng)險提示中也表示：不排除未來國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化，將安乃近、撲熱息痛等冀衡藥業(yè)的主要產(chǎn)品調(diào)整為淘汰類產(chǎn)品的可能性，將對公司經(jīng)營造成重大不利影響。

業(yè)績靠新冠需求拉動

布洛芬和撲熱息痛是目前應(yīng)用最普遍的退熱藥。2020年以來，新冠疫情影響之下，由于市場暫沒有特效藥，因此輕癥患者主要依靠解熱鎮(zhèn)痛類藥物進(jìn)行治療，解熱鎮(zhèn)痛藥品的需求相應(yīng)增加。

2021年，全球解熱鎮(zhèn)痛原料藥市場規(guī)模增長至28.11億美元，該市場除了公司撲熱息痛、安乃近產(chǎn)品外，還包括布洛芬、阿司匹林、雙氯芬酸等原料藥。

同時，部分國家的解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)企業(yè)受疫情影響，部分或全部停產(chǎn)，進(jìn)一步加劇全球供給缺口，在此基礎(chǔ)上，我國主要的解熱鎮(zhèn)痛藥呈現(xiàn)不同幅度的價格上漲現(xiàn)象。 

萬得數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，我國對乙酰氨基酚原料藥的出口價格在30-58元/千克波動。

報告期，冀衡藥業(yè)主要產(chǎn)品對乙酰氨基酚和安乃近的價格、毛利率整體提升。其中對乙酰氨基酚的平均價格分別為31.00元/千克、32.29元/千克和51.24元/千克，對應(yīng)毛利率從2019年的19.65%增長至2021年的38.12%；安乃近原料藥的平均銷售價格分別為60.18元/千克、58.07元/千克和65.09元/千克，對應(yīng)的毛利率從2019年的25.68%增長至2021年的32.94%。

除此之外，在新冠的需求導(dǎo)向下，冀衡藥業(yè)對乙酰氨基酚2021年實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，同比增長45.57%，相較于2020年乙酰氨基酚收入10.56%同比增速來說，大幅提高。

但新冠肺炎疫情自身具有難預(yù)測性、不可持續(xù)性等特征，業(yè)績起于疫情的冀衡藥業(yè)必將會隨著疫情緩解增速下滑，公司或難以維持產(chǎn)品收入高增長。

安全隱患頻發(fā)

根據(jù)《環(huán)境保護(hù)綜合名錄（2021年版）》，冀衡藥業(yè)產(chǎn)品對乙酰氨基酚屬于“高污染產(chǎn)品”。

而招股書披露公司子公司青先化工所生產(chǎn)的醫(yī)藥中間體吡唑酮屬于危險物品。據(jù)悉，冀衡藥業(yè)本部以吡唑酮作為主要原料用于生產(chǎn)安乃近、氨基比林和安替比林，部分用于銷售。因此，環(huán)保監(jiān)督和安全隱患均系對冀衡藥業(yè)經(jīng)營有重大影響的風(fēng)險因素。

界面新聞記者注意到，青先化工在2019年9月、2020年6月和2021年4月三次遭到安全生產(chǎn)處罰，處罰金額共計21.2萬元。問題包括生產(chǎn)危險物品的車間吡唑酮車間（重氮化反應(yīng)）二層設(shè)置具備休息室功能的雜物間；以苯胺卸車泵處安裝的一臺苯胺氣體探測器距地面高度約0.8m等多項不符合規(guī)范要求的安全問題。

此外，冀衡有限（冀衡藥業(yè)前身）、冀衡藥業(yè)子公司深州藥業(yè)也涉及多項安全處罰。其中冀衡藥業(yè)2020年曾因三安原料藥、年產(chǎn)150噸葉酸項目未通過試生產(chǎn)論證即生產(chǎn)情形，彼時監(jiān)管還出具了擬對冀衡有限作出責(zé)令停產(chǎn)停業(yè)整頓的行政處罰。

另需要指出的是，報告期冀衡藥業(yè)對乙酰氨基酚、安替比林存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情形。

今年2月、衡水市生態(tài)環(huán)境局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)分局、衡水市生態(tài)環(huán)境局深州市分局、滄州市生態(tài)環(huán)境局海興縣分局分別對冀衡藥業(yè)、深州藥業(yè)、青先化工出具情況說明。

今年4月，河北衡水高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局、深州市應(yīng)急管理局、海興縣應(yīng)急管理局分別對冀衡藥業(yè)及其子公司深州藥業(yè)、青先化工出具情況說明。

冀衡藥業(yè)表示：公司針對對乙酰氨基酚超產(chǎn)能生產(chǎn)情形，已進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整。

值得注意的是，報告期，冀衡藥業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用支出分別為877.79萬元、447.78萬元和1254.19萬元，占各期凈利潤的比例分別為15.70%、3.73%、4.54%。